国防军工行业周报：疫情反复部分公司业绩短期承压，不改变长线逻辑

行业周报|国防军工 疫情反复部分公司业绩短期承压，不改变长线逻辑国防军工行业周报20220730-20220805 ●核心结论 证券研究报告 2022年08月07日 市场回顾：上周国防军工指数上涨2.24%，其市场表现强于上证指数 （-0.81%）、创业板指（0.49%）及沪深300（-0.32%）；子板块方面：航天装备Ⅱ板块上涨2.03%，航空装备Ⅱ板块上涨1.42%，地面兵装Ⅱ板块上涨2.61%，航海装备Ⅱ板块下跌2.30%，军工电子Ⅱ板块上涨7.47%；个股方面：天和防务（+25.49%）领涨国防军工板块，睿创微纳（+23.68%）、景嘉微（+23.32%）、霍莱沃（+23.15%）等也有较好表现；而北摩高科 （-18.68%）、亚星锚链（-12.43%）、中船防务（-8.21%）等跌幅居前。 【主机厂】运油-20开展海上方向空中加油训练。中新网7月31日报道空军运油-20和歼-16战机近日已开展海上方向空中加油训练。运油-20由运 -20改装而来，将增强海空军航空兵远程作战能力，并且同时还能完成普通运-20承担的战略投送任务。军机的改型列装表明型号平台趋于成熟，改装型号将满足更多军方需求，也将给军机产业链带来新的增长点。 【分系统】疫情反复导致部分公司短期业绩承压，但不改变长线逻辑。北摩高科发布半年度业绩报告，公司2022年上半年实现营业收入6.43亿元，同比增长10.99%。今年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.10亿元，同比下降7.09%。睿创微纳发布半年度业绩报告，营业收入同比增长24.89%，归母净利润同比减少61.55%，主要系产品毛利率下降及期间费用增长所致。天微电子发布2022年半年度业绩预告的自愿性披露公告，预计2022年半年度实现归母净利润为2,830.65万，比上年同期减少4,624.84万，同比减少62.03%。2022年全国疫情反复，部分公司由于业务区域原因短期业绩承压，营收不及预期的情况下归母净利润出现缩减，我们认为国防军工企业由于其特殊属性导致其在疫情情况下的表现会好于其他行业公司，短期的业绩承压将促使公司在下半年加紧生产保证完成订单任务，因此看好国防军工行业下半年表现。 【军工新材料】碳纤维赛道景气，奥普光电控股长光宇航。奥普光电收购长光宇航公司40%的股份，收购完成后奥普光电将持有宇航光学股权达到51.1%，形成绝对控股。长光宇航主营碳纤维增强树脂基复合材制品，包括箭体/弹体结构件、空间结构件（空间相机结构件、卫星结构件等）、固体火箭发动机喷管等。2021年长光宇航实现营业收入1.7亿元，净利润0.38亿元，长光宇航与奥普整合有利于获取中科院系统的业务，巩固航天卫星和相机的业务基础，另外可以获得便捷融资渠道，方便开拓民品市场。 风险提示：新型军备列装进度不及预期；原材料涨价导致上游企业利润缩减；碳纤维应用不及预期。 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 国防军工：中游锻造业绩佳，预示航空产业高景气—国防军工行业周报20220709-202207152022-07-18 索引 内容目录 一、观点更新3 二、板块回顾4 2.1板块表现4 2.2个股表现5 2.3军工行业估值情况5 三、产业动态6 3.1行业重要新闻：6 3.2公司重要公告：7 四、重点公司核心指标8 图表目录 图1：2022年初以来各主要指数涨跌幅（%）4 图2：上周各主要指数涨跌幅（%）4 图3：上周各一级行业涨跌幅（%）4 图4：2022年初以来军工二级行业指数涨跌幅（%）5 图5：上周军工二级行业指数涨跌幅（%）5 图6：上周军工行业涨幅TOP10股票（%）5 图7：上周军工行业跌幅TOP10股票（%）5 图8：国防军工板块市盈率（倍）6 表1：重点公司核心指标8 一、观点更新 【主机厂】军工装备研制周期长，研发补助或长期存在。中国船舶发布公告称子公司江南造船（集团）有限责任公司、广船国际有限公司收到首台（套）重大技术装备保险补偿合计9,548.00万元，占公司最近一期经审计净利润（2021年度）的44.66%。 投资建议：建议关注战斗机唯一上市平台：中航沈飞（600760.SH），以及无人机行业主机厂：中无人机（688297.SH）。 【分系统】2022疫情反复，部分军工企业归母净利润受影响。北摩高科发布半年度业绩报告，公司2022年上半年实现营业收入6.43亿元，同比增长10.99%，归母净利润2.10亿元，同比下降7.09%。上半年营业收入增加的主要原因是飞机刹车控制系统及机轮业务收入增加所致，该项业务同比增长179.64%。上半年归净利润下降的主要原因，一是产品的综合毛利率由于产品结构的变化出现波动。公司报告期内销售主要产品为飞机刹车控制系统及机轮，该项业务毛利率低于刹车盘（副）。二是研发费用和所得税费用增加较多，报告期内公司的研发人员和研发投入增加较快，同时控股子公司高新证书正在办理，目前适用的所得税税率为25%，而去年同期适用15%的所得税税率。 睿创微纳发布半年度业绩报告，营业收入同比增长24.89%，主要系红外热像仪整机和微波射频系统及组件带来的收入增长。主营业务按产品类别分，红外热像仪整机实现收入60,146.61万元，占当期主营业务收入的55.70%，同比增长73.26%；红外探测器及机芯模组实现收入31,575.48万元，占当期主营业务收入的29.24%，同比下降37.26%；微波射频系统及组件实现收入14,758.94万元，占当期主营业务收入的13.67%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减少61.55%，主要系产品毛利率下降及期间费用增长所致。报告期内，主营业务毛利率为47.26%。报告期内毛利率相对较低的产品销售占比提升导致整体毛利率有所下降；公司持续加大新业务的研发投入和新产品开发，加强开拓市场，导致期间费用大幅增长。 天微电子发布2022年半年度业绩预告的自愿性披露公告，预计2022年半年度实现归母 净利润为2,830.65万，比上年同期减少4,624.84万，同比减少62.03%。公司主要产品 灭火抑爆系统是整车的分系统，需求受整车的年度任务影响，导致公司2022年半年度营业收入大幅减少，同时，相较于上年同期，收到政府补助减少、研发费用等增加导致公司2022年半年度归属于母公司所有者的净利润大幅减少。 投资建议：建议关注军机分系统核心供应商，中航光电（002179.SZ）、中航电子 （600372.SH）、北摩高科（002985.SH）。 【军工新材料】碳纤维赛道景气，奥普光电控股长光宇航。奥普光电收购长光宇航公司40%的股份，收购完成后奥普光电将持有宇航光学股权达到51.1%，形成绝对控股。宇航公司会纳入合并报表的范围。长光宇航主要从事碳纤维增强树脂基复合材料（CarbonFiberReinforcedPolymer，CFRP）制品的研发、生产和销售。产品主要包括箭体/弹体结构件、空间结构件（空间相机结构件、卫星结构件等）、固体火箭发动机喷管等。2021年长光宇航实现营业收入1.7亿元，净利润0.38亿元，截至2022年5月31日，资产总 计2.96亿元。奥普光电是长春光机所控股公司，长光宇航与奥普整合有利于获取中科院系统的业务，可将航天卫星和相机作为长光宇航的业务基础，另外与奥普光电整合后，长光宇航有直接融资的渠道优势，便于拓展民品市场。 投资建议：建议关注中航高科（600862.SH）。 二、板块回顾 2.1板块表现 2022年初以来国防军工指数（中信）下跌15.93%，其市场表现弱于上证指（-11.16%及沪深300（-15.47%），强于创业板指（-17.43%）。 上周国防军工指数上涨2.24%，其市场表现强于上证指数（-0.81%）、创业板指（0.49%）及沪深300（-0.32%）。 图1：2022年初以来各主要指数涨跌幅（%）图2：上周各主要指数涨跌幅（%） 上证指数创业板指 沪深300国防军工(中信) 01-0403-0505-0407-03 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 上周各一级行业（申银万国）中六个行业指数上涨，其中电子（申银万国）（+6.44%）、计算机（申银万国）（+2.47%）、国防军工（申银万国）（+1.70%）、通信（申银万国） （+1.66%）表现较好。家用电器（申银万国）（-5.14%）、房地产（申银万国）（-4.50%）表现较差。在31个一级行业中，国防军工板块涨幅位列第3名。 图3：上周各一级行业涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 电计国子算防 机军工 通食医有信品药色饮生金 料物属 石基美传油础容媒石化护 化工理 非银社银行会金服 融务 交农纺轻通林织工运牧服制输渔饰造 电机商公力械贸用设设零事备备售业 环综建煤保合筑炭 材料 钢建汽房家铁筑车地用装产电 饰器 资料来源：wind，西部证券研发中心 子板块采用申银万国国防军工板块分类。2022年初至今，航天装备Ⅱ板块上涨0.46%，航空装备Ⅱ板块上涨4.59%，地面兵装Ⅱ板块下跌25.94%，航海装备Ⅱ板块下跌21.81%， 军工电子Ⅱ板块下跌22.58%。 上周国防军工子板块方面，航天装备Ⅱ板块上涨2.03%，航空装备Ⅱ板块上涨1.42%，地面兵装Ⅱ板块上涨2.61%，航海装备Ⅱ板块下跌2.30%，军工电子Ⅱ板块上涨7.47%。 图4：2022年初以来军工二级行业指数涨跌幅（%）图5：上周军工二级行业指数涨跌幅（%） 航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ 01-0403-0505-0407-03 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 航天装备 Ⅱ 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 航地航军 空面海工 装兵装电 Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ 备装备子 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 2.2个股表现 上周个股中，天和防务（+25.49%）领涨国防军工板块，睿创微纳（+23.68%）、景嘉微 （+23.32%）、霍莱沃（+23.15%）等也有较好表现；而北摩高科（-18.68%）、亚星锚链（-12.43%）、中船防务（-8.21%）等跌幅居前。 图6：上周军工行业涨幅TOP10股票（%）图7：上周军工行业跌幅TOP10股票（%） 28% 24% 20% 16% 12% 8% 4% 0% 天睿景 和创嘉 防微微 霍奥和 莱维而 沃通泰 航铖赛华天昌微秦发科电科 0% -4% -8% -12% -16% 晨万通宗曦泽裕申航股重动空份工力 普华云中亚北天伍鼎船星摩科股科防锚高技份技务链科 务纳信 展技子 技-20% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 2.3军工行业估值情况 这里采用申银万国国防军工板块成分股，计算板块市盈率（TTM，上年年报为基准），估值由年初94倍PE，到2022年4月底的59倍PE，目前反弹至8月5日的76倍PE，长期看当前板块估值正处于历史估值中枢。 图8：国防军工板块市盈率（倍） 300 250 200 150 100 50 0 2016-03-182017-03-182018-03-182019-03-182020-03-182021-03-182022-03-18 资料来源：wind，西部证券研发中心 三、产业动态 3.1行业重要新闻： 1.据央视新闻8月5日报道：今天，东部战区继续位台岛周边联合演训。在台岛周边海域，东部战区海军10余艘驱护舰艇依令从不同方向抵近，展开封控行动。在浙东、福建、粤东沿海，多艘护卫舰、导弹快艇和多个机动岸导火力单元保持高度戒备，持续对海上重要目标实施火力