计算机行业研究周报：华大九天及广立微上市 引领EDA软件国产替代风潮

华大九天及广立微上市引领EDA软件 国产替代风潮 ——计算机行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 事件：国产EDA软件厂商华大九天及广立微分别于7月29日及8月5日登陆创业板。加之概伦电子已于21年底登陆科创板，国内三家主要EDA软件企业 均完成上市。华大九天股价上市一周上涨幅度已达到285%，广立微股价上市第一天上涨约155%。 EDA工具是集成电路设计、制造、封装、测试等工作的必备工具，是贯穿整个集成电路产业链的战略基础支柱之一。 EDA软件的作用类似于传统制造业领域CAD与CAE软件的叠加，由模块化建模的方式辅助工程师完成集成电路的设计，同时通过软件仿真达到预设的各种电路性能指标。 EDA软件的开发具有极高的技术壁垒。EDA软件的本质是利用数学知识解决半导体工具中的物理问题。用数学公式表征的器件模型是EDA软件的科技 核心，也是软件和实际工艺制程之间的桥梁，器件模型越准确，EDA仿真的电路就越接近于真实芯片。 百亿美元市场规模的EDA软件撬动千亿美元的集成电路市场。2020年全球EDA软件的市场规模约114.7亿元，较19年同比增长11.6%，12-20年年复合增速约7.3%。EDA行业占整个集成电路行业市场规模的比例虽然较小，但其作 为撬动整个集成电路行业的杠杆，以一百亿美元左右的全球市场规模，支撑和影响着数千亿美元的集成电路行业。 全球EDA市场处于新思科技Synopsys,、铿腾电子Cadence、西门子EDA(原MentorGraphics)三家厂商垄断的格局，行业高度集中。国际EDA巨头的核心优势产品已在行业内形成垄断地位，18-20连续三年的市占率均超过75%。 在中国EDA市场，国内厂商华大九天、概伦电子和广立微，与国外巨头相比：产品层面，国内厂商尚未如国际巨头Synopsys,Cadence和西门子EDA一样实现EDA全流程、全细分领域的覆盖；市场份额，2020年中国EDA市场规模约93.1亿元，同比增长27.7%，国内厂商市占率约7.3%；从研发角度看，21年的研发人员数和总研发投入仅为国际巨头的1%~3%，存在着巨大差距。 投资策略： 我们认为，当前EDA软件企业的股价水平受市场情绪面的影响，呈现了一定 的非理性。当前的股价水平一定程度透支了未来3-4年的增长。另，对于研发类工业软件，其本身具有较长时间的开发周期，且从研发成功到实现推广替代并非一蹴而就，需要一定时间的市场验证，逐步打破原有的生态。因此，我们认为工业软件的国产化率将呈现渐进式的提升，而非集中爆发式。 尽管当前股价水平偏高，但考虑EDA软件的高技术壁垒以及在集成电路设计制造领域的高杠杆效应，国产替代势在必行，我们建议持续关注华大九天、广立微和概伦电子。 市场回顾： 计算机行业本周表现强势，申万计算机指数上涨2.47%，整体表现在申万一级行业中排名2/31。 申万计算机行业指数前十大权重股中，除前期表现强势的中科创达及德赛西威出现一定的回调外，其余个股均有所上涨，涨幅最大的是中科曙光。 本周计算机板块涨幅前十大多伦科技、左江科技、达华智能、海量数据、中国软件、长亮科技、中科曙光、顶点软件、东方通和联合光电。 风险提示：市场情绪风险、政策落地不及预期风险、疫情反复风险、技术落地不及预期、下游需求风险等。 评级增持（维持） 2022年08月06日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 邮箱：caoxute@shgsec.com 行业基本资料 股票家数256 行业平均市盈率44.02 市场平均市盈率12.06 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业研究周报：AI+安防行 业发展新动力》2022-07-16 2、《计算机行业研究周报：工业互联网平台服务持续景气》2022-07-10 3、《计算机行业研究周报：运营商相继集采国产服务器大有可为》2022-07-03 内容目录 1.每周一谈：华大九天及广立微上市引领国产EDA软件替代风潮3 1.1EDA软件的高技术壁垒：本质利用数学知识解决半导体工具中的物理问题3 1.2全球EDA市场处于新思科技、铿腾电子、西门子EDA三家厂商垄断的格局，行业高度集中3 1.3投资策略5 2.板块回顾6 3.本周要闻7 3.1行业新闻7 3.2重要公司公告7 4.风险提示8 图表目录 图1：集成电路设计和制造流程、关键环节及相应EDA支撑关系3 图2：全球EDA市场规模3 图3：全球前五大EDA公司市场份额（内圈至外圈分别为2018-2020年数据）3 图4：EDA软件市场竞争格局示意图4 图5：铿腾电子Cadence在美股市场近五年市盈率TTM5 图6：上周计算机板块涨跌幅6 表1：国内EDA厂商（华大九天、概伦电子和广立微）与国外巨头（新思科技和铿腾电子）对比4 表2：关注标的本周涨幅情况5 表3：上周申万计算机行业前十大权重股票涨跌幅6 表4：上周计算机板块涨幅前十名6 1.每周一谈：华大九天及广立微上市引领国产EDA软件替代风潮 1.1EDA软件的高技术壁垒：本质利用数学知识解决半导体工具中的物 理问题 EDA(ElectronicDesignAutomation)工具是集成电路设计、制造、封装、测试等工作的必备工具，是贯穿整个集成电路产业链的战略基础支柱之一。 EDA软件的作用类似于传统制造业领域CAD与CAE软件的叠加，由模块化建模的方式辅助工程师完成集成电路的设计，同时通过软件仿真达到预设的各种电路性能指标。 EDA软件的开发具有极高的技术壁垒。EDA软件的本质是利用数学知识解决半导体工具中的物理问题。用数学公式表征的器件模型是EDA软件的科技核心，也是软件和实际工艺制程之间的桥梁，器件模型越准确，EDA仿真的电路就越接近于真实芯片。一方面，器件模型要能反映晶体管在各种工况下的实际情况，另一方面，晶体管的尺寸缩小至纳米尺度，在新尺度下，晶体管会产生诸多量子效应，对晶体管建模，必须从理论层面理解新效应背后的物理机理，然后再用数学公式去描述新产生的物理效应对电流、电压、电阻等基本物理量的影响。最后，海量的集成器件之间的逻辑和连接关系同样依赖于数学算法。 图1：集成电路设计和制造流程、关键环节及相应EDA支撑关系 资料来源：概伦电子招股说明书，申港证券研究所 1.2全球EDA市场处于新思科技、铿腾电子、西门子EDA三家厂商垄断的格局，行业高度集中 百亿美元市场规模的EDA软件撬动千亿美元的集成电路市场。根据概伦电子招股说明书中引用的SEMI的统计数据，2020年全球EDA软件的市场规模约114.7亿元，较19年同比增长11.6%，12-20年年复合增速约7.3%。EDA行业占整个集成电路行业市场规模的比例虽然较小，但其作为撬动整个集成电路行业的杠杆，以一百亿美元左右的全球市场规模，支撑和影响着数千亿美元的集成电路行业。 图2：全球EDA市场规模图3：全球前五大EDA公司市场份额（内圈至外圈分别为 2018-2020年数据） 140 120 100 80 60 40 20 0 201220132014201520162017201820192020 全球EDA市场规模/美元同比增长 114.7 102.7 85.2 92.9 97.0 11.6% 65.4 69.3 74.4 78.1 9.2%9.0% 7.3% 6.1% 5.0% 5.9% 4.5% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：概伦电子招股说明书，SEMI,申港证券研究所资料来源：赛迪顾问，概伦电子招股说明书，申港证券研究所 全球EDA市场处于新思科技Synopsys,、铿腾电子Cadence、西门子EDA(原MentorGraphics)三家厂商垄断的格局，行业高度集中。国际EDA巨头的核心优势产品已在行业内形成垄断地位，18-20连续三年的市占率均超过75%。 图4：EDA软件市场竞争格局示意图 资料来源：概伦电子招股说明书，申港证券研究所 在中国EDA市场，国内厂商华大九天、概伦电子和广立微，与国外巨头相比： 产品层面，国内厂商尚未如国际巨头Synopsys,Cadence和西门子EDA一样实现EDA全流程、全细分领域的覆盖。 市场份额层面，根据概伦电子招股书中引用的中国半导体行业协会的数据，2020年中国EDA市场规模约93.1亿元，同比增长27.7%。根据三家国内企业的2020年的营收规模测算，其20年总营收约为6.76亿元，市占率约7.3%。 从研发角度来看，国内厂商与国际巨头间仍然存在着巨大差距，21年的研发人员数和总研发投入仅为国际巨头的1%~3%。 公司 成立时间 2021年总营业截至2021年2021年研发 公司竞争格局 表1：国内EDA厂商（华大九天、概伦电子和广立微）与国外巨头（新思科技和铿腾电子）对比 收入（亿元） 底研发人员数 投入（亿元） 华大九天 2009 5.79 494 3.05国内EDA企业中重点突破部分设计 应用全流程解决方案的典型公司 广立微 2003 1.98 139 0.65国内EDA企业中优先突破关键环节 核心工具的典型公司 概伦电子 2010 1.94 142 0.79国内EDA企业中优先突破关键环节 核心工具的典型公司 公司 成立时间 2021年总营业截至2021年 收入（亿元）底研发人员数 2021年研发 投入（亿元） 公司竞争格局 新思科技1986268.612,76296.17提供具有行业领导地位的全流程解决 方案 铿腾电子1988190.5~7,25472.32提供具有行业领导地位的全流程解决 方案 注：新思科技的研发人员数是根据其年报中披露的总员工数16,361及工程师人员比例78%推算的，铿腾电子的研发人员数由总人数9,300人并参照新思科技工程师比例进行推算 资料来源：华大九天招股说明书,广立微招股说明书，概伦电子招股说明书，概伦电子年报，新思科技年报，铿腾电子年报，Wind，申港证券研究所 1.3投资策略 我们认为，当前EDA软件企业的股价水平受市场情绪面的影响，呈现了一定的非理性。以华大九天为例，截至2022年8月5日收盘，公司总市值达到684.11亿 元，滚动市盈率达到近477倍。 我们参照成熟市场对于铿腾电子Cadence（截至8月5日，市值约510.9亿美元）的估值，其过去五年滚动市盈率的中枢在35~60之间，峰值约75。考虑EDA软件在芯片设计与制造中的地位以及国家战略层面的重视，我们假定给到华大九天稳态下100倍的滚动市盈率，则对应当前市值的利润水平约6.84亿元。考虑公司21年归母净利润1.39亿元及过去三年年复合约42%的净利润增速水平，预计公司要达到6.84亿元的净利润水平需约4.5年，即2025年中期。当前的股价水平一定程度透支了未来3-4年的增长。 对于研发类工业软件，其本身具有较长时间的开发周期，且从研发成功到实现市场替代并非一蹴而就，需要一定时间的市场验证，逐步打破原有的生态及改变用户的使用习惯。因此，我们认为，工业软件的国产化率将呈现渐进式的提升，而非集中爆发式。 图5：铿腾电子Cadence在美股市场近五年市盈率TTM 资料来源：Wind，申港证券研究所 尽管当前股价水平偏高，但考虑EDA软件的高技术壁垒以及在集成电路设计制造领域的高杠杆效应，国产替代势在必行，我们建议持续关注华大九天、广立微和概伦电子。 表2：关注标的本周涨幅情况 代码 证券名称 上周末收盘价/元 周末收盘价/元 涨跌幅 301269.SZ 华大九天 75.00 126.00 68.00% 688206.SH 概伦电子 31.00 47.40 52.90% 代码 证券名称 上周末收盘价/元 周末收盘价/元 涨跌幅 301095.SZ 广立微 - 148.3