苹果月报：早熟苹果偏强运行，关注晚熟富士上市

Page1 国信期货苹果月报 苹果 早熟苹果偏强运行，关注晚熟富士上市 2022年07月31日 国信期货研究 主要结论 供应端方面，据卓创资讯的初步套袋数据预测，新产季苹果产量约3500-3600万吨左右，整体呈下滑的趋势，与去年同期的套袋预估相比，减产幅度约为9.86%，而较去年最终落地的产量而言减产约5%；与产新相对正常的2019年相比减产幅度约为16.22%，而较落果少的2018年增产约10.13%。综合来看，今年新季苹果减产已成定局，同比去年下滑明显，处于近五年历史来的次低位置。若新季减产幅度明显而商品率不高，则入库量有可能再创新低，供应压力或将进一步减小，关注后期入库情况。 分析师助理：黎静宜从业资格号：F3082440 电话：021-55007766-6658 邮箱：15561@guosen.com.cn 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-6671 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15580@guosen.com.cn 需求端方面，由于上一产季减产且优果率下滑，库存苹果价格始终偏强运行，远高于去年同期。当前山东栖霞库存果农80#以上统货价格在2.50-3.00元/斤，约高于去年同期2元/斤；陕西洛川当前客商库存富士70#起步价格在3.90-4.30 元/斤，高于去年同期1.7-2.1元/斤左右。在这种高价之下，苹果批发市场表现不佳，成交不旺。7月份全国冷库苹果出货量在57.72万吨左右，远低于去年同期33.3万吨。我们需要关注后期出货速度与时间窗口的博弈，以及可以作为新季苹果开秤价格参考的旧季苹果的收尾价格。包括人工、化肥在内的种植成本提高，果农对新季收购价格预期较高，结合今年中秋节稍微提前，节日备货提振下，我们预估新季开秤价格将超过往年水平或在3.5元/斤以上，有可能达到3.8元/斤。 早熟果历来对晚熟富士有一定预示作用。早熟苹果的市场行情也侧面验证了观点，目前西北产区开秤价格居高，成交价格也明显高于往年同期。综上来看，在减产背景下，苹果下方存在支撑，不具备大幅下跌的基础，中长期操作建议偏多思路对待。 风险点：入库量较高；需求不见起色 第一部分行情回顾 图：苹果期货7月走势图 数据来源：文华财经国信期货 2022年7月份苹果期货先抑后扬，仍维持高位震荡格局。月初各方调研结果陆续出炉，市场基本认可新季苹果减产，初步套袋数据落地支撑苹果期价大幅上扬。但好景持续时间不长，待利多情绪消化完毕后，市场逐步回归理性——时令水果大量上市，瓜分苹果的终端消费市场；并且库存苹果经过长时间存储质量下滑，居民消费意愿减弱，苹果进入季节性消费淡季，批发市场销售情况一般。同时在宏观情绪悲观预期之下，苹果下挫较为明显。不过旧果的低库效应及新季的减产预期，使得下方空间有限，苹果触底反弹。整体在8400-9300元/吨区间内震荡运行。 第二部分苹果基本面分析 一、新季减产明显 图：全国苹果产量及预测（单位：万吨）图：栖霞苹果存储利润情况（80#以上一二级） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 近些年苹果产量呈现逐步下滑的趋势。果树“老龄化”问题所引发的“老树换新”需求，以及种植效益下滑，使得西北产区砍树比较普遍，新季苹果种植面积有所下滑。 图：东亚气温预测图：全国降水量预报图 数据来源：COLA国信期货数据来源：中央气象台国信期货 今年高温天气频繁，国家气候中心监测显示，2022年6月至7月中旬，我国平均高温日数5.3天，较 常年同期偏多2.4天，为1961年以来历史同期最多，全国共有71个国家气象站的最高气温突破历史极值。 高温天气不利于苹果生长，容易发生“日灼病”，影响苹果质量。卓创资讯通过套袋初步预计产量约为3573万吨，处于近五年的较低水平。较去年同期套袋估产相比降幅约9.86%，与去年最终产量相比降幅约5.00%，与产新相对正常的2019/20年相比降幅达到16.22%，高于减产比较严重的2018/19产季10.13%。 套袋之后我们仍然需要关注新季苹果生长期的天气情况，去年套袋期内产区发生冰雹强对流天气，对果面造成不可逆的伤害，影响最终商品率。若今年发生同样情况，则优果率问题可能延续。从目前的天气情况来看，据中央气象台，未来十天东北地区普遍降雨，累计降雨日数5-8天，累计雨量较常年同期偏多30-70%；南方大部地区仍维持高温天气，但37℃以上的高温范围和强度将较前期有所缩减。8月起高温范围北扩，包括苹果产区在内的如华北南部、陕西南部、黄淮、江汉、甘肃西部等地也将出现高温天气。苹果果实膨大期的温度如果超过33℃，其光合作用制造的养分会减少，但呼吸作用消耗的养分却在增加，这样会对苹果的果径大小造成影响。关注后期摘袋后苹果商品率情况。 二、旧季库存压力不大 图：全国冷库苹果库存情况（单位：万吨）图：全国苹果周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 图：山东地区苹果库存情况（单位：万吨）图：陕西地区苹果库存情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 据卓创资讯统计，截至7月28日，当前全国冷库苹果库存量在112.75万吨，库存量处五年历史次低位置。分产区来看，陕西基本清库，当前冷库余货主要为客商自存货，部分发市场，部分留待中秋节备货销售；甘肃冷库剩余部分客商货，与陕西情况基本相似，少量货源留待后期销售；山西本地货源已经结束，剩余货源主要为甘肃或洛川的高端货；辽宁情况比较特殊，余货量远高于往年，主要以片红为主，部分存储货源待售。 苹果入库量基本是和产量和商品率相对应的，产量多、质量好的年份入库量高，而产量小或者品质偏差的年份入库量就会降低。以旧季苹果为例，产量和优果率表现都不佳。若新季减产幅度明显而商品率不高，则入库量有可能再创新低，供应压力或将进一步减小，关注后期入库情况。 三、进口大幅增加补充市场供给 随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。 图：鲜苹果进口量（单位：吨）图：鲜苹果累计进口量（单位：吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 但我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署统计，2022年6月，我国鲜苹果进口量约 1.63万吨，环比增加15.51%,同比去年增加51.81%；上半年累计进口苹果4.52万吨，同比去年大幅增加17.10%，在五年历史中处在中等位置。在减产背景之下，进口增加能在一定程度上补充消费者的选择，弥补消费缺口，对于偏紧的供应格局有一定缓解作用。 四、季节性消费淡季苹果走货速度较慢 图：山东产区现货价格（单位：元/斤）图：山东冷库苹果周出库量（单位：万吨） 数据来源：同花顺iFind国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 图：陕西产区现货价格（单位：元/斤）图：陕西冷库苹果周出库量（单位：万吨） 数据来源：同花顺iFind国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。 而今年情况较去年不同，由于上一产季减产且优果率下滑，库存苹果价格始终偏强运行，远高于去年同期。当前山东栖霞库存果农80#以上统货价格在2.50-3.00元/斤，约高于去年同期2元/斤；80#一二级 价格在3.40-4.00元/斤；库存客商80#一二级价格在4.50-5.00元/斤。陕西洛川当前客商库存富士70# 起步价格在3.90-4.30元/斤，高于去年同期1.7-2.1元/斤左右；80#起步价格在4.50-5.30元/斤。在这种高价之下，苹果批发市场表现不佳，成交不旺。7月份全国冷库苹果出货量在57.72万吨左右，远低于去年同期33.3万吨。 我们需要关注后期出货速度与时间窗口的博弈，以及可以作为新季苹果开秤价格参考的旧季苹果的收尾价格。去年旧季疯狂跌价清库的收尾价格在2元/斤左右，今年库存压力小，收尾价格必然高于去年。 按当前的情况来看，早熟苹果多数品种开秤价格比去年开秤价高1.0-1.2元/斤，早熟果历来对晚熟富士有一定预示作用。包括人工、化肥在内的种植成本提高，果农对新季收购价格预期较高，结合今年中秋节稍微提前，节日备货提振下，我们预估新季开秤价格将超过往年水平或在3.5元/斤以上，有可能达到3.8元/斤。 图：低价区现货价格（单位：元/斤） 数据来源：同花顺iFind国信期货 五、6月出口环比下滑上半年表现不佳 图：苹果出口情况（单位：吨）图：苹果出口量累计值（单位：吨） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自于价格。我国鲜苹果主要出口国家包括孟加拉国、越南、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国。根据海关总署公布的数据，2022年6月我国鲜苹果出口 3.14万吨，环比下滑27%，仅为去年同期一半的水平。今年上半年我国鲜苹果累计出口量共计约36.18万吨，同比去年下滑19%左右，处于历史低位，出口表现不佳。 不过我国鲜苹果出口规模仍然偏小，占总需求量的3%左右，出口表现不好在一定程度上会增加内部消化的压力。 图：主要出口国数量（单位：吨） 数据来源：WIND海关总署国信期货 六、替代水果价格高位运行 图：7种重点监测水果平均批发价（单位:元/公斤）图：鸭梨平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND商务部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 图：香蕉平均批发价（单位:元/公斤）图：蜜桔平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 图：哈密瓜平均批发价（单位:元/公斤）图：西瓜平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。 图：10种水果与苹果价格相关性 数据来源：WIND农业农村部国信期货 7月份水果价格居高运行，截至7月28日，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约7.08元/公斤，较月初上涨0.27元/公斤，涨幅接近4%；与去年同期相比上涨25.75%，处在近五年历史高位。水果作为一般消费品，其需求量与价格通常呈反比，价格居高将会抑制居民的消费意愿。那么在众多水果中，水果自身的竞争力显得尤为重要。目前新季晚熟富士还未上市，旧季苹果处于销售尾期，质量下滑，口感一般，而夏季的时令水果种类丰富，包括西瓜、哈密瓜等大类水果，以及桃子等具有良好口感且新鲜，对苹果终端消费市场形成较大冲击。 具体品种来看，鸭梨价格是与苹果价格相关性最强的水果，对苹果的替代效应最大。根据中国果品流通协会公布的数据，近期皇冠梨收购价格略有回落，果农入库积极性提高。当前皇冠梨收购价格为5.21 元/公斤，低于2