国际化布局重大推进，产业互联网领军持续超预期

事件：8月7日，公司发布公告称，第八届监事会第十次会议审议通过了《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案》，筹划境外发行全球存托凭证(Global Depositary Receipts，“GDR”)，并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。 拟发行GDR拓宽融资渠道，推动公司国际化布局。1）根据公告，公司筹划境外发行GDR，并在瑞士证券交易所挂牌上市，以新增发的公司A股股票作为基础证券；新增基础证券A股股票不超过4千万股，不超过本次发行前公司普通股总股本的8.03%；每份GDR的面值将根据所发行的GDR与基础证券A股股票的转换率确定；为完成本次发行上市，公司拟根据相关法律、法规的规定转为境外募集股份有限公司。根据公司第八届监事会第十次会议决议公告，会议通过了《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》，该议案将于8月23日召开股东大会进行进一步审议。公司计划发行GDR与瑞士证券交易所挂牌上市，有利于拓展国际融资渠道，满足公司业务发展需求。2）根据公司官微，公司基于多多平台在英、日、韩、阿、印等国家，联合50家海外原材料供应商积极开展全球寻源，突击海外供应链；疫情期间，公司开放多多跨境平台，为100家用户企业提供跨境平台运营推广扶持，覆盖500个SKU。本次发行GDR计划，或将进一步促进公司国际化布局推进，提升公司国际化品牌和企业形象。 上半年业绩维持高增，营收与净利增速剪刀差呈缩小态势。1）根据半年报业绩预告，公司2022年上半年预计实现营业收入277-279亿元，同比增长97.37%-98.8%；实现归母净利润4.18-4.22亿元，同比增长93.37%-95.22%；实现扣非归母净利3.73-3.75亿元，同比增长86.32%-87.32%，业绩超出预期。2）根据公司往期报告，2021Q3-2022Q1，公司营收同增分别为123.50%/93.02%/99.76%，归母利润同增分别为88.45%/90.66%/99.76%。根据公司业绩预告 ，2022Q2公司营收同增预计为95.55%-98.06%， 归母净利同增预计为90.27%-93.16%。同增剪刀差整体呈现缩小态势，或说明公司规模效应持续体现、产业链话语权不断增强，利润率或逐步趋于稳定。 多多平台具备长期提升潜力，云工厂产业协同生态逐步构建。1）展望未来，公司实施纵向和横向结合的品类拓展策略，注重多赛道发展，有利于多多平台可及市场规模逐步提升，根据公司公告，2021年多多平台所涉足的品类市场规模不完全统计超过4万亿。同时，目前多多平台核心产品市场渗透率较低，具备长期提升潜力，据年报披露，2021年多多电商整体市场渗透率为1.02%，同比上升0.55个pct，其中渗透率最高的涂多多达2.09%，同比上升1.02个pct，增长趋势已现。2）国联云统筹公司对外输出端技术部门，积极建设产业和企业数字化技术服务平台，向行业上下游客户积极提供云ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务。未来国联云通过打通各环节数据壁垒、深度绑定供应链、构建产业互联网协同生态，有望成为公司长期增长的重要推动。 维持“买入”评级。我们预测公司2022-2024年营业总收入为669.30/1103.53/1654.55亿元，归母净利润为9.52/15.04/21.99亿元。维持“买入”评级。 风险提示：多多平台所涉行业景气度下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）