7月城投公司债终止审查规模上升

7月城投公司债终止审查规模上升 证券研究报告/固定收益点评2022年8月2日 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003电话： 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn联系人：赖逸儒 电话： 邮箱：laiyr@r.qlzq.com.cn 投资要点 2022年1-7月城投公司债项目共计终止审查97个，同比增加9个，涉及金额1496.90亿元。其中，7月城投公司债项目11个，终止规模合计151.80亿元，占当月城投公司债项目合计规模的1.82%，同比下降63.99%。 分行政层级来看，2022年1-7月区县级城投公司债终止审查规模最大，合计达787.40亿元。区县级城投公司债终止审查占比最高，占其项目合计规模的8.56%，其次是地市级开发区，占其项目合计规模的5.55%。 分省份来看，2022年1-7月城投公司债终止审查规模位居前三位的省份为江苏、四川和浙江，分别为228.00亿元、207.00亿元和190.00亿元，终止审查占比同比分别变化-3.12个百分点、-3.32个百分点和-2.15个百分点；终止审查占比位居前三位的省份为甘肃、辽宁和云南，占比分别为49.18%、42.86%和21.94%，其中甘肃终止审查占比同比上升46.97个百分点。 具体看江浙两省，2022年1-7月，江苏省地市级和区县级城投公司债终止审查金额共计208.00亿元，同比下降10.07%，其中区县级城投终止审查金额合计179.00亿元，同比下降14.07%；浙江省城投公司债终止审查金额共计190.00亿元，同比上升77.57%，其中区县级城投终止审查金额合计130.00亿元，同比上升21.50%。 2022年1-7月城投公司债项目共计通过648个，同比增加22个，合计规模9935.60亿元，同比下降2.36%。其中，7月城投公司债项目通过157个，合计规模2554.86亿元，占当月公司债项目合计规模的30.58%，通过占比同比下降44.16%，环比上升91.83%。 2022年1-7月城投银行间项目共计完成注册792个，同比增加178个，合计规模8347.14 亿元，同比上升65.41%。其中，7月城投银行间项目完成注册80个，完成注册规模 912.12亿元，占当月银行间项目合计规模的24.09%，完成注册占比同比下降71.02%，环比下降5.90%。 2022年1-7月城投企业债项目共计受理158个，同比增加40个，合计规模2475.74亿元，同比上升29.12%。其中，7月城投企业债项目受理40个，合计规模581.90亿元，占当月企业债项目合计规模的81.68%，受理占比同比下降18.32%，环比上升51.67%。 2022年1-7月，共27个城投公司债项目披露了终止原因，其中4个城投公司债项目涉及4类终止原因，14个城投公司债项目涉及3类终止原因，9个城投公司债项目涉及2类及以下的终止原因。从终止原因的发生次数来看，“需补充披露信息”是较多项目终止审查的原因之一，涉及项目数量为27个，其次原因为“政策文件合规性”和“数据待更新”，涉及项目数量分别为22个和19个。终止审查原因为“审慎评估合理性”、“审慎评估发债规模”和“需作重大事项提示”的项目数量较少，分别为3个、3个和1个。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 1234567891011121234567 20212022 1234567891011121234567 20212022 40 终止审查数量终止审查占比（右） 50 600 终止审查规模终止审查占比（右） 35 353025 45403530 500400 302520 20 25 300 1510 5 20155 200100 1510 5 0 0 0 0 图表1：城投公司债终止审查数量及占比（个、%）图表2：城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 10 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 注：口径为更新日期为当月的所有公司债项目规模，包含已申报、已受理、已反馈、已通过发审会、注册生效、终止审查6类项目状态，下同。 图表3：不同行政级别城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 2022年1-7月终止审查规模2022年1-7月终止审查占比（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 省级地市级区县级省级开发区地市级开发区县级开发区国家级新区 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：不同省份城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 300 250 200 150 100 50 0 江四浙山福苏川江东建 重云甘安庆南肃徽 湖江陕 南西西 河湖新河辽广广南北疆北宁西东 天山北贵海黑吉 津西京州南龙林 江 宁青上 夏海海 100 2021年1-7月终止审查规模2022年1-7月终止审查规模2021年1-7月终止审查占比（右）2022年1-7月终止审查占比（右） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：终止审查占比（以规模衡量的）=终止审查规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模），下同。 江苏省公司债终止审查情况 浙江省公司债终止审查情况 地市级终止审查地市级终止审查区县级终止审查区县级终止审查地市级终止审查地市级终止审查区县级终止审查区县级终止审查 图表5：江浙地市及区县级城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 规模 金额占比 规模 金额占比 金额 金额占比 金额 金额占比 1 0.00 0.00 35.00 8.56 0.00 0.00 40.00 11.14 2 0.00 0.00 89.00 41.83 0.00 0.00 15.00 8.97 3 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4 0.00 0.00 4.30 0.79 0.00 0.00 0.00 0.00 5 10.00 100.00 7.00 31.82 0.00 - 40.00 29.63 6 0.00 0.00 22.00 10.48 0.00 0.00 0.00 0.00 2021 7 13.00 13.68 51.00 17.88 0.00 - 12.00 3.99 8 0.00 0.00 51.00 34.51 0.00 - 40.00 43.48 9 0.00 0.00 15.00 14.71 0.00 0.00 0.00 0.00 10 0.00 0.00 44.00 29.57 0.00 0.00 42.00 32.07 11 0.00 0.00 50.64 17.60 0.00 0.00 145.00 60.24 12 50.00 41.98 11.20 3.21 0.00 0.00 0.00 0.00 1 0.00 0.00 49.00 12.23 0.00 0.00 50.00 13.31 2 10.00 57.14 33.00 28.11 30.00 75.00 5.00 3.85 3 0.00 0.00 81.00 16.21 0.00 0.00 45.00 20.13 20224 0.00 0.00 16.00 3.06 0.00 0.00 0.00 0.00 5 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 30.00 35.01 6 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 7 19.00 1.07 0.00 - 30.00 2.53 0.00 - 来源：WIND，中泰证券研究所 注：囿于篇幅，仅展示江浙两省的城投公司债终止情况。 图表6：2021年至今城投公司债已通过规模及占比 （亿元、%） 图表7：2021年至今城投银行间完成注册规模及占比（亿元、%） 1234567891011121234567 20212022 4000 80 3500 70 3000 60 2500 50 2000 40 1500 30 1000 20 500 10 0 0 已通过规模已通过规模占比（右） 1234567891011121234567 20212022 2500 2000 1500 1000 500 0 完成注册规模完成注册规模占比（右） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：公司债项目通过占比（以规模衡量的）=已通过发审会规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：银行间项目完成注册占比（以规模衡量的）=完成注册规模/（已申报规模+已受理规模+预评中规模+反馈中规模+待上会规模+已上会规模+完成注册规模） 图表8：2021年至今城投企业债已受理规模及占比（亿元、%） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 已受理规模已受理规模占比（右） 1234567891011121234567 20212022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：企业债项目受理占比（以规模衡量的）=已受理规模/（已申报规模+已受理规模+已撤销申请规模+受理反馈待答复规模+已注册规模）。 图表9：2022年1-7月城投公司债终止审查原因 终止原因（按项目） 数量 终止原因（按原因频次） 数量 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性 11 需补充披露信息 27 需补充披露信息、政策文件合规性 5 政策文件合规性 22 需补充披露信息、数据待更新 3 数据待更新 19 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估合理性 2 审慎评估合理性 3 需补充披露信息 1 审慎评估发债规模 3 需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估合理性 1 需作重大事项提示 1 需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估发债规模 1 需补充披露信息、数据待更新、审慎评估发债规模 1 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、需做重大事项提醒 1 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模 1 来源：上交所、深交所，中泰证券研究所 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的