证券研究报告|2022年08月01日 核心观点行业研究·行业周报 周度更新:政策刺激促进车市回暖,新品有望注入增长新动能。6月,疫情持续缓解叠加购置税刺激政策的深化,乘用车销量环比增长34%。长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线1:2021年新能源乘用车渗透率突破15%关键点位进入加速渗透快车道,自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资,长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2:汽车电动化的核心是能源流的应用。政策、技术、特斯拉等多重因素叠加,新能源汽车进入到高质量发展阶段,需求驱动车型产品力提升,技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3:汽车智能化的核心是数据流的应用,增量零部件包含:获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器,输送端-高速连接器,计算端-域控制器,应用端-空气悬架、线控制动和转向,交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 中报预告:多家公司中报披露预增。本月,比亚迪、长安汽车、广东鸿图、文灿股份、拓普集团中报披露预增,玲珑轮胎二季度业绩环比改善显著。 行情复盘:CS汽车上涨2.42%,强于沪深300指数4.03pct。本周 (20220725-20220729)CS汽车上涨2.42%,CS乘用车下跌0.24%,CS商用车下跌1.99%,CS汽车零部件上涨5.53%,CS汽车销售与服务上涨0.63%,CS摩托车及其他上涨7%,电动车下跌1.72%,智能车上涨2.96%,同期的沪深300指数下跌1.61%,上证综合指数下跌0.51%。CS汽车强于沪深300指数4.03pct,强于上证综合指数2.93pct,年初至今上涨2.72%。 数据追踪:7月1日至24日乘用车累计上险量114.1万辆,月度累计同比 增长6%。根据交强险数据,今年7月18日至7月24日乘用车上险量42.3万辆,同比增长13%,环比增长12%,月度累计上险量114.1万辆,累计同比增长6%。新势力方面,7月18日-24日,埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来的交付量分别为5,710/2,409/2,304/2,525/2,083辆,分别同比增长156%/41%/175%/6%/15%,环比-3%/14%/-6%/14%/5%。 投资建议:关注比亚迪及新势力及其相关产业链。建议关注1)新品周期强、产品性价比高的车企:比亚迪、广汽集团、长安汽车;2)符合电动智能产业趋势、客户景气度向上的优质零部件:星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、德赛西威、华阳集团、上声电子、伯特利、科博达、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、新能源电驱动系统、空气悬架等赛道。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 代码 名称 评级 (元) (亿元) 2022E 2023E 601799 星宇股份 买入 116.26 332 4.94 6.36 600660 福耀玻璃 增持 33.86 884 1.83 2.19 601633 长城汽车 买入 24.36 2,250 0.93 1.42 002594 比亚迪 增持 235.40 6,853 2.20 4.24 风险提示:汽车芯片产能风险,销量下行风险,传统企业变革风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 超配·维持评级 证券分析师:唐旭霞证券分析师:戴仕远0755-81981814 tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004 联系人:余晓飞0755-81981306 yuxiaofei1@guosen.com.cn 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《汽车行业周报(2022年第28周)-乘用车6月销量环比增长 34%,多家公司中报披露预增》——2022-07-17 《汽车行业周报(2022年第26周)-6月产销持续复苏,问界M5月销首破7000辆》——2022-07-05 《造车新势力系列十一-6月新势力销量同环比齐升,AITO月销破7000》——2022-07-03 《汽车行业周报(2022年第22周)-产销持续修复,理想L9正式上市》——2022-06-26 《汽车行业2022年中期投资策略-政策提升下半年景气,中长期 推荐自主崛起及电动智能双主线》——2022-06-23 汽车行业周报(2022年第30周) 产销持续向好,长安深蓝SL03正式上市 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 新能源车渗透提速,购置税减征开启新一轮景气中周期11 7月11日至7月31日汽车行业公司中报业绩预告情况14 本周行情回顾15 行业涨跌幅:CS汽车上涨2.42%,强于沪深300指数4.03pct15 个股涨跌幅:零部件板块多数个股上涨16 估值:政策叠加新品发布会,6月起板块估值快速回升17 数据跟踪19 销量:7月1日至24日乘用车累计上险量114.1万辆,累计同比增长6%19 库存:6月库存预警指数恢复至荣枯线之下,库存水平进入合理范围27 行业相关运营指标:7月原材料价格总体呈下降趋势,人民币相对美元贬值28 重要行业新闻与上市车型31 重要行业新闻31 7月上市车型梳理33 公司公告35 免责声明37 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1:能源流的角度看未来汽车核心要素(电新环节)5 图2:能源流的角度看未来汽车核心要素(汽车环节)6 图3:从数据流的角度看未来汽车核心要素6 图4:中国汽车销量月度同比11 图5:本轮补贴范围相比预期有较大提升12 图6:2021年2.0L排量及以下与30万元以下车型结构占比12 图7:2022年购置税提振销量基本估算过程12 图8:中信一级行业一周(20220725-20220729)涨跌幅16 图9:中信一级行业年初至今涨跌幅16 图10:本周(20220725-20220729)CS汽车涨跌幅前五名17 图11:年初至今CS汽车涨跌幅前五名17 图12:本周中信一级分行业PE17 图13:CS汽车PE18 图14:CS汽车零部件PE18 图15:CS乘用车PE18 图16:CS商用车PE18 图17:国内乘用车周度销量及同比增速20 图18:国内新能源乘用车周度销量及同比增速20 图19:国内新能源乘用车周度渗透率20 图20:自主品牌造车新势力单月销量21 图21:自主品牌造车新势力累计销量21 图22:2019-2022年6月汽车单月销量及同比增速22 图23:2019-2022年6月乘用车单月销量及同比增速22 图24:2019-2022年6月商用车单月销量及同比增速24 图25:2019-2022年6月新能源汽车单月销量及同比增速24 图26:历年乘用车销量及同比增速26 图27:历年新能源汽车销量及同比增速26 图28:乘用车厂家7月周度零售销量(辆)及同比增速26 图29:乘用车厂家7月周度批发销量(辆)及同比增速26 图30:2019-2022年各月经销商库存预警指数27 图31:2019-2022年各月经销商库存系数27 图32:橡胶类大宗商品价格指数28 图33:钢铁类大宗商品价格指数29 图34:浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格指数29 图35:铝锭A00市场价格指数30 图36:锌锭0#市场价格指数30 图37:美元兑人民币即期汇率30 图38:欧元对人民币即期汇率30 表1:传统车企电动品牌及新势力规划情况8 表2:比亚迪相关供应商(现有或未来)梳理8 表3:核心新能源车企(新势力等)产业链梳理9 表4:汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理9 表5:2022年我国乘用车销量预测13 表6:汽车行业公司中报业绩预告情况15 表7:汽车市场主要板块市场表现15 表8:20220725-20220729汽车行业上市公司股价表现16 表9:7月18日至7月24日分品牌乘用车上险量(辆)20 表10:7月18日至7月24日分品牌新能源乘用车上险量(辆)21 表11:主要车企6月销量21 表12:2022年3月及第一季度各国新车销量(单位:辆)22 表13:2022年1-6月各厂商累计批发销量、同比及市占率24 表14:2022年1-6月各厂商新能源车销量、同比及市占率24 表15:2022年1-6月新能源轿车销量及同比25 表16:2022年1-6月新能源SUV销量及同比25 表17:2022年7月部分上市车型梳理33 表18:本周(20220725-20220729)汽车行业公司公告35 表19:重点公司盈利预测及估值36 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景:汽车行业迎来科技大时代,百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展,汽车电动化的核心是能源流的应用,电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级;汽车智能化的核心是数据流的应用,智能化方面随着5G技术应用,智慧交通下车路协同新基建进入示范,汽车智能化水平提升,2022年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产(尤其是自主及新势力品牌)。谷歌、苹果、华为等深度参与造车,百年汽车变革加速,电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级,创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应,颠覆传统造车理念,推动电子电气架构、商业模式变革,带来行业估值体系重估,造车新势力和传统整车相继估值上升。 图1:能源流的角度看未来汽车核心要素(电新环节) 资料来源:搜狐汽车,国信证券经济研究所整理 资料来源:搜狐汽车,国信证券经济研究所整理 图3:从数据流的角度看未来汽车核心要素 资料来源:搜狐汽车,国信证券经济研究所整理 行业中长期展望:中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡,呈增速放缓、传统 产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇,行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速,其中新能源汽车未来10年有望维持20%以上年化复合增速(2021年增速150%+,预计未来三年有望维持超50%的复合高增速),电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘:上一轮汽车景气度高点在2015-2017年(受益于购置税政策),2018年起行业进入下行,2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位,全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2628万辆(同比+4%),低于年初销量预期。2022年在芯片缓解及购置税减征催化的背景下,预计国内汽车销量增速有望达+7%(其中乘用车+10%,商用车-9%),新能源乘用车继续维持较高增速(2021年销量为332万辆,预计2022年销量为585万辆)。 投资建议:关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下,全球大宗商品价格持续上涨,汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企,整车和零部件端成本持续承压,市场担忧供给端压力最终传导到需求端,汽车板块近期回调幅度较大。进入到5月以来,随购置税减征叠加复工复产、原材料价格上涨趋缓,汽车行业迎来复苏。整体而言,我们认为下半年汽车产销有望显著回暖,维持汽车行业电动化、智能化升级的未来5-10维度的主线逻辑,我们持续推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 自主崛起方向:下半年产销逐步复苏并企稳,叠加购置税催化,汽车板块有望充分受益,建议关注1)新品周期强、产品性价比高的车企:比亚迪、广汽集团、长安汽车、新势力及其产业链;自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式,逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位,以