计算机周报：迎接业绩、估值和情绪的三击拐点

否极泰来，计算机板块有望筑底回升。计算机行业指数本周上涨2.47%，在申万31个一级行业中排名第2位，主要系“自主可控”情绪发酵下带动信创、工业软件等子版块的大幅上涨。尽管计算机板块开年今年以来受制于盈利端EPS的短期承压，行业整体表现欠佳，但当前计算机估值水平已位于历史底部，剩余流动性充裕在系统性层面提供了安全边际，备底部反转的先决条件。计算机板块的市盈率水平和社融增速高度相关，随着稳增长政策作用显现，经济回升势头巩固带动社融增速逐步回升，板块有望迎来估值和业绩的戴维斯双击。即使今年来行业尚未出现板块性的Beta机会，但细分龙头相对收益表现依旧亮眼。我们在行业维度继续建议重点关注产业趋势持续加速的智能汽车板块、自主可控需求紧迫的硬科技板块、以及赛道长坡厚雪的工业智能化板块。 硬科技自主可控刻不容缓，国产崛起加速替代。2022年以来，全球地缘政治冲突频发，制裁政策密集出台。在当前逆全球化趋势进一步强化的背景下，加速实现以信息技术为首的支柱产业的“自主可控”是大势所趋。EDA作为芯片设计、生产等提供自动化辅助设计能力的底层支柱，是芯片行业卡脖子的关键环节，国内EDA市场规模到2025年或达到185亿元，国产化替代空间广阔； 国产CPU和基础工具软件充分受益于信创国产化的趋势加速，有望从八大关键行业逐步拓宽至消费级市场；电子测试仪器是电子+通信新科技研发必备工具，下游应用领域角逐科技前沿将驱动电测仪器设备迭代发展；建议关注：海光信息、中科曙光、华大九天、普源精电、概伦电子、金山办公、广立微、龙芯中科、普源精电、坤恒顺维、鼎阳科技等。 汽车智能化产业变革，十年黄金赛道东风已来。全球智能驾驶正在早期“0到1”的渗透阶段，这一阶段下硬件发展往往快于软件应用，未来十年L3及以上渗透率有望提升至40%。顺应智能驾驶浪潮发展，芯片厂商的旗舰款芯片出货已普遍突破100TOPS，智驾芯片算力发展速度快于智能驾驶的应用侧，软件及硬件端均处于高度景气周期；建议关注：德赛西威、菱电电控、中科创达、均胜电子、经纬恒润等。 工业智能长坡厚雪，国产突围方兴未艾。高端装备制造业是我国实现“智能制造2025”，全面迈向工业4.0的核心抓手。随着我国新能源、半导体、汽车、航空航天等高端制造业占比提升，生产端企业对工业智能化水平提出了更高的要求。与此同时，我国人口红利逐渐衰减、叠加疫情等外部因素持续扰动，促使制造业企业加速向“黑灯工厂”生产模式转型。因此，借助机器视觉、高端工业软件等智能化工具实现提质、降本、增效，已成为制造业的共性需求，中国作为制造大国和人工智能强国正在弯道超车；建议关注：天准科技、中控技术、奥普特、凌云光、中望软件、盈建科等。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险，政策落地不及预期风险，下游扩产不及预期风险，新冠疫情扰动风险。 表1：重点公司投资评级 1.盈利估值双底已至，计算机板块有望筑底回升 1.1.行情回顾：“自主可控”带领计算机板块大幅反弹 本周上涨综指下跌0.81%，沪深300指数下跌0.32%，创业板指上涨0.49%，科创50上涨6.28%，中证1000下跌0.39%。计算机行业指数本周上涨2.47%，在申万31个一级行业中排名第2位，主要系“自主可控”情绪发酵下信创、工业软件等子版块的大幅上涨。计算机板块年初至今下跌22.54%，跑输沪深300指数6.68pct，在行业涨跌幅排名中排第29位。 图1.计算机板块相对各指数涨跌幅统计（%） 图2.本周各行业涨跌幅统计（%） 图3.年初至今各行业涨跌幅统计（%） 2022年以来，计算机行业整体表现欠佳，主要系EPS短期承压： 创新周期下行：摩尔定律逼近极限，划时代的技术变革尚未出现；移动互联网红利已过，需求尚未出现新引爆点，行业发展较为平淡。 G端预算有限：传统计算机公司下游以政府客户为主，而信息化作为当前优先级相对靠后的支出项，短期受制于财政预算吃紧，招标项目实施面临后延。 疫情带来业绩能见度扰动：计算机作为智力密集型产业，人是其最核心的生产要素。疫情等外部因素持续扰动造成人员工作效率和时长的降低，对计算机公司短期业绩造成不同程度的负面影响。 图4.计算机行业景气度自2021年起进入下行通道（2002-2022年） 1.2.后市展望：剩余流动性托底，计算机板块估值已位于底部区间 计算机估值水平位于历史底部，流动性充裕构筑安全边际。权益资产具有金融属性，市场流动性，及DCF模型中的折现率对不同类型资产的定价有着显著差别。 计算机板块因其下游涉及行业众多，商业模式跨越SaaS和项目制，产品形态包含软件和硬件，板块内部久期呈现分化态势。使用剩余流动性（M2同比增速-社融存量同比增速）刻画市场的整体流动性水平，我们认为目前的高流动性环境对计算机板块具有托底效应，成交量呈现相对活跃，具备底部反转的先决条件。 图5.计算机板块市盈率及剩余流动性（2016.1-2022.6） 图6.计算机板块月成交额及剩余流动性（2016.1-2022.6） 经济复苏带动盈利预期回升，估值业绩双拐点在即。计算机板块的市盈率水平和社融增速高度相关，这是因为社融增速更反应实体经济的活跃度，而计算机公司的下游多为政府客户，且产业链位置具有经济后周期的属性，因此呈现出和经济景气度更高的相关性。当前，计算机板块市盈率（ TTM ）位于十年分位数的16.99%，身处历史底部区间。我们认为剩余流动性高企在系统性层面为计算机板块提供了安全边际。随着稳增长政策作用显现，经济回升势头巩固带动社融增速逐步回升，计算机板块有望迎来估值和业绩的戴维斯双击。 图7.计算机板块市盈率及社融增速（2016.1-2022.6） 图8.计算机板块涨跌幅及社融增速（2016.1-2022.6） 图9.计算机行业市盈率（ TTM ）位于底部区间（2013-2022年） 1.3.板块关注：个股表现分化加剧，细分龙头表现依旧亮眼 尽管计算机行业尚未出现板块性的Beta机会，我们持续建议重点关注的具有Alpha的个股及细分赛道表现依然突出，大幅跑赢计算机指数和大盘指数。其中，创维数字年初至今上涨95.26%，德赛西威上涨31.40%，中科曙光上涨20.46%，天准科技上涨7.39%，菱电电控上涨2.62%，超额收益明显。我们在行业维度继续建议重点关注产业趋势持续加速的智能汽车板块、自主可控需求紧迫的硬科技板块、以及赛道长坡厚雪的工业智能化板块。 图10.计算机板块细分龙头及相关指数年初至今累计涨幅（%） 2.硬科技自主可控刻不容缓，国产崛起加速替代 佩洛西窜访台湾加剧中美科技脱钩预期，硬科技实现自主可控刻不容缓。2022年以来，全球地缘政治冲突频发，制裁政策密集出台。在当前逆全球化趋势进一步强化的背景下，能源安全、粮食安全、信息技术安全重要性凸显，加速实现支柱产业的“自主可控”是大势所趋。本周，美国众议院议长南希·佩洛西不顾中方强烈反对和严正交涉，窜访中国台湾地区，引起国际社会的广泛关注。据《华盛顿邮报》报道，佩洛西在此次窜访中会晤了台积电董事长刘德音，会谈重点将聚焦《芯片与科学法案》的实施，该法案要求接受补贴的芯片公司必须承诺不会在中国建设或扩建先进制程（ 28nm 以下）的产能。在此之前，据财联社3月29日报道，美国已提议与中国台湾、日本和韩国建立“Chip 4联盟”，试图通过结合美国的芯片设计能力、韩国和台湾的制造能力和日本在材料和设备上的优势，形成一套新的供应链闭环，并将中国芯片厂商隔离在外，以此遏制中国半导体产业的发展。本次佩洛西的亚洲行目的地也包括上述Chip 4联盟中的日本和韩国，引发了市场对美国进一步对中国硬科技行业“卡脖子”的担忧，势必也将加速中国实现核心产业自主可控的进程。 图11.半导体及EDA行业近期催化 2.1.EDA：芯片制造关键环节，国产替代需求旺盛 EDA为芯片设计、生产等提供自动化辅助设计能力。EDA（Electronic Design Automation，电子设计自动化）是指利用计算机软件，完成大规模集成电路的设计、仿真、验证等流程的设计方式。融合了图形学、计算数学、微电子学、拓扑逻辑学、材料学及人工智能等技术。EDA软件作为集成电路领域的上游基础工具，贯穿于集成电路设计、制造、封测等环节，是集成电路产业的战略基础支柱之一。 图12.EDA位于芯片产业链上游 EDA是芯片行业卡脖子的关键环节，国内EDA市场规模到2025年或达到185亿元，国产化替代空间广阔。EDA与集成电路产业发展情况息息相关，也是芯片国产化替代的关键环节，全球EDA市场规模超过70亿美元，撬动了数十万亿美元的数字经济市场。根据中国半导体行业协会，目前国内EDA市场规模已超过100亿美元，到2025年或达到185亿美元，目前我国EDA厂商收入普遍在1-10亿元之间，整体发展空间广阔。 图13.EDA撬动数十万亿美元市场 图14.国内EDA行业市场规模（2017-2025E） EDA作为芯片制造核心“卡脖子”的环节，国产化需求旺盛，市场空间广阔。 建议关注标的包括：华大九天、概伦电子、广立微。 华大九天：产品线齐全的EDA垂直整合企业，平板显示设计全球领先。华大九天能为用户提供电路到版图、设计到验证的一站式完整解决方案，是国内唯一能够提供模拟电路设计全流程的EDA厂商。在平板显示电路设计中，公司是全球唯一提供全流程FPD设计解决方案的厂商，主要客户有京东方、TCL等，产品受到行业龙头认可。 概伦电子：器件建模和电路仿真点工具领先厂商。概伦电子在器件建模与电路仿真领域具有领先优势，EDA工具授权是公司的主要收入来源。主要客户包括三星电子、台积电、中芯国际等。 广立微：晶圆级电性测试设备领先的供应商。广立微提供EDA软件、电路IP、WAT电性测试设备以及与芯片成品率提升技术相结合的整套解决方案，在集成电路从设计到量产的整个产品周期内实现芯片性能、成品率、稳定性的提升。公司客户包括上海华虹、长鑫存储、晶合集成等。 2.2.CPU：信创与国产化趋势确定，国产CPU节奏有望加速 政策持续向好，分梯队信创稳步发展。针对信创产业，国家提出了“2+8+n”体系，包括党政和金融、电信、电力、石油、交通、教育、医疗、航空航天八大关键行业并将信创全面应用到消费市场，党政信创启动最早，金融信创推进最快，后续将向全领域转化。 图15.近期信创政策梳理 国内招标大单，CPU国产化进行时。中国移动：2021-2022年PC服务器集采总计采购204699台，其中国产CPU共计85251台，占比41.65%；中国电信：从2020年开始陆续采购国产CPU，2021-2022年服务器集采20万台，是迄今为止国内三大运营商最大规模服务器集采项目之一，其中国产CPU共计53401台，占比26.7%。 图16.中国移动和中国电信CPU采购 国内面向PC端CPU每年市场空间为400亿元。根据IDC数据，我国PC出货量每年在5000万台左右，假设一台PC搭载一颗CPU，参考龙芯中科信息化类芯片均价约500元与海光信息面向工作站的3000系列芯片均价约1000元，假设国产PC端芯片均价约为800元，我国PC端芯片每年市场空间为400亿元。 图17.中国PC出货量及增速（2016-2021年） 国内面向服务器端CPU每年市场空间为300亿元。根据IDC数据，2016-2021我国服务器出货量由2016年的228万台增长至2021年的391万台，复合增速约11%。假设一台服务器搭载两颗CPU，参考海光信息面向中低端服务器的5000系列芯片均价6600元与面向中高端服务器的7000系列芯片均价8500元，假设国产PC端芯片均价约为7500元，以400万台每年出货量计算，我国服务器端芯片每年市场空间为300亿元，同时，未来随数字经济持续发展，我国服务器需求量有望持续增长。 图18.中国服务器出货量及增速（2016-2021年） 国内厂商通过多种路径合力推进CPU国产化。建议关注标