PTA/MEG投资策略月报：期待需求好转，聚酯链逢低买入

期待需求好转，聚酯链逢低买入 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：宽幅震荡。操作建议：逢低买入。 逻辑驱动 8月份来看，PTA价格有回升预期。考虑PX/PTA供应双向减量， 源 能市场供需矛盾缓解，增强市场抗跌性能。此外贸易摩擦存在且宏观弱势下经济及需求担忧存在，传统淡季中外单不足而内贸支撑有限，叠加聚酯社会库存承压，负荷难有实际大幅回升；织造、 化印染本身负荷偏低，峰谷电价对其影响减弱，俄乌战争仍在继续，海外通胀压力较大，原油强势格局难改，成本端的支撑仍在。 工重点关注下游聚酯工厂的去库情况。短期可逢低买入。 组 风险提示 1、需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）； 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空）； 重点关注 全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略月报2022年8月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高卖出 逻辑驱动 8月份来看，乙二醇价格有回升预期，目前乙二醇整体处于低估值阶段，国内乙二醇检修装置增多，预计开工负荷降至45%附近，需求端秋冬订单逐步到来，聚酯整体负荷缓慢提升预期浓郁。供需矛盾缓和的大背景下，港口有望持续去库。俄乌战争仍在继续，海外通胀压力较大，原油依然紧缺，成本端的支撑仍在。供需来看，因效益问题，国内开工负荷维持低位。重点关注下游聚酯工厂的去库情况。短期可逢低买入。 风险提示 1、国际油价回调（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：逢低买入 核心逻辑：8月份来看，PTA价格有回升预期。考虑PX/PTA供应双向减量，市场供需矛盾缓解，增强市场抗跌性能。此外贸易摩擦存在且宏观弱势下经济及需求担忧存在，传统淡季中外单不足而内贸支撑有限，叠加聚酯社会库存承压，负荷难有实际大幅回升；织造、印染本身负荷偏低，峰谷电价对其影响减弱，俄乌战争仍在继续，海外通胀压力较大，原油强势格局难改，成本端的支撑仍在。重点关注下游聚酯工厂的去库情况。短期可逢低买入。 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低买入 核心逻辑：8月份来看，乙二醇价格有回升预期，目前乙二醇整体处于低估值阶段，国内乙二醇检修装置增多，预计开工负荷降至45%附近，需求端秋冬订单逐步到来，聚酯整体负荷缓慢提升预期浓郁。供需矛盾缓和的大背景下，港口有望持续去库。俄乌战争仍在继续，海外通胀压力较大，原油依然紧缺，成本端的支撑仍在。供需来看，因效益问题，国内开工负荷维持低位。重点关注下游聚酯工厂的去库情况。短期可逢低买入。 图1：PTA期货主力合约（元/吨）图2：乙二醇期货主力合约（元/吨） 20182019202020212022 20182019202020212022 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、成本端价格走势 表1：成本端价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/7/31 110.01 762.25 1121 358.75 735 900 6550 2022/7/1 111.63 831.75 1221 389.25 735 940 7550 涨跌 -1.62 -69.5 -100 -30.5 0 -1000 涨跌幅 -1.45% -8.36% -8.19% -7.84% 0.00% -4.26% -13.25% -40 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 7月国际油价整体震荡走低，其中上半月油价跌幅较大，下半月以震荡为主，至月底布伦 特收盘110.01美元/桶。油价月初市场对经济衰退担忧增加，各国通胀数据居高不下，美联储加息不确定下油价大跌，下半月，欧洲地区原油供应整体仍然偏紧，布伦特和WTI油价价差持续扩大，随后美联储加息75BP落地，符合市场预期，油价小幅上涨。 7月，PX价格触底反弹。月初价格延续6月的下跌，截止月中跌至1000美元/吨附近后触底反弹。目前国内PX开工率持续下降，截止月底仅为75%，整体亚洲地区PX偏紧，支撑PTA价格。 图3：国际油价走势（美元/桶）图4：PTA产业链价格走势 150 130 110 90 70 50 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 141800 121600 101400 81200 61000 4800 2600 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区 8000 7000 6000 5000 4000 3000 300 400 2000 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 图5：PXN（美元/吨）图6：PX周度开工率（%） 700 20182019202020212022 700 100% 20182019202020212022 100% 600 500 400 300 200 100 600 500 400 300 200 100 90% 80% 70% 60% 90% 80% 70% 60% 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA价格走势 截止2022年6月，我国PTA产能基数为6989万吨/年，2月新增逸盛新材料2#360万吨 /年PTA新装置。 表2：PTA基本面月度变化 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/7/31 6090 5866 216 386.77 69.29 99.03 4.28 238 2022/7/1 6615 6286 251 438.40 77.96 108.57 3.94 264 涨跌 -525 -420 -35 -51.63 -8.67 -9.54 0.34 -26 涨跌幅 -7.94% -6.68% -13.94% -11.78% -11.12% -8.79% 8.63% -9.85% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 7月PTA价格触底反弹。上旬PTA价格主要跟随油价大跌，叠加美联储加息带来的宏观情绪及下游聚酯开工持续低迷且受到限电的影响，价格持续走低。中下旬后，美联储加息落地，拜登沙特行结束，沙特增产有限，PTA加工费持续压缩且接连有工厂出现计划外的检修，供应收缩且需求稳健，PTA价格有所反弹。 基差方面，7月基差冲高回落，最高点达到约500元/吨，随后基差得到修复。 价差方面，整体来看PTA维持着近强远弱的局面，9-1价差月底维持在238元/吨。 供应方面，7月PTA开工率大幅回落至70%附近。预计8月国内PTA装置产能利用率或将窄幅提升至76%附近，预计产量或上涨至475万吨左右。其中恒力石化3#、2#，嘉兴石化1#装置检修；虹港石化1#、扬子石化3#装置延续检修；恒力石化5#、福海创装置重启；逸盛宁波3#装置重启待定，福建百宏装置提负；亚东石化、逸盛大化1#装置降幅运行。 库存方面，7月，装置检修有所减少，叠加淡季需求偏低预期，预计生产企业将有所累库，月末库存或达到4天以上，社会库存300万吨附近，预期累库9万吨附近。 进出口方面，PTA出口量环比增加，进口量可忽略不计。2022年6月，PTA当月进口量为4158.404吨，较上月增2696.352吨，环比+184.42%。2022年6月，PTA当月出口量为392664.3吨，较上月增81395.055吨，环比+26.15%。国内PTA产能已过剩，产能向外输出以缓解压力，印度、土耳其等地纺服需求提升。 图7：PTA期现基差（元/吨）图8：TA9-1价差（元/吨） 20182019202020212022 20182019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 900 900 1000 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 750 600 450 750 600 450 750 500 750 500 300 150 0 -150 -300 300 150 0 -150 -300 250 0 1 -250 -500 250 0 -250 -500 图9：PTA开工率（%）图10：PTA加工费（元/吨） 100% 95% 90% 85% 20182019202020212022 100% 95% 90% 85% 2500 2000 1500 20182019202020212022 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 80% 75% 70% 65% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80% 75% 70% 65% 60% 1000 500 0 1 -500 1000 500 0 -500 图11：PTA社会库存（万吨）图12：PTA出口量及出口价格 20182019202020212022 2021�口量2022�口量2021�口价2022�口价 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 500 400 300 200 100 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、乙二醇 截止2022年6月，我国乙二醇装置产能基数为2171.1万吨，其中煤制乙二醇产能基数调 整至767万吨；非煤制乙二醇产能基数维持在1404.1万吨。新增镇海炼化2#80万吨的装置、 广西华谊20万吨装置、神华40万吨装置、延长10万吨装置；剔除（新乡、安阳、洛阳）永 金60万吨装置。 表3：乙二醇基本面月度变化 MEG现货价 MEG期货价 基差 开工率 煤制利润 乙烯制利润 港口总库存 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 % 元/吨 美元/吨 万吨 万吨 2022/7/31 4395 4414 -15 55.2 -530.5 -54.5 116.7