行业比较月报第20期：8月关注哪些行业？

投资策略 8月关注哪些行业？——行业比较月报第20期 证券研究报告|市场策略研究 2022年08月08日 上月市场回顾 ——2022年7月，市场转入震荡整理期。6月上中旬，海外市场连续大幅调整，而A股无视海外动荡，继续走出独立行情，流动性持续宽松、经济边际修复是主因。6月下旬，A股延续强势，并表现出两大特征：一是市场 风格逐渐转向消费；二是市场开始更多地交易中报业绩确定性。 ——市场整体活跃度下降。全A日均成交额11013亿元，环比减少967亿元，而日均换手率1.27%，环比下降0.18%；创业板指日均成交额1943亿元，环比减少71亿元，而日均换手率1.50%，环比下降0.42%。 ——环保涨幅居首。环保（5.33%）、机械设备（5.15%）、汽车（5.09%）、公用事业（4.05%）及农林牧渔（3.56%）涨幅居前。 ——成长相对周期与消费估值均有所提升。从PE相对比值来看，创业板指 /沪深300为4.41，较上月提升。消费/周期为2.80，较上月回落；成长/周 期为2.89，较上月提升；成长/消费为1.03，较上月提升。细分行业推荐 ——贵金属：联储加息市场预期逐渐舒缓，美元回落、金价上行；欧美加息 周期错位、地缘政治不确定性可能继续提供支撑。 ——光伏：展望全年，欧洲+国内光伏装机需求高增可期；硅料供需延续偏紧、硅片涨价顺利传导，环节高景气有望延续。 ——航空装备：“十四🖂”规划明确“加快国防和军队现代化”，行业盈利确定性较强；航空发动机开启黄金成长期，长坡厚雪投资价值凸显。 ——机器人：TeslaBot即将发布，或带来机器人产业链重大机遇；TeslaBot 或采取与上游厂商合作的方式，相关核心零部件有望直接受益。 ——医疗美容：中国医美市场不断扩容，行业渗透率有较大提升空间；医美疫后修复确定性较强，暑期有望迎来小高峰。 多维行业比较 ——自上而下行业轮动：“货币-信用-实体”框架与稳增长周期轮动均显示优势板块由金融地产转向消费。 ——分析师预测修正组合（MAF）：盈利预测上调幅度较大的一级行业包括煤炭、钢铁、国防军工、银行、农林牧渔，细分行业关注上游（煤炭、石油、农化、特材等）以及制造（兵器兵装、白电、通讯工程、半导体等）。 ——PE-G估值业绩匹配行业组合：商贸零售、美容护理、国防军工、家用电器、房地产估值业绩匹配状态较好。 ——短期强调业绩、估值、拥挤度并重的原则，分析师盈利预测修正指标 （MAF）能够从业绩角度提供参考，一级行业关注煤炭、钢铁、国防军工、银行、农林牧渔，细分行业关注上游与制造业方向；同时从PE-G角度考虑估值匹配度，则重点关注国防军工行业。中长期重视自上而下行业轮动，以及行业估值业绩匹配，对应商贸零售、家用电器以及美容护理。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：2021年的小票故事会重演吗？——策略周报（20220807）》2022-08-07 2、《投资策略：市场回顾（8月1周）——军工TMT 轮动，科创反弹新高》2022-08-06 3、《投资策略：基金发行创年内新高——交易情绪跟踪第153期》2022-08-03 4、《投资策略：近期外资增减持的共识与分歧——外资月报第33期》2022-08-02 5、《投资策略：破局的条件尚不具备——策略月报 （20220731）》2022-07-31 风险提示：海外市场波动加剧；疫情发展超预期；宏观经济超预期波动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 上月市场回顾4 7月市场转入震荡整理期4 环保行业涨幅居首5 成长相对周期与消费估值均有所提升6 细分行业推荐8 贵金属：联储加息预期舒缓、地缘政治不确定性提供支撑8 光伏：欧洲+国内装机需求高增，光伏产业链高景气延续8 航空装备：“十四🖂”军工确定性较强，航空发动机开启黄金成长期9 机器人：TeslaBot即将发布，核心零部件有望直接受益9 医疗美容：长期市场扩容、渗透率提升，短期盈利具备修复弹性10 多维行业比较11 自上而下行业轮动：“货币-信用-实体”框架与稳增长周期均指向消费11 分析师预测修正组合（MAF）：煤炭、钢铁、国防军工、银行、农林牧渔12 PE-G匹配行业组合：商贸零售、美容护理、国防军工、家用电器、房地产13 多维行业比较小结14 中观数据跟踪15 风险提示19 图表目录 图表1：2022年7月A股市场整体回落，仅中证1000上涨1.74%，而上证50下跌8.70%4 图表2：2022年7月创业板指PE分位数最高，为54.33%4 图表3：2022年7月中证1000PE分位提升，沪深300下滑4 图表4：2022年7月市场成交额与手率均有所回落5 图表5：2022年7月创业板指成交额与换手率均有所回落5 图表6：2022年7月行业多数回落，环保上涨居前达5.15%，建筑材料下跌较多达10.06%5 图表7：截至2022年7月底，农林牧渔、汽车等行业的PE分位数较高（2012年以来）6 图表8：2022年7月机械设备和环保的PE分位数提升较快，建筑材料和非银金融PE分位数下滑6 图表9：创业板指相对沪深300的PE比值有所提升7 图表10：消费相对周期的PE比值有所回落7 图表11：成长相对周期的PE比值有所提升7 图表12：成长相对消费的PE比值有所提升7 图表13：7月FOMC会议后联储加息市场预期降温8 图表14：美元指数回落、金价上行（美元/盎司）8 图表15：欧盟光伏装机需求预测（GW）8 图表16：光伏产业链利润分配情况（元/W）8 图表17：中央本级国防支出预算持续抬升（亿元）9 图表18：航空装备合同负债同比保持较高增长（亿元）9 图表19：TeslaBot硬件配臵10 图表20：工业机器人核心零部件成本占比约70%10 图表21：中国手术类及非手术类医美项目市场规模（亿元）10 图表22：主要医美消费大国医美渗透率变化情况（%）10 图表23：经济上行期大类风格表现（相对收益，%）11 图表24：经济下行期大类风格表现（相对收益，%）11 图表25：市场底至稳增长结束，消费板块明显占优11 图表26：基于MAF构建的风格组合净值（2009.12.31=1）12 图表27：分析师预测行业组合净值（2009.12.31=1）12 图表28：8月分析师预测修正组合（MAF）推荐行业12 图表29：PE/(1+g)（FY1）估值匹配行业组合净值（09.12.31=1000）13 图表30：PE/(1+g)（FY2）估值匹配行业组合净值（09.12.31=1000）13 图表31：8月PE-G估值业绩匹配组合推荐行业13 图表32：8月优势风格与行业（附上月筛选结果）14 图表33：2022年7月钢材库存下降15 图表34：2022年7月钢价下降，而钢矿价比上升15 图表35：2022年7月美国原油库存微升，汽油库存上升15 图表36：2022年7月布油价格下降，美油价格下降15 图表37：2022年7月伦敦现货黄金价格下降15 图表38：2022年7月LME铜价格下降，铝价格下降，锌价格下降15 图表39：2022年7月BDI指数下降，CCFI指数下降16 图表40：2022年7月南华动力煤上升，焦煤指数下降，焦炭指数下降16 图表41：2022年6月银行业金融机构总资产同比增速上行16 图表42：2022年3月商业银行不良率下行，净息差下行16 图表43：2022年7月A股成交额上升，两融余额上升16 图表44：2022年7月10年期国债收益率下行16 图表45：2022年7月十大城市商品房可售面积减少17 图表46：2022年7月100大中城市土地溢价率下降，成交数量下降17 图表47：2022年6月社会消费品零售总额当月同比提升17 图表48：2022年6月粮油、食品类零售总额当月同比提升17 图表49：2022年6月纺织服装类零售总额当月同比提升17 图表50：2022年6月家电音像器材类零售总额当月同比提升17 图表51：2022年7月22个省市平均猪肉价格和猪粮比价均上升18 图表52：2022年7月肉毛鸡价格下降，鸡蛋和肉苗鸡价格均上行18 图表53：2022年7月�粮液价格不变，泸州老窖价格不变18 图表54：2022年7月牛奶价格保持上升，生鲜乳价格下降18 图表55：2022年6月汽车销量同比增速上升18 图表56：2021年10月空调、冰箱与洗衣机销量同比增速均上升18 图表57：2022年7月费城半导体指数上升19 图表58：2022年7月动态随机存储器价格下降，闪存价格上升19 图表59：2022年7月液晶电视面板降价，显示器面板降价19 图表60：2022年6月智能手机出货量同比上升19 上月市场回顾 7月市场转入震荡整理期 进入7月，市场做多动能逐渐收敛，国内局部疫情反复继续对基本面产生扰动，货币市场逆回购规模持续收缩反映宏观流动性峰值已过，北上资金净流入力度减弱也产生压制，在指数迫近年线压力位的背景下，A股由上涨转入震荡整理期，主线相对模糊、进攻方向缺乏持续性。上述局面直至月底仍未出现改善，政治局会议落地但表态并未超出市场预期，央行单日逆回购继续缩量至20亿元。 2022年7月，A股市场整体回落，指数多数收跌。仅中证1000收涨，月度涨幅为1.74%；上证50和沪深300跌幅较大，月度跌幅分别为8.70%和7.02%。 图表1：2022年7月A股市场整体回落，仅中证1000上涨1.74%，而上证50下跌8.70% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 市场主要指数月度涨跌幅 1.74% -2.48% -4.28% -4.88%-4.99% -5.28% -7.02% -8.70% 中证1000中证500上证综指深证成指创业板指中小板指沪深300上证50 资料来源：Wind，国盛证券研究所 截至2022年7月底，创业板指、沪深300、上证综指、中证1000及中证500的PE（TTM）分别为53.31、12.09、12.65、30.86和20.41；其中创业板指估值分位较高，为54.33%，中证500估值分位较低，为11.02%。（2012年以来数据）。从PE分位数的变化来看，中证1000估值分位提升了0.93%；沪深300估值分位下降了18.63%。 图表2：2022年7月创业板指PE分位数最高，为54.33%图表3：2022年7月中证1000PE分位提升，沪深300下滑 120 100 80 60 40 20 0 -20 54.3% 47.2% 38.6% 13.8% 11.0% 创业板指沪深300上证综指中证1000中证500 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 6月PE分位数7月PE分位数分位数变化（右轴） 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 中证1000 中证500 创业板指 上证综指 沪深300 -20.0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 2022年7月，市场成交额与换手率均有所回落。具体来看，万得全A日均成交额由上月的11012.8万亿元下降至10045.5万亿元，日均换手率由上月的1.45%下降至1.27%。创业板指日均成交额由上月的2013.4万亿元下降至1942.8万亿元，日均换手率由上月的1.92%下降至1.50%。 图表4：2022年7月市场成交额与手率均有所回落图表5：2022年7月创业板指成交额与换手率均有所回落 20,000.0 15,000.0 10,000.0 5,000.0 0.0 3.00%