月观点与市场研判：关注左侧机会，重视右侧风险

证关注左侧机会，重视右侧风险 券 研——月观点与市场研判 究日期: 报 2022年08月03日 主要观点 告分析师:李浩 Tel:021-53686178 E-mail:lihao@shzq.comSAC编号:S0870521100004 分析师:李瑶芝 Tel:021-53686135 E-mail:liyaozhi@shzq.comSAC编号:S0870522070002 沪深300 % % 08/2110/2112/2103/2205/2207/22 最近一年沪深300走势 3 0 -4% -7% -10% -13% 定-17% 期-20% 策-23% 略月 报相关报告： 《关注经济恢复的节奏》 ——2022年07月07日 《机会依旧在成长赛道》 ——2022年06月01日 《全球通胀见顶，中国疫情预期将全面扭转，经济增长重回主线》 ——2022年05月08日 宏观观点： 1、美国加息预期大幅回落，美国经济政策对全球总需求的抑制有望接近尾声。 2、未来全球通胀回到合理区间以后，美国的经济政策有望转向，将从现在的紧信用逐渐调整到宽信用。 3、中国经济已经转型，内生性总量波动较小，总量的波动和上行空间和海外经济强相关，目前仍处在缓慢修复的状态，未来可能随着海外经济修复而加速。 市场观点： 1、经济总量水平仍处低位，指数也依旧处于底部，但是短期结构涨幅巨大，短期需要整固。 2、长期看好新能源特别是新能源车这个方向，行业增速的系统性下行风险整体有限。 3、美国加息周期下，海外半导体周期加速寻底，随着美国经济政策对下游需求的影响逐渐走向尾声，全球半导体周期的下行空间非常有限。中国半导体在国产替代大背景下，行业周期会提前全球下行周期见底。 4、随着能源价格趋势性见顶，中期看发电端的景气在海外存在放缓的风险。另外伴随国内经济的恢复，国内新基建的支持力度也存在放缓的可能。 策略矩阵： 规模/类别绝对收益相对收益 大规模 中小规模 1、电动车和半导体 2、大消费（白酒医疗） 3、军工 4、其他新能源 1、电网产业链 2、火电 1、电动车和半导体 2、大消费（白酒医疗） 3、军工 4、其他新能源 1、电网产业链 2、火电 资料来源：上海证券研究所（注：行业排名区分先后，大小规模主要考虑交易周期差异，绝对和相对收益分别考量盈亏比和弹性） 定期策略月报 市场复盘：7月A股整体回调，上证50领跌。指数估值方面，主要指数估值均有不同程度下降，其中创业板指估值跌幅最大。 风格表现：7月大中盘股回调，小盘股小幅上涨。大中盘股分别下降5.96%、1.89%，小盘股上涨1.00%。估值方面，7月各估值板块均有不同程度下跌，低估值领跌。高中低估值板块7月分别下跌0.46%、2.04%、6.29%。7月周期风格走强，消费、金融风格走弱，稳定、成长风格波动较小。 行业表现：板块跌多于涨，环保行业领涨，涨幅达5.33%，建筑材料行业领跌，跌幅为10.06%； 短期市场情绪：7月北上资金转为流出，净流出210.69亿元。从行业持股数量变化来看，电子、公用事业、传媒行业持股数量增加较多，房地产、基础化工、银行行业持股数量下降相对较大。北上资金主要流入行业为：电力设备、医药生物、有色金属、通信、机械设备；主要流出行业为：基础化工、家用电器、建筑材料、房地产、银行。两融交易金额有所减少，融资市场继续流入。上证50ETF期权隐含波动率下行1.40个百分点，当前值19.15%；美国标准普尔500波动率 （VIX）指数当前值为21.33，较前值下行7.38。 长期市场情绪：沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.26%，环比上行0.46个百分点，位于均值以上，处历史96%分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.92%，环比上行0.26个百分点，位于均值以上，处历史66%分位，较上月有所上行。 风险提示 国内经济下行风险；流动性收紧超预期；疫情反弹超预期；地缘冲突加剧风险等。 目录 1、股票篇5 1.1市场回顾5 1.2板块表现6 1.3市场情绪8 1.3.1短期市场情绪8 1.3.2资金面9 1.3.3中美恐慌情绪指标11 1.3.4长期市场情绪11 2、宏观篇13 2.1国内宏观数据跟踪13 2.2海外宏观数据跟踪14 3、风险提示18 图 图37月各估值板块均有下跌，低估值领跌6 图47月大中盘股回调，小盘股小幅上涨6 图57月周期风格走强，消费、金融风格走弱6 图67月板块跌多于涨6 图77月各板块估值分化明显7 图87月汽车、农林牧渔估值居于高位7 图97月全A日均成交额环比下降9.63%8 图107月创业板指日均成交额环比下降3.63%8 图117月中证500日均成交额环比下降13.84%8 图127月沪深300日均成交额环比下降20.44%8 图137月机械设备日均成交额环比上升48.78%9 图147月上涨家数2232，大于下跌家数18879 图157月北上资金净流出210.69亿元9 图16北上资金累计净流入量下降9 图177月北上资金月度行业净买入电力设备居首10 图18北上资金当月行业持股数量变化10 图197月融资融券交易占比较上月下降0.80个百分点10 图207月融资余额月度净流入214.99亿元10 图21上证50ETF期权隐含波动率当前值为19.15%，下行1.40个百分点11 图22美国标准普尔500波动率指数当前值为21.33，较前值 下行7.3811 图23沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.26%，环比上 行0.46个百分点11 图24A股ERP环比上行0.26个百分点，处历史66%分位11 图25光伏发电ERP当前值为-0.50%,相比上月下降0.29个百分点12 图26白酒ERP当前值-0.10%，相比上月上升0.26个百分点 ......................................................................................12 图27新能源ERP当前值为0.03%，相比上月上升0.11个百分点12 图28医药生物ERP当前值1.39%，相比上月上升0.31个百分点12 图29国防军工ERP当前值-1.08%，相比上月下降0.02个百分点13 图30半导体ERP当前值-0.17%，相比上月上升0.25个百分点13 图31月末DR007上行至1.63%14 图32月末R007上行至1.70%14 图33美国CPI同比升至9.1%14 图34近期美国国债收益率回落14 图35美国初次/持续领取失业金人数保持低位15 表 表17月北上资金活跃个股TOP510 表2货币市场短端利率指标变化一览13 表3美国6月CPI细分项变动一览（单位：%）14 表4美国细分行业近3个月平均时薪增长情况（单位：美 元）15 表57月更新重要经济指标一览16 1、股票篇 1.1市场回顾 7月A股整体回调（7月1日—7月31日），上证50领跌。全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50、上证50、上证综指本月涨幅分别为-2.67%、-7.02%、-2.48%、-4.99%、-1.52%、 -8.70%、-4.28%。 指数估值方面，7月整体下行，全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50、上证50、上证综指分别下降0.63X、0.89X、0.65X、2.79X、0.99X、0.87X、0.60X；全A、沪深300、中证 500、创业板指、科创50、上证50、上证综指市盈率历史百分位分别为49%、45%、9%、52%、13%、48%、8%。 图17月指数整体回调图27月指数估值整体下行 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -10 近一周涨跌幅（%）近一月涨跌幅（%） 0.07 0.36 -0.28 -0.51 -1.61 -1.52-1.97 -2.67 -2.48-2.44 -4.28 -4.99 -7.02 -8.70 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 市盈率市盈率历史百分位（右轴） 60 50 40 30 20 10 0 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 市场风格方面，7月大中盘股回调，小盘股小幅上涨。大中盘股分别下降5.96%、1.89%，小盘股上涨1.00%。估值方面，7月各估值板块均有不同程度下跌，低估值领跌。高中低估值板块本月分别下跌0.46%、2.04%、6.29%。 图37月各估值板块均有下跌，低估值领跌图47月大中盘股回调，小盘股小幅上涨 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 19.80 11.28 高P-0E.4指6数 -1. 25 -0.7中0PE指数 -2.04 -0.3低6PE指数 -4.70 -6.29 25.00 14.38 4.10 0.671.00 大盘股 -1.73 -0.56中盘股 小盘股 -1.89 -5.96 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 18.21 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2板块表现 板块风格方面，7月周期风格走强，消费、金融风格走弱，稳定、成长风格波动较小。周期风格上涨1.53%，消费、金融风格分别下跌4.18%、5.53%； 行业表现方面，板块跌多于涨，环保行业领涨，涨幅达5.33%，建筑材料行业领跌，跌幅为10.06%；医药生物市盈率百分位当前值为0.90%，处于历史低位。食品饮料、社会服务行业估值跌幅较大，分别下跌1.00X、1.83X。 图57月周期风格走强，消费、金融风格走弱图67月板块跌多于涨 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 19.79 20.49 6.71 5.44 0.951.53 0.34 -0.15金融 -2.35 -5.53 周期 消费 -2.00 -4.18 -0.09-成0.长31 稳定 -1.25 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图77月各板块估值分化明显 最大值最小值中位数当前值 250 200 150 100 50 美容护理 环保 石油石化 煤炭机械设备 汽车非银金融 银行通信传媒计算机 国防军工电力设备建筑装饰建筑材料 综合社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器 电子有色金属 钢铁基础化工农林牧渔 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 图87月汽车、农林牧渔估值居于高位 100% 90% 80% 70% 美容护理(申万)电力设备(申万) 食品饮料(申万)商贸零售(申万) 汽车(申万) PB分位数 60% 50% 基煤础炭化(申工万(申)万) 有色金属(申万) 国防军工(申万) 机械设备(申万) 农林牧渔(申万) 交通4运0%输(申万)30% 20% 钢铁(申万) 电子(申万) 家轻用工电制器造((申万…) 公用事业(申万) 社会服务(申万) 通信建(筑申材万料)(申万) 计综算合机(申万) 10% 医药生物纺(申织万服)饰(申万) 环保(申万) 建筑装饰(申万) 传媒(申万) 石油石化(申万) 房地产(申万) 非银金0%融(申万) 银行(申万) 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% PE分位数 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3市