【长江金属&电新】华友钴业控股子公司与特斯拉签订供货框架协议公司

【长江金属&电新】华友钴业控股子公司与特斯拉签订供货框架协议公司控股子公司华友新能源科技（衢州）、华友（香港）与Tesla， Inc.以及特斯拉（上海）有限公司签订了《Production PricingAgreement》。协议约定，公司拟于2022年7月1日至2025年12月31日期间向特斯拉供应电池材料三元前驱体产品。1、 三元前驱体产品竞争力再得验证。公司已于7月开始供货特斯拉，展望未来预计特斯拉2022-2025年产量150、245、360、550万辆（特斯拉指引50%复合增长），考虑Cybertruck等需求增长后，预计2022-2025年电池需求100、175、265、450GWh；其中磷酸铁锂方案2021年占30%-35%，2022年预计40%-50%，近期特斯拉指引未来磷酸铁锂占到2/3，则对应2023-2025年特斯拉三元需求450GWh（2025年230GWh），对应三元前驱体需求在70-75万吨左右（其中2025年35万吨左右）。随公司在特斯拉供应占比提升，公司2023-2025年特斯拉部分供货有望实现5倍以上的增长。2、 供货协议的陆续落地也将保障公司未来前驱体出货量的持续增长。公司去年与容百、当升、孚能陆续签订供货协议为2022-2025年锁定64.15-92.65万吨三元前驱体销量，并计划与大众合资布局一体化锂电材料生产产能。公司目前建成产能15万吨，包括与LG、浦项合资产能4.5万吨，华友衢州新能源10.5万吨（定增高镍5万吨今年1月份投料试产）。华友衢州新能源可转债5万吨预计8月份建成投产，广西巴莫一体化可转债10万吨、浦项二期合资项目2.5万吨预计明年上半年建成，公司明年前驱体产能有望达到32.5万吨，今明两年产能释放增长明显，2025年规划100万吨产能，看好材料环节放量对公司业绩增长的贡献。3、 重视估值逻辑的进化。（1）利润结构改善：一方面伴随公司锂镍及锂电材料产能的逐步投放，公司利润结构中铜钴占比有望从今年的50%左右下降至25%。（2）产业链深度合作量增确定性溢价：公司上游与青山、Vale深度合作，下游绑定LG、POSCO、容百、当升、孚能等电池材料企业，并在终端受到特斯拉、大众、福特等全球知名车企的高度认可，公司未来各环节量增确定性较强。4、 长期看好华友钴业的投资价值。华友是一家在逆境中不断突破的公司，每一次困境回过头来看都是公司绝对底部的位置，加上极高的团队执行力，公司自身估值修复只是刚刚开始。与特斯拉合作的落地也进一步验证华友一体化布局下，凭借成本及技术优势实现市占率稳步提升的逻辑正在逐步兑现。无论从幅度还是速率来看，铜钴价格下跌最快的区间已过，大宗商品跌价对公司盈利的影响正在环比减少。伴随着前驱体出货量环比快速成长以及镍的销售，公司业绩环比增长值得期待。长期看，华友有望凭借较强的量增兑现实现弱化周期强化成长的转型。预计2022-2024年归母净利将分别为60亿、100亿、135亿，继续重点推荐。