电力设备行业8月月报：产业链价格上行，把握结构性机会

2022年08月03日 证券研究报告|行业研究|行业月报 电力设备8月月报 产业链价格上行，把握结构性机会 投资要点 行情与估值：电力设备指数经过快速反弹，基本收复年内跌幅。2022年7月份电力设备行业指数维持震荡走势，当月微跌0.38%，本年1-7月份下跌5.7%，跑赢沪深300指数9.9个百分点。7月份电力设备板块接近八成个股实现上涨，月度上涨个股230家，62家个股微跌。当前行业市盈率估值为43.60倍，位于过往10年历史64.2%分位。 基金重仓持股：电力设备行业在2022Q2基金重仓持股市值占基金股票投资市值比为9.54%，在31个申万行业中排行第一。自2020Q1以来，电力设备行业持续受到公募基金的青睐，基金重仓持股市值占基金股票投资市值比例整体呈 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 38% 28% 18% 8% -2% -12% -22% -32% 电力设备沪深300 现上行趋势，虽然期间有所反复，但基本上涨趋势十分明显。 行业重要资讯：第二批风光基地项目清单已下发，主要布局在内蒙古、宁夏、新疆等地区；最新召开的中央政治局会议提出，加大力度规划建设新能源供给消纳体系；云南云电投资集团2022-2023年度光伏组件框架招标项目，单价2.0249元/W；华润747MW风机采购项目开标，最低2047元/kW（含塔筒）；电气风电再破国内海上风电叶片纪录，叶片长达112米。 行业重要数据：2022年1-6月，光伏累计装机规模达到30.88GW，同比大幅增长137%；风电新增装机规模12.94GW，同比增长19%。多晶硅价格依然保持上涨态势，带动产业链价格基本维持较高水平，截至7月27日，多晶硅致密料现货平均价格为294元/公斤，处于近期高位。光伏产业链中电池片与硅片价格走势较好，2022年年初至今保持稳步上涨趋势。锂电池的核心材料碳酸锂价格依然保持在高位运行。 投资建议：维持“强于大市”评级。结合行业高频数据，新能源发电板块的需求依然十分强劲，行业成长的确定性较高，推荐关注新能源发电设备板块。1）光伏产业链价格持续上行，但内部分化逐步显现。旺盛的装机需求驱动光伏产业链价格持续上行，最近一个月主要产品如硅料、硅片、电池片等环节，月度涨幅均保持在10%左右，其中上游的多晶硅致密料现货平均价格为294元/公斤创出近期新高。但值得注意的是，作为终端需求的光伏组件，由于发电集团等下游客户对价格敏感性较高，对提价容忍度较低，导致组件涨幅显著低于其他环节，相对而言一体化组件企业具备更强的抵御风险能力。在产业链价格高企的背景下，集中式电站的装机意愿受到较为明显的抑制，装机需求后移。2）基金重仓比例稳步提升，建议关注一体化组件和海上风电整机企业。自2020Q1以来，电力设备行业持续受到公募基金的青睐，基金重仓持股市值占基金股票投 资市值比例整体呈现上行趋势。经过此轮反弹和估值抬升，板块短期行情可能会有反复，但作为确定性较强的成长赛道，中长期投资价值依旧。未来随着硅料产能的陆续释放，当前产业链利润超额集中在上游的情况将有所改善，产业链价格的回落也将提振部分延缓的下游需求，建议关注光伏设备主产业链中一体化组件企业隆基绿能、关键辅材胶膜企业福斯特；海上风电具备较大的发展空间，建议关注海上风电整机企业明阳智能。 风险提示：新能源装机和政策不及预期，产业链价格波动超预期。 21-0821-1122-0222-0522-08 1M 3M 12M 绝对收益 0.5% 35.3% -0.1% 相对收益 8.5% 33.1% 16.6% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 朱志强分析师 资格证书：S0380517030001 联系邮箱：zhuzq@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-127 相关报告 《行业投资策略-新能源电力需求强劲，关注风光配置机会》2022-07-08 《行业月报-电力设备-国家发文促新能源发展，产业链价格仍处高位》2022-06-02 《行业专题-电力设备2021年及2022Q1业绩综述：行业景气向好，关注产业链利润重分配》2022-05-16 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 行业二级市场行情回顾与估值3 （一）电力设备指数经过快速反弹，基本收复年内跌幅3 （二）当前估值处于过往10年中高位置4 （三）电力设备板块近八成个股实现月度正收益5 （四）基金重仓中电力设备市值最大，占比整体呈现提升态势5 行业重要资讯6 行业重要数据7 投资建议10 风险提示11 图表目录 图1申万电力设备行业指数二级市场走势（截至7月底）3 图22022年7月申万一级行业指数市场走势（%）3 图3申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值情况（截至2022年7月底）4 图4申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值分位数（截至2022年7月底）4 图52022Q2一级行业基金重仓持股市值占基金股票投资市值比(%)5 图62020Q1-2022Q2基金重仓中电力设备行业持股市值占基金股票投资市值比（%）6 图72022Q2电力设备二级行业基金重仓持股市值占基金股票投资市值比重(%)6 图82020Q1-2022Q2基金重仓中电力设备二级行业持股市值占基金股票投资市值比重(%)6 图9光伏累计新增装机规模（万千瓦）8 图10风电累计新增装机规模（万千瓦）8 图11我国各类型新增装机结构构成8 图12金属硅价格走势（元/吨）9 图13多晶硅料(致密料)价格走势（元/kg）9 图14单晶硅片价格走势（USD/PC）9 图15光伏玻璃(2.0mm)价格走势（RMB/W）9 图16单面单晶PERC组件(182)价格走势（RMB/W）9 图17单晶PERC电池片(182mm/22.8%+)价格走势（RMB/W）9 图18锂精矿5%-5.5%价格走势（元/吨）10 图19碳酸锂价格走势（元/吨）10 图20钴价格走势（元/吨）10 图21镍价格走势（元/吨）10 表1申万电力设备行业及二级子行业指数7月涨跌幅4 表2申万电力设备行业个股7月涨跌幅5 行业二级市场行情回顾与估值 （一）电力设备指数经过快速反弹，基本收复年内跌幅 电力设备行业2022年1-7月份下跌5.7%，跑赢沪深300指数9.9个百分点。2022年市场受到内外部不确定性冲击，疫情、地缘政治等多重因素共振，主要指数出现较大幅度回撤，特别是以电力设备为代表的高景气赛道，回撤幅度更大，年中跌幅一度接近40%。在4月份指数触底之后，市场出现一波强势反弹，电力设备行业2022年1-7月份下跌5.7%，基本收复年度跌幅，并 且跑赢沪深300指数9.9个百分点。 图1申万电力设备行业指数二级市场走势（截至7月底） 成交金额(百万元，右) 电力设备(申万) 上证指数 沪深300 20% 10% 180,000 160,000 140,000 0% -10% 120,000 100,000 80,000 -20% -30% -40% 21-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-07 资料来源：Wind，万和证券研究所 60,000 40,000 20,000 0 2022年7月份电力设备行业指数维持震荡走势，当月微跌0.38%。经历年初以来的大幅下跌，在疫情边际改善的驱动下，板块迎来一波不错的反弹，特别是以光伏、风电，表现更好。本月电力设备行业下跌0.38%，在31个申万一级行业中排名第9位，尽管走势下行，但相对沪深300 指数实现相对收益6.6个百分点。二级板块中，其他电源设备Ⅱ和电网设备表现较好，分别实现涨幅11.3%以及7.2%。风电设备和光伏设备分别实现涨幅9.8%、7.9%。 图22022年7月申万一级行业指数市场走势（%） 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 环保(申万)机械设备(申万) 汽车(申万)公用事业(申万)农林牧渔(申万) 通信(申万) 国防军工(申万) 综合(申万)电力设备(申万) 钢铁(申万)计算机(申万)纺织服饰(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)美容护理(申万)家用电器(申万)建筑装饰(申万) 电子(申万)石油石化(申万) 传媒(申万)交通运输(申万)轻工制造(申万)房地产(申万)商贸零售(申万)医药生物(申万) 煤炭(申万)非银金融(申万)社会服务(申万) 银行(申万)食品饮料(申万)建筑材料(申万) -12 资料来源：Wind，万和证券研究所 表1申万电力设备行业及二级子行业指数7月涨跌幅 沪深300 电力设备 光伏设备 风电设备 电池 电机Ⅱ 其他电源 设备Ⅱ 电网设 备 本月绝对涨跌幅 -7.0% -0.4% 0.9% 2.8% -5.7% 5.3% 11.3% 7.2% 相对涨跌幅 0.0% 6.6% 7.9% 9.8% 1.3% 12.4% 18.4% 14.2% 年初以来涨跌幅 -15.6% -5.7% 5.5% -4.0% -12.9% -2.8% -7.7% -7.3% 资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）当前估值处于过往10年中高位置 当前行业市盈率估值为43.60倍，位于过往10年历史64.2%分位。截至2022年7月底，电力设 备行业的市盈率经历年初以来的快速反弹，估值有所上升，当前的市盈率约为43.60倍，在过往 10年的历史分位数约为64.2%，处于历史的中高位置。估值分位数最高的是其他电源设备Ⅱ， 当前市盈率为48.51倍，处于10年历史74.5%分位水平。光伏和风电板块当前市盈率为49.73倍及27.47倍，估值分位处于10年历史中间位置，分别为56.6%及51.10%。 图3申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值情况（截至2022年7月底） 电力设备(申万)分位点 120 120% 100100% 8080% 6060% 4040% 2020% 00% 2012-082013-082014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-08 资料来源：Wind，万和证券研究所 图4申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值分位数（截至2022年7月底） 最大值 当前值 56.60% 55.40% 最小值38.30% 74.50% 64.20% 51.10% 40.20% 250 200 150 100 50 0 资料来源：Wind，万和证券研究所 （三）电力设备板块近八成个股实现月度正收益 7月份电力设备板块接近八成个股实现上涨，月度上涨个股230家，62家个股微跌。月度表现前五的个股为南网科技+89.9%、新特电气+66.9%、鸣志电器+59.5%、积成电子+59.4%、科陆电子+57.1%；月度表现最差的五只个股为日丰股份-21.5%、贝特瑞-20.2%、长虹能源-19.0%、珠海冠宇-16.6%、璞泰来-16.1%。 表2申万电力设备行业个股7月涨跌幅 代码 月度涨幅前简称涨跌幅 10 个股 市盈率（倍） 所属三级行业 代码 月度跌幅前10 简称涨跌幅 个股 市盈率（倍） 所属三级行业 688248.SH 301120.SZ 南网科技新特电气 89.9%66.9% 15683 电网自动化设备输变电设备 002953.SZ 835185.BJ 日丰股份 贝特瑞 -21.5%-20.2% 3629 线缆部件及其他 电池化学品 603728.SH 鸣志电器 59.5% 54 电机Ⅲ 836239.BJ 长虹能源 -19.0% 18 锂电池 002339.SZ 积成电子 59.4% - 电网自动化设备 688772.SH 珠海冠宇 -16.6% 39 锂电池 002121.SZ 科陆电子 57.1% - 电工仪器仪表 603659.SH 璞泰来 -16.1% 42 电池化学品 002090.SZ 金智科技 54.7