机械行业研究周报：通用机械需求虽短期承压、复苏趋势不改

行情回顾 本周（2022/7/25-2022/7/29）SW机械设备指数上涨2.22%，在申万31个一级行业分类中排名第3；沪深300指数下跌1.61%。年初至今，SW机械设备指数下跌10.86%，在申万31个一级行业分类中排名16；同期沪深300指数下跌15.59%。 核心观点 通用机械需求复苏有波折、但趋势不变，有望下半年触底回升。目前，制造业投资处于21年二季度以来的下行通道，我们认为通用机械需求增速底部出现在今年下半年。7月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降1.2个百分点，主要受传统生产淡季、市场需求不足、释放高耗能行业景气度走低等因素影响；但装备制造业PMI和高技术制造业PMI分别为51.2%和51.5%，较上月下降1和1.3个百分点，都保持在扩张区间。成本端看 ，7月购进价格指数较上月大幅下降11.6个百分点， 降至40.4%，连续4个月下降，降势加快；物流成本高的企业比重较上月下降5.1个百分点，连续3个月下降。7月28日，中央政治局会议明确了下半年稳中求进的主基调，我们认为，通用机械需求恢复过程虽然有所不稳定，但在波动中上升趋势没有改变，今年下半年将探明底部，建议底部布局α品种，如应流股份。 特斯拉人形机器人有望开启制造业又一道曙光。原型机的推出对未来整个机器人行业的发展都起到引领的作用，有望衍生出一条新赛道。根据公布的原型机参数情况看，特斯拉人型机器人大概率会复用工业机器人成熟产业链，并对供应链成本以及制造能力要求严格。而国内机器人产业链从下游集成、中游本体到上游零部件都发展日趋成熟；在全球市场上，具备较强的成本优势、快速响应能力。从产业链看，上游零部件受益的分别为减速器、电机、机器视觉、轻量化材料、各类传感器等，建议关注RV减速机领域、电机领域、新材料领域和机器视觉领域。与此同时，我们认为，人型机器人推出及后续产业链完善反过来也有望刺激工业机器人产业变革，有利于行业降本并提升工业机器人智能化水平，从而一定程度上拓宽工业机器人的应用场景、加速提升渗透率，推荐关注工业机器人本体厂商及系统集成厂商。 投资建议 建议关注巨一科技、德龙激光、斯莱克、应流股份、天宜上佳。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 1、股票组合 近期推荐股票组合：巨一科技、德龙激光、斯莱克、应流股份、天宜上佳。 图表1：重点股票估值情况 巨一科技：公司是新能源装备和电驱动双轮驱动。随着新能源汽车渗透率的迅速提升，新能源汽车整车、动力电池、电机电控等快速提升产能的需求迫切，公司智能装备业务持续向好。2021年/22Q1公司装备业务收入为16.4/3.1亿，同比+24.7%/+30%；22Q1公司新签装备订单14.62亿元，同比+56%。2021年/22Q1公司电驱动业务收入为4.1/2.4亿， 同比+146.4%/+176%。公司一手抓top级电动车的配套，同时加速拿下蔚来、理想、东风日产、吉利、江铃、日本本田、上汽通用五菱等客户的新项目定点，客户结构顺利升级。22Q1电驱动销量3.2万台套（包含道一动力为4.79万套），同比+158%；一季度公司电驱动出货量市场份额提升到4.3%（ 含道一动力 ） 。 预计公司2022-24年收入归母净利润分别为2.41/3.64/6.41亿元。 德龙激光：激光精细加工设备全产业链公司，MicroLED产业化打开第二增长极。公司主营业务为精密激光加工设备及激光器；2018-21年，公司营收复合增速为19.4%，2019-21公司归母净利润复合增速为107.4%。 21年公司收入5.49亿元，其中精密激光激光设备收入4.03亿元、占总收入比重73.46%。公司MicroLED产业化打开“巨量转移”设备空间，公司已储备相关技术、有望明年开始放量。公司在半导体及光学领域，拥有众多优质客户资源，主要客户有中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电等。 公司于2022年4月29日以38.86元/股发行2584万股上市，募资净额约7.1亿元用于精密激光加工设备、纳秒紫外激光器及超快激光器产能扩充建设项目等，为公司未来发展储备产品。预计公司2022-24年归母净利润分别为1.19/1.99/3.11亿元。 斯莱克：易拉盖、罐设备龙头，电池壳业务放量在即。公司17至21年营收CAGR16.3%，21年伴随下游需求回暖归母净利润同比增长67.95%，22Q1营收、归母净利润分别同比增长56.88%、177.31%。截至22年4月25日公司易拉盖、罐设备在手订单9.52亿元。22年6月公司定增项目拟募资不超过8.37亿元，提升公司制罐设备业务产能，同时加码方形电池壳业务布局。22年有望成为公司电池壳业务放量元年，“第二曲线”持续发力，公司电池壳业务中小直径钢圆柱、大直径铝圆柱已有持续销售，4680大直径圆柱将在22Q4实现商业化生产，预计公司电池壳业务22-24年可实现收入8.56/22.28/33.39亿元。2022-24年公司归母净利润分别为1.94/3.10/4.76亿元。 应流股份：“两机”业务持续高增长，核电业务稳健发展。2021年收入拆分看，航空航天新材料/核电业务/高端装备业务收入分别为5.11/3.04/11.32亿元，同比增速分别为+59.16%/+6.64%/-2.91%。截至目前，公司“两机”业务累计取得500余品种的叶片、环形件和机匣开发订单，已开发完成的品种约230个，尚在开发阶段的品种约270个，充足的型号储备为未来业务高速增长打开空间。核电领域，公司“华龙一号”主泵泵壳订单稳定，核辐射屏蔽材料批量供货。同时截至22年Q1，公司固定资产为27亿元（相比21年末减少7亿元）、流动资产占比提升至46.49%（相比21年提升11pct），主因公司的土地收储优化了公司资产负债结构，预计公司的土地收储有望改善公司现金流水平，提升生产经营效率。预计2022-24年公司归母净利润分别为5.38/5.90/7.65亿元。 天宜上佳：平台化高端材料供应商，碳基复材进入爆发期。公司致力于打造四大业务板块，碳基复材、航空航天零部件两大业务已在21年贡献收入，轨交业务的收入依赖程度明显降低，逐渐形成平台化材料供应商。碳碳热场：碳基复材已成为光伏热场部件的主流应用材料，21年实现收入1.42亿元，随着公司产能不断释放，预计22-24年碳碳热场业务收入有望达到6.2/10.3/13.0亿元。碳陶刹车盘：碳陶刹车盘为下一代理想刹车材料，公司目前已突破碳陶刹车盘技术瓶颈，产品性能与海外竞品相当，有望在22年通过装车路试考核 ， 预计22-24年汽车碳陶刹车盘领域的收入为0.04/1.01/3.18亿元。22年公司拟募集不超过23.19亿元，旨在深化上游碳碳预制体与汽车碳陶制动盘业务布局。募投项目投产后，公司碳陶制动盘年产能预计达到15万套、碳碳预制体年产能预计达到5.5万件。随着上下游产能的不断释放，公司碳基复材全产业链优势将更加明显。预计公司2022-24年归母净利润分别为3.53/5.00/6.71亿元。 2、行情回顾 本周板块表现：本周（2022/7/25-2022/7/29）5个交易日，SW机械设备指数上涨2.22%，在申万31个一级行业分类中排名第3。同期沪深300指数下跌1.61%。 图表2：申万行业板块本周表现 2022年至今表现：SW机械设备指数下跌10.86%，在申万31个一级行业分类中排名16；同期沪深300指数下跌15.59%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 本周机械板块表现：本周（2022/7/25-2022/7/29）5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是：机器人/印刷包装机械/磨料磨具/楼宇设备/工控设备，涨跌幅分别为：9.41%/7.04%/6.94%/6.44%/5.90%；涨幅靠后的板块是:其他自动化设备/金属制品/轨交设备Ⅱ/能源及重型设备/工程机械，涨跌幅分别为：1.81%/1.43%/0.08%/-0.08%/-3.12%。 2022年至今表现：2022年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：磨具磨料/印刷包装机械/纺织服装设备/制冷空调设备/能源及重型设备，涨跌幅分别为17.48%/12.69%/0.77%/0.34%/-0.11%。 图表4：机械细分板块本周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 通用机械需求复苏有波折、但趋势不变，有望下半年触底回升。目前，制造业投资处于21年二季度以来的下行通道，我们认为通用机械需求增速底部出现在今年下半年。7月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降1.2个百分点，主要受传统生产淡季、市场需求不足、释放高耗能行业景气度走低等因素影响；但装备制造业PMI和高技术制造业PMI分别为51.2%和51.5%，较上月下降1和1.3个百分点，都保持在扩张区间。成本端看，7月购进价格指数较上月大幅下降11.6个百分点，降至40.4%，连续4个月下降，降势加快；物流成本高的企业比重较上月下降5.1个百分点，连续3个月下降。7月28日，中央政治局会议明确了下半年稳中求进的主基调，我们认为，通用机械需求恢复过程虽然有所不稳定，但在波动中上升趋势没有改变，今年下半年将探明底部，建议底部布局α品种，如应流股份。 特斯拉人形机器人有望开启制造业又一道曙光。原型机的推出对未来整个机器人行业的发展都起到引领的作用，有望衍生出一条巨量赛道。根据公布的原型机参数情况看，特斯拉人型机器人大概率会复用工业机器人成熟产业链，并对供应链成本以及制造能力要求严格。而国内机器人产业链从下游集成、中游本体到上游零部件都发展日趋成熟；在全球市场上，具备较强的成本优势、快速响应能力。从产业链看，上游零部件受益的分别为减速器、电机、机器视觉、轻量化材料、各类传感器等，建议关注RV减速机领域、电机领域、新材料领域和机器视觉领域。与此同时，我们认为，人型机器人推出及后续产业链完善反过来也有望刺激工业机器人产业变革，有利于行业降本并提升工业机器人智能化水平，从而一定程度上拓宽工业机器人的应用场景、加速提升渗透率，推荐关注工业机器人本体厂商及系统集成厂商。 3.1工程机械：7月挖机销量增速有望转正，关注需求复苏 7月挖机销量同比增速预计达到8%，挖机市场需求持续回暖。根据CME预估，2022年7月挖掘机（含出口）销量18700台左右，同比增长8%，销量增速大概率在7月转正。根据财政部数据，截至今年上半年，各地实际发行了约3.4万亿元专项债，比去年同期增加约2.4万亿元，占全年新增专项债务限额3.65万亿元的93.3%，发行进度明显快于往年同期。我们认为其资金到位有利于加快项目工程的开工和施工进度，从而带动工程机械行业需求释放。预计后期基建提速的施工活动落地后，Q3后挖机需求或出现明显环比改善，我们看好后续挖机市场需求复苏。 挖机出口销量高速增长，7月出口销量有望超过国内销量。根据CME预测，分市场来看，7月国内市场挖机销量预估在9200台，同比下滑25%，降幅环比上月有所收窄，但是仍处下降周期；海外市场挖机销量预估在9500台，同比增长近90%。海外需求持续旺盛，7月出口量有望达到本月总销量的50.8%，环比提升近4pcts。根据1-6月小松挖掘机开工小时数显示，除欧洲地区外，中国区当月同比降幅收窄4.4pcts，日本当月同比降幅收窄0.6pcts，北美区当月同比上升5.6%。我们认为7月疫情对于物流的影响逐步减弱，上海、江苏等地挖掘机生产企业产能逐渐恢复至疫情前水平，预计下半年出口量仍保持较高增长。 我们认为随着基建工程施工的落地，工程机械需求有望回升，同时国内龙头企业对海外市场继续发力，出口量仍可以保持较高增长，建议关注龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科以及核心零部件企业恒立液压。 3.2锂电设备：6月新能源车销量保持高增长，动锂电池装机量创新高 根据中国汽车工业协会数据，6月中国新能源车销量59.6万台，同比增长33.28%，环比增长33.27%，在5月