建材基本面底部蓄势，地方”保交楼”政策雏形已现

本周（2022.7.29-2022.8.5）建筑材料板块（SW）下跌3.67%，上证综指下跌0.81%，建材板块相对沪深300指数超额收益为-3.35%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-23.42亿元。其中水泥（SW）下跌2.54%，玻璃制造（SW）下跌0.96%，玻纤制造（SW）下跌4.87%，装修建材（SW）下跌4.92%。 【周数据总结和观点】 周期品方面，水泥：行业PB估值1.0倍处于历史最低位。需求弱复苏状态下，7月错峰停产执行力度加强，库容比开始下降，8月错峰停产天数进一步增加，供给端收缩明显，水泥价格触底开始小幅回升，旺季来临水泥价格全面反弹有望一触即发，重点关注水泥板块行情，个股关注海螺水泥等。玻璃：7月28日政治局会议表示“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。8月5日郑州房地产纾困专项基金设立运作方案出台，规模暂定100亿元。 中国华融与阳光集团签署纾困战略合作协议，以期化解房地产市场风险。保交楼落实有望带来竣工复苏，催化玻璃板块需求，重点关注后续保交楼资金来源和到位情况。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格进入趋势下行期。电子纱价格触底震荡。消费建材方面，下游需求延续弱复苏，上游乳液、铝合金、PVC等价格已经低于2021年同期，且处于下跌趋势中。 沥青、天然气价格近期小幅回弹，但已经见顶回落，业绩处在复苏阶段。由于地产复苏的不确定性，推荐思路始终以低估值、业绩修复确已发生和独景气赛道为主，建议重点关注法狮龙、蒙娜丽莎、兔宝宝、志特新材和震安科技。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比小幅上行，涨幅为0.3%。 价格上涨地区主要有河南、重庆和江苏北部，幅度10-30元/吨；价格回落地区为陕西西安，价格上涨后小幅回撤10元/吨。8月初，国内水泥市场需求环比呈现弱势复苏态势；供给端，企业继续开展错峰生产，且多数地区执行情况良好，供给收缩明显，支撑价格小幅上行。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1652.09元/吨，较上周均价（1672.33元/吨）下降20.24元/吨，降幅1.21%。全国13省样本企业原片库存为7226万重箱，周环比-199万重箱，同比+5444万重箱。周内华北、华东、华中、华南部分厂家零星小幅上调价格，前期加工厂库存持续低位，在“买涨不买跌”下，加工厂有所备货。持续重点关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况，下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周2400tex缠绕直接纱5474.1元/吨，环比下跌2.49%，市场成交偏淡，主流产品价格降幅200-300元/吨不等。电子纱市场受供应量增加影响价格有所松动，G75价格主流报价9300-9400元/吨，环比下跌3.11%。截至7月底，玻纤企业库存53.01万吨，环比6月增加8.3万吨，同比增加29.97万吨，库存压力不断升高。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端处于弱复苏状态，上游原材料中，本周PVC、铝合金、乳液价格继续下跌，已经低于2021年同期价格，管材企业、志特新材、坚朗五金、涂料企业等成本端持续受益；沥青和天然气价格本周小幅反弹，趋势上已见顶回落，防水和瓷砖成本压力见顶。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2022.7.29-2022.8.5）建筑材料板块（SW）下跌3.67%，上证综指下跌0.81%，建材板块相对沪深300指数超额收益为-3.35%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-23.42亿元。其中水泥（SW）下跌2.54%，玻璃制造（SW）下跌0.96%，玻纤制造（SW）下跌4.87%，装修建材（SW）下跌4.92%。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，金晶科技、华塑控股、爱丽家居、震安科技、凯盛科技位列涨幅榜前五，金刚玻璃、三棵树、中材科技、嘉寓股份、龙泉股份位列涨幅榜后五。 图表2：本周建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比小幅上行，涨幅为0.3%。价格上涨地区主要有河南、重庆和江苏北部，幅度10-30元/吨；价格回落地区为陕西西安，价格上涨后小幅回撤10元/吨。8月初，受持续大范围高温天气以及资金短缺影响，国内水泥市场需求环比呈现弱势复苏态势；供给端，企业继续开展错峰生产，且多数地区执行情况良好，供给收缩明显，支撑价格小幅上行。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 错峰停产情况具体来看，全国各省区8月错峰停窑计划继续执行，部分省份企业实际停窑天数超过错峰计划天数。8月份大部分地区继续增加错峰天数。晋冀鲁豫8月份追加停窑10天。贵州全年错峰停窑天数追加到200天，三季度停窑50天。四川8月份停窑14天。东北三省8月份错峰停窑一个月，本周已经基本停窑。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1652.09元/吨，较上周均价（1672.33元/吨）下降20.24元/吨，降幅1.21%。全国13省样本企业原片库存为7226万重箱，周环比-199万重箱，同比+5444万重箱。本周市场涨跌互现，部分区域厂家零星探涨，市场成交氛围好转。周内华北、华东、华中、华南部分厂家零星小幅上调价格，前期加工厂库存持续低位，在“买涨不买跌”下，加工厂有所备货。供需矛盾仍然存在，需关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况，下游加工厂订单变化、出货持续性以及冷修动态。 图表9：卓创统计全国平板玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格仍处高位，截至2022年8月5日，全国重质纯碱参考价为2832元/吨，较上周降低14元/吨，较去年同期增长471元/吨，同比增长19.9%。近期玻璃行业综合利润持续缩减，截至2022年8月5日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-246.5元/吨，动力煤日度税后毛利为-371.1元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2022年8月4日，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产260条，日熔量共计172840吨，较上周增加950吨，本周旗滨玻璃有限公司800T/D六线7月31日放水冷修，河源旗滨玻璃集团有限公司800T/D一线7月29日点火复产，信义（江门）玻璃有限公司950T/D三线8月2日点火复产。2022年共计16条产线冷修，合计日熔量10650吨，共有12条产线复产，1条产线新点火，合计日熔量9065吨。 图表15：2022年冷修生产线 图表16：2022年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周2400tex缠绕直接纱多数报价在5474.1元/吨，环比下跌2.49%，市场成交偏淡，中下游提货积极性仍无明显好转，主流产品价格降幅200-300元/吨不等。 电子纱市场受供应量增加影响价格有所松动，成交变动不大，G75价格稍有下滑，当前主流报价9300-9400元/吨，环比下跌3.11%。截至7月底，玻纤企业库存53.01万吨，环比6月增加8.3万吨，同比增加29.97万吨，库存压力不断升高。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2022年8月5日，铝合金日参考价为19600元/吨，较上周价格环比降低100元/吨，较去年同期同比下滑900元/吨，同比降低4.4%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2022年8月5日，全国苯乙烯现货价为8700元/吨，较上周价格环比降低1200元/吨，较去年同期下降150元/吨，同比降低1.7%；全国丙烯酸丁酯现货价为8900元/吨，较上周价格环比降低1400元/吨，较去年同期下降10600元/吨，同比降低54.4%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2022年8月5日，华东地区沥青市场主流价为4750元/吨，较上周价格环比增长150元，较去年同期同比增加1450元/吨，同比上涨43.9%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2022年8月5日，中国LNG出厂价格为6887元/吨，较上周价格环比增加252元/吨，较去年同期同比增加1531元/吨，同比上涨28.6%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2022年8月5日，全国电石法PVC市场中间价为6569元/吨，较上周价格环比降低186元/吨，较去年同期同比降低2497元/吨，同比下滑27.5%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、风险提示 地产需求回暖不及预期风险：目前地产需求处于修复通道，但存在回暖力度不及预期的风险。 原材料价格持续快速上涨风险：目前原材料价格处于高位，存在原材料价格继续上涨，进一步挤压利润率的风险。