通信新能源行业跟踪报告之一：海缆：平价上网时代的优质海风细分赛道

1、海上风电景气高企 能源转型+平价上网+丰富资源，我国海上风电市场日趋成熟，市场潜力巨大。 能源转型背景下，海上风电成为未来的重要趋势。随着风电场规模化、集群化发展，海上风电快速降本，迎来平价上网时代。我国海岸线长约18000千米，岛屿6000余个，海上风能资源丰富，国内海上风电市场发展潜力巨大。根据CREIA、GWEC、CWEA等联合发布的《海上风电回顾与展望2020》，我国将重点推动江苏、浙江、福建、广东等省份的海上风电建设。 图1：我国沿海各区域风能资源分布图 根据沿海各省份海上风电相关政策统计，“十四五”期间全国海上风电规划总装机量超100GW，新增并网50GW以上。 表1：部分沿海省份海上风电十四五规划和激励政策 2021年是海上风电行业发展的关键年份。中国连续第四年在海上风电装机容量方面领先世界，成为全球第一大风力发电国，2021年中国新增装机容量接近17GW，2016-2021年中国海上风电新增装机量CAGR高达95%。 图2：2016-2021年全球及中国风电新增装机量 图3：2016-2021年中国海上风电新增装机量CAGR高达95% 根据全球风能理事会发布的2022年全球风电行业报告，2021年全球新增的装机容量93.6 GW中，72.5 GW来自陆上风电场，21.1 GW来自海上风电场。中国海上风电新增装机容量17 GW，成为海上风电领导者。2021年全球新增海上风电装机中，80%来自中国，截至2021年，中国海上风电累计装机量份额高达48%。 图4：2021年风电新增装机拆分 GWEC敦促各国政府确保行业监管稳定性，并为风电上网创造条件，同时进一步促进电网发展，以匹配新增装机，应对气候变化。根据GWEC数据，预计未来五年（2022-2026）全球风电新增557GW，复合年均增长率为6.6%；全球海上风电新增90GW，复合年均增长率8.3%。 图5：2022-2026年全球新增风电装机量预测（GW） 图6：2022-2026年中国新增风电装机量预测（GW） 据不完全统计，2022年一季度招标量创历史单季度新高后，二季度招标势头不减。截至6月29日，风电项目招标规模达53.46GW。其中，央、国企共发布风机招标52137.85MW，占总招标量的97%；民企公开招标1331.5MW。根据风电之音披露，2022年上半年我国海上风电风机公开招标规模超预期，高达16.1GW。 表2：2022年1-6月能源央企开发商招标统计 2、海缆：优质海风细分赛道 2.1、海缆赛道优势明显，平价上网时代降本压力小 海缆位于海上风电产业链中游，占海上风电总投资额的8%左右。海缆长期运行于复杂的水下环境，具有技术要求高、施工和维护难度大等特点，被誉为光电传输领域“金字塔塔尖”的产业。海缆包括集电线路（列阵电缆）海底电缆和送出海底电缆两部分，其中，集电电缆占海上风电总投资额3%左右，送出电缆占5%左右。 图7：海缆位于海上风电产业链中游 图8：海缆占海上风电总投资额的8%左右 海缆是海风产业链重要细分赛道，高门槛、高毛利，随着深远海、大型化、高压化趋势的推进，市场增量大。海缆行业特点主要包括： 1.技术高门槛、资金投入大、码头资源要求高，行业先发优势明显，利润空间大 由于海缆敷设在环境极其恶劣的海底，运行中除了受到自然条件的作用外，还受到人类海洋活动的影响，海缆门槛高、技术难度大。如果出现故障，将产生巨大停工损失，且维护成本极高。因此，海缆招标更加关注公司技术实力而非价格。 从采招网招标项目公告书示例中我们可以看到，海缆招标设置了极高的准入门槛，行业先发优势明显，有利于龙头企业的发展。 表3：海缆招标设置了极高的准入门槛 2.海缆：平价上网时代的降本压力低 国家能源局规定自2020年起，新增海上风电项目不再纳入中央财政补贴范围，由地方按照实际情况予以支持。伴随着补贴力度减弱、海风平价压力加大，海上风电各个环节在材料、工艺方面均需进行突破，部分环节的利润空间将被压缩。 而海缆由于大宗商品原材料占比高、技术要求严、供应商集中度高等原因，且占海上风电投资额比例较低，降本压力小，在平价上网时代利润压缩空间较小。 图9：平价上网时代海缆利润摊薄空间小 3.深远海、大型化、高压化趋势下海缆市场增量大 风机大型化、高压化大幅提高了传输电量，海缆需求量提升。同时，风电场离岸距离的增加使海底电缆需求增长高于海上风电装机容量增长。由于深远海海上风电受限少、风能资源更丰富，发电潜力巨大，海上风电新项目往往规模更大、离海岸更远。欧洲海上风电产业发展起步早，对我国海风发展起到了指引作用。我国已投运海上风电场离岸距离远小于欧洲，随着海上风电场离岸距离的增加，海底电缆的需求量将持续增长。 图10：阵列电缆配电电压与首次供电年份的关系 图11：全球海上风电项目的深度和离岸距离 2014到2020年海缆交付量高增长，国内海缆交付量复合增长率达62.45%。根据4C Offshore数据，全球海缆交付量从2014年的1954km增加至2020年的5836km，年复合增长率为20.00%；其中，我国海缆交付量从2014年的158km增加至2020年的2904 km，年复合增长率达到62.45%。 图12：2014-2020年全球及我国海缆交付量 预计2030年全球海缆累计需求量将达到7万公里。随着全球能源转型步伐的加快以及海上风电市场更多国家的进入，全球海上风电装机规模仍将保持较快增长。海上风电市场的快速发展也将持续拉动海缆需求的增长，根4C Offshore发布的数据，预计到2030年全球海缆累计需求量将达到接近70,000公里。 图13：2021-2030年全球海缆需求量预测（柱状图对应左轴，当年需求量；折线图对应右轴，累计需求量） 2.2、海缆行业集中度高，竞争格局优 由于海上风电技术壁垒高、认证难度大，企业先发优势明显，竞争具有较强的差异化属性，马太效应显著，行业集中度高。海缆运行的水下环境复杂，强腐蚀、大水压的应用环境使得海缆对耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水等性能要求更高，目前国内仅有少数企业具备海缆生产能力，具备220kV以上海缆批量生产能力的企业更少。除技术外，较长的认证时间和资金壁垒使规模效应显著，集中度有望稳步提升。国内主要海缆公司中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份合计销售额占比超过90%。 图14：2021年国内海缆市场竞争格局 图15：海缆可比公司财务数据对比（汉缆海缆业务营收未披露） 3、海工：占风电投资比重大，处于卖方市场格局优 海缆船是电缆敷设施工作业过程中最重要的装备，而海缆船的电缆装载能力和铺缆能力往往是海缆船的核心能力。在每次海缆敷设作业中，应尽可能多地铺设完整连续电缆，减少海缆接头数量、提高铺缆效率、降低海缆故障风险，大幅降低海缆工程成本。根据中国船舶及海洋工程设计研究院研究，对于同时敷设2条捆绑式外径200 mm、重 90 kg/m 的海底电缆而言，装载50 km海底电缆需要海缆敷设船至少有9000t装载能力，海缆船的电缆装载能力是决定能否承担长距离海底电缆工程的关键指标，铺缆装备的能力和效率也成为制约海缆船作业效率的重要因素。 图16：海底电缆敷设船 图17：海底电缆敷设施工图 海底电缆敷设质量的好坏对整个供电系统的寿命和效益产生重要影响。海上风电行业迅猛发展，逐渐向大型化、深远海发展，一些质量优、长度长的海缆被运用到输电工程中，海缆敷设难度加大。为适应市场需求的发展变化，新一代海洋工程主力工程船舶往往在规格和能力上均超越老一代。对目前世界在役和在建的住宿工程船、起重/铺管船和水下作业船等海洋工程主力工程船舶的规格和能力进行分析发现，世界主力工程船舶具有明显的大型化发展趋势。 表4：海缆船技术发展趋势 海工在风电成本构成中占比30%左右，具备整包能力的企业更具竞争力。根据中国海洋工程咨询协会海上风电分会公开资料测算，海上风电项目成本构成中，海上风电施工工程占比在30%左右。随着我国海上风电新增装机量的逐年增加，势必会带动海底电缆及海上风电施工需求量的增长。当前我国海上风电项目的海底电缆招标正向“制造+敷设”整包模式转变，具备整包能力的海底电缆企业在中标项目过程中将更具竞争力。 我国海缆敷设施工船只数量较少，依旧处于卖方市场，国内海缆龙头纷纷布局海工领域。我国在海底电缆工程建设方面起步较晚，自主建造的海缆船比较少，相比于国外先进电缆船，吨位、铺缆装备及能力均有较大差距。根据东方电缆公告，截至2021年底，海底电缆敷设专用设备——电缆敷设船在我国有56艘，其中具有220kV海缆敷设能力的敷设船共25艘。 国内海缆龙头纷纷布局海工领域，填补紧缺的海工市场。 中天科技：集团旗下5家子公司，中天海缆、中天海洋系统、中天海洋工程、上海源威、中天工程参与项目建设。从“两型三船”的交付到与金风科技的合作，公司不断拓展海工承包能力。 表5：中天集团部分船型介绍 图18：中天科技海洋业务布局 亨通光电：公司加快推进海洋经济发展战略，打造全球跨洋通信系统集成业务领导者。旗下亨通海洋工程、亨通蓝德海洋工程为公司海工业务赋能。公司依托于自有敷设船舶助力越南多个海上风电项目同步执行，各项目均如期完成并网工作。2021年，公司为华能、国家电投、龙源、中广核、三峡、粤电、浙能等能源商提供了从产品到工程到运维的全方位服务。2021年10月，公司中标国家重点工程中海石油有限公司“海底电缆和附件采购及施工敷设”项目，中标金额为13亿元。2022年3月，公司中标多个项目，合计金额为14.4亿元。 图19：亨通光电部分海上施工船（敷缆、嵌岩、吊装等） 东方电缆：2018年前，公司海洋工程业务主要以抢修、运维等为主，属于偶发性业务；2018年之后，公司两艘专业海底电缆施工船（东方海工01号，东方海工02号）建成运营，逐步承接海缆运输、敷设等业务。除此之外，公司子公司参股的上海福缆海洋工程有限公司拥有海缆施工船“爱缆一号”。 海上风电场运维 随着我国海上风电的大量投产使用，海上风电运维越来越重要。运维船是海上风电场运行和维护的重要交通运维工具，为海上风场风电机组运行维护提供便利条件，最大程度缩短和降低运维时间及成本。 我国海上风电发展处于起步阶段，海上风电开发项目所受限制较多，设备维护工作量较少。我国海上风电运维船建设并投入使用之初，离海岸距离较近，海上风电维护对风电运维船的依赖性不高，海上风电运维船的发展受限。随着海上风电发展的推进和场离岸距离的加大，对海上风电运维的需求越来越强。 图20：风电场全寿命周期维护 随着行业海上风电行业发展，运维船向大尺寸、高航速、高适应性发展。运维船的尺寸不断变大，航速更快、乘坐更加舒适、人员转移更加安全、船员培训更加规范、甲板供货物放置的面积更大，更重要的是对恶劣天气的适应性越来越强。 图21：普通运维船 图22：专业双体运维船 4、重点公司介绍：建议关注中天科技、亨通光电 4.1、中天科技（600522.SH）：海缆、新能源业务高速发展，多元化打开广阔成长空间 围绕通信、新能源两大战略方向，业务不断破局。中天科技是国内光纤通信、电力线缆龙头企业，业务覆盖通信、电网、海洋装备、新能源、新材料和智能制造等领域。中天科技全力争当“双碳”超长赛道主力军，现已形成以新能源为突破、海洋经济为龙头、智能电网为支撑、5G通信为基础、新材料为增长点的产业布局。电力传输、光通信及网络业务、海底线缆业务、新能源材料均为公司带来较高利润贡献。2022年Q1公司营收为92.90亿元，同比下降13.32%，主要系公司逐渐剥离商品贸易业务，进一步聚焦主业；实现归母净利润10.16亿元，同比增长105.69%。 海洋业务高速发展，中标海缆项目23亿。2022年7月18日，中天科技发布公告，中标海上风电和海上油气项目合计22.79亿元，占公司2021年营收的4.94%，对公司2022年、2023年经营业绩将有积极影响。公司