招财日报2022.8.4|中国经济可能完成二次探底 / 中国云计算行业热点、小米集团业绩前瞻

宏观/行业展望 策略观点 –可能完成二次探底。 宏观：中国经济修复7/8月放缓，9月或再度回升，因保交楼稳地产承诺和流动性宽松稳定信心，需求季节性上升，CPI增速温和回升不改政策偏松状态；美国通胀将见顶下行但仍大幅高于目标水平，衰退风险上升但可能在明年，市场对美联储转鸽预期过于激进超前,可能因美联储引导或经济数据做出调整。 港股策略：预期震荡盘整，因中国经济放缓、房市风险和中美关系紧张抵消美联储加息预期降温。看好互联网、消费、医疗等成长股受益于美元加息预期回落，价值股将受到中国房市疲弱和美欧衰退风险拖累。 科技：谨慎乐观。下半年受宏观经济影响，下游景气度分化，预期8月业绩后超跌个股有反弹机会，建议关注光学升级、折叠屏手机及半导体国产替代、产业升级创新及自主可控板块。推荐买入歌尔股份、闻泰科技、中际旭创。 软件及IT服务：谨慎乐观，在缺乏明显的经济刺激措施下，国内经济修复将比预期缓慢，企业IT支出更趋保守，预计板块在8月业绩期还有下行压力，业绩后估值或逐步迎来修复机会，推荐买入金蝶国际。 互联网：谨慎乐观。短期回调空间有限，2H22E板块业绩和估值双重修复，6月拐点清晰，虽然宏观修复尚需时间，存在阶段性反复，但下半年整体趋势有望震荡上行。推荐买入美团、拼多多、快手、网易。 房地产：谨慎。在任何大政策出台前，板块还会承压。中期业绩继续分化，但总体偏弱。民企风险加剧。7/8月面临还债高峰期、业绩低于预期等风险。 保险：乐观。三季度寿险公司新业务增速将因低基数而明显改善，财险公司利润可能因综合成本改善而见到两位数增长。当前保险业H股估值处于历史低位，对长期投资是好的买点。推荐买入人保财险。 银行：乐观。烂尾楼风险敞口对资产质量影响有限，声誉风险大于资产质量风险，3Q净息差面临收窄压力，零售贷款增长弱于对公贷款，偏好大型国有行和长三角区域性银行，推荐买入邮储银行。 资本品：光伏设备：乐观。多晶硅新增产能投产将降低其价格利好下游需求，硅片制造稳步扩产推动设备需求，继续看好晶盛机电。能源设备：乐观。煤矿稳供应、智能化及电动化，煤炭开采业投资强劲增长，钢材等原材料成本下降，推荐三一国际。工程机械/重卡：低基数推动需求降幅收窄，但实质性改善较小，建议以长短仓策略对冲行业风险,如买入中联重科A/三一重工短仓。 医药：CXO板块首选昭衍新药（新订单强劲增长）、药明生物（全球市场份额提升）、药明康德、泰格医药；Biotech板块首选信达生物（管线丰富，商业化品种多）、百济神州、诺诚健华；医疗器械板块看好爱康医疗。 汽车：谨慎乐观。芯片短缺开始缓解，金九银十表现决定全年销量，四季度销量强劲。首推蔚来其销量环比改善空间最大，广汽集团是防御选择，吉利或受极氪放量提振，继续推荐亿和控股。 必选消费和免税美妆：谨慎乐观。对二季度业绩下滑不必过分担忧，聚焦布局下半年业绩改善行情。首推华润啤酒，原材料压力舒缓，毛利率有望环比改善，高端化带动均价继续提升。美妆首推在研发、产品创新、全渠道营销等方面综合实力领先珀莱雅。免税品首推中国中免，电子烟首推思摩尔国际。 可选消费：乐观。受益于一线城市复苏、提振消费政策、低基数、原材料价格回落和人民币贬值。看好体育用品，餐饮行业维持中性，家电、服装行业上调至看好，推荐特步、李宁、百胜中国、美的和波司登。 中国云计算行业–中美紧张气氛升温，行业前景好坏参半。近期我们举办了关于国内云计算市场格局的专家电话会，总结出投资者目前三个核心关注点，包括：1）继互联网监管政策收紧后中国云计算市场的结构性变化；2）与美国相比，中国云计算发展路径差异；3）中美关系持续趋紧，对云计算产供应链的影响。云计算价值链中，我们首选SaaS>IaaS/PaaS>IDC。我们看好受国产化替代趋势所利好的SaaS公司，包括金蝶（268HK,买入，目标价24.37港元）和广联达（002410CH,买入，目标价85.00元人民币）。IaaS/PaaS赛道依然拥挤，尽管IaaS/PaaS厂商目前更注重盈利能力的改善。IDC方面，受云计算厂商扩张速度放缓的影响，我们对IDC运营商的前景保持谨慎态度。 个股速评 小米集团（1810HK）–预计2Q22业务放缓，股价现已反映。小米集团将在8月19日发布二季度业绩，受宏观经济及高通胀压力影响，二季度手机市场需求疲软且去库存仍在进程中，我们预计公司收入/经调整后净利润将分别为695亿/19.2亿元人民币，同比下降21%/70%。从业务板块来看，我们认为手机/IoT/互联网业务收入将同比各降28%/9%/2%。因二季度有618购物节促销及公司新高端机型手机的发行，我们预计公司毛利率为16.7%（对比去年同期为17.3%）。由于近期手机市场仍处于去库存进程且宏观环境较为疲软，我们调整 2022/23全年手机出货量预期降至1.61亿/1.74亿（对比前期预测值1.79亿/1.95亿）。总体上看，我们认为小米的用户基数将持续拓展，海外业务将扩张发展，且持续丰富的产品结构及新能源车业务的突破将成为公司未来股价上升的驱动力。目标价调整至14.81港元，基于20倍FY23E市盈率水平。 免责声明 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： https://isec.cmbi.com