食品饮料行业周报：中报催化，布局双节

2022年8月1日 食品饮料行业 证券研究报告—行业周报 行业简评 中报催化，布局双节 20220725-20220731 首席证券分析师：丰毅 执业证书编号：S0630522030001电话：021-20333241 邮箱：fengyi@longone.com.cn 证券分析师：赵从栋 执业证书编号：S0630520020001电话：021-20333784 邮箱：zhaocd@longone.com.cn 证券分析师：任晓帆 执业证书编号：S0630522070001电话：021-20333619 邮箱：rxf@longone.com.cn ◎投资要点： 市场表现：（1）本周食品饮料板块较上周收盘下跌2.75%，低于上证综指 2.24pct，跌幅大于沪深3001.14pct，在31个申万一级板块中排名第30，PE(TTM)37.47倍。（2）各主要细分板块中跌幅前三为白酒，软饮料，调味发酵品，跌幅分别为3.41%，1.97%与1.89%，板块PE（TTM）啤酒上涨，其余板块均呈下降趋势。（3）个股方面泉阳泉、皇氏集团、*ST西发涨幅居前，分别为11.5%、10.3%、4.8%，立高食品、古井贡酒、舍得酒业跌幅居前，下跌11.1%、 8.4%、7.7%。 行业走势图 白酒观点：短期中报催化，下半年双节行情即将成为核心关注点。一方面，本周中报逐步催化，个股阿尔法成为行情核心因素，周�盘后古井贡公布业绩快报超预期，今世缘股权激励带动股价回暖；另一方面，本周延续行情下行趋势，疫情影响叠加预期下降，估值继续回落，成为布局良机。从下半年看，而在龙头控货、库存回落、谢师宴高热度及婚宴回补的背景下，中秋、国庆旺季量稳价升 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 沪深300 食品饮料（申万） 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 概率进一步提升，高端维持稳健，次高端宴席有望成为催化，中报后双节行情有望成为核心关注点。（1）高端维持稳健表现。高端白酒打款、库存表现最优，业绩无虞，因�粮液、泸州老窖前期控货影响，中秋、年底发货情况表现和提价预期成为跷跷板两端，报表确定性强但市场表现仍承压；茅台库存、打款、发货相对正常，I茅台成为业绩核心贡献因素，全年收入超百亿无虞，收入大概率超过公司业绩目标15%，白酒中业绩确定性及弹性均较优。（2）重点关注地产白酒弹性。龙头地产酒疫情恢复整体稳健，且次高端大单品具备地产复购优势及省外弹性，重点关注短期中报预期较好的古井、洋河及股权激励催化的今世缘，长期关注汾酒以及部分二线地产酒老白干、迎驾贡酒等。 相关研究报告 非白酒观点：继续关注餐饮产业链及乳制品。（1）重视预制菜及速冻长期趋势：疫情对BC端预制菜影响相反，但相对可控。便利化、低成本、标准化刚性需求结合冷链运力提升，预制菜尤其是B端预制菜渗透率提升的长期趋势不可逆，结合较低教育成本短期部分成本回落，C端盈利稳健。（2）乳制品板块确定性较强。一方面在供需弱改善、奶价小幅回落背景下，龙头品牌调结构、控费用，盈利提升动能较高；另一方面，奶酪竞争格局改善，妙可蓝多表现稳健。 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒等；重点关注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份、妙可蓝多等。 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。 正文目录 1.本周观点：中报催化，布局双节4 2.重点公司盈利预测4 3.本周消费行情：食品饮料持续回调，啤酒板块逆势上涨5 4.消费趋势及相关数据：6月工业企业利润止跌回升6 5.主要食饮消费品价格：白酒及乳制品价格平稳9 5.1.白酒：价格总体保持稳定10 5.2.乳制品：价格保持平稳11 6.食饮原材料及包材运费：原材料和包材价格下跌，运费反弹12 6.1.食饮原材料：生猪延续回调趋势12 6.2.食饮包材及运费：生猪延续下跌，运费内降外升13 7.核心行业及公司动态13 7.1.核心公司动态14 7.2.行业动态15 7.3.核心股权变化15 8.投资建议16 9.风险提示16 图表目录 图1本周板块涨跌幅5 图2本周板块PE（TTM）变化趋势5 图32022年内至今涨跌幅5 图4本周涨跌幅居前股票6 图5近1年整体社会消费品零售总额8 图6社会消费品零售各分项金额8 图7居民消费价格指数同比变化8 图8消费者信心指数8 图9工业企业利润总额同比变化趋势9 图10百城住宅价格指数9 图11商品房销售面积（住宅）9 图12居民人均可支配收入9 图13飞天茅台出厂价及批价10 图14普�出厂价及批价10 图15国窖1573出厂价及批价11 图16生鲜乳市场价变化趋势12 图17酸奶零售价变化趋势12 图18牛奶零售价变化趋势12 表1重点公司盈利预测4 表2社零数据细分小类增速比较7 表3本周白酒价格10 表4本周乳制品价格11 表5主要食饮原材料本周价格13 表6主要食饮包材及运费本周价格13 表7食品饮料核心公司动态14 表8行业核心动态15 表9本周核心股权变化16 1.本周观点：中报催化，布局双节 白酒观点：短期中报催化，下半年双节行情即将成为核心关注点。一方面，本周中报逐步催化，个股阿尔法成为行情核心因素，周�盘后古井贡公布业绩快报超预期，今世缘股权激励带动股价回暖；另一方面，本周延续行情下行趋势，疫情影响叠加预期下降，估值继续回落，成为布局良机。从下半年看，而在龙头控货、库存回落、谢师宴高热度及婚宴回补的背景下，中秋、国庆旺季量稳价升概率进一步提升，高端维持稳健，次高端宴席有望成为催化，中报后双节行情有望成为核心关注点。（1）高端维持稳健表现。高端白酒打款、库存表现最优，业绩无虞，因�粮液、泸州老窖前期控货影响，中秋、年底发货情况表现和提价预期成为跷跷板两端，报表确定性强但市场表现仍承压；茅台库存、打款、发货相对正常， I茅台成为业绩核心贡献因素，全年收入超百亿无虞，收入大概率超过公司业绩目标15%，白酒中业绩确定性及弹性均较优。（2）重点关注地产白酒弹性。龙头地产酒疫情恢复整体稳健，且次高端大单品具备地产复购优势及省外弹性，重点关注短期中报预期较好的古井、洋河及股权激励催化的今世缘，长期关注汾酒以及部分二线地产酒老白干、迎驾贡酒等。 非白酒观点：继续关注餐饮产业链及乳制品。（1）重视预制菜及速冻长期趋势：疫情对BC端预制菜影响相反，但相对可控。便利化、低成本、标准化刚性需求结合冷链运力提升，预制菜尤其是B端预制菜渗透率提升的长期趋势不可逆，结合较低教育成本短期部分成本回落，C端盈利稳健。（2）乳制品板块确定性较强。一方面在供需弱改善、奶价小幅回落背景下，龙头品牌调结构、控费用，盈利提升动能较高；另一方面，奶酪竞争格局改善，妙可蓝多表现稳健。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 证券简称 总市值 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE （亿元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 23848 12% 16% 16% 12% 19% 17% 525 625 732 45 38 33 �粮液 6925 16% 15% 14% 17% 17% 16% 234 273 318 37 25 22 泸州老窖 3270 24% 22% 21% 32% 26% 25% 80 100 125 47 33 26 山西汾酒 3345 43% 34% 27% 73% 47% 33% 53 78 104 73 43 32 酒鬼酒 479 87% 41% 30% 82% 55% 35% 9 14 19 77 35 26 舍得 542 84% 40% 31% 114% 47% 36% 12 18 25 61 30 22 古井贡 995 29% 22% 20% 24% 29% 26% 23 30 37 56 34 27 洋河 2490 20% 20% 18% 0% 28% 22% 75 96 117 33 26 21 今世缘 549 25% 24% 22% 30% 24% 23% 20 25 31 34 22 18 口子窖 301 25% 18% 17% 35% 15% 19% 17 20 24 25 15 13 迎驾贡酒 436 33% 26% 22% 45% 31% 26% 14 18 23 40 24 19 伊利股份 2293 14% 16% 12% 23% 24% 18% 87 108 128 30 21 18 妙可蓝多 195 57% 46% 32% 161% 197% 70% 2 5 8 187 42 25 青岛啤酒 1130 9% 9% 8% 43% 8% 20% 32 34 41 43 33 28 珠江啤酒 172 7% 8% 7% 7% 12% 14% 6 7 8 33 25 22 华润啤酒 1511 6% 10% 8% 119% -9% 25% 46 42 52 37 36 29 百润股份 284 35% 26% 25% 24% 20% 28% 7 8 10 67 36 28 东鹏特饮 612 41% 25% 24% 47% 18% 30% 12 14 18 61 43 33 海天味业 3831 10% 12% 14% 4% 12% 18% 67 75 89 66 51 43 味知香 58 23% 22% 24% 6% 22% 24% 1 2 2 72 36 29 千味央厨 42 35% 25% 25% 16% 20% 29% 1 1 1 57 40 31 安井食品 431 33% 27% 24% 13% 42% 29% 7 10 12 61 44 35 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20220731。 3.本周消费行情：食品饮料持续回调，啤酒板块逆势上涨 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌2.75%，低于上证综指2.24pct，跌幅大于沪深3001.14pct，在31个申万一级板块中排名第30，PE(TTM)37.47倍。 （2）细分板块：各主要细分板块中跌幅前三为白酒，软饮料，调味发酵品，跌幅分别为3.41%，1.97%与1.89%，板块PE（TTM）啤酒上涨，其余板块均呈下降趋势。 图1本周板块涨跌幅图2本周板块PE（TTM）变化趋势 0.50% -0.51% -0.67% -1.09% -1.61% -1.63% -1.89%-1.97% -2.75% -3.41% 1% 1% 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% 300 上沪食啤休证深品酒闲综饮食 合料品指指 数数 50 44.00 37.47 43.60 38.58 41.59 42.7337.89 39.23 34.33 33.35 29.42 34.6633.94 27.15 29.73 28.06 45 40 35 30 25 乳食调软白20 品品味饮酒加发料 工酵 品 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 图32022年内至今涨跌幅 -10.62% -9.27% -13.56% -12.58%-12.65% -15.59% -14.68% -16.16% -23.29% -24.44% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 食 啤 白 调 乳 食 软 休 品 酒 酒 味 品 品 饮 闲 饮 发