棉花周报：价格波动区间收窄，市场缺乏明确指引

棉花周报 WeeklyReportofCotton 编制日期：2022/8/5投资咨询部 160 24,000 150 22,000 140 130 20,000 120 18,000 110 100 16,000 90 14,000 80 70 12,000 2022.08.01-2022.08.05 投资咨询部 棉花：价格波动区间收窄，市场缺乏明确指引 投资策略建议： 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 本周ICE棉价仍以横盘整理为主。美国东南棉区迎来降水，优良率回升，得州高温干旱导致弃收率大幅下滑的炒作基本进入尾声。8月进入美联储调息的间歇期，美棉基本面调整空间相对有限。出口周报显示，中国大量取消合同，销售达年度低点，需求疲软仍存。短期来看，目前基本面相对稳定，ICE棉价预计维持窄幅调整。 2022-08-04 2022-07-04 2022-06-04 2022-05-04 2022-04-04 2022-03-04 2022-02-04 2022-01-04 2021-12-04 2021-11-04 2021-10-04 2021-09-04 2021-08-04 2021-07-04 2021-06-04 2021-05-04 2021-04-04 2021-03-04 2021-02-04 2021-01-04 国内基本面弱势格局未改。疆棉销售滞缓，大量库存积压。虽 近端纺纱利润有所修复，但受累于前期库存高成本，目前纺企纺纱仍处于亏损状态，市场少订单，且纺企不敢贸然接单，开机率处于低位，淡季更淡现象凸显。收储成交率表现不佳，收储政策未达市场预期。从各合约间价差走势来看，合约间价差逐步收敛，市场结构由深度back开始向contango转变。现阶段郑棉价格底部正逐步酝酿形成，但仍缺乏做多安全边际。 期货投资策略：CF2301合约轻仓试多；期权投资策略： 买入看涨期权，或做空波动率 下周关注: 1.美棉生长报告 2.USDA月度供需报告 3.USDA周度出口报告 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 2021-01-23 13,000 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 112000 102000 现货价:棉花:Shankar-6:印度 92000 82000 72000 62000 52000 42000 32000 2021-02-22 2021-03-22 60.00 现货价:棉花(3128B级) 2022-07-23 2022-06-23 2022-05-23 2022-04-23 2022-03-23 2022-02-23 2022-01-23 2021-12-23 2021-11-23 2021-10-23 2021-09-23 2021-08-23 2021-07-23 2021-06-23 2021-05-23 2021-04-23 2021-03-23 2021-02-23 2021-04-22 2021-05-22 2021-06-22 2021-07-22 2021-08-22 2021-09-22 2021-10-22 2021-11-22 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 美国陆地棉现货价 2021-09 2021-10 2021-11 2021-11 2021-12 2022-01 2022-01 2022-02 2022-03 2022-03 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 ∟.宏观资讯 1.北京时间7月28日凌晨2时，美联储发布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期，这使得6-7月累计加息达到150个基点，幅度为1980年代初保罗-沃尔克执掌美联储以来最大。鲍威尔称，目前美国就业增长，工资也强劲增长，这与经济衰退的表现不一致。但总体而言，GDP数据确实有大幅修正的趋势。他不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了。 2.中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。 ∟.行业资讯 1.2022年7月22-28日，2021/22年度美国陆地棉出口签约量-25515吨，销售年度低点，主要买家厄瓜多尔。2021/22年度美国陆地棉出口装运量63492吨，较前周增长11%，较前四周均值下降12%，主要运往印度。 2.截至7月31日当周，美棉生长优良率为38%，上周为34%，去年同期为60%。棉花现蕾率为89%，上周为80%，去年同期为81%，五年均值为87%。美棉成铃率为58%，此前一周为48%，去年同期为48%，五年均值为50%。 3.据美国农业部7月报告显示，预估美国2022/23棉花产量、出口和期末库存较上月出现下降。主因德克萨斯州干旱导致棉花弃耕率上升至上年度4倍水平，导致棉花产量也较上月下调100万包为1550万包；棉花出口也下降50万包至1400万包，主因美国产量下降以及世界需求棉花需求的减少。 ∟.现货交易概况 1.3128B机采棉价格15200-15300元/吨，手采棉15300-15600元/吨，强力28。内地市场新疆棉价格3128B机采棉价格15600-15950元/吨，手采棉价格15700-16250元/吨，强力28。 2.当前青岛港清关巴西棉M1-1/8基差结算净重价19000-19200元/吨，清关2021年美棉31-3-36基差净重结算19200-19300元/吨，2021年贝宁棉M1-1/8基差价17600-17700元/吨。 ∟.库存 截止7月29日，棉花商业总库存271.4万吨，环比上周减少9.17万吨（减幅3.27%）。其中， 新疆地区商品棉192.01万吨，周环比减少9.13万吨（减幅4.54%）；内地地区国产商品棉37.74万 吨，周环比减少0.72万吨（减幅1.87%）。进口棉花主要港口库存小幅增长，总库存41.65吨，周 环比增0.68万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约27万吨，周环比增0.7 万吨，同比库存低16.4万吨，同比低37.6%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.95万 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 吨，其他港口库存约10.5万吨。 60080 50070 60 40050 30040 20030 20 10010 2022/7/12 2022/6/12 2022/5/12 2022/4/12 2022/3/12 2022/2/12 2022/1/12 2021/12/12 2021/11/12 2021/10/12 2021/9/12 2021/8/12 2021/7/12 2021/6/12 2021/5/12 2021/4/12 2021/3/12 2021/2/12 2021/1/12 00 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】近期内外棉期货横盘震荡，但市场成交有限；而美棉、巴西棉、西非棉到港入库正常，仓库棉花相对“入略大于出”，故库存出现增长，后续库存变化继续关注市场需求与内外价差变化。内棉库存缓慢消化，即使考虑到国家收储数量，预计到8月底棉花商业库存仍有近200万吨，后市又有新棉入库压力，我国库存压力不减。 ∟.基差 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 本周棉花期现基差波动较大，截至4日基差扩大至1800元/吨以上。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-08-02 2022-07-26 2022-07-19 2022-07-12 2022-07-05 2022-06-28 2022-06-21 2022-06-14 2022-06-07 2022-05-31 2022-05-24 2022-05-17 2022-05-10 2022-05-03 2022-04-26 2022-04-19 2022-04-12 2022-04-05 2022-03-29 2022-03-22 2022-03-15 2022-03-08 2022-03-01 2022-02-22 2022-02-15 2022-02-08 0 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】宏观因素利空主导，内外棉期价继续下探，棉花轮入成交均价低于市场价，纺织市场行情仍旧持弱。缺乏利好消息提振，预计短期棉花期现基差或略有扩大。 ∟.内外棉价差 1%关税下美棉M1-1/8到港价暂稳，报21823元/吨；国内3128B皮棉均价下调67元/吨，报 图3：内外棉花价差（元/吨） 15639元/吨；内外棉价差扩大至-6000元/吨附近。 300006000 内外棉价差内棉价格外棉价格 25000 4000 2000 20000 15000 0 -2000 10000 -4000 5000 -6000 2022-07-27 2022-06-27 2022-05-27 2022-04-27 2022-03-27 2022-02-27 2022-01-27 2021-12-27 2021-11-27 2021-10-27 2021-09-27 2021-08-27 2021-07-27 2021-06-27 2021-05-27 2021-04-27 0-8000 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】国内棉价因纺企买性不强而下跌，内外棉价差日度分化，价差扩大。外强内弱格局持续运 行，价差运行范围较大，短期全面修复概率不强。 ∟.波动率 棉花主力合约20日波动率为53.67%，历史平均波动率为19.05%，20日波动率90分位值为 图4：棉花波动率 20T 40T 60T 80T 31.24%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2022-06-23 2022-04-23 2022-02-23 2021-12-23 2021-10-23 2021-08-23 2021-06-23 2021-04-23 2021-02-23 2020-12-23 2020-10-23 2020-08-23 2020-06-23 2020-04-23 2020-02-23 2019-12-23 2019-10-23 2019-08-23 2019-06-23 2019-04-23 2019-02-23 2018-12-23 2018-10-23 2018-08-23 2018-06-23 2018-04-23 2018-02-23 2017-12-23 2017-10-23 2017-08-23 0.00% 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】目前郑棉波动率较高，可采取适当做空波动率策略。 ∟.国内棉花期货市场情况 本周郑棉主力09合约周线横盘整理，周线跌幅5.61%。截至5日，收盘价13790元/吨，持仓 图5：郑棉期货结算价（元/吨）图6：仓单数