量化经济指数周报：高能耗行业收缩拖累7月PMI

证券研究报告|宏观点评 2022年7月31日 宏观点评 高能耗行业收缩拖累7月PMI 量化经济指数周报-20220731 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： ECI指数：截止2022年7月31日，本周ECI供给指数为50.16%，较上周回升0.13%；ECI需求指数为49.13%，较上周回升0.04%。从分项来看，ECI投资指数为48.94%，较上周回升0.09%；ECI消费指数为49.58%，与上周持平；ECI出口指数为48.84%，较上周回落0.02%。 供给端：受多重因素影响7月制造业PMI回落至荣枯线以下。根据统计局最新发布的数据，7月制造业PMI录得49%，低于市场预期。从分项来看，除供应商配 送时间指数仍处于扩张区间内，其他四个分项均处于临界点以下，表明制造业景气程度整体下滑明显。分行业来看，高能耗行业的继续收缩是7月制造业PMI回落的主要原因。 需求端：下半年需求端有望企稳回升。7月28日召开的政治局会议对下半年经济工作进行了部署。针对近期压力较大的房地产市场，会议上提出要用足用好政策工具箱，同时强调后续要保交楼、稳民生，表明下半年对地产层面的态度会较为积极。 此外，下半年地方专项债和政策性贷款的继续宽松会使基建相关资金较为充裕，有望成为“稳增长”的重要发力点。 ELI指数：截止2022年7月31日，本周ELI指数为-1.71%，较上周回落0.12%。实体经济流动性改善的症结继续回归到“需求偏弱”。从7月份最后一周票据和同业存单利率双降的情形来看，商业银行“负债端”继续保持资金来源供给充裕、居 民和企业储蓄意愿较强，继续支撑存款增长；另一端的“资产端”显露和1月至5 月短贷冲量共同的特征，7月份或较难出现6月份信贷增长的持续性。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周指数概览3 1.1.ECI指数：高能耗行业收缩拖累7月PMI3 1.2.ELI指数：7月份或较难出现6月份信贷增长的持续性4 2.本周高频数据概览5 2.1.供给端5 2.2.需求端6 2.3.价格端8 2.4.流动性8 3.本周政策一览9 4.风险提示9 图表目录 图1：本周ECI供给和需求指数双双回落（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回升4 图3：全钢胎开工率小幅回升（%）5 图4：本周PTA开工率继续回落（%）5 图5：钢厂高炉开工率小幅回落（%）5 图6：PTA产业链负荷率小幅回升（%）5 图7：炼焦煤库存小幅回落（万吨）6 图8：主要钢厂建筑钢材库存持续回落（万吨）6 图9：近期汽车消费持续回暖（辆）6 图10：电子产品价格保持稳定6 图11：供地面积小幅回升（单位：万平方米）7 图12：商品房销售本周小幅回升7 图13：出口集装箱运价指数小幅回落7 图14：本周BDI指数小幅回落7 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）8 图16：主要期货价格8 图17：本周货币净回笼120亿元8 图18：本周shibor利率小幅回升，国债收益率小幅回落（单位：%）8 1.本周指数概览 1.1.ECI指数：高能耗行业收缩拖累7月PMI 截止2022年7月31日，本周ECI供给指数为50.16%，较上周回升0.13%；ECI需求指数为49.13%，较上周回升0.04%。从分项来看，ECI投资指数为48.94%，较上周回升0.09%；ECI消费指数为49.58%，与上周持平；ECI出口指数为48.84%，较上周回落0.02%。 图1：本周ECI供给和需求指数双双回落（单位：%） ECI供给指数 ECI需求指数 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 受多重因素影响7月制造业PMI回落至荣枯线以下。根据统计局最新发布的数据，7月制造业PMI录得49%，低于市场预期。从分项来看，除供应商配送时间指数仍处于扩张区间内，其他四个分项均处于临界点以下，表明制造业景气程 度整体下滑明显。分行业来看，高能耗行业的继续收缩是7月制造业PMI回落的主要原因。此外，近期高温多雨的天气对工业生产造成了明显扰动，而国内外需求的下行压力也使得企业生产经营活动有所放缓。从高频数据来看，钢厂高炉开工率、焦炉生产率和PTA开工率等重要指标均较6月有明显回落，但考虑到7月本身就是生产淡季，预期下半年工业生产向好的态势没有改变。 下半年需求端有望企稳回升。7月28日召开的政治局会议对下半年经济工作进行了部署。针对近期压力较大的房地产市场，会议上提出要用足用好政策工具箱，同时强调后续要保交楼、稳民生，表明下半年对地产层面的态度会较为积极。 此外，下半年地方专项债和政策性贷款的继续宽松会使基建相关资金较为充裕，有望成为“稳增长”的重要发力点。 1.2.ELI指数：7月份或较难出现6月份信贷增长的持续性 截止2022年7月31日，本周ELI指数为-1.71%，较上周回落0.12%。 图2：本周实体经济流动性小幅回升 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 7月最后一周票据转贴利率和同业存单利率大幅下行。月末“贷款冲量”的时点，能够表征商业银行信贷投放的票据转贴现利率、和体现主动负债成本的同业存单利率能够有效指向7月份贷款投放的景气度。从票据转贴现利率来看，足 年国股转贴现利率在上周从周初的1.43%大幅回落至7月29日的0.70%，半年国股转贴现利率也从1.48%大幅下滑至0.20%，票据转贴现利率下行一般指向临近月末，商业银行信贷投放不佳、以买入票据“冲量”的现象，在1月至5月份，当月新增信贷结构中频繁出现以“短贷+票据”冲量，6月份中长期信贷出现恢复性增长时，6月份国股转贴现利率平稳运行在1.60%左右；从同业存单利率来看，1年期AAA级同业存单到期收益率下行至2.045%，全市场AAA级同业存单发行利率均值回落至2.0334%，分所有制情形看，1年期AAA级国有大行同业存单发行利率下行至2.1100%、股份行1年期同业存单发行利率下滑至2.1152%，同业存单到期收益率和1年期MLF操作利率之差扩张至近80个BP，商业银行负债端资金供给充裕，主动负债成本继续下降。从7月份最后一周票据和同业存单利率双降的情形来看，商业银行“负债端”继续保持资金来源供给充裕、居民和企业储蓄意愿较强，继续支撑存款增长；另一端的“资产端”显露和1月至5月短贷冲量共同的特征，7月份或较难出现6月份信贷增长的持续性，实体经济流动性改善的症结继续回归到“需求偏弱”。 2.本周高频数据概览 2.1.供给端 图3：全钢胎开工率小幅回升（%）图4：本周PTA开工率继续回落（%） 开工率:汽车轮胎:全钢胎 80开工率:汽车轮胎:半钢胎 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 50 焦炉生产率:国内独立焦化厂(100家):合计开工率:PTA:国内 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图5：钢厂高炉开工率小幅回落（%）图6：PTA产业链负荷率小幅回升（%） 钢厂高炉开工率 同比（右 ） 860 84 82-5 80 78-10 76 74-15 72 70-20 68 66-25 100 90 80 70 60 50 PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂PTA产业链负荷率:江浙织机（右 ） 100 80 60 40 20 0 资料来源：我的钢铁网，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 工业生产方面，本周全/半钢胎开工率分别为58.67%和64.20%，分别环比回升3.11%和回落0.57%；PTA开工率为70.66%，环比回落1.26%。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.61%，环比回落1.55%，同比回落10.06%。上周PTA产业链负荷率：PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机分别为71.54%、76.57%和51.45%，环比上上周分别回落1.18%、回升1.64%和回升0.62%。 图7：炼焦煤库存小幅回落（万吨）图8：主要钢厂建筑钢材库存持续回落（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 炼焦煤库存:六港口合计 主要钢厂库存:建筑钢材 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 库存方面，本周六港口合计炼焦煤库存212.90万吨，环比回落10.50万吨； 上周建筑钢材主要钢厂库存为359.71万吨，环比回落43.04万吨。 2.2.需求端 图9：近期汽车消费持续回暖（辆）图10：电子产品价格保持稳定 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 当周日均销量:乘用车:厂家零售 中关村电子产品价格指数 85 84 83 82 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 上周乘用车日均销量为60653辆，同比回升28.85%，环比回升26.60%；上周中关村电子产品价格指数为83.83，与此前持平；上周柯桥纺织价格指数为107.59，环比回落0.11；上周义乌中国小商品指数为101.19，环比回落0.03。 图11：供地面积小幅回升（单位：万平方米）图12：商品房销售本周小幅回升 100大中城市:供应土地占地面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值（右 30大中城市:商品房成交面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值:同比 4,000 3,000 2,000 1,000 0 ）600 400 200 0 600 500 400 300 200 100 0 （万平方米） （%150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周100大中城市供应土地占地面积为1697.69万平方米，环比回升1.90%； 30大中城市商品房销售面积292.73万平方米，环比回升3.85%。 图13：出口集装箱运价指数小幅回落图14：本周BDI指数小幅回落 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 SCFI:综合指数CCFI:综合指数 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周中国出口集装箱运价指数小幅回落，从上周的3229.72点降至3188.61 点；上海出口集装箱运价指数小幅回落，从上周的3996.77点降至3887.85点； 而波罗的海干散货指数继续回落，7月29日收于1895点，自2月份以来再次跌 破2000点的大关。 2.3.价格端 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）图16：主要期货价格 Wind平均批发价:猪肉 Wind平均批发价:28种重点监测蔬菜 32 30 28 26 24 22 20 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 1,900 1,800 1,700 期货结算价(活跃合约):COMEX黄金 期货结算价(连续):布伦特原油 （美元/盎司） （美元/ 桶） 120 100 80 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周猪肉平均批发价格为29.40元/公斤，环比回落0.63元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价格为4.76元/公斤，环比回落0.01元/公斤。本周COMEX黄金价格为1737.60美元/盎司，环比回升25.22美元/盎司；布伦特原油价格为 106.66美元/桶，环比回升1.14美元/桶。 2.4.流动性 图17：本周货