电力设备新能源行业周报：7月国内新能源车销量预计与6月基本持平，Q3持续力推电池环节

2022年8月8日 电力设备新能源 7月国内新能源车销量预计与6月基本持平，Q3持续力推电池环节 ——电力设备新能源行业周报20220807 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 41% 24% 7% -10% -27% 06/2109/2112/2103/22 电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 锂电： 1、在车企6月冲量以及特斯拉上海工厂停产改造的负面影响下，7月新能源车销量预计仍与6月销量基本持平，反应了下游需求的旺盛，我们维持2022年全年新能 源车销量超过600万辆的预测。根据乘联会数据，预估7月新能源乘用车厂家批发 销量基本持平于6月的57万辆，同比增长约120%。随着车市马上要进入到“金九银十”，新能源车销量将持续景气。 2、欧洲新能源车销量短期承压，但长期趋势不改。欧洲七国7月份新能源车销量 12万辆，同比-5%，环比-29.3%（整体车市同比-9.1%，环比-19.6%），新能源车渗透率22.6%，环比-3.1pct。一方面，受整体经济的影响，欧洲整体车市较为低迷另一方面，电价高企也给新能源车销售带来了负面的冲击。但长期来看，欧洲各大车企全面电动化的趋势不变，远期渗透率提升空间仍然非常可观。 3、三季度重点推荐电池环节： （1）从“量”的维度：国内下游需求旺盛，我们维持2022年全年新能源车销量超 过600万辆的预测，随着车厂为“金九银十”做补库存准备，上游电池厂将直接受益。具体到排产上，主流厂商电池排产量7月环比增长11%，8月环比增长6%，不断向上；海外层面，若美国《2022年降低通胀法案》通过，电动汽车将会有大额补贴（电动车最高7500美元/辆、二手电动车4000美元/辆），有望加速美国电动 汽车需求增长，我们预计22年销售115万辆、23年约180万辆。 （2）从“成本”的维度：Q2除碳酸锂外，正极其他材料价格下跌，其中Ni、Co下降幅度较大。 （3）从“顺价”的进度看：Q2各大电池厂已完成顺价。整体电池定价周期缩短， 上游定价周期短于向下游顺价的周期，在原材料下行周期直接利好电池环节。 （4）从技术壁垒的维度：电池环节的长期核心逻辑还是是否有对应最具性价比的产品去适配不同的应用场景，不仅仅是结构上面，也在于化学体系的多样性。头部电池厂需要全面产品布局去适配需求，而二线厂家选择高能量密度、快充等场景攻坚也是很好的选择。 投资方面：短期推荐Q2盈利受影响、三元出货量占比较大的电池厂商，后续将大幅受益于成本改善；长期看好头部电池企业不断推出新技术赚取超额利润。重点推荐：宁德时代、亿纬锂能；关注：孚能科技、欣旺达。 4、其他方面： （1）磷酸锰铁锂：应用侧，初期使用方案预期为磷酸锰铁锂与三元复合以替代部分铁锂车型，因此早期三元份额可能提升；长期来看，磷酸锰铁锂技术预期替代部分常规中镍三元，同时高能量密度的需求倒逼三元材料趋向高电压化与高镍化。材料端，建议关注德方纳米、当升科技、容百科技、富临精工、厦钨新能；上游锰资源建议关注红星发展、湘潭电化、中钢天源。 （2）PET铜箔：产业链中游企业复合集流体技术与产业化取得较大进展，扩产项目持续推进中，未来有望在电池上得到大规模应用。关注：重庆金美（未上市）、东威科技、宝明科技、双星新材；下游电池厂商积极布局，产业化进展加快。关注：宁德时代、厦门海辰（未上市）。 （3）导电炭黑：导电炭黑供应端紧张叠加技术迭代，国产化替代时代来临，行业景气度上行。建议关注导电剂材料体系创新迭代，与导电剂体系技术演进：导电炭黑国产替代空间广阔，关注永东股份、黑猫股份；导电剂配方迭代，碳纳米管渗透率提升，关注天奈科技、道氏技术等。 储能： 1、若《2022年降低通胀法案》通过，美国储能市场将获得大幅增长：（1）将独立储能纳入ITC补贴后，有望进一步激发储能行业投资；（2）户储补贴标准从25kWh降至5kWh以上之后，政策覆盖面将大大提高，利好户用储能的发展。我们预计22年装机20GWh、23年装机50GWh。 投资方面：美国独立储能和户用储能放量，推荐宁德时代、阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威等。 2、地缘政治、能源大宗品价格推动了欧洲户用储能和欧洲户用光伏业务成为整个电新板块增速最快的两个细分。投资的核心在于对欧洲及海外经济情况、俄乌冲突、能源大宗品价格趋势及节奏的判断，结合市场流动性，大家依然对2023 年欧洲户用储能更高增速（同比100%+）的确定性有分歧，中报前后我们认为分歧将会有一定程度的解除；同时，我们将持续日度跟踪海外主要国家电力交易价格情况。长期来看，行业长期发展和竞争格局将倾向于“家电化”，更侧重于品牌和渠道的建设。 在电价层面，整体来看本周欧洲电力现货市场价格较上周有所下降，但整体维持高位。以德国为例，8月1日到7日电价较上周同期的变化幅度分别为+37%/ +20%/-9%/-12%/-13%/-28%/-32%。 投资方面：当前除了持续关注锦浪科技、固德威、阳光电源、德业股份、派能科技及鹏辉能源等公司的业绩兑现和发展战略，亦可关注科陆电子、合康新能、科士达、思源电气等布局户用光储领域的相关标的。 3、电站储能板块同样有较快的增速，且相较于户用储能板块，电站储能相关标的估值整体更低，这构成了板块上涨的核心驱动力。对于整个国内电站储能行业 来讲，我们维持之前的判断，2022全年预计装机量15GWh左右。但是受限于电价传导不畅、碳酸锂价格高位，盈利能力上整体承压。当前应优选估值较低/23年出货量确定性强的标的。 投资方面：重点推荐阳光电源、宁德时代两大储能龙头。PCS/EMS/BMS及集成环节：关注科陆电子、科士达、盛弘股份、星云股份；EPC环节：关注南网科技、林洋能源；电池环节：关注天能股份、鹏辉能源、南都电源；消防温控环节：关注青鸟消防、国安达、英维克。 4、新型储能技术百花齐发、各有所长。随着整个电力系统对灵活性调节资源的 需求愈发迫切，抽水蓄能、锂电、钠电、液流电池、压缩空气等储能技术持续发展。由储能原理所决定的，各类技术各有其适用的应用场景。在未来的储能行业发展中，将呈现“百花齐发”的态势。液流电池：关注攀钢钒钛、大连融科（未上市）、北京普能（未上市）、国网英大、上海电气；钠离子电池：关注华阳股份、浙江医药、容百科技、振华新材、贝特瑞。压缩空气：关注中储国能（未上市）。抽水蓄能：关注中国电建、东方电气、哈尔滨电气。 光伏： 1、美国市场：ITC有望延期叠加东南亚政策明朗，有望激发新一轮光伏需求，我们预计22年装机25GW、23年装机35GW。若《2022年降低通胀法案》通 过，太阳能联邦税收抵免将延长10年。贸易政策方面，在2022年8月“东南亚反规避”调查会初步裁定，政策进一步明朗后，美国光伏需求有望被激发。但值得注意的是，佩洛西窜台后，我国外交部宣布暂停中美气候变化商谈，是否会影响到反规避调查豁免的进行，有待进一步观察。 2、本周光伏产业链中，硅料价格继续上涨，以短期视角来看，或对当前下游电站需求带来一定的抑制；但另一方面，预计硅料产能将在今年Q4加速释放，将于年内推动组件价格下行，进而带动下游需求释放，所以以中期视角观察，当前是良好的布局时点。根据solarzoom数据，硅料：8月国内硅料供给产量虽环 比有所增加，但相比当前下游需求整个硅料市场依然处于供不应求的状态，国内单晶复投料长单落地价格在296-301元/公斤；硅片：本周国内单晶硅片市场持稳，单晶M10主流价格区间维持在7.52-7.54元/片；电池片：当前国内单晶M10电池价格基本达到1.29-1.30元/W；组件：目前国内组件报价在2-2.1元/W 左右。 从下游需求上来讲，受缺电、电价高企的影响，海外户用光伏装机需求高涨，且对价格容忍度相对较高，是当前支撑需求端高度景气的核心因素。而国内大电站项目或因组件价格过高导致延迟，根据智汇光伏观测：当组件价格高于1.95元 /W时，国内光伏组件招标量明显下降；即使电池片进一步涨价，组件企业也很难将价格向下游传导，1.95元/W几乎是国内下游投资企业能承受的价格极限。 从这个角度考虑，海外收入占比较高的组件厂商的开工率不会受到较大的影响，而以国内市场为主的组件厂商整体承压。 3、投资方面三条主线：（1）出货量高增、售价提升情况下盈利有望超预期，推荐通威股份、特变电工、隆基绿能、TCL中环，关注协鑫科技（H）；（2）供需偏紧及技术迭代的环节，关注石英股份、厦门钨业、中钨高新；（3）海外户用光储持续景气，推荐逆变器环节的阳光电源、禾迈股份、固德威、德业股份、锦浪科技，关注昱能科技；（4）8月底美国反规避调查豁免概率较大，关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等。 风电： 1、风电板块的核心跟踪指标仍是钢价：近期钢价有所反弹，使得风电板块整体 承压，中期来看，低需求、高库存下，钢价仍有下行空间，我们将持续观测追踪。2、长期逻辑看，海上风电、国产替代、份额提升，仍是市场交易的主旋律。 3、投资层面：关注三一重能、海力风电、东方电缆、金雷股份、运达股份、大金重工、恒润股份、日月股份、天顺风能。 ◆风险提示： 新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询