玻璃纯碱周报：经济工作提振信心 转势与否还需观察

期货研究报告|商品研究 策略报告 经济工作提振信心转势与否还需观察 2022年7月29日 玻璃纯碱周报：2022/07/25-2022/07/29 中央经济工作会议召开，关于房地产的导向依然是坚持房住不炒，支持改善性住房和首套住房，因城施策，重点是提出“保交楼”。会议后市场躁动多数品种大幅度上涨，焦煤、铁矿、远期纯碱大幅度拉升10%，主要预期政策提供首批资金，拉动3倍配套资金，改善开发商资金困境保交楼。现货基本面变化不大，玻璃继续累库存价格继续下跌，纯碱现货上游累库存价格稳定略有下滑，螺纹钢大幅度去库存。 郑商所玻璃日K线 资料来源：文华财经,招商期货研究所 吕杰 0755-82781765 Lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z0012822 微信公众号：招商期货研究所 玻璃供应端小幅度减产，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计171890吨，较上周减少2200吨。周内产线冷修3条，改产2条，暂无点火,具体产线见正文 纯碱供应端进入夏季检修，开工率回到75%，本周检修损失较大，山东海化箭西。后市西北纯碱厂将陆续展开检修，8月供应还有一定损失量。 库存：玻璃继续累库存，纯碱上游累库存3万吨到53万吨，交割库去库存2 万吨 主要矛盾：玻璃主要矛盾在房地产需求弱，虽然提振政策不断出台但开发商不积极拿地。纯碱主要矛盾已经转变，从前期光伏玻璃投产转为近期建筑玻璃冷修预期，玻璃走势压制纯碱 操作建议：纯碱短期难有大矛盾玻璃预计需求依然弱还将累库存 风险提示：海外加息光伏组件出口大幅度放缓 敬请阅读末页的重要声明 正文目录 一、中央经济工作会议“保交楼”提振市场信心5 （一）“保交楼”提振信心多数品种反弹5 （二）玻璃近期冷修较多纯碱夏季检修来临6 二、玻璃继续累库存纯碱累库但速度放缓7 三、展望和策略13 图表目录 图1：纯碱SA2301合约走势（元/吨）5 图2:玻璃现货价格（吨/天）5 图3：纯碱现货价格（%）5 图4：玻璃全国产线和增速（吨/天，%）6 图5：光伏玻璃产能和增速（%）6 图6：海运费（指数）6 图7：出口增速和进口增速（%）6 图8：30城商品房成交环比（%）7 图9：一线、二线、三线城市商品房成交同比（%）7 图10：玻璃社会库存（万箱）7 图11：玻璃社会库存（万箱）7 图12：中国国债收益率同差:1年期逆序（%）8 图13：美国十年期国债收益率:同差逆序（%）8 图14：玻璃下游开工率（%）8 图15：房贷同比（%）8 图16：国债、地方债发行量和净融资增速（%）9 图17：商品房销售额和国债收益率同差（%）9 图18：华中浮法玻璃库存（万箱）9 图19：河北浮法玻璃库存（万吨）9 图20：玻璃周度需求（%）9 图21:房地产新开工增速于玻璃价格（%,元/吨）9 图22：玻璃09合约基差（元/吨）10 图23:玻璃跨期价差FG09-01（元/吨）10 图24：河北煤制气玻璃利润和氨碱法利润（元/吨）10 图25:轻重碱占比（%）10 图26：光伏级硅料价格（美元/公斤）11 图27:纯碱出口（万吨）11 图28：FG09合约持仓（手）11 图29:仓单数量:玻璃张（元/吨）11 图30：纯碱09合约基差（元/吨）12 图31:SA09-01跨期（元/吨）12 图32：纯碱各工艺现金成本（元/吨）12 图33:纯碱主流工艺毛利（元/吨）12 图34：SA09合约持仓（手）12 图35:仓单数量:纯碱张（元/吨）12 一、中央经济工作会议“保交楼”提振市场信心 （一）“保交楼”提振信心多数品种反弹 图1：纯碱SA2301合约走势（元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 纯碱价格现货变化不大，青海出厂价2600，消费地沙河地区、武汉地区2850-2900，小幅度下滑。 图2:玻璃现货价格（吨/天）图3：纯碱现货价格（%） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 华北玻璃华中玻璃 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 沙河纯碱价格 2020-01-022021-01-022022-01-02 2019-12-122020-12-122021-12-12 资料来源：wind,招商期货研究所资料来源:wind,招商期货研究所 玻璃现货价格继续回落，华北沙河地区价格稳定，华东、华南高价区域继续回落。 从期货、现货走势差异可以看出，现货继续小幅度回落，期货大幅度反弹，主要驱动肯定在于宏观驱动和预期发生变化。美联储连续加息后，迎来观察期，宏观利空暂时消退。中央经济工作会议提出“保交楼”，出台首批配套资金，市场预期旺季需求季节性反弹，房地产底部修复。 （二）玻璃近期冷修较多纯碱夏季检修来临 图4：玻璃全国产线和增速（吨/天，%）图5：光伏玻璃产能和增速（%） 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 光伏玻璃日融量光伏玻璃增速 80.0% 0% 0% 0% 0% 0% 2010-08-01 0% 2014-08-01 2018-08-01 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242019-01-242021-01-24 资料来源：wind,招商期货研究所资料来源:wind,招商期货研究所 玻璃产线冷修较多：截至7-28日，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日 熔量共计171890吨，较上周减少2200吨。周内产线冷修3条，改产2条，暂无点火。 变化具体如下： 冷修线：中建材佳星玻璃600T/D一线窑炉到期，7月23日放水冷修。江西宏宇能源发 展700T/D二线7月25日冷修。信义玻璃(江门)900T/D二线7月28日放水冷修 光伏玻璃继续：7-28日全国光伏玻璃在产生产线共计318条，日熔量合计60910吨， 环比持平，同比增加60.12%。光伏玻璃价格3.2mm厚度镀膜价格27.5，近期稳定。8 月预计有4000吨光伏玻璃产线点火。 纯碱：7月，上游企业整体开工率为79.09%，在产企业开工率为79.64%。月初纯碱库 存39.50万吨，月底纯碱库存53.23万吨，库存增加13.73万吨，增幅34.76%。交割 库去库20万吨。 图6：海运费（指数）图7：出口增速和进口增速（%） 5250 4250 3250 2250 1250 250 宁波港：综合海运费 20182019202020212022 49.0% 39. 29. 19. 9. -1. 进口增速出口增速OECD综合领先指标 102 101 100 99 98 97 96 2016-01-012016-04-012016-07-012016-10-01-11.95 资料来源：wind,招商期货研究所资料来源:wind,招商期货研究所 海运费继续大幅度回落。 6月中国整体出口数据尚可，同比增加13%，拐头向上。出口对经济贡献较好。 图8：30城商品房成交环比（%）图9：一线、二线、三线城市商品房成交同比（%） 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2018 2019 2020 2021 2022 -20.02%021-01- 03 2021-04-2021-07-2021-10- 040403 -40.0% -60.0% 一线二线三线 100% 80% 60% 40% 20% 0% -2200%20-01-012021-01-012022-01-01 -40% -60% 资料来源：wind,招商期货研究所资料来源:wind,招商期货研究所 房地产底部复苏，特别一线城市近期成交恢复很好。 从季节性角度，房地产在各项政策刺激“保交楼”引导之下，三季度房地产较可能迎来季节性改善 二、玻璃继续累库存纯碱累库但速度放缓 玻璃因为供应端没有大量减产，近期库存矛盾仍得不到解决，本周继续累库存。贸易商看不到终端资金回笼加速迹象，近期贸易商继续去库存 图10：玻璃社会库存（万箱）图11：玻璃社会库存（万箱） 8700 6700 万箱 4700 2700 700 2017 2020 2018 2021 2019 2022 148111416192225周273033363942454851 700 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 600 500 400 300 200 100 0 2021-03-05 2021-08-052022-01-052022-06-05 250 200 150 100 50 0 资料来源：wind,招商期货研究所资料来源:wind,招商期货研究所 图12：中国国债收益率同差:1年期逆序（%）图13：美国十年期国债收益率:同差逆序（%） -2.00 00 00 00 2017 2020 2018 2021 2019 2022 2020-01-022020-03-192020-06-022020-08-122020-10-28 00 00 00 00 00 00 玻璃钢化炉开工玻璃LOW-E开工率 100 250.0%新增贷款：居民中长期同比200.0% 15000 80 150.0% 10000 60 100.0% 5000 50.0% 40 0.0% 0 20 -50.0% 0 2020-01-172021-01-172022-01-17 -100.0% 2010-042012-102015-042017-102020-04 -5000 -1.50 -1.00 -0.50 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 20182019202020212022 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 -0.250020-01-022020-03-162020-05-282020-08-102020-10-21 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 资料来源：wind,招商期货研究所资料来源:wind,招商期货研究所 中国货币供应大体稳定，近期国债收益率小幅度下降 美国加息暂缓，美国国债收益率攀升速度放缓，这为商品上涨迎来短暂窗口期 图14：玻璃下游开工率（%）图15：房贷同比（%） 金融机构:新增人民币贷款:居民户:当月值 资料来源：wind,招商期货研究所资料来源:wind,招商期货研究所 5月居民中长期贷款发放1047亿，6月居民中长期贷款（主要是房贷）发放4166.72 亿元，大幅度回升，和前期房地产成交改善相验证 玻璃下游钢化路开工率60%略有回升，LOW-E玻璃产线开工率69%，都有改善，但原 不起往年同期80%的水平 图16：国债、地方债发行量和净融资增速（%）图17：商品房销售额和国债收益率同差（%） 60000 50000 40000 30000 20000 近4个月国债和地方债净融资净融资额增速 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 商品房销售额:当月同比 国债10年收益率领先5个月逆序 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 10000 0 0% -50% -10.200%08-11-012013-06-012018-01-01 0.50 2016-01-062019-01-062022-01-06 -30.0% 1.00 资料来源：wind,招商期货研究所资料来源:wi