【天风电新】中伟股份三季报预告点评

【天风电新】中伟股份三季报预告点评-1015———————————经营情况2022Q3预计实现归母净利4-4.5亿元，yoy+44.2%-66.2%，qoq-1.4%-+10.9%；预计非经损益1.2亿元，对应归母扣非2.8-3.3亿元，yoy+17.0%-37.9%，qoq+2.2%-20.4%。产品层面，预计22Q3前驱体+四钴出货约6万吨，以中值计算（3.05亿元）对应扣非单吨净利约5083元/吨，环比降约300元/吨。业绩分拆基于液碱、镍钴及相关产品价格变化，我们测算口径，若还原公司镍钴跌价影响（1亿元左右），公司22Q3扣非利润约4.1亿元，对应实际扣非单吨净利6700元+，环比22Q2提升明显。拆分看：1）加工费：考虑液碱略有下跌、高镍出货占比提升，单位净利约4000元；2）后段原料自供：镍中间品溶酸产量约1万金吨，预计公司Q3单前驱体出货约5.5万吨，对应自供比例36%，单位净利约1.8万元/金吨，叠加镍豆/粉溶酸的小部分加工利润，即提高单位净利约2700元。展望22Q4从截至10月14日，22Q4相关原材料价格变动看，我们预计环比22Q3均价：1）镍钴价格变化： 22Q4硫酸镍及LME镍均价较22Q3上升约1%-2%；硫酸钴均价较22Q3亦上升约1%，预计22Q4镍钴跌价导致计提问题将有所缓解；2）单吨净利层面：液碱价格略有上升（环比22Q3预计前驱体加工利润降低约200元/吨），但镍中间品溶酸的价差较22Q3上升约600美元/金吨，盈利有望进一步上升，同时产能持续释放，预计22Q4整体自供比例将上升至40%。点评从公司经营情况看，22Q3出货量符合预期，受镍钴价格影响扣非净利预计略低于预期。【我们认为，随着22Q4镍钴价格企稳、前段冶炼项目预期达产，公司22Q4盈利将有望进一步提升】。往后看，我们预计：1、 出货量：预计22全年约25万吨，23年约40万吨。2、 前段冶炼方面：目前项目正常推进中，预计22、23年权益产量将达0.3、5万金吨；中期看，公司一体化布局不断推进，有望在22-25年持续贡献超额利润。盈利预测我们预计，公司22-23年归母净利润18.0、40.3亿元，yoy+92%/+123%，对应当前估值27、12X，若考虑定增对应当前估值30、14X。维持“重点推荐”。