锌周度策略报告：宏观情绪提振，锌价震荡上行

锌周度策略报告 宏观情绪提振，锌价震荡上行 东吴期货有色小组 2022年8月1日 目录 CONTENTS 01行情回顾 02锌供需基本面情况 03价差分析 04行情展望与策略 01 行情回顾 2022年7月29日 2022年7月22日 周涨跌 周涨跌幅 期货合约LME-03ZN 3302 2992 310 10.36% SHFE锌主力 23975 22760 1215 5.34% 国内现货市场0#锌 24314 22988 1326 5.77% 升贴水（上海） 180 265 -85 美联储会议态度转鸽，提振市场情绪，叠加锌本身较好的基本面，使得价格迎来一波补涨。 北溪一号管道运输的天然气量下降至满负荷运力的20%，欧洲能源危机持续发酵，海外锌炼厂亏损继续扩大。 欧洲电价TTF基准荷兰天然气期货价格 350 300 250 200 150 100 50 0 250 200 150 100 50 2019/05/15 2019/08/15 2019/11/15 2020/02/15 2020/05/15 2020/08/15 2020/11/15 2021/02/15 2021/05/15 2021/08/15 2021/11/15 2022/02/15 2022/05/15 0 2021/07/12 2021/09/12 2021/11/12 2022/01/12 2022/03/12 2022/05/12 2022/07/12 现货电力价格分国别欧洲天然气库存 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-02-02 2021-05-02 2021-08-02 (100) 比利时德国法国 1200 1000 800 600 400 2022-05-02 200 0 201720182019202020212022 2021-11-02 2022-02-02 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 02 锌供需基本面情况 2014-12-05 2015-06-05 2015-12-05 2016-06-05 2016-12-05 2017-06-05 2017-12-05 2018-06-05 2018-12-05 2019-06-05 2019-12-05 2020-06-05 2020-12-05 2021-06-05 2021-12-05 2022-06-05 2010-01-08 2010-07-08 2011-01-08 2011-07-08 2012-01-08 2012-07-08 2013-01-08 2013-07-08 2014-01-08 国产TC 2014-07-08 2015-01-08 2015-07-08 2016-01-08 2016-07-08 2017-01-08 进口TC 2017-07-08 2018-01-08 2018-07-08 2019-01-08 2019-07-08 2020-01-08 2020-07-08 2021-01-08 2021-07-08 2022-01-08 350 300 250 200 150 100 50 0 2022-07-08 锌精矿进口窗口维持打开，国内矿供应紧缺局面部分缓解 锌精矿加工费 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 锌精矿港口库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 锌精矿进口利润 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) 周度锌精矿国产加工费在3600-4000元/吨，较上周上涨100元/金属吨，进口矿散单加工费在160-180美元/干吨，较上周持平，锌精矿理论进口窗口维持打开，国内矿供应紧缺局面部分缓解。 2013-01-04 2013-07-04 2014-01-04 2014-07-04 进口矿虚拟利润 2015-01-04 2015-07-04 2016-01-04 2016-07-04 2017-01-04 2017-07-04 2018-01-04 进口矿完全利润 2018-07-04 2019-01-04 2019-07-04 2020-01-04 2020-07-04 2021-01-04 2021-07-04 2022-01-04 2022-07-04 原料端供应缓解，关注因硫酸下跌带来的减产可能 矿供应问题的缓解或使前期因原料不足带来的冶炼端的减产出现修复，短期内国内紧缺局面出现一定量的缓解，但是随着近期硫酸价格的快速走弱，后续更多需要关注因亏损带来的减产可能。 冶炼厂利润锌锭产量 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2014-01-01 2014-04-01 2014-07-01 2014-10-01 2015-01-01 2015-04-01 2015-07-01 2015-10-01 2016-01-01 2016-04-01 2016-07-01 2016-10-01 2017-01-01 2017-04-01 2017-07-01 2017-10-01 2018-01-01 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 (500) 利润利润不含硫酸收入 2016201720182019 202020212022 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌锭进口窗口仍难以打开 进口方面，沪伦比值继续回升，锌锭进口依然处于亏损状态，对国内供应的补充有限。 0.90 (8,000) 1.00 (6,000) 1.10 (4,000) 1.20 (2,000) 1.30 0 沪伦比值（剔除汇率） 1.40 2,000 进口利润不含税 进口利润含税 进口窗口 保税区库存 2016201720182019202020212022 30 25 20 15 10 2017/06/21 2017/09/21 2017/12/21 2018/03/21 2018/06/21 2018/09/21 2018/12/21 2019/03/21 2019/06/21 2019/09/21 2019/12/21 2020/03/21 2020/06/21 2020/09/21 2020/12/21 2021/03/21 2021/06/21 2021/09/21 2021/12/21 2022/03/21 2022/06/21 5 0 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 初端消费暂无明显改善 镀锌板卷开工率锌合金开工率 100 80 60 40 20 20212022 20212022 80 60 40 20 0 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 氧化锌开工率 20212022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 0 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 消费方面，初端开工维稳，暂无明显改善。具体看，镀锌开工环比提升至70.08%，较上周上涨1.86%，钢材价格止跌回升，终端补库增加需求增加叠加部分钢厂复产带动开工提升，终端订单并无明显改善。锌合金周度开工率为47.81%，较上周下降6.92%，价格上涨叠加终端需求不佳，部分厂家暂时停产。氧化锌订周度开工率为55.1%，较上周下降1.5%，轮胎开工环比小幅走弱。 0 2017/01/01 2017/04/01 2017/07/01 2017/10/01 2018/01/01 2018/04/01 2018/07/01 2018/10/01 2019/01/01 2019/04/01 2019/07/01 2019/10/01 2020/01/01 2020/04/01 2020/07/01 2020/10/01 2021/01/01 2021/04/01 2021/07/01 2021/10/01 2022/01/01 2022/04/01 2022/07/01 2017/01/01 2017/04/01 2017/07/01 2017/10/01 广东 2018/01/01 2018/04/01 欧洲 2018/07/01 江苏 2018/10/01 美国 2019/01/01 上海 2019/04/01 2019/07/01 其他 2019/10/01 浙江 2020/01/01 亚洲 2020/04/01 2020/07/01 天津 2020/10/01 2021/01/01 2021/04/01 2021/07/01 2021/10/01 2022/01/01 2022/04/01 七地社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/1/1 2022/3/12022/5/12022/7/12022/9/1 库存方面，截止7月29日，上期所仓单库存为65598吨，较上周减少6604吨，七地社会库存报14.31万吨，较上周减少1.02万吨。 LME库存报70500吨，较上周减少1975吨，LME 维持低位去库。 2022/07/01 社库延续去库格局，去库速度再度出现小幅抬升 SHFE库存 2019 2020 2021 2022 150000 100000 50000 2022/11/1 LME库存 500000 400000 300000 200000 100000 0 03 价差分析 沪锌升水小幅回落，伦锌升水维持高位 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LX1ComdtyLX2ComdtyLX3ComdtyLX4ComdtyLX5ComdtyLX6ComdtyLX7ComdtyLX8ComdtyLX9ComdtyLX10ComdtyLX11ComdtyLX12Comdty 50 0 (50) (100) 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 沪锌2208沪锌2209沪锌2210沪锌2211沪锌2212沪锌2301沪锌2302沪锌2303沪锌2304沪锌2305沪锌2306 沪锌期限结构 沪锌月差结构 2022/7/29 2022/7/28 2022/7/27 2022/7/26 2022/7/25 2022/7/29 2022/7/28 2022/7/27 2022/7/26 2022/7/25 500 400 300 200 100 0 (100) (200) LME锌期限结构 LME锌(现货/三个月):升贴水 250 2022/7/29 2022/7/28 2022/7/27 2022/7/26 2022/7/25 200 150 100 沪锌2208沪锌2209沪锌2210沪锌2211沪锌22