（更正报告）子公司与OPPO签订框架协议，智能制造多点开花

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （更正报告）子公司与OPPO签订框架协议，智能制造多点开花 事件：公司日前发布公告，子公司安徽智诚与OPPO公司签订《战略合作框架协议》，安徽智诚将为OPPO提供2.5D或3D玻璃盖板。 点评： ■盖板玻璃持续扩产，配套OPPO将显著增厚业绩。柔性OLED屏、无线充电和5G通讯等迭代性产品技术的日益成熟，将带来智能终端产品对玻璃需求的新高峰。公司将盖板玻璃作为精密制造业务的重点，专注于2.5D和3D玻璃的生产与研发，并不断提升产能。据公司公告，自 2016 年起，公司新增募集资金 6 亿元用于增加2.5D玻璃年产能，预期达产后每年增加2500万片。2017 年拟投资 32.85 亿元用于智能终端 3D 玻璃盖板研发生产项目，预计产能可达每年 7500 万片。按照与OPPO的采购约定，预计自 2018 年下半年起公司未来 12 个月内公司将增加玻璃盖板收入 20-30 亿元，预计增加净利润超过2 亿元，占公司上一年度归母净利润比率逾 30%，业绩显著增厚。 ■内生外延齐举，积极扩张智能制造领域版图。公司依托“内生外延齐举”战略积极布局智能制造，形成了智能硬件、MES系统软件研发生产，以及完整工艺流程的配套服务能力，业务领域从3C消费电子行业，逐步拓展穿透到汽车装备、医疗器械及航天军工、动力电池等行业。据公司公告，2018年，公司与苏州硕诺尔自动化设备有限公司和芬兰JOT Automation Oy签署了股权转让协议，完善全球化战略布局，与现有业务形成联动，为智能制造业务注入了新的发展动力。 ■新能源业务双线并进，湿法隔膜扩产迅速，智能汽车制造服务优质客户。据公司公告，公司2017 年新增基膜生产线2条，涂覆膜生产线 5条，现有8条湿法隔膜产线及13条涂覆膜生产线。随着动力电池的需求不断扩大，公司业绩有望随产能扩张而大量释放。公司智能汽车制造业务主要服务于新能源汽车和高端汽车品牌客户，目前中控显示模组的结构件已获特斯拉、奔驰和宾利等品牌客户的认可和订单，未来公司将持续扩产，有望实现与核心客户的更深度合作。 ■投资建议：公司通过内生外延双轮驱动，布局智能制造业务已经逐步进入收获期，增长提速，发展前景广阔。预计公司2018年-2020年的EPS分别为0.21元、0.30元和0.38元，维持“买入-A”评级，6个月目标价5.50元。 ■风险提示：扩产项目进展不达预期，下游需求波动的风险。 *本文是对7月3日点评的更正。标题由“签订大订单”更正为“签订框架协议”。 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 13,476.9 15,913.1 19,533.2 23,850.0 28,730.4 净利润 429.4 462.3 735.7 1,030.3 1,309.7 每股收益(元) 0.12 0.13 0.21 0.30 0.38 每股净资产(元) 2.44 2.55 2.72 2.95 3.24 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 28.9 26.8 16.8 12.0 9.5 市净率(倍) 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 净利润率 3.2% 2.9% 3.8% 4.3% 4.6% 净资产收益率 5.1% 5.3% 7.9% 10.2% 11.7% 股息收益率 0.8% 0.8% 1.3% 1.9% 2.4% ROIC 8.4% 5.1% 8.1% 12.9% 14.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2018年07月05日 胜利精密（002426.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 其他通用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 5.50元 股价（2018-07-05） 3.41元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 11,735.58 流通市值（百万元） 7,121.67 总股本（百万股） 3,441.52 流通股本（百万股） 2,088.47 12个月价格区间 3.41/7.68元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.11 -13.85 -43.87 绝对收益 -19.58 -29.77 -55.11 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 胜利精密：子公司签订OPPO大订单，智能制造多点开花进入收获期/王书伟 2018-07-03 胜利精密：2017H1精密制造业务稳中有升，新能源业务发展迅速/王书伟 2017-08-22 胜利精密：营收翻番净利大涨，智能制造+新能源双轮驱动/王书伟 2017-04-21 -55%-45%-35%-25%-15%-5%5%15%2017-072017-112018-032018-07胜利精密 其他通用机械 中小板指 2 公司快报/胜利精密 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 13,476.9 15,913.1 19,533.2 23,850.0 28,730.4 成长性 减:营业成本 11,995.0 14,203.0 16,875.3 20,537.9 24,694.9 营业收入增长率 130.0% 18.1% 22.7% 22.1% 20.5% 营业税费 39.1 47.4 53.2 68.4 82.1 营业利润增长率 68.2% -40.0% 180.5% 43.1% 25.7% 销售费用 309.6 323.1 390.7 500.9 632.1 净利润增长率 61.9% 7.6% 59.2% 40.0% 27.1% 管理费用 463.4 594.6 664.1 834.8 1,034.3 EBITDA增长率 112.9% 4.4% 61.4% 51.3% 17.4% 财务费用 119.4 303.8 281.9 667.6 732.8 EBIT增长率 108.5% -13.5% 108.7% 65.3% 20.3% 资产减值损失 0.6 324.4 8.0 8.0 8.0 NOPLAT增长率 108.7% -16.3% 94.6% 67.5% 21.9% 加:公允价值变动收益 1.8 16.6 -360.0 59.7 80.2 投资资本增长率 37.1% 22.6% 5.9% 9.4% 7.9% 投资和汇兑收益 -10.4 133.9 10.0 10.0 10.0 净资产增长率 61.9% 4.1% 6.8% 8.7% 10.0% 营业利润 541.0 324.4 909.9 1,302.1 1,636.5 加:营业外净收支 25.1 307.8 114.8 114.8 114.8 利润率 利润总额 566.1 632.2 1,024.7 1,416.9 1,751.2 毛利率 11.0% 10.7% 13.6% 13.9% 14.0% 减:所得税 95.8 169.9 256.2 340.1 402.8 营业利润率 4.0% 2.0% 4.7% 5.5% 5.7% 净利润 429.4 462.3 735.7 1,030.3 1,309.7 净利润率 3.2% 2.9% 3.8% 4.3% 4.6% EBITDA/营业收入 6.7% 5.9% 7.8% 9.6% 9.4% 资产负债表 EBIT/营业收入 4.9% 3.6% 6.1% 8.3% 8.2% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 4,034.6 3,387.5 1,562.7 1,908.0 2,298.4 固定资产周转天数 64 80 71 53 40 交易性金融资产 - 541.8 180.6 240.8 321.1 流动营业资本周转天数 54 75 83 86 89 应收帐款 2,742.5 3,208.7 4,954.7 5,247.8 8,479.0 流动资产周转天数 204 232 219 188 191 应收票据 101.8 492.4 2,003.5 530.0 1,385.4 应收帐款周转天数 63 67 75 77 86 预付帐款 797.0 901.7 1,390.2 1,193.6 1,944.5 存货周转天数 34 39 40 37 38 存货 1,568.5 1,871.7 2,449.4 2,435.2 3,624.1 总资产周转天数 372 396 357 295 274 其他流动资产 382.4 441.6 374.7 399.6 405.3 投资资本周转天数 207 226 208 184 166 可供出售金融资产 4.2 4.2 3.0 3.8 3.7 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 275.0 205.6 205.6 205.6 205.6 ROE 5.1% 5.3% 7.9% 10.2% 11.7% 投资性房地产 - - - - - ROA 2.8% 2.5% 3.8% 5.7% 5.4% 固定资产 3,098.9 3,982.8 3,668.8 3,354.8 3,040.8 ROIC 8.4% 5.1% 8.1% 12.9% 14.3% 在建工程 1,158.0 1,150.6 1,150.6 1,150.6 1,150.6 费用率 无形资产 247.8 282.4 272.9 263.3 253.7 销售费用率 2.3% 2.0% 2.0% 2.1% 2.2% 其他非流动资产 2,132.9 2,021.9 1,985.7 1,906.6 1,858.1 管理费用率 3.4% 3.7% 3.4% 3.5% 3.6% 资产总额 16,543.5 18,493.0 20,202.4 18,839.7 24,970.3 财务费用率 0.9% 1.9% 1.4% 2.8% 2.6% 短期债务 2,468.4 4,218.3 3,757.6 4,192.6 4,493.2 三费/营业收入 6.6% 7.7% 6.8% 8.4% 8.4% 应付帐款 1,784.5 1,892.8 3,845.6 2,191.9 5,158.3 偿债能力 应付票据 865.3 533.6 1,507.1 781.0 1,942.2 资产负债率 47.7% 51.3% 52.4% 44.5% 53.9% 其他流动负债 892.5 1,565.1 1,421.0 1,157.5 1,806.1 负债权益比 91.2% 105.3% 109.9% 80.0% 116.8% 长期借款 1,835.7 1,211.1 - - - 流动比率 1.60 1.32 1.23 1.44 1.38 其他非流动负债 44.3 64.8 47.5 52.2 54.8 速动比率 1.34 1.09 0.99 1.14 1.11 负债总额 7,890.7 9,485.7 10,578.7 8,375.2 13,454.6 利息保障倍数 5.53 1.88 4.23 2.95