非银金融行业周报：保险资管新规落实，券商业绩改善可期

2022年8月7日 行业研究 保险资管新规落实，券商业绩改善可期 ——非银金融行业周报20220807 要点 行情回顾：2022年8月1日-8月5日，上证综指下跌0.8%，深证成指与上周持平，非银金融指数下跌1.7%，其中保险指数下跌1.6%，券商指数下跌1.6%，多元金融指数下跌2.2%，恒生金融行业指数下跌0.6%。2022年初至 8月5日，上证综指累计下跌11.3%，深证成指累计下跌17.4%，非银金融指数累计下跌22.7%，落后上证综指11.4pct，落后深证成指5.3pct。板块涨跌幅排名前五个股：南京证券（5.65%）、华鑫股份（1.47%）、山西证券 （1.28%）、招商证券（1.01%）、海通证券（0.86%）。 行业重点数据跟踪：本周日均股基交易额为11,348亿元。截至2022年8月4日，融资融券余额16,188亿元，占A股流通市值比例为2.41%。两融交易额占A股成交额比例为7.0%。截至2022年8月5日，股票质押股数4,066亿股，占总股本比例4.99%；市场质押总金额35,216亿元，质押市值占比3.87%；股权融资募集资金222亿元，公司债发行规模345亿元。 行业主要动态：①银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》。《规定》共计7章、85条，主要内容：一是新增公司治理专门章节。二是将风险管理作为专门章节，从风险管理体系、风险管理要求、内控审计、子公司风险管理、关联交易管理、从业人员管理、风险准备金、应急管理等方面进行全面增补，着力增强保险资产管理公司风险管理能力，切实维护保险资金等长期资金安 全。三是优化股权结构设计。四是优化经营原则及相关要求。五是增补监管手段和违规约束。②银保监会就《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。《办法》共六章，三十二条。第一章明确了办法的立法 目的、披露范围和原则。第二章明确了保险公司为产品信息披露的主体。第三章明确了保险公司应披露的产品材料。第四章明确了保险公司应当完善内部产品信息披露管理机制。同时，明确了保险公司隐私管理和信息安全管理等内容。第五章明确了保险机构相关管理人员在产品信息披露管理等方面的责任。第六章明确了办法的施行时间和实施适用的规则。 下周重点事项：A股市场股基成交额、保险股资产端边际改善情况。 证券：本周受市场情绪偏弱的影响，证券板块有所调整。展望未来，预计随着资本市场改革制度的继续深化、资本市场主体活力的持续提升，券商有望迎来发展新机遇。当前证券板块估值处于历史低位，“稳增长”主线下低估值金融板块修复行情仍值得期待。建议关注两条主线：1）券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商，推荐中信证券（A+H）；2）财富管理大时代下，推荐在互联网财富管理领域具备差异化竞争力的东方财富，以及受益于基金子公司快速发展的广发证券。 保险：本周银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》，有利于引导保险资产管理公司规范化运作和高质量发展，有利于为资本市场平稳健康运行和实体经济高质量发展培育更多稳健型的机构投资者，提振资本市场信心。推荐估值处于历史底部且未来1年股息率较高的龙头险企，具体标的建议关注：风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国太保（A+H）。 投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国太保（A+H）；券商：推荐中信证券（A+H），东方财富，广发证券。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。 非银行金融 增持（维持） 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003wangsm@ebscn.com 分析师：郑君怡 执业证书编号：S0930521110002010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 权益类基金环比增长，特点养老储蓄试点— —非银金融行业周报（20220731） 券商基本面有望修复，险企改革持续深化— —非银金融行业周报（20220724） 社融超预期，财险景气度有望延续——非银金融行业周报（20220717） 系统重要性保险评估办法出炉，资本市场情绪回暖——非银金融行业周报 （20220710） 股基成交保持活跃，两地ETF纳入互联互通——非银金融行业周报（20220703） 监管政策持续发力，长期资金有望入市— —非银金融行业周报（20220626） 重点领域金融支持加大，险企保持稳健增长态势——非银金融行业周报（20220619） 重点领域金融支持加大，险企保持稳健增长态势——非银金融行业周报（20220612） 1、行情回顾 1.1、本周行情概览 2022年8月1日-8月5日，上证综指下跌0.8%，深证成指与上周持平，非银金融指数下跌1.7%，其中保险指数下跌1.6%，券商指数下跌1.6%，多元金融指数下跌2.2%，恒生金融行业指数下跌0.6%。 2022年初至8月5日，上证综指累计下跌11.3%，深证成指累计下跌17.4%，非银金融指数累计下跌22.7%，落后上证综指11.4pct，落后深证成指5.3pct。 图1：指数表现（2022年8月1日-8月5日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 板块涨跌幅排名前五个股：南京证券（5.65%）、华鑫股份（1.47%）、山西证券（1.28%）、招商证券（1.01%）、海通证券（0.86%）。 图2：涨跌幅前十个股（2022年8月1日-8月5日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、沪港深通资金流向更新 2022年8月1日-8月5日，北向资金累计流出12.33亿，2022年初至今 （截至8月5日）累计流入494.97亿。2022年8月1日-8月5日南向资金累 计流入港币77.28亿，2022年初至今（截至8月5日）累计流入港币2,173.75亿。沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新（2022年8月1日-8月5日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称持全部A股比例 1 中国人寿 11,345 中国平安 -36,579 方正证券16% 2 光大证券 8,505 中信证券 -14,954 中信证券4% 3 中信建投 7,403 华泰证券 -12,808 中国平安3% 4 海德股份 2,424 新华保险 -4,039 爱建集团2% 5 兴业证券 1,698 申万宏源 -3,323 中航资本2% 6 长城证券 1,614 国盛金控 -3,036 华泰证券2% 7 天茂集团 1,511 南京证券 -2,240 国海证券2% 8 第一创业 1,396 财通证券 -2,047 中国太保2% 9 国元证券 1,262 海通证券 -2,040 渤海租赁2% 10 招商证券 924 广发证券 -1,748 兴业证券2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新（2022年8月1日-8月5日） 序号沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股沪港深通资金持仓比例前十大非银股 （万元，港币） 1 中国平安 13,287 香港交易所 -32,094 中国光大控股 15% 2 中国太保 5,820 友邦保险 -9,438 中州证券 13% 3 中国银河 5,462 中金公司 -8,231 华兴资本控股 11% 4 海通证券 4,731 中国人寿 -2,476 新华保险 9% 5 众安在线 2,109 中信证券 -2,334 中金公司 9% 6 中国太平 1,597 中国山东高速金融 -1,451 中国太平 9% 7 国联证券 1,327 新华保险 -696 广发证券 9% 8 中国人民保险集团 1,285 鼎丰集团控股 -503 民银资本 8% 9 东方证券 1,220 中国财险 -499 海通证券 8% 10 联想控股 1,217 中国华融 -369 HTSC 8% 股票简称净买入额（万元，港币）股票简称净卖出额 股票简称持已发行普通股比例 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、行业重要数据 图3：股基周日均交易额(亿元)（截至2022年8月5日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 2022年8月1日-8月5日日均股基交易额11,348亿元。 图4：两融余额及占A股流通市值比例（截至2022年8月4日图5：股票质押参考市值及占比（截至2022年8月5日） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2022年8月4日，融资融券余额16,188亿元，占A股流通市值比例为2.41%。两融交易额占A股成交额比例为7.0%。 图6：股票承销金额（截至2022年8月5日）图7：债券承销金额（截至2022年8月5日） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图8：续存期集合理财产品个数&净值（截至2022年8月5日图9：中债10年期国债到期收益率（截至2022年8月5日） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2022年8月5日，市场续存期集合理财产品合计8,093个，资产净值 15,030亿元。截至2022年8月5日，中债10年期国债到期收益率2.73%，较上周下降2.2bp。 图10：信托市场周平均发行规模及预计收益率（截至2022年8月5日） 图11：信托市场存续期规模（亿元）（截至2022年8月5日） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 3、行业动态 1、银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》 为进一步深化金融供给侧结构性改革，强化保险资产管理公司监管，促进保险资产管理行业高质量发展，中国银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》 （以下简称《规定》），自2022年9月1日起施行。 《规定》共计7章、85条，主要内容：一是新增公司治理专门章节。结合近年来监管实践，从总体要求、股东义务、激励约束机制、股东会及董监事会运作、专业委员会设置、独立董事制度、首席风险管理执行官、高管兼职等方面明确了要求，提升保险资产管理公司独立性，全面强化公司治理监管的制度约束。二是将风险管理作为专门章节，从风险管理体系、风险管理要求、内控审计、子公司风险管理、关联交易管理、从业人员管理、风险准备金、应急管理等方面进行全面增补，着力增强保险资产管理公司风险管理能力，切实维护保险资金等长期资金安全。三是优化股权结构设计。落实国务院金融委扩大对外开放决策部署，对保险资产管理公司的境内外保险公司股东一视同仁，取消外资持股比例上限。此外，对所有类型股东明确和设定了统一适用的条件，严格对非金融企业股东的管理。四是优化经营原则及相关要求。细化保险资产管理公司的业务范围，增加受托管理各类资金的基本原则，明确要求建立托管机制，完善资产独立性和禁止债务抵消表述，严禁开展通道业务，并对销售管理、审慎经营等作了规定。五是增补监管手段和违规约束。增补了分级监管、信息披露、重大事项报告等内容，丰富了监督检查方式方法和监管措施，增加了违规档案记录、专业机构违规责任、财务状况监控和自律管理等内容。 2、银保监会就《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 为规范人身保险产品信息披露行为，保护投保人、被保险人、受益人的合法权益，促进行业健康可持续发展，根据《中华人民共和国保险法》等法律和文件，中国银保监会起草了《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），现向社会公开征求意见： 《办法》共六章，三十二条。第一章“总则”明确了办法的立法目的、披露范围和原则。第二章“信息披露主