轻工制造8月投资策略：消费逐步回暖，关注中报业绩稳健标的

证券研究报告|2022年08月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 7月A股震荡下行，包装印刷板块逆势增长，家居板块明显回落。A股7月上旬持续震荡，中旬回落下行后震荡维稳；港股7月持续下行；美股7月震荡上行。A股轻工制造板块弱于上证指数；港股轻工制造指数（中信）弱于恒生指数和港股非必须性消费；美股非必须消费品强于标普、道琼斯指数。 6月消费端零售额回暖，制造端家具制造业PPI小幅回暖。6月社零同比 +3.1%。轻工子行业具体来看：文化办公用品/日用品/家具零售额6月分别同比+8.9%/+4.3%/-6.6%。6月家具制造业PPI同比小幅回升，造纸及纸制品业PPI同比持平。6月家具出口额和纸浆纸及其制品出口额同比小幅回落。 木浆现货价格上涨，白卡纸价和瓦楞纸价下滑。截至7月29日，从外盘浆价来看，针叶浆和阔叶浆报价较上周持平。从我国现货价格来看，针叶浆较上周上涨150元/吨，阔叶浆上涨200元/吨。文化纸方面，白卡纸较上周下跌500元/吨；包装纸方面，箱板纸较上周持平，瓦楞纸较上周下滑1.2%。 地产数据：6月住宅销售面积同比降幅收窄，7月初楼市成交骤冷，中下旬小幅回暖。6月地产开工和竣工表现偏弱，但销售数据同比下行幅度收窄，6月住宅销售面积同比-21.8%，较上月+14.8%。7月楼市整体成交同比环比均下跌，其中前两周环比降幅较大，中下旬开始有边际回暖趋势。 线上数据：上半年住宅家具和居家用品消费表现较好，6月重点品类销售同比增速下滑。2022年上半年重点关注品类中住宅家具和洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰品类销售同比上涨，商业/办公家具和全屋定制品类销售同比下滑。6月重点品类销售同比均有所下滑，重点关注家居公司中销售额增长排名前五的店铺分别是居然之家/红星美凯龙/喜临门/顾家家居/索菲亚家居。 二季报前瞻：行业一二季度普遍受疫情影响，供给端生产交付延迟，需求端线下消费需求减弱，预计部分龙头企业仍有阿尔法，预计二季度欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、百亚股份业绩仍有正增长。 公募基金持仓：二季度轻工行业持仓总市值环比上升，家具板块关注度提升。前十大重仓股中轻工持仓市值为159亿，占总市值比例环比上涨0.24%。持有市值前五的公司分别为顾家家居/欧派家居/太阳纸业/索菲亚/集友股份。 投资建议：看好疫后消费需求回补，关注中报业绩稳健标的。6月以来消费复苏趋势显著，消费品需求反弹可期；疫情对生产、物流影响也逐步减轻，企业盈利修复向好。重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业：欧派家居、顾家家居、索菲亚、晨光股份、百亚股份、太阳纸业。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603833 欧派家居 买入 119.50 727.94 5.18 6.17 23.07 19.37 603816 顾家家居 买入 45.75 376.02 2.44 2.90 18.75 15.78 002572 索菲亚 买入 17.43 159.03 1.45 1.78 12.05 9.78 603899 晨光股份 买入 44.65 413.88 1.90 2.37 23.47 18.80 002078 太阳纸业 买入 11.50 309.01 1.18 1.42 9.75 8.10 003006 百亚股份 买入 10.95 47.12 0.62 0.76 17.66 14.41 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 轻工制造 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《轻工制造双周报（2214期）-消费端零售额回暖，地产销售同比降幅收窄》——2022-07-18 《轻工制造双周报（2213期）-关注家居地产链回暖，消费端复苏可期》——2022-07-11 《轻工制造7月投资策略及中报前瞻-地产回暖增强信心，企业 复产盈利修复》——2022-07-05 《轻工制造中期投资策略-近看消费回暖，远看龙头分化》——2022-07-03 《轻工制造双周报（2212期）-地产销售反弹提振信心，消费端回暖趋势渐显》——2022-06-23 轻工制造8月投资策略 消费逐步回暖，关注中报业绩稳健标的 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情：7月A股震荡下行，包装印刷板块逆势增长，家居板块明显回落5 相关公司7月表现分化6 行业数据：6月消费端零售额回暖，地产销售同比下行幅度收窄7 消费端：6月消费端零售额回暖7 制造端：6月家具制造业PPI同比小幅回升，家具出口额和纸浆纸及其制品出口额同比小幅回落8 浆价纸价：木浆现货价格上涨，白卡纸价和瓦楞纸价下滑9 地产数据：6月地产住宅销售面积同比下行幅度持续收窄，7月初楼市成交骤冷中旬小幅回暖10 线上数据：上半年住宅家具和居家用品消费表现较好，6月重点品类销售同比增速下滑11 上半年重点关注品类销售情况具有显著差异11 重点关注品类六月销售同比增速下滑12 相关品牌六月天猫旗舰店销售情况14 二季报及中报前瞻14 公募基金持仓：二季度轻工行业持仓总市值环比上升，家具板块关注度提升15 轻工板块公司公告与行业新闻一览17 公司公告17 行业新闻18 投资建议：看好疫后消费需求回补，关注中报业绩稳健标的24 免责声明27 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：A股大盘与板块指数行情走势5 图2：港股大盘与板块指数行情走势6 图3：美股大盘与板块指数行情走势6 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现6 图5：A股相关上市公司行情表现7 图6：港股相关上市公司行情表现7 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比8 图8：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI9 图9：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比9 图10：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨）9 图11：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨）9 图12：白卡纸和双胶纸价格（元/吨）10 图13：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）10 图14：房地产开发、销售面积当月同比增速10 图15：房地产开发、销售面积累计同比增速10 图16：楼市月度成交面积同比、环比增速11 图17：7月各线代表城市成交面积及环比增速11 图18：7月每周楼市成交面积同比、环比增速11 图19：7月每周各线城市成交面积同比增速11 图20：2022年上半年重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）12 图21：2022年5月、6月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）12 图22：住宅家具天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）13 图23：全屋定制天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）13 图24：洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）14 图25：2022年5.31-6.26相关公司天猫旗舰店销售额及同去年6月整月销售额占比14 图26：前十大重仓股中轻工行业标的市值之与环比（亿元）15 图27：轻工行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 表1：轻工板块部分重点公司2022二季报及中报收入前瞻15 表2：轻工板块部分重点公司2022二季报及中报业绩前瞻15 表3：轻工各细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元）16 表4：近8个季度轻工行业在公募基金十大重仓股中被持有市值排名前20的标的及持有市值（亿元）17表5：轻工相关公司公告18 表6：轻工行业相关新闻动态（一）20 表7：轻工行业相关新闻动态（二）21 表8：轻工行业相关新闻动态（三）22 表9：轻工行业相关新闻动态（四）23 表10：轻工行业相关新闻动态（五）24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 行情：7月A股震荡下行，包装印刷板块逆势增长，家居板块明显回落 A股7月上旬持续震荡，中旬回落下行后震荡维稳；港股7月自月初持续下行；美股7月震荡上行。A股轻工制造板块弱于上证指数，但强于沪深300；港股轻工制造指数（中信）弱于恒生指数和港股非必须性消费；美股非必须消费品强于标普、道琼斯指数。 1.A股：7月沪深300、上证指数震荡下行，分别下滑7.0%和4.3%。轻工制造板块弱于上证指数，但强于沪深300，整体下滑5.6%；各细分板块中，仅包装印刷板块上涨，涨幅1.0%，造纸板块下滑0.5%，文娱用品板块下滑5.3%，家居板块下滑12.5%； 2.港股：7月整体持续下行，恒生指数下滑7.8%；轻工制造板块弱于大盘，下滑16.4%； 3.美股：7月整体震荡上行，琼斯工业指数和标普500分别上涨6.7%和9.1%；非必须消费品指数显著回暖，上涨18.9%； 图1：A股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：港股大盘与板块指数行情走势图3：美股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 相关公司7月表现分化 1.A股方面，在大盘整体震荡的情况下，相关公司收益有所分化，其中部分公司取得显著正收益，相对沪深300表现更为强势，7月获得正收益的标的包括：梦百合（2.3%）、豪悦护理（5.5%）、宝钢包装（12.1%）、集友股份（5.6%）。 2.港股方面，部分家清护理公司表现较好获得正收益，其中包括：恒安国际 （3.0%）、维达国际（3.7%）。 图5：A股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：港股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业数据：6月消费端零售额回暖，地产销售同比下行幅度收窄 消费端：6月消费端零售额回暖 疫后恢复加速，零售额回暖。6月社零同比3.1%，较5月上涨9.8个百分点。轻工子行业具体来看：文化办公用品零售额6月同比8.9%，增速比5月+12.2pp； 日用品零售额6月同比4.3%，增速比5月+11.0pp，文化办公用品和日用品零售 额同比增速大幅提升；家具零售额6月同比-6.6%，增速比5月+5.6pp，降幅收窄。 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 制造端：6月家具制造业PPI同比小幅回升，家具出口额和纸浆纸及其制品出口额同比小幅回落 6月全部工业品PPI同比小幅回落，家具制造业PPI同比小幅回升，造纸及纸制品业PPI同比持平：4-6月全部工业品PPI分别同比增长8.0%/6.4%/6.1%，6月增速比上月-0.3%，环比持平；4-6月家具制造业PPI分别同比增长1.5%/2.0%/2.6%，6月增速比上月+0.6%，环比+0.1%；4-6月造纸及纸制品PPI分别同比增长0.8%/0.5%/0.5%，6月增速和环比均同上月持平。 6月家具出口额和纸浆纸及其制品出口额同比小幅回落：4-6月家具及其零件出口额分别同比增长-3.0%/0.3%/-0.3%，6月增速比5月-0.6%；4-6月纸浆纸及其制品出口额分别同比增长33.9%/48.7%/47.4%，6月增速比5月-1.3%。 图8：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI图9：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 浆价纸价：木浆现货价格上涨，白卡纸价和瓦楞纸价下滑 木浆价格仍位