【长江汽车】吉利汽车深度研究：雷神浩瀚加持，开启智能电动新周期受

【长江汽车】吉利汽车深度研究：雷神浩瀚加持，开启智能电动新周期 受新能源转型节奏偏慢、3.0时代主力车型销量中枢下移的影响，4.0时代开启初期公司销量表现一般。随着新老产品切换到位，产品结构向好推动盈利能力改善。 站在当前时点来看，雷神混动技术与浩瀚纯电架构已落地，雷神车型相继上市交付，极氪001销量爬坡，随着后续新车上市，公司新能源比例有望迎来较大提升，开启智能电动新周期。 雷神技术参数领先，有望成为下一个爆发的混动系统。 2021年混动市场爆发式增长，主流自主品牌均已布局混动技术，逐步缩小与日系混动的差距。 对比来看，得益于变速器的嵌套结构设计、3挡构型以及发动机领先的热效率，雷神混动在燃油经济性、轻量化设计、结构紧凑性与纯电驱动性方面具备较强的竞争力。 截至6月底雷神系列车型累计销量过万，6月单月环比增速超161%，初显爆款潜力。 年内预计有8款以上智能混动车型陆续上市，未来三年公司将推出20余款雷神智能混动车型，领克品牌将在2025年实现全系电气化。雷神加持下，混动车型加速上市放量，公司份额有望持续突破，带动整体销量提升。 浩瀚承载新一代纯电车型，加持智电竞争力。 浩瀚架构扩展性与灵活性高，可实现全场景与全生命周期的FOTA。 首款车型极氪001配备高性能底盘系统与具备竞争力的智能硬件，且智能水平持续进化，新老用户可免费升级基于8155计算平台的新一代智能座舱，终端口碑有望持续提升。 随着供应链问题逐步缓解，车型销量具备较大的上行潜力。 对外方面，浩瀚已与奔驰等多品牌展开合作，彰显了架构的领先水平。 对内方面，未来几何等品牌将打造基于浩瀚架构的纯电明星车型，品牌竞争力有望进一步增强。投资建议：混动电动共振，公司开启新周期。 雷神技术实力强，有望成为下一个爆发的混动系统；浩瀚智能化水平领先，承载新一代纯电车型；随着新车陆续上市，公司开启智能电动新周期。短期来看，受益于行业回暖销量有望持续向上，雷神系列车型交付以及极氪供应链改善后放量助力新能源占比提升。 公司产品结构持续向好，单车ASP有所提升，有望推动业绩改善。 预计2022-2024年EPS分别为0.67、0.88、1.15元，对应港股PE分别为21X、16X、12X，维持“买入”评级。