苹果季报：晚熟富士即将上市，关注下游消费情况

国信期货苹果季报 苹果 分析师助理：黎静宜从业资格号：F3082440 电话：021-55007766-6658 邮箱：15561@guosen.com.cn 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857电话：021-55007766 邮箱：15580@guosen.com.cn 晚熟富士即将上市，关注下游消费情况 2022年09月25日 主要结论 供应端方面，据卓创资讯，目前全国冷库库存约17.33万吨，陕西冷库已经基本完成清库，余货主要集中在山东地区，产区存在一定旧季库存压力。今年西北产区气候普遍干旱，影响早熟苹果上色。但由于晚熟富士生长期较慢，“日灼病”现象并不普遍，目前来看西北产区天气对晚熟富士的影响较有限。陕西平原地区晚熟富士逐渐开始收购，新季质量明显优于上一季，70#果数量占比7成上 下。山东地区天气好转，有利于红将军上色。并且昼夜温差加大，利好晚熟富士糖分积累。 需求端方面，出货速度明显放缓，需求表现偏淡，主流成交价格有走低的迹象。从往年情况来看，一般九月底会完成清库，清库进度由西向东逐步推进。但山东地区仍未完成清库，冷库销售期明显延长。今年中秋节日提振效应不比往年， 产地存储商选择降价出售，但清库的效果不明显。价格方面，山东栖霞产区红将军交易后期，当前80#以上好货价格在3.00-3.40元/斤，一般货价格2.30-2.80元/斤。 展望后市，山东地区存在一定库存压力，降价清库效果不明显，预计新季下树前，旧季库存或难完全消化。产区干旱或降雨天气影响有限，今年新季优果率或高于去年。新季虽有减产，但在较高的商品率加持下，入库量有望提高，关注后期入库情况。下游消费表现不佳，如果新季苹果的价格高位运行，可能会对下游消费起到一定抑制作用，这样苹果价格后期或容易出现高开低走局面。操作建议偏空思路对待。 风险点：产区出现极端天气，明显影响新季质量；需求大幅提振，走货速度提高 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 第一部分行情回顾 三季度苹果期货整体仍然维持8200-9400高位区间震荡，但有向下突破的趋势。行情大致可分为四段：第一阶段（7月1日-7月15日）：明显走弱。新季减产的利多情绪消化完毕后，市场逐步回归理性。 时令水果大量上市，而库存苹果经过长时间存储质量下滑，居民消费意愿减弱，苹果进入季节性消费淡季， 批发市场销售情况一般。在宏观情绪悲观预期之下，苹果下挫较为明显。 第二阶段（7月18日-8月12日）：冲高回落。第三方资讯机构公布初步产量预估数据，新季苹果减产落地，期价大幅上扬。但下游消费低迷，产地冷库苹果走货速度偏慢，苹果持续上涨的动力不充足。主力合约缺乏向上牵引，处在偏弱震荡格局之中。 第三阶段（8月15日-9月2日）:强势拉涨。中秋备货行情开启，新季尚未上市，旧季库存处于历史偏低位置，市场预计供应偏紧。此外，产区高温天气影响早熟苹果质量，红果少，价格高位运行。早熟果对库存苹果的冲击力度较为有限，利好库存消化，8月中下旬出现明显拉涨的局面。 第四阶段（9月5日-9月23日）：向下突破。消费不佳，山东冷库九月中下旬仍未完成清库，存在一定库存压力。冷库客商采购积极性逐渐减弱，走货速度一般，价格有偏弱的迹象。加之中秋、国庆临近，果农为赶节日市场选择提前摘袋，市场担忧阶段性供应压力，主力合约大幅走弱。 图：AP2301合约走势图 数据来源：文华财经国信期货 第二部分苹果基本面分析 一、新季减产 图：全国苹果年度产量（单位：万吨）图：全国苹果种植面积、全国苹果单产 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 中国是世界鲜苹果第一生产大国，苹果产量占全球鲜苹果总产量近一半的水平。但近些年苹果产量却呈现逐步下滑的趋势。果树“老龄化”问题所引发的“老树换新”需求，以及种植效益下滑，使得西北产区砍树比较普遍，新季苹果种植面积有所下滑。 卓创资讯通过套袋初步预计产量约为3573万吨，处于近五年的较低水平。较去年同期套袋估产相比降幅约9.86%，与去年最终产量相比降幅约5.00%，与产新相对正常的2019/20年相比降幅达到16.22%，高于减产比较严重的2018/19产季10.13%。新季减产基本落地。 二、今年产区苹果优果率或高于去年 图：东亚降水预测图：东亚气温预测 数据来源：COLA国信期货数据来源：COLA国信期货 今年西北产区气候普遍干旱，影响早熟苹果上色。据了解，陕西咸阳地区早熟苹果果面较干净，但摘袋后上色困难。延安地区纸袋嘎啦上色阶段同样遭遇高温、干旱天气，导致上色不佳。但由于晚熟富士生长期较慢，“日灼病”现象并不普遍。近期陕西降雨天气较频繁，对摘袋早的货源上色产生影响，咸阳部分地区反馈有返青等情况出现。但目前来看西北产区不佳天气对尚未摘袋的晚熟富士的影响较有限。陕西平原地区晚熟富士逐渐开始收购，新季质量明显优于上一季，70#果数量占比7成上下。山东地区前期纸袋嘎啦上色阶段降雨较多，影响着色及质量。但山东地区天气好转，有利于红将军上色。并且昼夜温差加大，利好晚熟富士糖分积累。整体来看，今年新季优果率或高于去年。 三、目前冷库未完成清库，新季入库量或高于预期 图：全国冷库苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 苹果入库量基本是和产量和商品率相对应的，产量多、质量好的年份入库量高，而产量小或者品质偏差的年份入库量就会降低。新季虽有减产，但今年商品率或高于去年，入库量有望提高，关注后期入库情况。 旧季库存方面，产区存在一定库存压力。据卓创资讯，目前全国冷库库存约17.33万吨，冷库去库存率约为98.10%。其中山东地区冷库17.33万吨，库存比3.5%；陕西冷库已经基本完成清库，洛川及礼泉冷库还剩余极少货源待售，部分冷库中有早熟类苹果待售；其他产区冷库基本无货。余货基本在山东，目前山东产区货源多数集中在栖霞地区，大多数冷库尚未完成清库，一部分为客商货未运走，也有部分为订单预留库存。 图：山东地区苹果冷库情况（单位：万吨）图：陕西地区苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 四、进口同比小幅增加，但整体规模较小 随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。 图：鲜苹果进口量（单位：吨）图：鲜苹果累计进口量（单位：吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 但我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署统计，2022年7月，我国鲜苹果进口量约 1.59万吨，环比下降2.1%,同比去年增加61.87%；1-7月累计进口苹果10.26万吨，同比去年大幅增加111.74%，在五年历史中处在中等位置。在减产背景之下，进口增加能在一定程度上补充消费者的选择，弥补消费缺口，对于偏紧的供应格局有一定缓解作用。 五、下游需求低迷，消费仍是后期核心驱动 苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。出货速度明显放缓，需求表现偏淡，主流成交价格有走低的迹象。从往年情况来看，一般九月底会完成清库，清库进度由西向东逐步推进，山东等东部地区较西北产区而言，节奏稍慢一点，5、6月开始。但山东地区仍未完成清库，沂源产区今年冷库销售期明显延长，往年7月前后已经接近清库，今年9月份仍有库存。新季富士即将上市，客商采购积极性比较差，市场出货速度缓慢。今年中秋节日提振效应不比往年，产地存储商选择降价出售，但降价清库的效果不明显。预计新季下树前，旧季库存或难完全消化。 图：山东产区周出库量（单位：万吨）图：陕西产区周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。 但今年新季的价格一直居高，不利于下游走货。价格方面，山东栖霞产区红将军交易后期，随着货源质量下滑，价格略显混乱，当前80#以上好货价格在3.00-3.40元/斤，一般货价格2.30-2.80元/斤，部 分质量略差的货源价格在2.00元/斤左右；陕西洛川产区晚熟富士外袋摘袋中，前期摘袋早的采青果开始订购，但目前红货不多，订货交易量不大，当前70#起步统货价格在3.50-4.00元/斤。 新季减产，开秤价可能不会低于去年旧季的开秤价格，我们预估大概在3.5元/斤左右。但今年消费表现不佳，如果新季苹果的价格高位运行，可能会对下游消费起到一定抑制作用，这样苹果后期或容易出现高开低走局面。 图：山东产区现货价格（单位：元/斤）图：陕西产区现货价格（单位：元/斤） 数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货 图：低价区现货价格（单位：元/斤） 数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货 六、鲜苹果出口表现一般 图：苹果出口情况（单位：吨）图：主要出口国数量（单位：吨） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自于价格。我国鲜苹果主要出口国家包括孟加拉国、越南、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国。根据海关总署公布的数据，2022年7月我国鲜苹果出口 4.4万吨，环比增加40.16%，同比下滑27.15%。今年上半年我国鲜苹果累计出口量共计约36.18万吨，同比去年下滑19%左右，处于历史低位，出口表现不佳。9月15日离岸人民币兑美元跌破7.0关口，人民币贬值或能刺激国内产品出口。不过我国鲜苹果出口规模仍然偏小，占总需求量的3%左右，叠加近些年来苹果减产，出口下滑对我国苹果供需格局影响有限。 七、水果价格偏高抑制消费 图：全国水果产量（单位：万吨）图：其他新鲜热带水果进口量（单位：吨） 数据来源：同花顺iFinD国信期货数据来源：WIND联合国粮农组织国信期货 图：10种水果与苹果价格相关性 数据来源：WIND农业农村部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。 图：7种重点监测水果平均批发价（单位:元/公斤）图：富士苹果批发价格（单位：元/斤） 数据来源：WIND农业农村部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。 9月份水果价格居高运行，截至9月21日，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约6.62元/公斤，较月初下跌0.02元/公斤；但与去年同期相比上涨20.36%，处在近五年历史高位。水果作为一般消费品，其需求量与