国金证券8月“十大金股”组合及投资逻辑

2155.HK 八月策略：仍待新变化 短期来看，疫情修复和政策密集出台等驱动反弹因素边际走弱，阶段性反弹进入波动加大阶段。此外，短期市场或受到中报业绩扰动，疫情零星复发，对市场风险偏好也有一定影响。 首先，7月底美联储议息会议和国内政治局会议均未释放明显的增量信号。1）7月美联储加息75BP符合预期，但放弃前瞻指引，对后续加息节奏并未给出明确表态；2）国内政治局会议的表述均符合市场预期，淡化经济目标，坚持“房住不炒”，强调化解地产和村镇银行等潜在风险。 其次，8月进入中报密集披露阶段，市场面临较差业绩的考验。尽管市场对中报业绩是全年底部形成了一致预期，但定量上业绩增长差到什么程度仍有一定的不确定性。特别是市场阶段性波动加大的背景下，中报业绩的低增长甚至负增长或对市场形成进一步压力。时间上来看，公募、外资和保险重仓公司基本集中在8月中下旬披露中报 中期来看，下半年市场逐步从反弹过渡至反转，指数或创新高。业绩反转将是驱动市场趋势反转的核心动力，即使下半年经济缺乏弹性，利润率改善逻辑不容忽视。下半年上游PPI见顶回落阶段，特别是资源品涨价趋缓或加速这一过程，中下游利润率改善将驱动整体企业盈利回升。节奏上，下半年市场趋势反转确定性较高的阶段或在三季报前后（9-10月）。 三季报前后市场有望进入戴维斯双击阶段。首先，三季报是全年业绩反转的拐点，而且大概率是业绩环比改善幅度最大的阶段。因为近期大宗商品价格下跌幅度较大，对三季度中下游企业毛利率或形成明显提振。其次，如果下半年通胀逐步趋弱，美联储政策或逐步边际放宽，时间点上最快或在9月议息会议上就开始逐步降低加息幅度。从市场预期来看，9月美联储加息幅度或逐步趋缓。 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 食品饮料——刘宸倩（青岛啤酒） 青岛啤酒金股推荐 啤酒在Q3具备多因素催化，1）低基数：受疫情、暴雨天气、接种疫苗影响，21年7/8/9月全国规模以上啤酒企业产量对比19年变动-6%/-10%/-4%；青啤销量对比19年变动-8%/-8%/+1%。假设青啤7-8月能恢复至19年的水平，对应单月量增均在大个位数。2）疫情政策好转：防疫政策放宽，餐饮、夜场逐步回暖，啤酒作为经济相关性弱、场景相关性强的大众品有望率先复苏。3）气温高：天气热于往年、并将持续，多地气温已突破历史极值，为啤酒消费塑造良好氛围。4）成本改善：包材价格环比、同比回落，大麦虽在涨价，但预计23年才会显现。前期提价传导顺利，预计22H2到23H1将逐步迈入利润收获期。 具体到公司，青啤这几个月的销量表现持续跑赢行业、超预期，我们认为系：1）前期主市场山东受损重，3-4月下滑幅度青啤（接近20%）>华润（中双位数）>重啤（小个位数）；2）青啤核心市场位于北方，北方高温天气开启得更早；3）青啤流通占比高，精准防控使得流通渠道最先复苏，餐饮、夜场复苏偏慢；4）公司自5月起开展夏日风暴促动销，6月底加大对经典的费用投放，渠道旺季备货积极，驱动整体出货量攀升。 中长期看，行业高端化+经营效率向好的趋势不变，青岛啤酒作为百年国产品牌，品牌形象良好，大单品经典基本盘稳固（H1仍实现大个位数左右的增长），白啤成长态势良好。公司基本面正边际向好，费效比持续提升，高端化、关厂提效的执行力改善。 盈利预测与投资建议：预计22-24年扣除土地补偿款后的归母净利润为32/41/49亿，对应估值为43/34/28X。 风险提示：疫情反复、异常天气、国际形势导致运费及原材料成本上涨过快、区域市场竞争加剧。 家电——谢丽媛（新宝股份） 新宝股份金股推荐 投资逻辑：盈利修复业绩高增+自主品牌恢复成长提估值，中报显著超预期。 全球龙头高端小家电制造商，供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销自主品牌借力原有优势+已探索出高壁垒的打造爆款的营销力，且多品牌复制逻辑逐步落地兑现（摩飞、东菱、百胜图均表现优异），定位成长性强的新兴品类；22年业绩预计+42%，当前仅17xPE，长期推荐重点关注。 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司营业总收入分别为158.58、176.51、195.37亿元，同比分别增长6.3%、11.3%、10.7%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为11.23、13.65、16.03亿元，同比分别+41.7%、+21.6%、+17.4%。 风险提示：新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧风险，汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险，收购摩飞资产是否获批仍存不确定性。 医药——王班（森松国际） 森松国际金股推荐 森松国际是国际领先的核心设备及综合解决方案供应商，公司在工艺核心压力设备和模块化工程领域具有国际一流的研发、开发、生产能力，丰富的经验和良好的国际声誉。公司技术势力雄厚，在金属学、材料学、流场分析、热场分析、压力容器/有限元分析、化学工程、生物工程、焊接技术等方面具有国际领先性，有望在新一轮产能扩张中占有更多份额（高端设备研发定制生产），看好公司中长期发展。 下游医药、新能源、半导体等领域需求旺盛，行业高β成长+公司强α。在制药领域，公司拥有从核心设备到工艺模块、工厂模块的研发生产能力，能够提供一站式综合解决方案，中国研发制造的优势使得公司与其他国际竞争者相比在快速响应和快速交付方面具有较大优势。新能源领域需求旺盛，受益于新能源汽车销售规模扩大及单车带电量提升，动力电池市场保持高速增长，头部企业纷纷启动扩产计划，带动相关原材料（正极材料、负极材料、电解液、电解质、粘结剂等）的需求扩张，相关设备需求旺盛。 从经营模式和经营趋势来看，公司也在持续的兑现和不断地超预期。经营业绩和新签订单屡创新高。2021年新签订单66.54亿元，同比增长88.7%，在手订单57.20亿元，同比增长72.5%。22-24年有望持续高增长、超预期。 盈利预测与投资建议 ：预计2022-2024年归母净利润分别为5.26/6.73/8.64亿元，维持买入评级。 风险提示：产能释放不达预期风险，下游行业资本开支不达预期风险，公司新产品研发低于预期风险，汇率波动及海外贸易风险，监管风险等。 化妆品——罗晓婷（中兵红箭） 中兵红箭金股推荐 超硬材料业务（工业+培育钻）22年全年净利有望达14亿元、以高品级小钻为主，周转快单产产值高，竞争力强，此外CVD技术世界一流，生长速度15um/h，单炉生长14颗10克拉以上的单晶毛坯，色级D-E色，净度等级VS以上；军工业务重新审价背景下有望实现减亏。22年只考虑超硬材料业务，估值仅32倍、估值偏低，继续推荐“买入”。 盈利预测与投资建议：预计22-24年归母净利为10.05/14.28/18.58亿元，3年CAGR为36%，对应22年PE 32倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻价格下跌/需求不及预期，军工/汽车业务改善不及预期。 新能源——陈传红（盾安环境） 盾安环境金股推荐 热管理市场快速增长，增量供应商战略机遇窗口期打开。下游需求爆发，带动热管理快速扩容，磷酸铁锂占比提升催化热管理系统升级，热泵对电子膨胀阀需求量进一步提升。目前热管理系统电子膨胀阀单车使用约3-5个，热泵逐步渗透后电子膨胀阀平均用量有望拓展至6-8个；汽车热管理阀类市场集中过高，引入增量供应商是必然趋势，有利于公司切入到汽零市场。 优化产品结构+发力汽零、商用业务+全球化布局，三管齐下增强盈利能力。 1）产品结构优化：公司以往以家用业务为主，未来汽零业务占比提升+热泵系统渗透加深，高毛利率的电子膨胀阀销量占比增加；2）业务结构优化：汽零方面，公司走出财务困境后持续加大产线投入，已切入比亚迪等供应链，有望持续拓展龙头客户，同时规模化后提升利润率。非汽零方面，公司将重点拓展商用市场（毛利率比家用高5-6pct）；3）区域结构优化：公司海外毛利率比国内高5-6pct，但21年海外营收17亿元，占比仅17%（竞争对手约50%）。目前公司在欧美日韩等地设有分公司，提升海外占比。 热管理单车价值量提升叠加二供趋势下，我们预计2022-2024年汽零业务营收分别为2.95、6.96、13.61亿元，毛利率分别为20%、22%、24%，对应毛利为0.59、1.60、3.27亿元。 格力入局缓解财务困境，公司经营迎拐点。22年7月公司发布定增预案，拟发行1.4亿股，募集资金达8.1亿元，将全部用于补充流动资金及偿还银行借款。格力拟全部认购1.4亿股，认购后持股39%。此次定增有望显著缓解公司财务状况，助力公司加速产品结构转型及电动车领域拓展。 盈利预测与投资建议：公司是稀缺的热管理核心零部件龙头，格力入主后债务和现金流问题将得到大幅改善，经营战略从多元化转向聚焦。我们预计公司22-24年归母净利润分别为8.55\6.42\7.44亿元，给予23年PE 31倍，目标市值199亿元，目标价21.69元/股，给予“增持”评级。 风险提示：国内外汽车销量不及预期；客户开拓不及预期；财务情况好转不及预期。 机械——满在朋（巨一科技） 巨一科技金股推荐 公司深耕汽车领域，形成智能装备+新能源汽车电驱动业务双轮驱动的业务格局。新能源汽车渗透率提升带动公司装备业务订单高增长。国内新能源汽车渗透率加速提升，整车、动力电池、电机电控等快速提升产能的需求迫切，公司装备业务持续向好；22Q1新接订单约15亿、同比+56%，预计全年新接订单仍大幅度增长。根据订单和收入确认情况，我们估计目前公司在手订单50亿+。预计2022-23年公司智能装备收入22/31亿元，同比增长36%/40%。 电驱动业务客户顺利升级、收入呈爆发式增长。公司电驱动业务已与江淮汽车、奇瑞汽车、江铃新能源、广汽新能源、东风本田、广汽本田、越南VINFAST等客户；同时拿下蔚来、理想、东风日产、吉利、江铃、日本本田、上汽通用五菱等新项目定点。公司一手抓top级电动车的配套，同时加速拿下优质客户，客户结构顺利升级，后续新客户新车定点持续可期。 根据NE时代数据，22H1公司电驱动系统装机量5万套、同比+>500%；电机电控出货量8万套、同比+105%。 新能源汽车电驱市场第三方格局未定，盈利水平或“否极泰来”。电驱动系统行业的市场占有率情况尚未稳固，中长期而言，第三方供应商将围绕优质头部客户和配套热门车型展开持续竞争、各展神通，进入黄金发展期。 我们认为，未来第三方电驱动供应商有望迎来双重利好：一是下游整车厂基于成本和供应链安全等因素考虑向外释放更多零部件需求，如大众、比亚迪、蔚来等；二是下游降价压力减弱、整个产业链有望逐渐走向成熟化、从而带动整个行业盈利能力中枢上移。 巨一科技拥有技术+客户+区位三重优势。公司深耕汽车领域多年，技术积淀深厚；同时坚持研发，电机电控集成式研发能力突出。另外，合肥市新能源车产业链趋于完整，公司与江淮奇瑞合作紧密，客户和区位优势明显。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-24年归母净利润为2.4/3.6/6.4亿元，对应PE分别为39/26/15倍。 风险提示：电驱动系统技术创新的风险；毛利率下降的风险。 军工——杨晨（中航重机） 中航重机金股推荐 公司定位是中航工业集团航空结构件专业化平台，聚焦航空锻造主业实现翻倍以上增长。未来10年，军用飞机机身和发动机锻件市场空间2000亿，民用航空锻件市场空间4000亿，赛道高景气牵引公司业绩持续高增长。 【长期画像：提供航空锻件一站式解决方案的供应商】横向拓展：定增募投补足大型锻件能力，增资安吉精铸加强精密铸件能力。纵向产业链一体化延伸：上游持股中航上大，加大对高温合金等重要原材料的投入；下游加速推进航空锻件精密加工能力，为主机厂提供航空结构件的完整解决方案（C状态—B状态—A状态）。这种商业模式的转变，不但有望明显提升公司盈利能力，更重要的是可以带来公司行业地位的极大提升和价值重估。 【对标海外航空结构件龙头PCC发展路径，公司成长空间和经营效率改善值得期待】PC