通信行业2022年8月投资策略：看好“通信+”高景气度方向投资机会

证券研究报告|2022年08月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 7月行情回顾：板块估值持续回升，仍处近十年底部。7月沪深300指数全 月下跌314.9个点，跌幅7.02%，通信（申万）指数全月上涨59.0个点，涨幅3.08%，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第6名。7月底通信行业估值相比6月底小幅回升，仍处于2011年以来较低水平。7月份通信行业中各板块均呈现出不同程度的涨幅，其中光器件光模块、IDC、5G、工业互联网等板块涨幅居前，均超过10%。 看好新兴市场带来的新动能，高景气度带来估值提升，关注“通信+”方向。 通信+汽车：汽车智能化加速起量，板块估值有望提升。智能驾驶车型22H2加速落地，智能化元年开启，通信板块与汽车相关的PCB、高速连接器、高精度定位、激光雷达、车载模组等环节估值将持续提升。PCB：智能化驱动，汽车PCB有望实现量价齐升。连接器：汽车电动化和智能化驱动需求增长。高精度定位：有望成为高阶自动驾驶标配。激光雷达：多传感器融合路线的核心传感器之一，激光雷达采用的光学器件所需的底层工艺和原理与光收发模块类似，其中发射端芯片、模组及光学元组件等国产供应链已有布局。车载模组：智能网联汽车车端先行，车载模组上车应用，车载模组有望成为最大的模组下游应用市场。 通信+新能源：高景气赛道，迎来需求盈利共振。海上风电：下半年招标有望加速，景气度持续提升。从近期招标情况来看，整个海缆端的价格下降压力有限，随着海上风电进一步向深海延伸，高电压和高技术等级海缆占比有望持续提升，供应链向头部集中效应显著，头部厂商有望核心受益。储能：中期来看，2025年储能温控空间有望超过120亿元（对应22-25CAGR超60%）；短期来看，随着上游原材料价格压力减轻，企业盈利能力有望进一步增强。今年三季度往后，企业基本面迎来反转，进入加速交付期，原材料价格呈现一定回落趋势，企业有望实现收入与盈利共振，具有较高的配置价值。 投资建议：看好下半年基本面与估值共振，三条主线进行配置：（1）二季度业绩高增长或加速品种，三季度有望延续：物联网模组（移远通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）、通信+汽车（瑞可达、鼎通科技、永贵电器）、通信+新能源（亨通光电）。（2）下半年行业持续高景气：通信+汽车（华测导航）、通信+新能源（中天科技、申菱环境）。（三）低估值情况下业绩有望边际改善：ICT设备商（中兴通讯、紫光股份）、智能控制器（拓邦股份）、工业互联网（三旺通信）。 2022年8月份的重点推荐组合：移远通信、天孚通信、亿联网络、中国移动、申菱环境。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603236 移远通信 买入 179.1 26,030 4.40 7.48 40.70 23.94 6005222 中天科技 买入 17.0 58,020 1.11 1.34 15.32 12.69 301018 申菱环境 买入 25.3 6,070 0.97 1.35 26.07 18.73 风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2022年7月29日） 通信 超配·维持评级 证券分析师：马成龙证券分析师：陈彤021-609331500755-81981372 machenglong@guosen.com.cnchentong@guosen.com.cnS0980518100002S0980520080001 证券分析师：付晓钦联系人：袁文翀0755-81982929021-60375411 fuxq@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cn S0980520120003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《国信证券-通信行业研究框架-（11）线缆篇》——2022-08-04 《国信证券-通信行业研究框架-（10）通信+新能源篇》——2022-08-04 《通信行业周报2022年第19期-海外模组厂商整合，运营商经 营情况良好》——2022-08-01 《国信证券-通信行业研究框架-（8）运营商篇》——2022-07-26 《通信行业重大事项点评-部际联席会议制度建立，加速数字经济发展》——2022-07-26 通信行业2022年8月投资策略 看好“通信+”高景气度方向投资机会 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 7月行情回顾：板块估值小幅回升5 7月通信板块涨幅3.08%，跑赢大盘5 7月通信板块估值小幅回升，仍处历史低位5 7月通信板块重点推荐组合表现8 8月通信板块重点推荐组合8 通信+汽车：汽车智能化加速起量，板块估值有望提升8 通信+新能源：高景气赛道，下半年迎来需求盈利共振13 数字能源革命下，风光储等新能源需求空间广阔13 海上风电：22年全国海上风电招标有望突破20GW，23年迎来装机大年13 储能：爆发式增长前期，温控企业迎来需求和盈利共振19 投资建议：看好“通信+”高景气度方向投资机会21 风险提示22 免责声明24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：通信行业指数7月走势（截至2022年7月29日）5 图2：申万各一级行业7月涨跌幅（截至2022年7月29日）5 图3：通信行业（申万分类）2011年以来PE/PB6 图4：通信行业（申万分类）近1年PE/PB6 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比6 图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比6 图7：通信行业各细分板块分类7 图8：通信板块细分领域7月涨跌幅7 图9：通信行业7月涨跌幅前后十名7 图10：22H2成为智能化起量元年9 图11：智能化传感器用量提升，提高单车PCB用量10 图12：中国高压连接器市场规模预测（亿元）10 图13：中国高速连接器市场规模预测（亿元）10 图14：卫惯组合导航优势互补，有望成为高阶自动驾驶标配11 图15：中国车载模组（不含C-V2X）市场规模（亿元）12 图16：C-V2X模组市场规模预测（百万美元）12 图17：复工复产与政策刺激有望推动车市复苏13 图18：我国海上风电招标容量预测（GW）14 图19：我国海上风电吊装容量预测（GW）14 图20：我国海上风电造价构成（图）15 图21：30-50m水深海上风电成为未来十年发展的聚焦点16 图22：海工船只电压等级有望持续提升18 图23：国内现存海工船只吨位等级分布18 图24：年度新增海工船只交付数量（只）18 图25：全球已投运储能装机规模及增速（GW,%）19 图26：全球新增储能装机规模及增速（GW,%）19 图27：全球电化学储能装累计机规模及增速（GW,%）19 图28：全球电化学储能新增机规模及增速（GW,%）19 图29：2021年全球新增投运新型储能项目地区分布（MW%）20 图30：2021年中国已投运不同类型储能装机量占比20 图31：中国新型储能装累计机规模及增速（GW,%）18 图32：中国新增新型储能装机规模及增速（GW,%）18 图33：风冷储能柜示意图19 图34：液冷集装箱示意图19 图35：中国储能系统EPC2021年国内市场储能系统出货量19 图36：中国储能系统EPC2021年度海外市场储能系统出货量19 图37：全球电化学储能市场空间测算20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：国内电化学储能市场空间测算20 图39：国内工商业储能空间测算20 表1：国信通信7月组合收益情况（截至2022年7月29日）8 表2：国信通信2022年8月推荐组合8 表3：22H2激光雷达等智能化硬件加速上车9 表4：多地发布汽车消费补贴政策13 表5：十四五期间各省市装机规模14 表6：我国海上风电造价构成15 表7：十四五期间各省海上风电空间测算16 表8：海缆技术等级及主要厂家17 表9：海工船种类17 表10：重点公司盈利预测及估值22 表11：国信通信股票池23 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 7月行情回顾：板块估值小幅回升 7月通信板块涨幅3.08%，跑赢大盘 截至2022年7月29日，7月沪深300指数全月下跌314.9个点，跌幅7.02%，通 信（申万）指数全月上涨59.0个点，涨幅3.08%，跑赢大盘，在申万31个一级 行业中排名第6名。 图1：通信行业指数7月走势（截至2022年7月29日）图2：申万各一级行业7月涨跌幅（截至2022年7月29日） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 7月通信板块估值小幅回升，仍处历史低位 截至2022年7月29日，以我们构建的通信股票池（149家公司，不包含三大运营商）为统计基础，2011年以来，通信行业PE（TTM，整体法）最低达到过24.5倍，最高达到过111.5倍，中位数42.3倍，7月底PE估值为35.8倍，相比6月 底略有上升，仍位于历史较低水平。从近一年的情况看，通信行业从2021年5 月中旬开始估值回升，6月份和7月份通信板块估值呈现短期回升，8月份到10月份，受原材料价格上涨和限电影响，板块估值持续回落，11-12月份重回上升通道，1月份大盘整体回调明显，2月份通信行业估值短暂回升后，3月份和四月份受疫情反复、俄乌冲突和市场风险偏好下降等多重因素影响下估值回落明显，5-7月估值整体呈现上升趋势。 通信行业PB（TTM）最低达到过1.8倍，最高达到9.1倍，中位数3.7倍，7月底 估值为3.2倍，相比去年6月底略有回升，处于历史中位数偏下水平。 图3：通信行业（申万分类）2011年以来PE/PB图4：通信行业（申万分类）近1年PE/PB 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年7月29日） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年7月29日） 按照申万一级行业分类，申万通信行业的市盈率为22倍，市净率为1.2倍，分别 位居31个行业分类中的22名和25名。若剔除中国移动、中国电信、中国联通和 中兴通讯四个对指标影响较大的标的，通信行业市盈率为35.2倍，市净率为2.8倍。 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年5月27日） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年5月27日） 在我们构建的通信股票池里有149家公司，7月份平均涨幅8.0%。7月份通信行业中各板块均呈现出不同程度的涨幅，其中光器件光模块、IDC、5G、工业互联网等板块涨幅居前，均超过10%。 图7：通信行业各细分板块分类图8：通信板块细分领域7月涨跌幅 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年7月29日） 从个股表现来看，2022年7月份涨幅排名前十的为：春兴精工（+100.9%）、科信技术（+98.7%）、申菱环境（+93.9%）、ST亚联（+64.2%）、意华股份（+59.0%）、中瓷电子（+51.0%）、硕贝德（+42.1%）、铭普光磁（+41.1%）、鼎通科技（+38.0%）和世嘉科技（+34.0%）。 图9：通信行业7月涨跌幅前后十名 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理（截至2022年7月29日） 7月通信板块重点推荐组合表现 2022年7月份的重点推荐组合为：移远通信、天孚通信、亿联网络、亨通光电、 华测导航、申菱环境。组合收益率跑赢沪深300指数，跑赢通信（申万）指数。 表1：国信通信7月组合收益情况（截至2022年7月29日） 年月月度组合月度收益率组合收益率沪深300指数收益