【长江金属&电新】华友钴业控股子公司与特斯拉签订供货框架协议公司

【长江金属&电新】华友钴业控股子公司与特斯拉签订供货框架协议 公司控股子公司华友新能源科技（衢州）、华友（香港）与Tesla，Inc.以及特斯拉（上海）有限公司签订了《ProductionPricingAgreement》。 协议约定，公司拟于2022年7月1日至2025年12月31日期间向特斯拉供应电池材料三元前驱体产品。 1、三元前驱体产品竞争力再得验证。 公司已于7月开始供货特斯拉，展望未来预计特斯拉2022-2025年产量150、245、360、550万辆（特斯拉指引50%复合增长），考虑Cybertruck等需求增长后，预计2022-2025年电池需求100、175、265、450GWh；其中磷酸铁锂方案2021年占30%-35%，2022年预计40%-50%，近期特斯拉指引未来磷酸铁锂占到2/3，则对应2023-2025年特斯拉三元需求450GWh（2025年230GWh），对应三元前驱体需求在70-75万吨左右（其中2025年35万吨左右）。 随公司在特斯拉供应占比提升，公司2023-2025年特斯拉部分供货有望实现5倍以上的增长。 2、供货协议的陆续落地也将保障公司未来前驱体出货量的持续增长。 公司去年与容百、当升、孚能陆续签订供货协议为2022-2025年锁定64.15-92.65万吨三元前驱体销量，并计划与大众合资布局一体化锂电材料生产产能。 公司目前建成产能15万吨，包括与LG、浦项合资产能4.5万吨，华友衢州新能源10.5万吨（定增高镍5万吨今年1月份投料试产）。 华友衢州新能源可转债5万吨预计8月份建成投产，广西巴莫一体化可转债10万吨、浦项二期合资项目2.5万吨预计明年上半年建成，公司明年前驱体产能有望达到32.5万吨，今明两年产能释放增长明显，2025年规划100万吨产能，看好材料环节放量对公司业绩增长的贡献。 3、重视估值逻辑的进化。 （1）利润结构改善：一方面伴随公司锂镍及锂电材料产能的逐步投放，公司利润结构中铜钴占比有望从今年的50%左右下降至25%。 （2）产业链深度合作量增确定性溢价：公司上游与青山、Vale深度合作，下游绑定LG、POSCO、容百、当升、孚能等电池材料企业，并在终端受到特斯拉、大众、福特等全球知名车企的高度认可，公司未来各环节量增确定性较强。 4、长期看好华友钴业的投资价值。 华友是一家在逆境中不断突破的公司，每一次困境回过头来看都是公司绝对底部的位置，加上极高的团队执行力，公司自身估值修复只是刚刚开始。 与特斯拉合作的落地也进一步验证华友一体化布局下，凭借成本及技术优势实现市占率稳步提升的逻辑正在逐步兑现。无论从幅度还是速率来看，铜钴价格下跌最快的区间已过，大宗商品跌价对公司盈利的影响正在环比减少。 伴随着前驱体出货量环比快速成长以及镍的销售，公司业绩环比增长值得期待。长期看，华友有望凭借较强的量增兑现实现弱化周期强化成长的转型。 预计2022-2024年归母净利将分别为60亿、100亿、135亿，继续重点推荐。