西南期货早间评论

早间评论2022年8月1日星期一 西南期货研究所 目录 贵金属：1 地址： 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） PP&LL：5 乙二醇：6 电话： PTA：6 铜：7 021-61101856 铝：7 023-67070250 锌：8 铅：9 邮箱： 锡：9 镍：10 xnqhyf@swfutures.com 豆粕：10 油脂：11 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 棉花&棉纱：11 白糖：12 苹果：12 请务必阅读正文后的免责声 明部分 生猪：13 鸡蛋：14 玉米：15 免责声明16 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为386，涨幅1.41%；沪银主力合约收盘价为4462，涨幅3.33%。美元指数走弱，美债收益率下跌。美国二季度实际GDP年化季环比初值-0.9%，预期0.4%，前值-1.6%，为连续第二个季度录得负值，进入技术性衰退。美国至7月23日当周初请失业金人数录得25.6万人， 为2021年11月13日当周以来新高。 在GDP数据公布后，美国总统拜登发表讲话表示，美国没有陷入衰退，就业市场处于历史最强劲的时期，消费支出持续增长。拜登指出随着美联储采取行动降低通胀，经济放缓并不奇怪，现在经济计划的重点是降低通货膨胀，敦促芯片法案通过。基于通胀回落和美国经济衰退大概率发生等因素考量，美联储加速加息后将会逐步放慢加息步伐，而大幅缩表将会持续。目前加息结果落地，黄金价格得到提振，通胀数据或将见顶，货币收紧对贵金属压制将趋缓。欧元区加息下，美元指数同样趋于见顶。伴随经济数据回落，预计贵金属或将反弹向上，但预计以较缓的速率。 策略方面：偏多操作，注意止盈。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3760元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在3990-4020元吨，上海热卷报价3930-3950元吨。7月份以来，钢厂减产力度持续加大而需求相对平稳，这导致螺纹钢市场库存持续下降，目前螺纹钢库存总量已经将至历年同期相对低位，这成为支撑螺纹钢价格的关键因素。中期来看，要完成 全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂仍需维持一定的减产力度，而积极的宏观政策或能为钢价提供上涨动力，螺纹钢期货价格中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货小幅震荡。PB粉港口现货报价在782元吨，超特粉现货价格646元吨。从基本面来看，铁矿石基本面依然偏弱。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年下半年粗钢日产量不得超过275万吨，而6月份粗钢 日产量在302万吨以上。这意味着，后期钢厂减产力度需要进一步提升，而钢厂的减产意味着铁矿石需求将受到抑制，这对铁矿石价格构成利空。从估值角度而言，90美元附近是非主流矿成本集中区间，铁矿石价格在此价格区域存在支撑。故而，我们建议投资者关注反弹做空机会。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM09合约下跌1.82%收于2133.5元/吨，J09合约下跌0.88%收于2822元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率下降，洗煤厂原煤库存下降、精煤库存上升，下游采购积极性减弱，消化迟缓所致。进口方面，蒙煤进口6月大幅增加，预期后期保持高进口量的概率较大，将增加国内供给。炼焦煤综合库存下降，炼焦企业 采购积极性低，焦煤处于去库过程中。分主体看，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存微增。需求端，独立焦企、钢厂炼焦亏损严重，维持去库，焦企炼焦开工率下降。 焦炭：产地焦企焦炭价格稳中偏弱，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，独立焦企库存累积，钢厂库存下降，港口库存微增。焦化企业开工率下降，吨焦利润处于大幅亏损状态，焦企炼焦积极性受挫。需求端，下游钢厂检修范围扩大，不利于焦炭需求。市场对经济的担忧不利于双焦产业需求。 综合来看，市场对经济的担忧不利于双焦终端需求，产业链上游、中下游主体处于去库状态，炼焦亏损严重，产能利用率回落。双焦期货价格技术上是下行趋势。总体判断，双焦期货价格大概率继续走弱。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约延续涨势。自7月22日天胶主力合约探底以来，维持日线级别反弹趋势，美联储议息会议上周落地，外围宏观风险暂时进入窗口期，整体商品向上反弹修复，天胶建议仍然弱反弹思路对待，短多为主，设好止盈，套利继续持有。 2022年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计 3 为170.3万吨，同比增5%。轮胎开工数据方面，截止7月22日，中国半钢胎样本企业开工率为64.77%，环比-0.23%，同比 +2.02%，中国全钢胎样本企业开工率为59.29%，环比+1.64%，同比+0.34%。 上海21年SCRWF主流价格在12200-12300元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12300-12350元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11850—11900元/吨。 策略方面：单边轻仓试多，RU-NR价差套利持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约涨逾2%，周五夜盘延续涨势。PVC上周后半段加速上行，整体涨幅超出我们的预期，我们认为宏观因素落地，利空出尽，多头情绪好转是本轮行情的驱动，上周供应小幅下滑，需求维持弱势，本身PVC基本面近端并未有明显好转，所以建议前期低位参与的多单逢高分批减持，周末公布的PMI数据来到50以下，市场或继续交易稳增长预期，未建仓投资者建议逢低短多，紧止损，中期做空等待机会。 供应方面，上游开工环比走低约1.5个百分点，处于同期中位水平。成本利润方面来看，大部分外购装置处于亏损状态，西北一体化装置向上修复至600元/吨附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 华东电石法五型价格在6850-6950区间波动；乙烯法市场 4 观望为主，主流价格在6950-7100区间震荡。 截至2022年7月29日，中国PVC生产企业在库库存天数在5.30天，环比增加0.24天。国内PVC生产企业销售增加，尽管检修增加，然仓储收发限制及需求不畅，库存继续缓增。 策略方面：前期低位多单逢高分批减持，未建仓逢低短多。 PP&LL： 上一交易日，聚烯烃小幅收涨。宏观因素偏多，原油预计短期维持偏强震荡，油制工艺仍然亏损，成本支撑逻辑仍存，但我们认为后市进口带来的供应压力，以及近端的需求偏弱对盘面继续上行形成压力，供需格局中期或将转弱，建议逢高分批抛空远月。 PE：PE现货价格指数9246元/吨，较前一交易日涨28元/吨，其中LDPE价格指数10761元/吨，HDPE价格指数8771元 /吨，LLDPE价格指数8211元/吨。 PP：全国拉丝主流价格在8100-8350元/吨。 供应方面，聚乙烯上游开工小幅走低，聚丙烯开工延续走低态势，同比偏低水平；除乙烷制聚乙烯成本下跌外，其他工艺成本都呈现不同幅度上涨。需求方面，下游终端订单跟进不足，仍处于往年低位，两油库存最新一期累库，聚烯烃生产企业库存延续去化。 隆众资讯7月29日报道：两油库存60万吨，较昨日降1 5 万吨。截至2022年07月27日，中国聚乙烯生产企业样本库存量：41.31万吨，较上期跌1.81万吨，环比跌4.20%，库存趋势维持跌势。截至2022年07月27日，中国聚丙烯生产企业库存量：52.52万吨，较上期(20220720)跌3.39万吨，环比跌 6.06%。检修高位入库量减少，需求端缓慢恢复，以消化库存为主。 策略方面：建议逢高抛空远月。 乙二醇： 上周五，乙二醇主力合约2209延续反弹局势，连续3日上涨，多头强势，涨幅1.34%，基差走强。 从7月26日起，乙二醇期货价格出现一波反弹走势，反弹幅度达6%左右。供应方面，上周五乙二醇总开工在45%，山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置重启，但乙二醇开工率出现明显下滑，叠加进口减少，乙二醇供应趋紧。需求方面，聚酯负荷下降至80.27%，江浙涤丝产销整体偏弱。库存方面，乙二醇库存水平仍然较高，降库难度偏大，到港预报处于同期低位，预计环比提升。成本利润方面，乙二醇各工艺利润有上涨趋势，但普遍处于亏损状态，国际原油向上阻力较大，成本端支撑弱化，市场缺少持续向上驱动。 策略方面：低估值修复，上行空间有限，短期低位震荡。 PTA： 上周五，PTA2209主力合约震荡收跌，跌幅0.54%，基差走强，夜盘小幅反弹，涨幅1.36%。 供应方面，上周五PTA开工率为69.1%，与上期持平，8月福海创450万吨与恒力250万吨装置计划重启，但恒力另两条 6 440万吨装置有检修计划，逸盛宁波200万吨装置检修中，逸盛大连225万吨装置降负运行，8月PTA供应压力不大。需求 方面，近期织机负荷提升，产业链总利润小幅回升，8月下旬，随着秋冬订单的增多，聚酯开工有望增加。成本利润方面，PX工厂降负明显，PX供应略微缩紧，预计PX价格将继续提高。 综上，供需基本面驱动有限，油价波动及宏观情绪将对PTA价格产生较大影响，PX连续三天上涨，成本端支撑强烈。 策略方面：短期偏强。 铜： 上周五，上海市场电解铜对沪铜2208合约报升水330-370 元/吨；广东市场电解铜对沪铜2208合约报升水250-300元/吨； 华北市场电解铜对沪铜2208合约报升水140-300元/吨。宏观方面，海外政局动荡，黑天鹅事件频发，欧元区加入加息行列，美联储加息幅度或逐步放缓，悲观预期阶段性释放完毕，但市场情绪仍十分敏感。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，预计8月国内电解铜产量增至 87万吨，叠加进口铜补充，供应量激增；消费方面，大幅下跌的铜价促使刚需消费和补库需求兑现，但整体消费难寻亮点。上周，国内电解铜社会库存下降1.24万吨，保税区库存下降 1.02万吨。在宏观环境窗口期，铜价进入急跌后的阶段性反弹期，但考虑到全球经济承压、铜基本面转弱等因素，料价格反弹空间有限，建议等待沽空机会。 策略方面：建议等待沽空。 铝： 上周五，上海市场电解铝对沪铝2208合约报贴水50-10元 7 /吨；华中市场电解铝对沪铝2208合约报贴水150-110元/吨； 广东市场电解铝对沪铝2208合约报贴水155-115元/吨。供应 方面，氧化铝冶炼利润下滑，减停产与新投产能并存，料8月氧化铝产量增幅将放缓；近期大幅下跌的铝价导致电解铝利润冲高后回落，而考虑到关停成本，冶炼企业多坚持生产，同时，复产和新增产能仍如期落地，预计8月电解铝产量不低于350万吨，且电解铝净进口量提供少量补充。消费方面，大幅下跌的铝价推动了加工企业的补库需求，但出口需求面临回落压力。上周，国内电解铝社会库存增加3000吨，保税区库存下降 4000吨。宏观影响转弱，价格回归基本面，去库和成本逻辑推动铝价短暂上修，而消费的驱动力不足，建议等待沽空。 策略方面：建议等待沽空。 锌： 上周五，上海市场0#锌主流报价对沪锌2208合约报升水180-220元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2209合约报升 水300-340元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2208合约报 升水160-210元/吨。供应方面，进口矿环比增加，叠加国产矿适逢生产高峰期，锌精矿供应问题阶段性缓和，故在利润的推动下，冶炼企业积极复产、提产，精炼锌产量开始爬坡，预计8月精