信达期货铜铝早报：迷茫期又至，基本面供需两旺，铜铝回归震荡行情

信达期货铜铝早报：迷茫期又至，基本面供需两旺，铜铝回归震荡行情 铜铝早报 2022年8月4日 相关资讯： 1、上海金属网：俄气公司表示，由于西方的制裁，德国方面已不可能交付北溪1号天然气管道的涡轮机。 2、上海金属网：美联储官员再发鹰派言论，接连扑灭明年降息预期 3、上海金属网：尽管政府今年为矿业公司提供了税收优惠，并全面改善了经营环境，但今年上半年铜产量仍大幅下降。 赞比亚在2022年预计无法实现130万吨的目标。 铜 核心逻辑：基本面相对较强，但宏观再次扰动，阶段性反弹或遭遇阻力位，注意风险。盘面情况：受市场影响，昨日铜价仍在回调中，阶段性反弹通道或已结束。国外方面，美 联储官员频发鹰派言论，给前期情绪明显企稳的市场以重大打击，当前美联储官员对外口径十分一致，即现在讨论减速加息或开启降息还为时过早，只有当美国通胀得到很好的抑制的时候，美联储才会考虑这个问题。由此，市场再一次笼罩在焦灼的情绪中。国内看，国内仍在为经济的复苏而努力，国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会，强调要努力争取全年经济发展达到较好水平。供应端，铜精矿港口库存累库，TC下行，短期供应还未受到明显影响。需求端，6月份房地产销售数据和融资数据首次回暖，但尚未传导至竣工端，汽车和新能源消费大幅度回暖，空调产量同比较上月上涨4.3个百分点，电冰箱产量同比回暖10.7个百分点，电网与电源投资额同比较上月也出现明显的涨幅。三大交易所库存持续去库，上期所仓单库存下降至0.52万吨，创下年内新低，洋山铜溢价处于高位，随着沪伦比值的上行，进口盈利窗口持续打开，进口铜需求较为旺盛，消费数据向好。基于全球范围的长周期来看，由于前期矿端资本支出低位下行，叠加受极端天气、罢工、政策等多种因素影响，主要铜企产出远不及预期，赞比亚政府表示今年无法完成130万吨的铜产量目标，此前多数主要铜企均表示产量严重下滑，中期看，供应偏紧，利好基本面。 现货成交：据上海金属网，昨日盘中期铜合约倒挂维持300元上下，且下游畏高采购情绪 较弱，市场进口货源较充裕，致现货升水一泻千里。主流时段平水铜升70元上下，好铜升90元上下成交尚可，差铜和湿法铜报货稀少，预计短期现货升水依旧易跌难涨。 策略建议：阶段性反弹或遭遇阻力位，多头择机平仓关注点：全球经济复苏情况、库存表现 铝 核心逻辑：市场情绪再起扰动，基本面多空博弈，短期铝价或以宽幅震荡为主。 盘面情况：昨日铝价仍然偏弱震荡，主要由于当下市场空因素混杂。美联储官员频发鹰派言论，给前期情绪明显企稳的市场以重大打击，当前美联储官员对外口径十分一致，即现在讨论减速加息或开启降息还为时过早，只有当美国通胀得到很好的抑制的时候，美联储才会考虑这个问题。由此，市场再一次笼罩在焦灼的情绪中。国内看，国内仍在为经济的复苏而努力，国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会，强调要努力争取全年经济发展达到较好水平。就铝行业本身而言，当前内外盘基本面割裂的情况较为明显，国外面临着极其严峻的能源短缺风险，电价已经较疫情前翻了好几倍，成本抬高引发大规模减产；而国内则是增产加上成本下行。因此，内外价差仍呈现扩大趋势，进口亏损持续走扩。国内逻辑：供需与成本多空博弈。原料和电力的成本均出现下行趋势。水电供应相对充足，同时煤价总体在相对低位，电力成本下行空间较大；铝厂扩产导致氧化铝产能过剩，氧化铝端议价能力减弱，价格下跌；预焙阳极价格前期一路飙涨，近期开始下行。未锻造的铝和铝材出口量飙涨，叠加终端产品量产恢复，电解铝的下游消费短期有所修复。但社库开始累库，需警惕消费传导走弱。国外逻辑：成本支撑，供应蓄力。据中金公司测算，目前德国电价已发展为疫情前的6倍，电价成本可以说是飞速发展，俄气公司表示，由于欧盟的制裁，北溪一号涡轮机将无法交付，势必加剧供应紧张。按照当前的电价成本看，只要海外制裁不结束，能源问题无法解决，欧洲的铝厂几乎难以为继，前期提示的大幅减产的风险仍然高悬。现货成交：据上海金属网，现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价-10~-20元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性较弱，华东市场收货价在18220元/吨左右。整体来看铝锭现货市场交投表现偏弱。 策略建议：短期区间操作为宜关注点：全球经济复苏进程、海外电力短缺程度、国内消费 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020 20212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 上海保税区铜库存 75 65 55 45 35 25 15 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续 铜期货收盘价（连三）右轴 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 LME铜（3个月）收盘价 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 90,00080,00070,000 升贴水： 长江有色铜：平均 价 25002000 LME（3个月）铜升贴水右轴 1200010000 60,000 1500 8000 50,000 1000 6000 40,00030,000 500 4000 20,000 0 2000 10,0000 -500 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 最小值右轴 铜内外比价 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝社会总库存季节图 20162017 201820192020 2021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016 2017201820192020 20212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） A00铝锭升贴水:最小值:上海有色 期货结算价右轴 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 30,000 2