农副产品日报：宏观因素持续影响，商品市场小幅波动

期货研究报告|农副产品日报2022-08-04 宏观因素持续影响，商品市场小幅波动 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2209合约14580元/吨，较前日上涨95元，涨幅0.66%。持 仓量185869手。仓单数14060张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂15469价元/ 吨，较前一日下跌99元/吨，现货基差CF09+900，较前日下跌200。全国均价15674元/吨，较前日下跌104元/吨。现货基差CF09+1100，较前日下跌200。 本月受美国加息等宏观因素以及美棉销售数据转弱的影响，郑棉的价格依然维持弱势，但随着加息落地的悲观情绪释放和原油价格的小幅反弹，郑棉的价格也略有回升。此外，国内收储政策预期的改变也在一定程度上扭转了市场的悲观情绪，支撑了棉花的价格。但国内基本面并未�现实质性转变，上游依旧库存高企，储备棉成交有限，下游纺织厂开工率不足，订单短缺导致补库意愿不强，销售端利空因素仍存。目前来看新疆棉花长势良好，减产概率不大，后期应持续关注收储政策的变化和未来新疆天气以及病虫害可能对棉花产量所造成的影响。在国际端，随着西南季风的不断深入，印度的植棉情况十分顺利，虽然局部的大雨对棉花的生长造成了一定的不利影 响，但是总体来看收获面积仍会增加10%左右。美国方面，德州干旱天气持续蔓延，棉农难以进行除草驱虫，只能按需进行灌溉，弃耕率或将高达40%以上，德州的优良率也是仅有17%。但是目前来看，距离美棉收获阶段仍有时间，干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续观察。综合来看，郑棉应会持续处于震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2209合约7180元/吨，较前日下跌62元，跌幅0.86%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日上调0元/吨，现货基差sp09+120，较前一日上调60；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日上调0元/吨，现货基差sp09+120，较前一日上调60；山东地区“北木”针叶浆现 货价格7450元/吨，较前一日上调0，现货基差sp09+270，较前一日上调60。 进入淡季的纸浆市场，开工继续小幅下滑，且需求短期内也难以提振，浆厂利润空间有限，交投冷清，企业成本压力持续增加。近期宏观因素对整个软商品市场的影响逐渐减弱，纸浆期货的价格持续回升，并且8-10月份将进入纸浆淡旺季的交替阶段，此外下半年国内外都将会有新增的纸浆产能释放，因此预计未来的纸浆市场仍将呈现宽幅震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 苹果观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘苹果2210合约8640元/吨，较前日上涨9元，涨幅0.10%。现货 方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差 AP10+960，较前一日下跌10；陕西洛川地区80#苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1960，较前一日下跌10。 七月正处于苹果消费的淡季，随着气温的逐渐升高，西瓜等时令水果对苹果的销售冲击更是愈发明显，库存的走货速度也是逐渐放缓。目前已经有部分早熟品种上市，由于目前剩余库存量处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，因此近期上市的新果的价格也是高开高走，而后期中秋节等节日也会提振苹果的销量，所以未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 疫情影响 红枣观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘红枣2301合约11980元/吨，较前日上涨40元，涨幅0.34%。现 货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差 CJ09-1580，较前一日下跌40；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1180，较前一日下跌40。新疆喀什地区一级灰枣现货价格 11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-830，较前一日下跌40。河北一级灰枣现货价格11元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-980，较前一日下跌40。 同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，交割品持续流入市场，供应端仍处于饱和状态，销售方面主要以刚需为主，市场交投较为冷清。供应方面，新疆产区坐果完成，目前来看，产量有可能同比增加20%-30%。虽然产量基本上已经确定，但是后续直到9月份的天气变化仍会对红枣的质量产生影响，因此本年度红枣的最终情况仍需观察。综合来看，未来中秋节的节日需求可能提振红枣的消费，预计未来红枣价格仍会维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 苹果观点2 红枣观点2 市场要闻及动态5 图表 图1:中国棉花产量丨单位：吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:国内棉花价差丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手7 市场要闻及动态 1.据USDA最新的平衡表数据显示，2021/22年度印度棉花总产预期为533.4万吨，消费量预期555.2万吨，这是自2003/04年度印度棉花实现大幅增产之后棉花消费量首次超过产量。有印度国内棉农组织人士表示，目前来看新年度印度棉花扩种预期已有望落地，但棉花生长仍面临着水灾及虫害等重重困难，若增产预期不能顺利实现，印度很可能转变为棉花净进口国当日本年度籽棉累计上市量折皮棉约510吨，其中主要包括泰米尔纳德邦204吨，以及安得拉邦170吨。 2.据悉，西得州大部分旱地棉田正在面临弃耕风险，就连灌溉区棉株的正常生长都难以为继。有棉农指🎧，新年度扩种预期落地之后增产或难以实现，目前来看西得州最终产量可能只有前期估计的15-20%。据USDA数据显示，2021/22年度得克萨斯州陆地棉产量达167.6万吨，占到了全美产量的44.8%，其中大部分棉花被种植在美国最大的棉花产区拉伯克地区附近。据美国国家气象局（NWS）数据显示，截至目前，得克萨斯州拉伯克市已有29天日间最高气温高于38℃，其中7月有16天超过38℃，预计8月高温天数更多。当地棉农表示，2022年以来高温天气使地下含水层不断下降，目前已有许多地区地下水已经枯竭，棉农难以利用地下水进行灌溉。有棉农悲观指🎧，一些地区的地下水容量已经低于2011年水平，部分棉株已经无法正常生长。当地农业专家表示，USDA目前给�全美新年度31.8%的弃耕率主要根据的是得州持续的旱情，在目前得州已经有灌溉棉田弃耕的情况之下，未来弃耕率仍有上调可能。 3.近日得州南部地区天气炎热干燥，当地棉株生长进程有所加快。格兰德流域和海湾区新棉采摘进展较为顺利，但预计2日该地有40-60的概率遭遇雷雨，或对有碍采摘。持续高温之下，得州棉株长势整体良好，棉株优良率较前一周显著增加，偏差率较前一周降低。2日西得州地区预计为晴朗天气，日间温度在35-38摄氏度。3日北部狭地或将遭遇风暴，但无明显降水。棉农方面正在密切加强棉田管理，按需施用杀虫剂。从新棉长势情况来看，近期降水较多的地区，新棉长势有所转好，其中孟菲斯地区优良率整体较前一周有所增加。2日北三角洲地区将恢复高温潮湿天气，日间气温或高达42摄氏度，同日南三角洲地区气温略低，有40-50%的雷雨概率，预计有少量降水。 图1:中国棉花产量丨单位：吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2500 2000 1500 1000 500 0 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 图3:中国棉花库存丨单位：吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 2500 2000 1500 1000 500 00 2010/112012/132014/152016/172018/192020/21 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA泰期货研究院 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 2017/182018/192019/202020/212021/22 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花价差丨单位：元/吨 全球美国印度巴西 巴基斯坦澳大利亚中国 1 1 0 0 0 0 0 2017/182018/192019/202020/212021/22 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1173349658197113129145161177193209225241 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华