铅月报：需求旺季加持，震荡重心上移

2022年8月5日星期五 需求旺季加持 震荡重心上移 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 要点 ●宏观面看，海外流动性收紧担忧暂缓，9月加息前存一定空窗期，不过经济衰退担忧依然存在，限制内外铅价走势。 ●供应端看，国内外铅矿供应均维持偏紧格局，8月国内铅矿加工费维持低位，进口矿加工费降幅较大，炼厂依旧需要进口银铅矿补充。原料端对原生铅炼厂爬产的制约性依然存在，不过随着检修企业复产，产量稳中有增。再生铅方面，检修复产叠加限电影响减弱，产量预计延续回升态势。总的看，供应缓慢回升中。 ●需求端看，受益于电动自行车换购潮及汽车购置税政策刺激，铅蓄电池配套需求增加，且高温也带动电池更换需求增加，预计8月传统消费旺季下，需求端延续向好表现。 ●整体来看，宏观压力有所缓和，基本面呈现供需双增格局，且在旺季加持下，需求增速有望大于供给增速，铅价震荡区间或上移至15000-15800元/吨。 操作建议：区间波段操作 风险提示：宏观风险，供给超预期 目录 一、铅市行情回顾4 二、铅基本面分析4 2.1铅矿供应情况4 2.1.1上半年全球铅矿产量偏紧，全年有望同比增加4 2.1.2国内铅矿维持偏紧，内外加工费维持低位5 2.2精炼铅供应情况7 2.2.1下半年精炼铅产量有望增加7 2.2.2国内原生铅产量稳中有增，出口增量后劲不足8 2.2.3国内再生铅供应逐步抬升9 2.3精炼铅需求情况11 2.3.1全球精炼铅需求情况11 2.3.2国内精炼铅需求情况12 2.4内外库存小幅减少14 三、总结与后市展望15 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势4 图表2全球铅矿月度产量5 图表3秘鲁铅矿月度产量5 图表4铅矿进口情况6 图表5银铅矿进口情况6 图表6国内矿山新增及扩建情况（万吨）6 图表7内外铅矿月度加工费6 图表8铅矿进口盈亏情况6 图表9全球精炼铅月度产量7 图表10原生铅产量稳中有升8 图表112022年Q1-Q2新增产能运行情况（万吨）8 图表12副产品硫酸价格走势9 图表13副产品白银价格走势9 图表14沪伦比值9 图表15精炼铅出口情况9 图表16再生铅产量情况10 图表17原再价差情况10 图表18废电池价格维持高位10 图表19再生铅企业利润情况10 图表202022年再生铅计划新增产能（万吨）11 图表21球精炼铅月度需求情况12 图表22球精炼铅月度供需缺口情况12 图表23全球汽车产量减量情况12 图表24铅蓄电池周度开工率情况13 图表25铅蓄电池出口情况13 图表26汽车及新能源汽车产量情况14 图表27两轮电动车销量情况14 图表28LME铅库存跌势放缓14 图表29上期所库存先增后减14 图表30社会库存较为平稳15 一、铅市行情回顾 7月沪铅主力换月至Pb2208合约，期价呈现探底回升走势。上半月，铅价持续下行，一度跌破14500元/吨一线，下探至14345元/吨，更多受宏观面悲观情绪发酵拖累，市场对欧美流动性收紧担忧下，美元表现强势，施压金属。下半月，海外加息担忧情绪放缓，同时基本面支撑力度也有所增强，消费边际改善较为明显，且供给受原料紧缺、故障检修、安徽限电、贵州假日等因素扰动较多，宏观及基本面共振下，铅价低位回升，截止至月底，期价收至15240元/吨，月度跌幅0.26%。 伦铅上半月横盘震荡，月中跌破1900美元/吨一线至1784,9美元/吨，但随后快速收复跌幅，重回震荡，下半月宏观压力减弱，铅价震荡偏强，收至2036.5美元/吨，月度涨幅达5.98%。 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2020-08-24 2020-10-24 2020-12-24 2021-02-24 2021-04-24 2021-06-24 2021-08-24 2021-10-24 2021-12-24 2022-02-24 2022-04-24 2022-06-24 1300 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、铅基本面分析 2.1铅矿供应情况 2.1.1上半年全球铅矿产量偏紧，全年有望同比增加 根据ILZSG最新数据，2022年1-5月全球铅矿累计产量达177.1万吨，累计同比减少0.28%。其中，作为主要铅矿生产国的秘鲁，1-5月累计产量为94.63万吨，累计同比减少6.45%。总的来看，疫情影响下，员工紧缺，叠加矿石品位下降及洪水等影响矿山生产，导致年初以来全年铅矿产出受限，矿端呈现供应偏紧格局。 对于全年而言，预计铅矿达471万吨，同比增速达2.9%。增量主要来源于澳大利亚、中国、印度和哈萨克斯坦。欧洲方面，尽管希腊产量下滑，但总产量仍会呈现上升态势。 图表2全球铅矿月度产量图表3秘鲁铅矿月度产量 千吨 460 440 420 400 380 360 340 320 1月 2月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 300 千吨 2019年2020年2021年2022年 25 20 15 10 5 3月 10月 11月 12月 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 0 铅:矿产量:秘鲁:当月值 数据来源：ILZSG，iFinD，铜冠金源期货 2.1.2国内铅矿维持偏紧，内外加工费维持低位 从8月内外铅矿月度加工费表现来看，国内维持偏紧，海外紧张格局有所加剧。8月国产铅矿加工费持平于1000-1200元/金属吨，进口矿加工费环比减少30美元/干吨至40-70美元/干吨。从绝对价格表现看，内外加工费维持在近两年半的低位，原料紧张程度未有显著缓解。 从进口情况来看，海关最新数据显示，2022年6月铅矿进口6.27万吨，环比减少36.5%，同比减少31.5%。1-6月铅矿累计进口量达42.86万吨，累计同比减少20.1%。6月到港矿多为长单送货到港及疫情影响下的延迟到港货物。进入7月，铅矿进口窗口打开，不过海外铅矿供应也相对紧张，预计进口量补充量相对有限。 不过，炼厂为了保证正常生产，对运营方式及原料元素比例进行了调整，越来越多的铅精矿通过银精矿的名义进口。海关数据显示，6月银铅矿进口11.17万吨，同比增24..5%。1-6月银铅矿累计进口量达60.4万吨，累计同比增22.03%。1-6月铅矿及银铅矿累计进口量达103.26万吨，累计同比增加0.14%。 下半年而言，预计三季度国内铅矿维持小幅增加态势，但进入四季度，产量将出现季节性下滑。进口铅矿预计难有大幅增量，更多仍需要银铅矿弥补。总的来看，下半年国内铅矿供应有望小幅增加，但难言宽松。对应到加工费上，有望低位小幅回升，但上行空间有限。 图表4铅矿进口情况图表5银铅矿进口情况 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40000 2019202020212022 吨 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 银矿砂及其精矿(26161000):进口数量:累计值 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-06 -30 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 数据来源：iFinD，SMM，铜冠金源期货 图表6国内矿山新增及扩建情况（万吨） 地区 矿山 投产时间 新增产量 备注 湖南 湖南宝山 2021年提产 0.4 2020年10月投产 西藏 查个勒铅锌矿 2021年 0.4 年采选39万吨 西藏 柯月铅多金属矿 2021年 0.4 年采选40万吨 内蒙古 国金矿业八岔沟西 2019年4月 0.35 二期 内蒙古 克什克腾油房西银铜铅锌矿 2019年3月 0.07 2021年由30万吨/年扩建至60万吨/年 2021年合计 1.55 内蒙古 银漫 2020年10月 0.25 正产提产 河南 河南火恩德矿业 2021年底扩建 0.5 2021年完成2处矿山采矿许可及初勘探 青海 都兰多金属矿 2022年下半年 0.3 选厂矿建投产 2022年小计 1.05 数据来源：iFinD，SMM，铜冠金源期货 图表7内外铅矿月度加工费图表8铅矿进口盈亏情况 元/金属吨 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/06 2016/11 2017/04 2017/09 2018/02 2018/07 2018/12 2019/05 2019/10 2020/03 2020/08 2021/01 2021/06 2021/11 2022/04 0 国内矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：iFinD，SMM，铜冠金源期货 2.2精炼铅供应情况 2.2.1下半年精炼铅产量有望增加 ILZSG数据显示，2022年1-5月精炼铅累计产量达494.1万吨，累计同比减少3.3%，减量主要源于海外。其中，欧洲地区降幅较大，一季度产量同比下降7.8%。据悉，欧洲地区精炼铅产量占全球比例约16%，再生铅占比约80%，且铅的能耗相对于其他基金属偏低，能源危机对铅的影响相对较小。不过今年以来俄乌爆发军事冲突，位于两地的部分铅冶炼厂生产中断，如乌克兰的Kostiantynivka、俄罗斯的Vinnytsia冶炼厂，去年年产量分别为1.1万吨和 1.7万吨。同时，地缘冲突加剧了能源供应的扰动，Boliden财报显示，一季度精铅产量1.8万吨，同比下降7.9%，主因位于瑞典的Rönnskär原生铅厂和Bergsöe再生铅厂精铅产量出现不同程度下降。北美地区炼厂生产也受到扰动，其中Penoles旗下墨西哥Herradura冶炼厂由于出现意外停产检修，精铅产量同比下降0.5万吨至2.6万吨；Teck公司位于加拿大西部的Trail冶炼厂精铅产量同比下降0.1万吨至19万吨。亚洲地区来看，韩国因原料废电瓶进口困难而导致产量下滑。 下半年，预计海外精炼铅产量将有所回升，但难以放量。去年7月银供水而维修停产的德国EcobatResourcesStolberg铅冶炼厂（年产11万吨/年）计划在今年夏季初期重启。同时，印度、哈萨克斯坦和墨西哥现有产量有望上升，此前意外减产的炼厂也有望恢复生产。与此同时，欧洲地区产量仍有望下滑，集中在保加利亚、意大利、波兰、俄罗斯联邦和乌克兰。预计全年全球精炼铅产量达1244，较去年小幅增加。 图表9全球精炼铅月度产量 千吨 1150 2019年2020年2021年2022年 1100 1050 1000 950 900 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2.2国内原生铅产量稳中有增，出口增量后劲不足 SMM数据显示，6月原生铅产量25.41万吨，环比上升2.14%，同比下降10.15%。1-6月累计产量达155.03万吨，累计同比下滑3.42%。6月，冶炼企业生产增减并存，期间虽赤峰山金、安徽铜冠、云南蒙自等企业处于检修状态，但检修后恢复的企业增量较大，如河南地区主要交割品牌企业、湖南金贵、驰宏锌锗等均是检修后恢复。 7月，前期检修炼厂，如安徽铜冠、赤峰山金、永宁金铅等企