东亚前海有色金属行业深度报告：新能源需求持续催化，“左磷右锂”布局正当时

行业深度报告 2022年08月01日 东亚前海：新能源需求持续催化，“左磷右锂”布局正当时 核心观点 新能源行业景气高企，磷酸铁锂借风发力。全球碳中和的大背景下，新能源产业发展按下加速键，在各国家政策指引与补贴激励双重发力的情况下，全球EV销量高速增长，2021年全球新能源汽车销量已达644万辆，近三年CAGR达71%。预计到2030年，全球EV销量将达4602.8万辆，2022-2030年的CAGR高达24.4%。 动力储能双增长，磷酸铁锂或成主流。首先，动力领域方面，磷酸铁锂动力电池2021年和2022H1占总销量比重反超三元，分别达51.7%和58.5%，麒麟电池发布再次提高电池续航能力，或将继续推动磷酸铁锂渗透率提高；其次，储能领域方面，磷酸铁锂电池一次性投资成本和全周期综合成本优势凸显，安全性与成本优势或将助力磷酸铁锂成为主流。预计动力领域和储能领域到2030年对磷酸铁锂的需求量合计可达 793.9万吨，2022-2030年CAGR高达39.6%。动力电池与储能带动下，磷酸铁锂价格持续上行且高位维稳。截至2022年7月26日，磷酸铁锂现货价为15.0万元/吨，同比增长194.1%。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 联系人丁俊波 电子邮箱dingjb@easec.com.cn 股价走势 锂：新能源需求高速增长，锂行情长期景气。自2020年以来，锂 在需求端EV销量猛增，供给端矿山难以及时放量的双重情形下演绎供需错配行情，锂价持续上行且高位挺价。截至2022年7月25日，国内电池级碳酸锂均价为47.0万元/吨，同比增长约428.1%。供给方面，供给端受澳大利亚前期边境封锁以及南美洲盐湖项目落地困难等影响，当前锂资源供给短期增量有限。需求方面，下游动力电池以及储能电池等领域持续高速增长，预计到2030年动力及储能领域将带动碳酸锂需求量约304.6万吨，2022-2030年CAGR约为34.9%。供需错配行情强势支撑锂价，自有矿山企业有望长期享受高额收益。 磷：供给受限，新旧动能引导需求上行。供给方面，我国磷矿石储量仅32亿吨，全球占比4.51%，产量占全球总产量的38.6%。储采比低，存在过度开采问题。近年来，环保监管趋严限制磷矿产能扩张，现有产能矿企多以自用为主，市场上流通货源较少，供给紧张状况或将持续；需求方面，全国总播种面积增加及主要农产品价格走势上升，将为磷肥带来稳定的需求支撑。当前磷酸铁锂需求高增，预计到2030年，磷酸铁 锂电池将带动磷矿石需求1486.5万吨，这将为磷矿石的需求打开新的增长空间。 相关标的 新能源汽车行业发展快速，磷酸铁锂电池占比提升，“左磷右锂”行情或持续演绎。相关标的：天齐锂业、江特电机、湖北宜化、兴发集团等。 风险提示 新能源汽车销量不及预期，全球磷肥需求大幅下降，锂资源项目进度超预期，新电池技术进步超预期等。 相关研究 《【有色&能源】外盘天然气价格走强，国际金价逐步企稳_20220724》2022.07.24 《【有色】业绩亮眼，锂板块景气高企_20220717》2022.07.17 《【有色】需求持续增长，电极箔行业景气到来_20220711》2022.07.11 《【有色】把握“左磷右锂”配置时机_20220707》2022.07.07 《【有色】镍价下行，高温合金行业盈利能力有望修复_20220704》2022.07.04 行业研究 ·有色金属 ·证券研究报告 正文目录 1.新能源行业景气高企，磷酸铁锂借风发力5 1.1.节能减碳为共识，新能源发展按下加速键5 1.2.动力储能双增长，磷酸铁锂或成主流8 1.2.1.动力领域：性价比凸显，磷酸铁锂反超三元重回主流8 1.2.2.储能领域：成本及安全优势助磷酸铁锂抢占储能市场11 1.2.3.磷酸锰铁锂是升级版，大规模商用尚需时日15 2.锂：新能源需求高速增长，锂行情长期景气17 2.1.锂是极佳的电池金属，需求前景广阔17 2.2.供给：澳洲、南美是主力，扩产长周期限制供给增量20 2.3.需求：新能源车高速增长，储能领域蓄势待发22 3.磷：供给受限，新旧动能引导需求上行24 3.1.磷是战略资源，地位突出24 3.2.供给：监管趋严，供给紧张状况或将持续27 3.2.1.我国产量居首，过采问题严重27 3.2.2.自供比例提升，监管趋严限制供给增量28 3.3.需求：传统化肥市场景气上行，磷酸铁锂带来强势新增量30 3.3.1.磷复肥占磷矿石下游应用的71%，环保监察引导产能出清30 3.3.2.磷酸铁锂打开磷化工成长空间，磷矿石新增需求显现33 4.相关标的35 4.1.天齐锂业：锂业龙头布局优质锂源，资源优势显著35 4.2.江特电机：坐拥丰富锂云母资源，锂源开发加速36 4.3.湖北宜化：磷化工产业领军者，产品产销齐升37 4.4.兴发集团：磷矿资源优势显著，产能行业领先38 5.风险提示39 图表目录 图表1.世界范围内开始设立各国的碳中和目标5 图表2.全球范围内，2020年交通运输领域的碳排放占比26%6 图表3.交通是我国碳排放占比第三高的领域，2020年占我国总碳排放量比重为8%6 图表4.各国相继发布各国的禁售燃油车时间规划6 图表5.全球新能源汽车销量猛增，近三年CAGR达43%7 图表6.我国新能源汽车销量高速增长，近三年CAGR达43%7 图表7.预计2030年全球新能源汽车销量为4602.8万辆7 图表8.预计2022-2030年，全球新能源车销量CAGR达24.4%8 图表9.磷酸铁锂电池的内部结构8 图表10.磷酸铁锂的成本构成主要为锂源和磷源9 图表11.磷酸铁锂主要应用于动力电池和储能领域9 图表12.磷酸铁锂电池在2021年和2022年H1反超三元10 图表13.磷酸铁锂价格自2021年持续上行且高位挺价10 图表14.CTP3.0显著提高续航11 图表15.麒麟电池在多指标上优于4680电池11 图表16.2021年抽水蓄能是最主要储能方式11 图表17.锂离子电池是最主要电化学储能用电池11 图表18.主要储能方式优缺点和应用情况12 图表19.2015-2021年，全球电化学储能装机规模CAGR高达55.4%12 图表20.磷酸铁锂电池一次性投入成本仅略高于铅蓄电池（元/kWh）13 图表21.磷酸铁锂电池全周期成本仅略高于铅炭电池（元/kWh）13 图表22.铅酸电池循环寿命较低，约为500-100次（次）14 图表23.预计2022-2030年，全球动力及储能领域磷酸铁锂需求量CAGR达39.6%15 图表24.橄榄石型LiFe0.5Mn0.5PO4的结构示意图15 图表25.三元电池、磷酸铁锂与磷酸锰铁锂的综合性能对比16 图表26.厂家纷纷入场，磷酸铁锂布局加速17 图表31.Pilbara锂精矿拍卖价格6次连涨，最近一次为6188美元/吨20 图表34.澳洲主要矿山项目情况21 图表35.南美锂三角地区卤水锂矿床分布21 图表36.全球主要卤水锂盐集中在南美地区21 图表37.2021年中国锂资源结构22 图表38.2010年锂电池占比仅为27%23 图表39.2020年锂电池占比已增至69%23 图表40.光伏发电累计并网容量维持高增长23 图表41.2022-2025年预计风电新增装机规模放量23 图表42.预计到2030年全球碳酸锂需求量为337万吨24 图表43.预计到2030年，动力及储能领域将带动碳酸锂需求量约304.6万吨24 图表44.预计到2030年碳酸锂需求量将达到337.0万吨24 图表45.自然界中磷循环的基本过程25 图表46.全国磷矿矿产地和成矿类型分布26 图表47.国内各品位磷矿石储量及主要分布地区26 图表48.磷化工产业链27 图表49.2021年全球磷矿石储量分布28 图表50.2021年全球磷矿石产量分布28 图表51.2022年，中国磷矿石行业集中度CR5约达66.1%28 图表52.2017-2022年磷矿石产量处下降趋势28 图表53.我国部分省份近年磷矿石限产政策29 图表54.2021年主要磷化工企业磷矿石外销情况29 图表55.2022年上市公司现有/在建磷矿产能30 图表56.2021年我国磷矿石消费结构中磷复肥占比为71%31 图表57.全国总播种面积总体呈现上升趋势31 图表58.我国主要农产品价格走高31 图表59.2017-2021年我国磷酸一铵、二铵有效产能32 图表60.2021年我国磷酸一铵、磷酸二铵出口增加32 图表61.2022年以来磷酸一铵价格大幅上涨32 图表62.2022年以来磷酸二铵价格持续上涨32 图表63.2017-2022年1-5月我国黄磷产量及增速33 图表64.2017-2022年1-5月我国黄磷消费量及增速33 图表65.贝特瑞全固相法制备磷酸铁锂工艺流程33 图表66.2021年以来我国磷酸铁锂产量快速增加34 图表67.2021年以来我国磷酸铁锂消费量快速提升34 图表68.预计到2030年，磷酸铁锂电池将带动磷矿石需求1486万吨34 图表69.预计到2030年，磷酸铁锂电池将带动磷矿石需求1486万吨35 图表70.天齐锂业锂相关资源产能及扩产计划36 图表71.2022Q1公司营收达52.58亿元36 图表72.2022Q1公司净利润同比增长1442.65%36 图表73.2021年碳酸锂产量同比增长244%37 图表74.2021年碳酸锂销量同比增长232%37 图表75.2022Q1公司营收同比增长153%37 图表76.2022Q1公司净利润同比增长810%37 图表77.2017-2021年各产品产量均逐年提升38 图表78.2017-2021年化工销量逐年提升38 图表79.2022Q1公司营收达55.24亿元38 图表80.2022Q1公司归母净利润同比增长200.65%38 图表81.2021年公司磷矿石产量为326万吨39 图表82.2021年公司磷矿石销量为250万吨39 图表83.2022Q1公司营收同比增长91%39 图表84.2022Q1公司归母净利润同比增长384.64%39 1.新能源行业景气高企，磷酸铁锂借风发力 1.1.节能减碳为共识，新能源发展按下加速键 节能减排是全球大势，碳中和政策加速推动。全球气候变化加剧，节能减排已在全球范围内成为共识，在推动节能减排的行动上，世界范围内开始设立各国的碳中和目标。2020年9月22日，在第七十五届联合国大会 一般性辩论上，国家主席习近平宣布，中国力争于2030年前二氧化碳排放 达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。 图表1.世界范围内开始设立各国的碳中和目标 国家 提出方式 目标实现时间 德国 已立法 2045 瑞典 已立法 2045 日本 已立法 2050 法国 已立法 2050 英国 已立法 2050 南非 已立法 2050 加拿大 已立法 2050 西班牙 已立法 2050 欧盟 已立法 2050 美国 政策宣示 2050 中国 政策宣示 2030/2060 澳大利亚 政策宣示 2050 巴西 承诺/声明 2050 泰国 承诺/声明 2050 越南 承诺/声明 2050 印度 承诺/声明 2070 资料来源：Energy&Climate、东亚前海证券研究所 交通领域减碳至关重要，新能源汽车迎来发展风口。全球范围内，交通运输领域碳排放量在全球总碳排放量中的占比为26%，就我国的碳排放构成来看，交通领域是我国碳排放量第3高的领域，占总排放量的比重为8%，因此加大力度对交通运输环节降碳是促进节能减排的重要一环。 图表2.全球范围内，2020年交通运输领域的碳排放占比26% 图表3.交通是我国碳排放占比第三高的领域，2020 年占我国总碳排放量比重为8% 资料来源