医药生物行业周报（22年第32周）：关注中报“成绩单”，布局增速估值匹配优质标的

本周医药生物指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数1.36个百分点；2022年初以来，医药行业下跌19.85%，跑输沪深300指数3.99个百分点。当前医药生物市盈率（ TTM ，整体法，剔除负值）24.27x，处于近5年历史估值的3.14%分位数，估值位于偏低水平。 关注中报“成绩单”，布局增速估值匹配优质标的。截至上周，A股医药生物行业共125家企业公布了中报业绩预告/快报，以业绩预告净利润中值及业绩快报披露数据为基准，业绩同比增长的企业共计70家，环比增长的企业共计64家，其中大部分企业同比及环比均呈现增长势头，随着国内疫情缓和，终端需求逐步复苏，行业边际有望持续改善。建议继续关注景气赛道估值与增速匹配的优质标的：复星医药、迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、普洛药业、惠泰医疗、东方生物、金斯瑞生物科技、康宁杰瑞制药、威高股份等。 AlnylamRNAi疗法再度取得突破。2022年8月4日，AlnylamPharmaceuticals宣布其已上市产品Patisiran在治疗伴有心肌病的转甲状腺素蛋白介导的淀粉样变性（ATTR-CM）患者的Ph3临床研究APOLLO.B中达到主要终点（6-MWT，6分钟行走测试）及部分次要终点。小核酸药物是一类全新的药物形态，近年来随着递送和化学修饰技术发展，在罕见病领域不断取得突破，诞生了Spinraza（nusinersen）、Leqvio（inclisiran）等重磅品种，有望成为小分子与单抗之后的第三大类药物。建议关注国内小核酸研发企业及相关产业链。 风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。 重点事件及国信医药观点 关注中报“成绩单”，布局增速估值匹配优质标的 截至2022年8月5日，A股医药生物行业共125家企业公布了中报业绩预告/快报，以业绩预告净利润中值及业绩快报披露数据为基准，业绩同比增长的企业共计70家，其中增速≥100%共计25家、50%~100%共计26家、0~50%共计19家，按照子行业划分，化学制药25家、医疗服务12家、中药11家、医疗器械11家、生物制品8家、医药商业3家；业绩环比增长的企业共计64家，其中增速≥100%共计25家、50%~100%共计13家、0~50%共计26家；按照子行业划分，化学制药25家、医疗器械11家、医疗服务11家、中药8家、生物制品6家、医药商业3家。 图1：2022年半年报业绩预告增速统计 国信观点：从目前已经公告的中报业绩预告/快报来看，半数以上企业实现了同比或环比正增长，其中大部分企业同比及环比均呈现增长势头，随着国内疫情缓和，终端需求逐步复苏，行业边际有望持续改善。建议继续关注景气赛道估值与增速匹配的优质标的：复星医药、迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、普洛药业、惠泰医疗、东方生物、金斯瑞生物科技、康宁杰瑞制药、威高股份等。 AlnylamRNAi疗法再度取得突破 2022年8月4日，AlnylamPharmaceuticals宣布其已上市产品Patisiran在治疗伴有心肌病的转甲状腺素蛋白介导的淀粉样变性（ATTR-CM）患者的Ph3临床研究APOLLO.B中达到主要终点（6-MWT，6分钟行走测试）及部分次要终点。 本次试验共计招募360名患者1：1随机接受Patisiran或安慰剂治疗，Top-Line结果显示，接受治疗12个月后，与基线相比，接受patisiran治疗的患者的6分钟行走测试结果显著优于对照组（p=0.0162）。此外，试验也达到了使用KCCQ问卷评估的健康相关生活质量指标的次要终点。 图2：APOLLO.B研究临床方案 Patisiran是一款靶向和沉默TTR基因的siRNA疗法，它可以阻断野生型和突变TTR蛋白的产生，从而减少淀粉样蛋白在组织中的沉积，2017年获得FDA批准用于治疗由于遗传性转甲状腺素蛋白淀粉样变性（hATTR）引起的多发性神经病（Polyneuropathy，PN），2021年Patisiran实现营收4.75亿美元，用药患者超过2000人。 Alnylam计划于今年9月公布APOLLP-B研究完整数据并提交sNDA（补充新药申请）。据统计ATTR-CM全球患者数达到25万人，数倍于目前已获批的ATTR-PN患者数，Patisiran潜在市场空间进一步扩大。同时，针对ATTR靶点，Alnylam还有Vutrisiran（GalNAc递送系统，3个月皮下注射给药一次）及ALN-TTRsc04（IKARIA下一代化学修饰的GalNAc递送系统，每年给药一次）两款在研升级版产品，此次公布的积极数据有助于后续临床推进。 国信观点：小核酸药物是一类全新的药物形态，近年来随着递送和化学修饰技术发展，在罕见病领域不断取得突破，诞生了Spinraza（nusinersen）、Leqvio（inclisiran）等重磅品种，有望成为小分子与单抗之后的第三大类药物。建议关注国内研发企业及相关产业链。 新冠疫情追踪 全国疫情形势续向好。近期全国新冠肺炎疫情较7月中下旬明显回落，7月29日-8月4日累计报告新冠感染者2397例，较前周水平（约4700例）大幅改善，疫情波及范围不断缩小，全国疫情形势持续向好，绝大多数地区疫情在较短时间内实现“动态清零”。目前，广西北海已实现社会面清零，甘肃新增病例和无症状感染者持续下降。 表1：过去一周各省市新冠感染者总数（单位：例） 全国累计报告接种新冠疫苗总数是34亿1514.6万剂次，接种总人数达到12亿9816.1万人，已完成全程接种12亿6438.5万人，覆盖人数和全程接种人数分别占全国总人口数的92.08%和89.68%。完成加强免疫接种7亿9734.6万人，其中序贯加强免疫接种4343.4万人。60岁以上老年人接种覆盖人数达到2亿3616.9万人，完成全程接种人数2亿2311万人，覆盖人数和全程接种人数分别占老年人口的89.45%和84.5%。完成加强免疫接种的是1亿7477.3万人。 图3：中国新冠疫苗接种总剂次（万剂/左轴）及每日接种剂次（万剂/右轴） 全球正在经历BA.5变异株驱动下的新一波疫情反弹。全球新增确诊病例数达到约100万例/天（7日平均），较6月初低位（~50万例/天）翻倍，较前周水平（109万例/天）环比略缓和。BA.4、BA.5和BA.2.12.1占比分别达到18%/60%/7%（6月底占比分别为14%/47%/12%），BA.5占比持续提升，由于Omicron各自变异株间存在不同程度免疫逃逸，全球多个国家和地区正在经历由BA.5驱动下的新一波疫情反弹。 图4：全球新冠疫情每日确诊人数（7天平均） 一周行情回顾 本周全部A股下跌0.81%（总市值加权平均），沪深300下跌0.32%，中小板指上涨0.51%，创业板指上涨0.49%，生物医药板块整体上涨1.04%，生物医药板块表现强于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨0.52%，生物制品上涨3.34%，医疗服务上涨2.34%，医疗器械上涨0.51%，医药商业下跌1.40%，中药下跌0.63%。 个股方面，涨幅居前的是福瑞股份（25.96%）、长春高新（19.95%）、南微医学（15.78%）、人福医药（14.97%）、山河药辅（13.85%）、美迪西（12.57%）、泽璟制药（9.75%）、赛托生物（9.14%）、未名医药（9.13%）、老百姓（8.55%）等，主要系肝病概念、产品新增适应症、股价正常波动等原因。跌幅居前的是长江健康（-11.17%）、方盛制药（-8.96%）、海辰药业（-8.86%）、奥美医疗（-8.83%）、中国医药（-8.41%）、东阳光（-8.04%）、康芝药业（-7.51%）、三诺生物（-7.03%）、延安必康（-6.69%）、卫信康（-6.62%）。 本周恒生指数上涨0.23%，港股医疗保健板块上涨1.40%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块上涨1.79%，生物科技下跌0.96%，医疗保健设备上涨2.28%，医疗服务下跌0.43%。个股方面，涨幅居前的是爱康医疗（14.59%）、微创医疗（6.04%）、春立医疗（4.58%）、中国同辐（4.17%）、翰森制药（3.40%）等。跌幅居前的是山东新华制药股份（-11.48%）、石四药集团（-10.34%）、昊海生物科技（-8.40%）、康希诺生物（-7.29%）、复宏汉霖（-6.98%）等，主要系股价短期正常波动等原因。（注：港股涨跌幅榜仅统计市值50亿港币以上的医药医疗类企业） 图5：申万一级行业一周涨跌幅（%） 表2：A股医药板块本周涨跌幅前十股票 板块估值情况 医药生物市盈率（ TTM ，整体法，剔除负值）24.27x，全部A股（申万A股指数）市盈率17.88x。分板块来看，化学制药31.03x，生物制品25.40x，医疗服务47.97x，医疗器械14.33x，医药商业19.37x，中药19.19x。 图6：申万一级行业市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值） 图7：医药行业子版块一周涨跌幅（%） 图8：医药行业子版块市盈率情况（ TTM 整体法，剔除负值） 近期外发报告 疫苗行业月度专题&7月数据跟踪——海外疫苗龙头中报总结报告链接： 疫苗业务营收恢复高增速：Pfizer/Merck/GSK/Sanofi疫苗业务（剔除新冠疫苗）2022H1分别实现营收33.24亿美元/48.97亿美元/33.84亿英镑/22.10亿欧元 ， 同比分别+15%/29%/33%/15%， 常规品种营收增速恢复 。 Pfizer2021/2022H1新冠疫苗分别实现营收368/221亿美元，发达国家市场市占率接近70%，变异株“免疫逃逸+快速迭代”背景下，商业化模式已经由早期的“快速获批+产能释放”转化为“针对变异株快速更新+下一代长效/广谱新冠疫苗”。 重点品种上半年批签发逐步复苏 多联苗：2022M1-7康泰生物百白破-Hib/四联苗实现批签发15批次（-40%）低于2021年同期（25批）水平，其中7月未形成批签发；赛诺菲巴斯德百白破-Hib-IPV/五联苗实现批签发64批次（+88%）较上年同期（34批）大幅增长，其中7月形成批签发12批次。 HPV疫苗：1）2价HPV疫苗：2022M1-7万泰生物形成批签发180批次（+216%），GSK批签发3批次（-50%），沃森生物批签发6批次;2）2022M1-7默沙东4价HPV疫苗批签发25批次（+92%），其中7月批签发3批次；9价HPV疫苗批签发43批次（+378%），其中7月批签发3批次。 流感疫苗：2022M1-7国内累计实现流感疫苗批签发185批次，较上年同期（30批次）大幅增长。四价流感疫苗累计批签发143批次，其中华兰疫苗74批次、国药中生（上海/武汉/长春）共计50批次、科兴生物17批次；三价流感疫苗累计批签发32批次、亚单位流感疫苗2批次、鼻喷流感疫苗8批次。 PCV13：2022M1-7累计实现批签发57批次，与上年同期相同。其中Pfizer批签发1批次（-97%)、沃森生物批签发38批次（+58%）、康泰生物批签发18批次（2021H2批签发3批次）。 投资建议：关注中报“成绩单”，下半年有望进一步复苏。目前已有多家企业披露半年报业绩预告 ， 其中万泰生物预计实现净利润25-27.5亿元（+246%-281%）、康华生物预计实现净利润3.08-3.3亿元（+22.14%-30.86%）、康泰生物预计实现营收18.28亿元（+73.72%）。考虑到上半年国内疫情呈点状散发，常规疫苗批签发、物流及接种等受到一定影响，随着国内疫情逐步缓和，各地陆续复工复产，PCV13、HPV、人二倍体狂苗等品种批签发和终端需求逐步恢复，预计下半年有望进一步复苏。 风险提示：全球疫情发生重大变化的风险；新冠疫苗研发失败或有效性低于预期的风险；批签发量波动以及批签发进度不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。 推荐标的 迈