“十大金股”专题报告：国金证券2月“十大金股”组合及投资逻辑

行业 电力设备 电子 电力设备 食品饮料 通信 机械设备 基础化工 传媒家用电器房地产 21.51 30.45 25.68 38.32 2月策略：由守转攻进行时 随着美联储加息和缩表预期趋于稳定，叠加整体业绩表现相对强劲，春节期间美股企稳态势将继续延续。随着今年1月美联储议息会议的明确表态，市场加息和缩表预期逐步形成稳定预期。此外，美股四季报财报陆续披露，标普500成分股中已有56%的公司披露了最新业绩。在披露财报的280家成分股中，有76%的公司业绩超市场预期。 国内信贷回暖和年报业绩稳健助推A股情绪回升。随着1月17日央行调降MLF利率10bp，以及后续LPR的调降，银行信贷投放加快，银行卖出票据给信贷腾出空间的情形较为普遍，票据利率明显反弹。1月下旬以来信贷明显回暖有望打消市场对信贷疲软的忧虑。今年以来共有2543家上市公司披露了年报预告信息，我们选取了其中716家有3家及以上券商覆盖的公司。在业绩预告披露后一周，有203家公司盈利预测被上修，233家公司盈利预测被下修，280家公司盈利预测维持不变。整体而来看，年报业绩相对稳健。 行业配置：1）新能源等基本面稳健的重仓股企稳回升；2）左侧布局估值较低叠加景气边际改善的TMT板块；3）关注券商短平快的机会。 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险（美联储超预期加息及缩表）、海外黑天鹅事件（地缘政策风险） 电力设备——姚遥、宇文甸（隆基股份、通威股份） 近期观点：1月26、27日，中环、隆基相继上调单晶硅片官方报价，为近一个月硅片第二次集中涨价。目前210-160um、182-165um报价分别为8.55元/片、6.38元/片，单瓦价格较1月16日官价上调约3分/W，对应传导硅料含税价涨幅约10元/kg。另据硅业分会统计，1月19-26日硅料主流成交价格已上涨至240元/kg以上，较1月初上涨约10元/kg，与本次硅片调价幅度基本一致，因此我们认为本次硅片龙头的调价行为依然主要为传导上游涨价，与1月16日的调价原因一致。此外，通威时隔三个月，于1月27日再次公示电池片价格，较前次发布价格的10月9日相比，166下调3分/W，210维持不变，并首次公布182价格（与210同价）。 一月以来硅料、硅片、电池片相继频繁上调价格，虽然一定程度上与硅料供给尚未大规模释放、以及部分硅片企业生产受地震影响的供给侧因素有关，但我们认为更主要的因素仍然受是Q1需求侧强度超预期拉动。同时，基于三家龙头公司最新公开报价，根据我们的测算，166/182/210电池片单价与硅片成本的差额（可理解为非硅成本+电池片毛利）目前分别为0.24/0.28/0.27元/W，其中166/210尺寸的“差额”较通威上次公开报价的10月初分别扩张3分/4分，因此，可以判断当前电池片盈利水平较一个季度前改善显著，若考虑非硅成本的下降，则电池片毛利扩张幅度将更大。 另外，从近期央企集采招标情况来看，无论是电力央企个体层面还是截至1月底的整体招标规模，均呈现出高增态势，反映出各类央国企在2022年投资建设光伏项目的积极性有增无减。近期光伏基本面保持积极强势状态，龙头公司估值普遍回落至合理区间偏低位，后续“放量高增”逻辑将逐季持续兑现，当前位置建议积极布局全年机会。 隆基股份金股推荐 电池研发效率接连破纪录，制氢设备实现量产，全面保持行业领头羊姿态：公司在2021年10月连续两次打破HJT电池效率纪录，将商业尺寸（M6）HJT电池效率纪录推升至26.3%；同时，公司自今年3月底成立氢能子公司后，仅用半年时间即实现了首台制氢用碱性电解槽设备的下线。在N型技术领域的持续进展和新业务/新场景的快速突破，正持续展现公司在研发领域大力投入结合强大执行力的战略威力，并充分验证我们此前强调的“规模优势外溢”将支持公司长期保持行业领先的判断。 盈利预测与投资建议：维持公司2021-2023E年净利润预测为111、162、206亿元，EPS分别为2.06、3.00、3.82元，当前位置对应2022PE为23倍，维持目标价120元，对应40倍2022PE，维持“买入”评级。 风险提示：原材料涨价超预期;下游需求不及预期;新业务开拓不及预期。 通威股份金股推荐 2022年硅料盈利依然丰厚，电池片轻装上阵盈利修复弹性大：预计公司2022年硅料权益产量有望达17万吨，同比增长近80%，而硅料作为2022年光伏供应链瓶颈环节，预计盈利依然丰厚。电池片环节盈利在2021年达历史低点，叠加技术路线向N型切换，PERC扩产放缓而N型放量有限，预计2022年电池片环节相对上下游供需关系明显改善，开工率有望提升，尤其是大尺寸高效PERC产能可能在2022年具备较显著的盈利修复弹性。同时，结合公司业绩预告和我们的测算，我们预计公司或在Q4对存量老旧电池产线进行了一定的资产减值计提，助力电池片业务2022年轻装上阵。 盈利预测与投资建议：维持公司2021-2023E年净利润预测分别至83、143、153亿元 ，EPS分别为1.85、3.18、3.39元 ， 当前位置对应2022PE为12倍，维持目标价至80元，对应25倍2022PE，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情加重风险；政策风险；汇率波动风险。 半导体——赵晋（中微公司） 中微公司金股推荐 21年新订单90%增长，刻蚀保持高速增长，MOCVD有望超预期，2022年营收高增长确定性高，利润在规模效应下不断释放，推荐买入。 刻蚀设备：2021全年实现收入为20亿元，同比+55%，其中ICP收入增速预计远高于CCP收入增速。中微的刻蚀比较偏全球的布局，台积电等大厂上调资本开支，对中微有一定的拉动。 MOCVD：2021Q4实现收入2亿元，环比+136.9%。从订单情况来看我们预计这部分营收有望超预期，同样毛利率也在恢复。MOCVD2021年的毛利率33.1%，同比大幅+14.4pcts。 公司新品开发顺利，2022年有望保持高增长。CCP新品即将推出，ICP逐步切入逻辑客户，同时在2022~2024年逐步推出CVD、EPI设备等新品，打开长期成长天花板。 风险提示：重点客户资本开支增速趋缓的风险，技术落后风险，MOCVD设备需求及价格下跌风险，核心管理团队及关键技术人员流失风险。 食品饮料——刘宸倩、李茵琦（伊利股份） 伊利股份金股推荐 当前时点我们依旧看好乳品板块龙头的防御性。近期疫情反复，市场担心消费承压，我们认为可以选择需求韧性较强的品类进行防御，乳制品就是其中之一。展望22年，我们认为乳品的需求仍将比较平稳；两强提升利润率的趋势依旧明确，且原奶涨幅大概率会收窄，成本压力也会有所缓解，利润端有较大弹性。 预计伊利全年营收可实现双位数增长；利润端由于计提冬奥会费用，预计利润率会低于前三季度，全年预计可实现8%以上的净利率。春节草根调研反馈液奶整体稳定，伊利安慕希终端价格相比之前略有提升，新鲜度方面伊利整体表现好于蒙牛，大单品货龄基本都在2个月以内。 风险提示：原奶价格持续上涨、行业竞争加剧的风险、食品安全问题。 通信——罗露（移远通信） 移远通信金股推荐 毛利率环比上升，高盈利持续兑现。单三季度来看，公司毛利率19.05%，环增1.98PP，上游原材料价格波动等问题带来的毛利率下行影响缓解，四季度毛利率有望持续回升。公司三费率持续优化，21年前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.97%/2.36%/9.87%，同降0.82PP/0.50PP/0.52PP。 同时公司积极备货，前三季度存货30.65亿元，同比增长134.14%，环比增长6.6%。根据公司最新业绩预告，21年净利润为3.5亿元左右，YoY约85.17%；营业收入为110.0亿元左右，YoY约80.16%。自18年以来增收不增利的剪刀差消失，高盈利持续兑现。 产品结构持续优化调整，产能扩张彰显龙头信心。随着物联网快速发展，下游智能终端需求场景持续增加，高价值、大颗粒场景的5G模组、车规级模组占比进一步提升。公司中标50%中国移动目前规模最大的5G模组集采，充分验证公司高价值场景模组龙头实力；产能布局方面，公司计划募投资金10.61亿元拟在常州建设20条生产线，满产年产能9,000万片，已完成一半产线架设。同时公司四季度与合作方签订厂房代建及回购合作协议，代建金额不超过4亿元，并将于交付后5年内完成回购。 龙头地位保持，规模效应持续显现。公司5G蜂窝模组已获得多国家和地区运营商91个认证，并已研发出近30款5G模组；车规级模组方面公司积极推进C-V2X生态构建。21年公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑领域销售增长明显，全年营收和净利润增长均超过80%。 受益于物联网爆发红利，未来模组行业仍将保持30%增长，我们看好公司龙头地位，未来五年利润增速有望超过50%。 盈利调整和投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为109.96亿元/157.41亿元/221.10亿元，归母净利润分别为3.50亿元/7.89亿元/13.78亿元，给予2022年430亿元目标市值，维持“买入”评级。 风险提示：5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；竞争加剧导致毛利下降。 公用事业——（四方光电） 四方光电金股推荐 业绩略超预期，盈利能力向上。根据公司1月20日公告，2021年度实现归属母净利润1.75-1.85亿元，同比增长107.16%-119.00%；实现扣非归母净利润1.68-1.78亿元，同比增长107.88%-120.26%。略超我们预期。 公司2021年毛利率保持高位，按照公告值测算，净利率较2020年增长了约5个百分点，公司产品升级、零部件国产化率提升，拉动盈利能力向上。 2022年受益于产能释放、产品线丰富度提升。产能释放：公司嘉善产业园项目，产能为年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表，主体工程已完工，2022年产能释放，带动业绩提升。产品线丰富度提升：我们从三个下游应用领域展开，1）空气品质：下游应用场景逐步拓宽，从新风系统逐渐拓展至扫地机器人等；2）车载：车载领域传感器应用，从汽车舒适系统，拓展至电池热监测；3）医疗：随着中国二级及以下医院快速发展及建设，公司氧气传感器等将保持高景气，且公司医疗传感器下游应用领域从呼吸机、制氧机，逐步完善，形成综合解决方案。 盈利预测：按照公司业绩预告中值，我们预计公司2021~2023年分别实现归母净利润180/256/347百万元。公司当前处于较为合理的估值水平，若按60倍PE，公司对应市值为153.6亿元。 风险提示：1）海外业务进展不及预期的风险：公司超声波燃气表主要销售对象为俄罗斯等海外客户，若后期受海外各国政策等不确定性因素影响，或将拖累公司业绩表现。2）限售股解禁的风险：公司2月9日将有563.4万股解禁，占总股本的8.05%。 化工——陈屹、王明辉（东材科技） 东材科技金股推荐 投资逻辑：公司是绝缘材料龙头，未来将着重布局光学基膜及电子树脂业务。新材料平台型公司，逐步实现对高端进口光学膜材料和电子材料的替代，公司2020年实现1.75亿净利润，2021年净利润3.5-3.7亿元，我们预计2022年5.5-6亿元。估值方面，我们给35-40倍PE，2022年看到200-240亿市值空间，当前市值142亿，对应涨幅空间40-70%。 核心观点：光学基膜及电子树脂业务是未来核心增长点。公司是绝缘材料龙头，未来将着重布局光学基膜及电子树脂业务。 光学聚酯基膜在显示端主要应用于背光模组、偏光片、触控等电子领域，目前国内合计市场约1000亿元，受益于终端消费电子的增长以及国产替代的趋势，国内光学膜材料迎来发展契机。公司的特种聚酯薄膜依托内生增长和外延并购的方式开展，2020年初公司收购胜通光科，胜通光科目前2条产线，子公司江苏东材目前3条产线，公司光学聚酯基膜产线约5条，合计产能约10万吨，2024-2025年，公司光学基膜预计