燃料油期货周报
燃料油期货周报 2022.7.25-7.29 证券代码：839979 每周观点 燃料油周评： 上周成本端原油震荡抬升，高低硫燃料油基本面维持分化，整体跟随原油小幅回暖。高硫主力合约FU2209较前一周上涨3.83%报3195元/吨，低硫主力合约LU2209较前一周上涨2.90%报5462元/吨。 原油基本面依旧处于紧平衡状态，但宏观面利空情绪有所降温，预计成本端对燃油的支撑驱动将有所增强。基本面高硫仍弱于低硫，供给端，随着炼厂开工提升、柴油裂解价差的持续回落，亚洲低硫燃油产量和到港量有望增加，市场供应紧张局面预计在未来几周将放缓，预计8月份低硫燃料油成品以及调和原料的供应都将增加；目前俄罗斯和中东高硫燃油出口亚太增加，新加坡高硫供给依然宽松。需求端，亚太疫情好转叠加中国稳经济政策发力，干散货和集装箱贸易持续回升，带动亚太、新加坡市场航运燃油需求回升，低硫需求预期稳中向好；高硫方面，新加坡高低硫价差仍处高位，高硫对低硫替代性需求较强；中东、南亚夏季发电旺季叠加天然气价格高位，高硫燃油发电季节性和经济性双重提振，叠加欧美炼厂对高硫的进料需求旺盛，高硫旺季需求大概率将逐步兑现。库存方面，截止7月28日当周，新加坡高低硫燃料油1805万桶，环比前一周减少8.84%，库存位于5年均值下方。综合来看，高低硫燃油基本面或将边际转向，预计高低硫价差LU-FU仍将向下修复。 近期利多利空分析利多： 1、中东、南亚电厂夏季处于采购高硫燃料油发电需求旺季，叠加天然气价格高位，高硫需求受到季节性和经济性双重提振。 2、新加坡高低硫价差历史高位，高硫燃油对低硫船燃的替代性需求凸显。利空： 1、原油供给端依然偏紧，但是宏观利空、经济衰退的预期导致需求端的走弱预期冲击原本稳固的基本面，成本端原油价格中枢下滑拖累燃油。 2、俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，转移出口至亚太地区的贸易量增加，短期新加坡高硫燃油市场仍面临较大压力。 3、柴油裂解价差处于高位但下滑明显，柴油对低硫燃油调油组分的吸引力有所下滑，对低硫生产的挤出效应减弱，低硫供给预期逐步有效缓解。 当前主要逻辑和风险点 1、主要逻辑：原油成本端中枢下滑拖累燃油，高低硫燃油基本面维持分化，低硫仍然强于高硫，但是存在边际转向的趋势，预计LU-FU价差将逐步收敛。 2、风险点：俄乌局势有效缓和，伊核协议有所进展 一、燃油期、现货周度行情 周度 主力合约收盘价 （元/吨） 现货折盘价 （元/吨） 主力基差 （元/吨） 前值 3077 3110 33 现值 3195 3299 104 涨跌幅 3.83% 6.08% 215.15% 主力基差 二、燃料油现货行情 品种 新加坡高硫380 （美元/吨） 新加坡低硫燃油（美元/吨） 低硫-高硫价差 （美元/吨） 前值 450.22 781.38 331.16 现值 478.83 802.27 323.44 涨跌幅 6.35% 2.67% -2.33% 三、成本端原油行情 近期原油端价格中枢企稳，成本驱动回暖。 四、燃油基本面分析 （一）库存：新加坡燃料油库存 新加坡高低硫燃料油库存1805万桶，环比前一周减少8.84%，库存位于5年均值下方。 （二）高低硫燃油供给高硫： 全球原油重质化趋势，叠加全球炼厂检修量处于历史低位，高硫燃油产量增加；俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，到亚太新加坡的运抵量短期压力较大，新加坡燃油裂解处于历史低位。 低硫： 柴油裂解价差的持续回落，亚洲低硫燃油产量和到港量有望增加，市场供应紧张局面预计在未来几周将放缓，预计8月份低硫燃料油成品以及调和原料的供应都将增加。 （二）低硫燃油需求 亚太疫情好转叠加中国稳经济政策发力，预计干散货和集装箱贸易持续回升，将带动亚太、新加坡市场航运燃油需求回升。 （三）高硫燃油需求 1、船用需求、发电需求 目前新加坡高低硫价差323美元/吨，仍然处于历史较高位，预计近期高硫船用燃油对低硫的替代作用较强；中东、南亚地区发电厂需求步入夏季旺季，整体高硫需求有望持续增加。 2、炼厂进料需求 美国炼厂开工率处于历史高位，对高硫燃油的进料需求旺盛。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS! 证券代码：839979 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼电话：0575-88333535E-mail：dyqh@@dyqh.info
