业绩续创新高，焦煤龙头行稳致远

事件：公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入277.1亿元，同比增长44.1%；归母净利润56.9亿元，同比增长192.9%； 实现扣非归母净利润56.7亿元，同比增长193.5%。 业绩大幅提升，单季盈利迭创新高。分季度来看，公司2022年Q2实现营业收入144.3亿元，同比增长44.8%，环比增长8.7%；归母净利润32.4亿元，同比增长213%，环比增长31.8%；实现扣非归母净利润32.3亿元，同比增长217.1%，环比增长32.6%。 Q2长协售价提升，煤炭毛利持续释放。公司二季度长协价格较一季度有所上调，各煤种涨幅略有分化，推动业绩持续增长。2022年上半年公司煤炭板块实现收入164.4亿元，同比增长51.4%；毛利115.7亿元，同比增长110.8%；毛利率为70.36%，同比提升19.8pct。其中，2022年Q2煤炭板块实现营业收入87亿元，同比增长52.2%，环比增长12.4%；实现毛利60.6亿元，同比增长101.6%，环比增长10.1%；单季度毛利率为69.7%，同比增加17.1pct。公司三季度长协价格将维持高位，预计煤炭板块盈利能力维持高位，促进业绩持续释放。 全力推进华晋焦煤资产重组，产销量成长潜力十足。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51%的股权和明珠煤业49%的股权（其余51%股份由华晋焦煤持有），华晋焦煤手握离柳、乡宁两大优质焦煤矿区，可采储量达45.4亿吨，核定产能1110万吨/年，资源禀赋优异、盈利能力强劲，市场竞争力突出，被誉为“中国瑰宝”。并入华晋焦煤后，山西焦煤产能或成长至4890万吨/年，较收购前增长29.4%，业绩有望进一步增厚。同时，华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一，相比去年收购的水峪、腾晖煤业，资产级别更高、资产规模更大，焦煤集团资产证券化已然提速。 投资建议。公司更名“山西焦煤”，肩负集团煤炭资产上市重任，明确焦煤板块龙头上市公司地位，公司欲收购集团优质资产华晋焦煤51%的股权，资产注入再下一城，未来成长空间值得期待。考虑到焦煤价格持续上行，业绩有望持续增长，预计公司2022年~2024年归母净利分别为114.4亿元、120.4亿元、125.4亿元，EPS分别为2.79元、2.94元，3.06元，对应PE为4.2、4.0、3.8，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，进口煤管制放松，山西国改进度不及预期，资产注入存在不确定性 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）