【浙商食饮杨骥】劲仔食品重大推荐 核心逻辑:公司是休闲鱼制品龙头公司,以传统流通渠道为主,21年大包装放量铺设现代渠道配合大单品战略夯实渠道和品牌优势;后续伴随新品类的持续扩张,带来长期成长。 超预期和驱动因素:市场担心公司中长期的成长性能否延续;我们认为公司中长期也具备较好的成长性。 主要系短期公司依靠大包装的快速放量进一步拓展现代渠道,逐步建立品牌和渠道优势,依托于公司极致大单品和大包装放量打下的良好基础,中长期能够帮助公司快速拓展新品类,从而带来下一增长曲线。 驱动因素:短期:依托大单品和大包装的放量带来业绩的快速增长。 量:布局大包装产品,拓宽现代渠道,提升终端经销商积极性,实现产品量的快速增长,有利于业绩后续的快速提升。 公司在21年以前以1-2元的小包装产品为主,渠道基本以流通渠道为主,但由于陈列位置较差导致品牌露出不足;散装的销售方式也使得客单价有限。 2021年开始公司通过大包装产品进入KA/CSV等现代渠道,价格带拓宽至5-10元,陈列逐步铺设到挂袋区和主流货架区,有利于品牌露出,同时渠道利润更高能调动经销商的积极性。 价:产品价格带进一步拓宽,突破客单价边界,伴随后续产品结构的优化,盈利能力有望提升,带来公司第一成长曲线。 长期来看:新品类持续扩张,除前期拓展的豆干、素肉等,22年新拓鹌鹑蛋和鸡爪新品,销售良好;大单品战略下依托第一成长曲线建立的品牌和渠道优势继续拓展新品类,铺设下一个成长曲线,从而实现长期成长。 盈利预测及估值:预计公司22-24年实现收入分别为13.87/17.05/20.60亿元,同比增长分别为24.88%、22.89%。 20.79%;预计归母净利润1.12/1.48/2.02亿元,同比增长分别为31.96%/32.49%/35.90%。 22-24年EPS分别为0.28/0.37/0.50元,对应PE分别为30.51/23.02/16.94倍。根据可比公司23年行业平均PE,给予公司23年30-35倍PE。 风险提示:食品安全风险、新产品推广的不确定性风险、疫情反复风险。