民生：“新”汽车天团投资机会解析会议纪要-安徽，世界汽车“硅谷”-20220802

1、汽车首席-邵将核心观点： 1、安徽省政府通过引进蔚来汽车、合资公司大众（安徽）在合肥揭牌、比亚迪新生产基地、大众投资国轩高科、中航锂电合肥基地等项目，打造新汽车产业高地。根据《安徽省新能源汽车产业发展行动计划(2021—2023年)》，计划培育3-5家优秀整车企业和具有全球竞争力的配套企业；零部件就近配套率达到70%以上，打造世界级新能源汽车和智能网联汽车产业集群。 2、合肥、芜湖作为新能源汽车重大新兴产业基地，合肥通过创新和拼搏构建了相互促进的一体化创新产业链及“新汽车”生态。我们认为，合肥模式有望与时俱进，裂变为“芜湖模式”、“宁国模式”等“安徽模式”。安徽有望成为世界汽车工业新“硅谷”。 投资建议：我们非常看好安徽汽车产业长期发展机遇带来的投资机会，建议围绕奇瑞、江淮汽车产业链进行布局，推荐江淮汽车、蔚来汽车、伯特利、瑞鹄模具、中鼎股份、科大讯飞，关注立讯精密、常青股份、埃夫特-U、光洋股份等。 风险提示：疫情等因素影响下汽车产销量不及预期；行业竞争加剧。 2.通信首席-马天诣 核心看华为供应链。如果说华为做车的这条路可以类比于手机，那么华为对自己的产业链的培育也就是一个不断试错、不断培育的机会。比如自动化环节里面的激光雷达就是一个典型的模式，光器件的环节大量使用了原有供应链的产品。 重点看好美格智能：第一，和华为有长期合作，第二，在5G手机壳这块和华为做了战略布局，快速渗透。第三，和比亚迪合作打入产业链。公司想的很清楚 ，就是两条链，华为和比亚迪，华为包括原有海外业务和国内新业务，比亚迪包括一些定制化特色的开发。 安徽芜湖和合肥产业链里边，智能化车载的环节里边有几个环节一定是车厂不会下场做的：物联网模组、高精定位、汽车连接器以及激光雷达器件的上游。目前，在物联网模组环节以及未来的终端环节，美格智能有希望再一次做前瞻的一个布局。同时，比亚迪产业链，目前是智能模组，未来也不排除还有一些新品的推出，新产品的价值量一定会进一步攀升。 围绕着安徽主题，建议大家高度关注公司的变化。我们认为公司未来三年高成长，估值合理，潜力可期。 风险提示：产业链各细分环节变化路径有所改变；生态合作存在变化可能。 3.电子首席-方竞 立讯精密在造车领域持续布局，18年开始做tier1，后续正式的向一些整车代工的环节去迈进。 立讯精密过去和A客户合作非常紧密，而目前电子行业的一个主要逻辑就是消费电子能力可以在汽车上面进行复用。立讯精密得到很多汽车厂商的认可，不 断扩张能力边界。过去做一些汽车电子布局：线束、电子电器、连接器和结构件，新能源领域逐步进军。1）汽车连接器/结构件+线束：目前提供ECU连接器、EPS连接器、传感器支架连接器等，并已经对特种线束（USB/LVDS、ANTENNA、ABS轮速传感器）、整车线束、子系统线束进行设计、研发、生产。2）汽车电子/智能化：智能网联方面，已对RSU（路测单元）、TCU（车载通讯单元）等所需产品进行设计与生产；智能座舱方面，开发了基于MTK 平台的智能驾舱，其仪表与娱乐系统可基于不同系统。3）新能源：年初成立全资控股公司立讯新能源（安徽）有限公司，对光伏设备及元器件制造，变压器、整流器和电感器，以及电子电力元器件进行制造。 苹果产业链无需过度悲观，汽车业务具有高成长性。当然，立讯精密在手机时代积累太深了，今年正好又是手机逆势的一年，因此关注度弱了一些。但我们也讲过我们前期在5月份发过手机的一个行业分析报告，安卓今年确实是在去库存，但是苹果的库存就好很多，因此果链的业务会超大家预期，所以业绩无需过于悲观，是会有一个还不错的增长。同时，去年汽车业务50%以上增长，今年还会高增长，未来和奇瑞进一步合作，成长能力会更强。同时，拓展车载摄像头、激光雷达等业务，可能是目前电子领域汽车领域布局最广，然后可能是转型最坚定的公司之一，这样的公司应该高度重视的。 除此之外，我们还继续推荐：1）激光雷达4小龙：永新光学、长光华芯、炬光科技、蓝特光学等。2）光学领域：联创电子，公司和蔚来的订单在不断起量 ，和比亚迪的合作也会加深。3）连接器领域：瑞可达在高压线这边做得非常不错。整体看，手机业务超悲观预期，汽车业务成长性好，主业企稳后有望迎来估值和业绩的双重攀升。 风险提示：产业链回暖不及预期；去库存进度不及预期；部分公司汽车领域布局不及预期。 4.电新首席-邓永康新技术密集释放，板块成长性突出！2022年优质车型持续投放，新能源市场景气度将进一步提升。2022年上半年 ，整体产销完成情况超出预期，H1形成“W”型走势， 累计产销量分别为266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍。 从品牌和车型上看，比亚迪连续四月销量突破10万，业内龙头地位稳固；五菱宏光MINI霸占销量榜首。造车新势力方面，6月埃安交付量2.41万辆，位居新势力销量首位。 外部干扰因素余波尚存，欧洲车市已开启回暖态势。欧洲2022年6月整体新能车市场销量达21.4万辆，同比下降9.45%，环比增加19.25%，渗透率达21.85 %。综合考虑后疫情时代车市复苏、俄乌冲突对供应链和需求端的正负向影响 ，我们预计2022年欧洲新能车销量在300万辆附近，同比提升40%，渗透率达19.53%。此外，美国《2022年通胀削减法案》已达成初步共识，明确将在未来10年内投入3690亿美元于能源和气候领域项目中。 新技术密集释放，板块成长性突出。22年下半年至23年初，4680、钠电将落地或放量。CTB、麒麟电池、快充负极、复合集流体等创新不断涌现向上开辟行业空间。供给端改善叠加政策加持，市场信心恢复迅速。重点推荐三条主线 ： 1）在新技术、新产品领域保持领先优势的【宁德时代】，建议关注【亿纬锂能】【鹏辉能源】等 2）4680大圆柱、麒麟电池等Pack成组方式变更，提升对结构件的技术溢价，加强对结构件的技术依赖，重点推荐【科达利】等。 3）磷酸锰铁锂&M3P、中镍高电压、高压快充等材料创新与材料升级，体系创新的钠离子电池，即将进入放量阶段，提前布局的龙头公司有望受益，重点推荐：负极的【璞泰来】【【中科电气】，正极的【容百科技】【振华新材】 【德方纳米】，电解液的【天赐材料】,以及【CNT】相关标的。 风险提示：新技术路线验证具有不确定性，下游景气度存在波动可能。 5.计算机首席-吕伟 1）科大讯飞：公司于2011年以量产第一代智能语音车载产品为起始，开启了与汽车行业深度交融的20年历程。 公司通过自身技术平台+赛道的模式形成在汽车智能座舱全产业链技术优势与积累，最终赋能飞鱼音频管理系统，确保音乐元素分离技术实现智能声场效果 。依托公司对语音以及车联操作系统的深耕，公司在汽车领域的业务处于稳步上升之势，2019年汽车总营收为3.71亿元，2020年在全球汽车销量及产量双重挫的情况下，仍能确保相同量级的营收。而此次发布会的产品将音频落实于车内、行车场景下，实现多重体验功能，整体汽车领域布局进一步完善。 软硬件实现双轮驱动，映射至讯飞音响的“皇帝位”听音。传统的车载音频系统发展尚不及智能化的需求，目前主要存在三个问题：1）由于车内空间较小 ，不足以产生混响效果，导致声音比较局促；2）由于车辆内部结构限制，车内扬声器的安放并不能实现最优方案，声场较为杂乱；3）车内扬声器与乘客的相对位置并非为最佳匹配。而解决三大痛点的飞鱼系统通过先进的软硬件配置形成7大功能：声景空间、虚拟现场音效、品牌声浪、专属音频、车内降噪 、聊天优化、声学空间。通过音频系统、调音能力以及算法能力三管齐下之势 ，满足用户日益严格的听觉需求。 硬件方面，公司通过飞鱼智能音频管理系统内置自研的音频计算平台。该计算平台使用高性能浮点DSP处理器，相较于传统的定点DSP处理器，高性能浮点DSP处理器具有1GHZ高速音频处理加速器、128通道数字音频处理能力以及支持高达24bit、96kHZ的高清晰音频，更是让其性能远超行业主流的定点DSP处理器性能的十倍。 软件算法层面，飞鱼智能音频管理系统依赖AUTOSAR结构和公司专精的音效及语音质量评级标准，可实现全车独立声场分区，实现主驾、副驾、后排乘客互不干扰的语音交互模式。同时，全自主知识产权的3D沉浸环绕音等高级音效算法可对音频进行即时的高质量还原，具有虚拟声学空间、发动机主动降噪、车内交流补偿等高级智能车载音响系统的高精尖技术，能够为每一辆车营造出广阔无垠的声场空间。 2）科大国创：奇瑞BMS的主要供应商之一，储能等领域多点布局。公司是奇瑞BMS的主要供应商，同时与宁德时代、多氟多、国轩高科、捷威动力、赣锋 锂电、瑞浦能源等多家电池厂商开展合作，并最终应用到相关新能源汽车中。同时，公司计划交付的中国三峡能源储项目，是一套公司自主研发、设计的直流级联储能系统，该系统包括电池PACK、BMS+BMES+EMS、PCS、集装箱等。其中公司自主研发的BMS+BEMS+EMS+电池PACK是基于直流级联拓扑的电池能量管理系统，为储能系统的核心技术，该技术实现“单包能量控制、簇内主动均衡、簇间能量调度”的功能。 风险提示：下游景气度存在波动可能；新技术路线竞争格局存在不确定性。-民生证券