九州药业1H22业绩符合预告，CDMO保持强劲增长态势。公司实现营收29.54亿元（YoY+58.15%），归母净利润4.68亿元（YoY+70.31%），扣非归母净利润4.68亿元(YoY+90.37%)，经营活动产生的现金流5.58亿元（YoY+306.04%），合同负债0.83亿元（YoY+96.75%）。CDMO增长强劲，项目管线优化及产能扩张稳步推进，长期增长可期。公司实现CDMO收入19.72亿元（YoY+92.56%），毛利率40%（YoY+3.57 pct）。原料药增长稳健，制剂一体化生态渐成型。公司实现原料药业务收入7.78亿元（YoY+18.35%），毛利率30%（YoY-1.59 pct）。预计2022-2024年将实现营收57.53/78.54/98.99亿元（+42/37/26%），归母净利润分别为8.84/12.09/16.25亿元（+39/37/34%），EPS分别为1.06/1.45/1.95元，当前股价对应PE分别为42/31/23倍，维持对公司的“增持“评级。
