软商品周报：板块表现疲弱，品种供需并不支持逆势走强

【中信期货软商品】 板块表现疲弱，品种供需并不支持逆势走强 ——周报20220807 中信期货研究所软商品及特殊品种组 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员：李青 021-60812970 liqing@citicsf.com从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 吴静雯 021-60812970 wujingwen@citicsf.com从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种周度观点汇总 二、各品种周度分析 2.1橡胶、20号胶 2.2棉花、棉纱 2.3白糖 2.4苹果 2.5纸浆 2.6红枣 品种 周观点 中线展望 供应：1、供应不断增加，国内外胶水价格均有走低迹象。原料走低后，品种加工利润有所回复。2、供应端逐步上量的情况仍会继续存在。3、6月进口数量超预期。需求：1、乘用车表现良好，商用车、重卡的销售数据始终偏差。2、出口没有加速恶化，总体让仍然显示出稳定的状态。3、国内乘用车刺激政策不断出台，对乘用车市场明显拉动。4、国内疫情反复，对未来需求复苏存在时间维度上的抑制。5、轮胎厂高库存情况未能改善。 库存：1、保税橡胶的两个库存指标都显示出增加迹象。2、全乳胶已注册仓单出现小幅度的注销。3、 港口库存今年并不高。 沪胶及20号胶 本周交易逻辑：上周橡胶维持在低位震荡，周内走势较为疲弱。过去较长一段时间，橡胶波动主要跟随宏观为主。从国内工业品的整体氛围来看，当前处于旺季前的淡季，国内经济氛围较差，但旺季并不能被证伪。叠加此前工业品的大幅下跌，品种高位风险都得到大幅的释放，而加息等利空预期已被市场预期到，并未出现超预期的结果，因此，阶段内，整体大宗处于震荡期，存在反弹的可能。橡胶受此影响，当前实则也处于震荡阶段。往上，需求的疲弱以及供应的上量会压制反弹的高度。往下，绝对价格并不高，宏观氛围偏向稳定，旺季预期依旧存在，今年的各类基差均处于高位水平，因此，期货相比于现货有超跌的可能。总体来说，橡胶同样属于单边涨跌空间都不大，震荡概率较大。反弹阻力方面，RU01有可能会反弹至13,600附近。Ru09为12400~12700;Nr主力为11200~11300。低点支撑方面，前低附近都会有支撑。操作上，单边驱动不明显，以震荡对待。反弹后可高抛，基差极强势可低吸。 震荡 操作策略： 单边：单边驱动不明显，以震荡对待。反弹后可高抛，基差极强势可低吸。 风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期 资料来源：中国棉花网WINDTTEB中信期货研究所3 品种 周观点 中线展望 棉花 主要逻辑：1.一周行情回顾：周一，ICE棉期价下滑，随后震荡反弹；郑棉本周期价震荡走低，9月合约相对抗跌，跌幅小于远月，9-1价差再度扩大。2.外盘。1、美棉优良率环比改善：截至7月26日，美棉主产区干旱指数环比+7，德州干旱指数环比+6，截至7月31日，美棉优良率38%，环比+4%，同比-22%。2、印度降雨环比减少：据AGRICOOP，截至7月30日，本年度印度总种植面积为1176.5万公顷，同比+6.3%；7.28-8.3当周主产区周度降雨量环比下滑为69.3mm，相对正常水平-30.1mm，同比-2.7mm。3、美棉周度签约继续取消：截至7月28日当周，据USDA，美国21/22年度陆地棉净签约-2.55万吨；装运21/22年度陆地棉6.34万吨，环比+11%，较前四周平均水平-12%；2022/23年度陆地棉周度签约1.62万吨，环比+28.18%，较前四周水平-58.60%。3.内盘。1、纺织端：据tteb，纯棉纱厂本周开机率持平为42%，全棉坯布开机率环比持平为43%，成品库存高企并持续累积，纺企棉纱库存环比+0.4至49.7天，织厂坯布库存环比+0.2至45.8天。2、收储：本周计划采购3万吨，实际成交1.64万吨，成交率55%，轮入均价15778元/吨，环比-81元/吨。4.总结：据调研，局部地区下游市场订单环比好转，且因即期纺纱利润较好，原料备货增加，但依旧以刚需补库为主，全国范围整体来看利多有限，好转力度有待观察。上游库存高企，预计本年度结转库存较高，压制棉价。总体来看，新年度供应增多，需求萎缩，新疆棉消费受冲击，棉价延续走弱趋势，阶段性因备货旺季的到来或有提振。本周9-1价差再度走扩，9月合约因交割情况不明朗，不确定因素较大，9-1套利不建议操作。5.操作：维持中长期看空观点。风险因素：宏观扰动、政策。 震荡 品种 周观点 中线展望 白糖 主要逻辑： 1、供应方面：21/22年度，预计中国食糖产量下降至960万吨左右，进口量或维持在600万吨左右，6月进口同比下降，关注进口时间延后导致的供需错配，上榨季结转库存偏高，整个榨季预计供应偏宽松。2、需求方面：6月糖厂销售食糖72.72万吨，同比下降21万吨。截止6月底累计销售601万吨，同比下降52万吨。整个榨季预计消费量维持在1500万吨。3、库存方面：截至6月底，国内糖厂库存346万吨，同比下降37万吨。4、基差方面：上周基差走扩。5、利润方面：现货端，糖厂目前处于盈利状态，盘面处于盈利态势。6、白糖观点：上周，国内商品整体震荡为主，部分商品偏弱运行，郑糖有所下跌，现货持续下调，期货偏弱；6月销售量同比下降幅度较大，进口同比大幅下降，现货平稳，短期或维持震荡偏弱态势；本榨季，进口成本上升，前期内外倒挂给郑糖形成支撑，后期内盘还是会追随外盘，预计外盘受原油端及宏观影响较大。巴西新榨季截止目前，产量同比大幅下降，6月的土壤湿度同比处于历史均值水平，关注后期天气情况；印度产量创历史新高，新榨季，产量或继续创新高，关注政策变化。长期来看，食糖实行备案制后，进口将维持高位，供需较平衡；全球21/22年度供需较为平衡，短期关注宏观及主产区天气情况。投资策略：观望风险因素：进口政策变化、天气、疫情、抛储。 震荡 品种 周观点 中线展望 苹果 主要逻辑： 1、供应方面：上周山东产区苹果主流成交价格略有下滑，价格下滑0.2-0.3元/斤，成交略有增加，下游市场出货速度缓慢。陕西产区早熟苹果上市量增加，主要是秦阳及纸袋嘎啦，今年早熟价格较高，主要因数量少，且冷库富士价格高支撑。2、需求方面：近期多地高温天气，市场对西瓜等水果需求旺盛，苹果等水果出货速度缓慢，早熟上市，价格高位。3、库存方面：根据卓创数据显示，截至8月4日，全国冷库库存99万吨，环比下降14万吨；本年度，总入库量在911万吨左右，远低于去年的1141万吨。4、利润方面：现货端，苹果处于盈利态势，盘面处于盈利态势。5、苹果观点：上周，苹果主力合约有所回落，上周，商品整体情绪仍较低迷，苹果基本面较好，减产预期较强，短期难深跌；截至目前，供需无更大的驱动，我们认为，新年度减产情况比较明朗，价格也相对偏高，后期需要新的驱动，尤其在果茎和优果率方面；我们认为，苹果近期大幅回调后再次反弹，价格相对偏强，从长期看，减产背景下，建议逢低买入。投资策略：观望。风险因素：极端天气、产量大降。 震荡 品种 周观点 中线展望 纸浆 盘面驱动：供应：1、8月针叶报价持平或上涨，主流的交割品美金价仍为1010美金，完税价格依旧维持在7700上下。2、6月进口分项数据中，针叶浆维持20%的同比减少。3、部分品牌表明8月合约供应量减少。4、阔叶价格止涨并转弱，上周五有所下跌，但绝对价格依旧较高。需求：1、双胶纸市场局部松动。2、白卡市场价格温中偏下运行。3、下游开工偏低，但产量不低。新增装置投产对成品纸利润压制较大。4、当前各品种终端需求都没有看出对成品纸价格对绝对支撑。库存：1、港口库存小幅增加。2、欧洲6月港口库存大幅走低。这对纸浆外盘价格预判来看是个明显的支撑因素。本周交易逻辑：上周纸浆期货回落，不同合约回落的幅度有所差异，总体上仍有相对明显的近强远弱状态。消息面，针叶浆自身的消息不多，但是其他浆种的消息略有隐藏利空。主要出现在本色浆与化机浆的美金盘报价下跌方面。现货市场价格跟随期货松动，但松动幅度依旧小于期货，因此，这显示出现货的强势度有所消退，但还没有进入到完全的空方指引状态。供需逻辑上，针叶浆偏紧的格局依旧没有改变，美金盘的报价松动依旧未出现，下一个月度出现下跌的确定性也不高。因此，极高的进口价会支撑内盘期货与现货的价格、限制下行的空间。需求端，7月产量数据有所好转，内需整体依旧较差，各品种出口数据则维持增长态势。但短期来看，市场部分信息反映出口订单开始变差，成品纸的现货价格也出现向下的松动。因此从需求端来说，下游成品纸的产出总量上依旧向好转变，但是品种景气度似乎在下行。总体来说，我们依旧判定纸浆是供应定价的品种，除非供应端出现明确的宽松预期，不然价格的下行是相对有限的（近期期货价格大概率不会创出年内新低）。而向上的驱动并没有进一步的加深，供应端情况可以让价格维持高位，但是很在当前宏观环境中，也很难让现货价格创出新高。但期货的远期合约可以收缩基差。因此总体来说，09合约在7200以上做涨风险大，01合约在6600以下又略偏低估。短期波动节奏依旧宏观主导，在宏观没有出现持续性暴涨暴跌以及针叶浆外盘报价下跌的情况下，纸浆以震荡为主。操作端，sp01以6350~6800区间双边交易。sp09以7250~6900区间偏多交易。操作策略：sp09以7250~6900区间偏多交易。sp01以6350~6800区间双边交易。中期套保做空可以考 虑用期权实现。 风险因素：大宗商品普遍大幅波动、外盘报价超预期变动。 反弹 6 品种 周观点 中线展望 红枣 主要逻辑：1.一周行情波动：本周红枣期货价格走势分化，9月合约周度+10元/吨，1月合约周度+255元/吨。2.1）价格：河北市场超特级12.8-14.0元/公斤，特级11.5-11.8元/公斤，一级10.0-10.4元/公斤，二级9.0-9.6元/公斤；河南市场特级灰枣12.0-13.0元/公斤，一级10.5-11.0元/公斤，二级9.0-9.5元/公斤，三级8.5-8.8元/公斤。2）客商样本周度成交量：河南周度成交量环比-1.98%，河北周度成交量环比+5.21%。 3.生长：产区坐果情况基本定性，优于去年，但差于正常年份。 4.展望：供应方面，果业公司持续放货，本周到货量环比下降，日均到货不足10车，一级枣占比下降，市场供过于求；需求方面，本周客商拿货积极性提升，中秋节备货即将来临，部分贸易商提早备货，市场交易量环比提高；产量方面，预计产量较去年恢复。总体来看，红枣市场供强需弱，枣价受到抑制，但是中秋节备货季的到来将利好下游需求，带动红枣价格反弹。风险因素：极端天气 震荡 资料来源：卓创资讯中信期货研究所 一、品种周度观点汇总 二、各品种周度分析 2.1橡胶、20号胶 2.2棉花、棉纱 2.3白糖 2.4苹果 2.5纸浆 2.6红枣 橡胶、20号胶 橡胶上下皆难，震荡为主 品种 周观点 中线展望 供应：1、供应不断增加，国内外胶水价格均有走低迹象。原料走低后，品种加工利润有所回复。2、供应端逐步上量的情况仍会继续存在。3、6月进口数量超预期。需求：1、乘用车表现良好，商用车、重卡的销售数据始终偏差。2、出口没有加速恶化，总体让仍然显示出稳定的状态。3、国内乘用车刺激政策不断出台，对乘用车市场明显拉动。4、国内疫情反复，对未来需求复苏存在时间维度上的抑制。5、轮胎厂高库存情况未能改善。 库存：1、保税橡胶的两个库存指标都显示出增加迹象。2、全乳胶已注册仓单出现小幅度的注销。3、 港口库存今年并不高。 沪胶及20号胶 本周交易逻辑：上周橡胶维持在低位震