❗️【天风电新】中伟股份与特斯拉签订《长期供货合同》点评

【天风电新】中伟股份与特斯拉签订《长期供货合同》点评-0731———————————事件公司与特斯拉签订《长期供货合同》，将于23-25年向特斯拉供应三元前驱体。本次供应合同将形成全球范围的供货（包括除松下外的所有电池厂），供应产品包括NCM、NCMA等。合同规模：据公告披露，合同规模在21年总营收50%以上（即100亿元以上），但此口径为公司公告的最低下限，【实际23-25年向特斯拉供应的前驱体交易金额将在300-400亿元】，依据镍钴锰等金属原料价格波动而定。23年供应量：预计将在10万吨左右。份额测算基于公司21年、22H1分别向特斯拉供应3万吨+ 、2万吨+，我们测算，公司21-23年占特斯拉份额约44%、70%、74%，供应份额持续上升。其中22-23年测算如下：22年：特斯拉全球M3/Y、MX/S销量分别为125、5万辆，三元渗透率为65%、100%，对应三元电池需求量69GWh，前驱体需求量9万吨。我们预计，公司22年向特斯拉出货量约6万吨，占特斯拉全球份额接近70%。23年：特斯拉全球M3/Y、MX/S、Cybertruck销量分别为197、8、10万辆，三元渗透率为55%、100%，对应三元电池需求量108GWh，前驱体需求量13万吨。我们预计，公司23年向特斯拉出货量接近10万吨，占特斯拉全球份额约74%，供应份额进一步上升。点评从公司在特斯拉的供应份额看，若不考虑松下部分供货，【公司几乎为特斯拉产业链中除松下线外前驱体的唯一供应商】。此前市场较多担心，认为三元前驱体行业中期看格局将有较大恶化，主要担心在其他企业将通过扩产+技术追赶打开市场，下游供应商亦将多向开发前驱体供应商，公司先发优势将有所降低。但从本次公告看，公司与特斯拉继20-22年合作后的再续三年，且公司供应占比预计仍将稳中有升，推翻此外市场担忧，我们认为主要系1）技术层面：公司产品端的技术优势比其他企业仍有较大领先；2）产能层面：公司产能扩张速度高于行业，22-23年有效产能达30、40万吨，至24年底产能达60万吨+。盈利预测公司23年向特斯拉供货约10万吨，约占有效产能1/4，将为产能利用率带来保障；且考虑对特斯拉出货为高镍产品，加工费有望进一步提升，带动盈利能力提高。我们预计，公司22-23年归母净利润19.9、44.0亿元，yoy+112%/+121%，对应当前估值40、18X，若考虑定增对应当前估值41、19X。维持“重点推荐”。