机械行业周报：通用机械需求复苏，锂电设备“出海”加速

行情回顾 本周（2022/6/20-2022/6/24）SW机械设备指数上涨4.15%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数上涨1.99%。年初至今，SW机械设备指数下跌15.83%，在申万31个一级行业分类中排名24；同期沪深300指数下跌11.04%。 核心观点 6月挖机销量同比降幅有望继续缩窄，符合预期。根据6月23日CME预测，6月国内挖机总销量在18000台左右，同比增速-22%，降幅环比上月继续改善。其中，国内市场预估销量10000台，同比增速-41%左右，降幅环比上月有所收窄；出口市场预估销量8000台，同比增速30%左右，增幅环比有所降低。我们认为影响国内销量同比降幅收窄的重要因素之一是其高基数压力得以缓解，同时国内疫情影响减弱。根据财政部最新数据，截至5月24日，各地已累计发行新增地方政府专项债券1.7万亿元，同比增加1.3万亿元，后续专项债发行速度将继续提升。随着资金逐步到位、稳增长政策落地和项目逐步开工，我们认为国内挖机行业“前低后高”的底层逻辑趋势不变。 通用机械需求复苏，重点关注数控刀具板块。从需求端来看，6月份开始机械行业需求环比明显改善，4、5月份积压的需求集中释放，叠加企业信心恢复，通用机械产品的需求迎来一波复苏。我们看好数控刀具、叉车、机床等典型通用机械产品。建议重点关注受益于国产化率提升的数控刀具方向，今年疫情导致进口品牌的供应相对紧张、成本提升，扩大了国产品牌的性价比。国产刀具龙头企业中钨高新等都有明显的产能释放，新产品定位更加高端，产品均价有望持续提升。我们认为，在需求相对有韧性的情况下，国产品牌的产销量将无惧行业波动，存在广阔替代空间，实现业绩的稳步增长、以及市场份额的拔高。从成本端来看，原材料价格从高位出现震荡回落迹象，对装备制造业的盈利能力恢复也起到促进作用。 锂电设备海外订单不断突破，设备“出海”加速。年初至今国内锂电设备企业海外订单不断突破，在欧洲电动化急剧升温背景下，先导智能与赢合科技参与ACC法国电池工厂约14GWh扩产获得锂电设备大单，近期也分别与德国大众签署合作协议，为其20GWh超级工厂提供锂电设备及解决方案，其中先导智能设备份额超过65%，ACC、大众2030年预计落地产能120/240GWh，后续海外电池厂扩产将不断为国内锂电设备企业提供业绩增量。 油服装备继续维持高景气度。从目前的海外高频数据来看，美国原油、天然气开采活跃钻机数量、活跃压裂车队数量也持续回升。根据贝克休斯数据，截至6月17日，美国石油和天然气钻井平台数增加到740个，同比增长57.45%。根据Wind数据，截至6月10日美国活跃压裂车队数量283支，同比增长23.04%，反映油服行业景气度正高。 投资建议 建议重点关注中钨高新、杰瑞股份、应流股份、普源精电-U、天宜上佳。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 1、股票组合 近期推荐股票组合：中钨高新、杰瑞股份、应流股份、普源精电-U、天宜上佳。 图表1：重点股票估值情况 中钨高新：产业链一体化刀具龙头，改革释放业绩弹性。公司为五矿集团旗下唯一钨产业管控平台，2021年硬质合金产品产量超过1.3万吨，位居世界第一。2022年公司新建年产100亿米光伏行业高强度钨丝产能，我们测算2025年光伏行业用钨丝市场需求有望达到49亿元，有望成为公司新的业绩增长点。株洲钻石与金洲精工贡献主要利润，2021年株洲钻石与金洲精工净利润合计4.56亿元（不考虑合并抵消），约占公司净利润71%，我们预计两个子公司未来业绩有望保持高增长。此外，公司紧抓“双百改革”契机，通过推进IPD体系、实施股权激励、改革薪酬管理制度等措施优化管理机制，2021年人均产出166.8万元同比增长22.31%，盈利能力有望持续改善释放业绩弹性。预计公司2022-24年归母净利润分别为7.04/9.19/11.36亿元。 杰瑞股份：油服景气度提升，装备龙头国内外齐驱并进。伴随油服行业景气度回暖，公司2021年新签订单147.94亿元，同比增长51.73%，年末存量订单88.6亿元（含税），同比增长91.2%。IHS Markit预测2022年全球上游勘探开发资本支出总量同比增加24%，中石化资本开支规划预计2022年勘探开发资本开支同比增长约20%，油服行业景气度有望持续提升，公司2022年新签订单或进一步增长。同时，公司当前在北美市场已获得涡轮压裂设备和电驱配套发电机组订单，2022年3月公司非公开发行审核通过，拟非公开发行不超过1亿股，募资不超过25亿元，投资于数字化转型一期项目与新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目，新能源压裂设备在北美市场开拓有望加速。预计公司2022-24年归母净利润分别为20.23/27.03/35.12亿元。 应流股份：“两机”业务持续高增长，核电业务稳健发展。2021年收入拆分看，航空航天新材料/核电业务/高端装备业务收入分别为5.11/3.04/11.32亿元，同比增速分别为+59.16%/+6.64%/-2.91%。截至目前，公司“两机”业务累计取得500余品种的叶片、环形件和机匣开发订单，已开发完成的品种约230个，尚在开发阶段的品种约270个，充足的型号储备为未来业务高速增长打开空间。核电领域，公司“华龙一号”主泵泵壳订单稳定，核辐射屏蔽材料批量供货。同时截至22年Q1，公司固定资产为27亿元（相比21年末减少7亿元）、流动资产占比提升至46.49%（相比21年提升11pct），主因公司的土地收储优化了公司资产负债结构，预计公司的土地收储有望改善公司现金流水平，提升生产经营效率。预计2022-24年公司归母净利润分别为5.38/5.90/7.65亿元 普源精电-U：电子测量仪器龙头，从“芯”起航。公司为国内电子测量仪器龙头企业，深耕电子测量仪器领域超20年，长期技术沉淀使得产品档次性能稳居国内一线。根据Frost&Sullivan预测，2019年全球电子测量仪器市场规模达137.1亿美元，并有望于2025年突破170亿美元。近年来国产厂商凭借技术突破和渠道拓展，市场份额明显提升。公司的全球市占率从2018年的0.32%提升至2021年的0.53%。同时，公司坚持自研芯片，降低成本、进阶高端、向国际巨头看齐。公司先于竞争对手，实现搭载自研芯片的示波器销售。近年来公司搭载自研芯片示波器的销售额占比不断提升，从2018年的13.8%提升至2021年的54.5%。凭借自研示波器芯片的优势，公司高端产品收入占比不断提升、盈利水平维持高位，21年剔除股权激励影响的毛利率和净利率分别达到52.4%/16.3%，与海外龙头的盈利水平差距正不断缩小。预计公司2022-24年归母净利润分别为0.92/1.66/2.35亿元。 天宜上佳：平台化高端材料供应商，碳基复材进入爆发期。公司致力于打造四大业务板块，碳基复材、航空航天零部件两大业务已在21年贡献收入，轨交业务的收入依赖程度明显降低，逐渐形成平台化材料供应商。碳碳热场：碳基复材已成为光伏热场部件的主流应用材料，21年实现收入1.42亿元，随着公司产能不断释放，预计22-24年碳碳热场业务收入有望达到6.2/10.3/13.0亿元。碳陶刹车盘：碳陶刹车盘为下一代理想刹车材料，公司目前已突破碳陶刹车盘技术瓶颈，产品性能与海外竞品相当，有望在22年通过装车路试考核 ， 预计22-24年汽车碳陶刹车盘领域的收入为0.04/1.01/3.18亿元。22年公司拟募集不超过23.19亿元，旨在深化上游碳碳预制体与汽车碳陶制动盘业务布局。募投项目投产后，公司碳陶制动盘年产能预计达到15万套、碳碳预制体年产能预计达到5.5万件。随着上下游产能的不断释放，公司碳基复材全产业链优势将更加明显。预计公司2022-24年归母净利润分别为3.53/5.00/6.71亿元。 2、行情回顾 本周板块表现：本周（2022/6/20-2022/6/24）5个交易日，SW机械设备指数上涨4.15%，在申万31个一级行业分类中排名第5。同期沪深300指数上涨1.99%。 图表2：申万行业板块本周表现 2022年至今表现：SW机械设备指数下跌15.83%，在申万31个一级行业分类中排名24；同期沪深300指数下跌15.83%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 本周机械板块表现：本周（2022/6/20-2022/6/24）5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是：印刷包装机械/其他自动化设备/纺织服装设备/机器人/工控设备，涨跌幅分别为：13.68%/12.20%/7.96%/7.82%/7.33%；涨幅靠后的板块是：楼宇设备/磨具磨料/轨交设备Ⅱ/工程机械/能源及重型设备，涨跌幅分别为：3.03%/2.90%/1.27%/0.65%/0.54%。 2022年至今表现：2022年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：磨具磨料/印刷包装机械/工控设备/纺织服装设备/能源及重型设备，涨跌幅分别为8.69%/1.74%/-5.62%/-6.08%/-8.18%。 图表4：机械细分板块本周表现 图表5：机械细分板块年初至今表现 3、核心观点更新 通用机械需求复苏，重点关注数控刀具板块。从需求端来看，6月份开始机械行业需求环比明显改善，4、5月份积压的需求集中释放，叠加企业信心恢复，通用机械产品的需求迎来一波复苏。我们看好数控刀具、叉车、机床等典型通用机械产品。建议重点关注受益于国产化率提升的数控刀具方向，今年疫情导致进口品牌的供应相对紧张、成本提升，扩大了国产品牌的性价比。国产刀具龙头企业中钨高新等都有明显的产能释放，新产品定位更加高端，产品均价有望持续提升。我们认为，在需求相对有韧性的情况下，国产品牌的产销量将无惧行业波动，存在广阔替代空间，实现业绩的稳步增长、以及市场份额的拔高。从成本端来看，原材料价格从高位出现震荡回落迹象，对装备制造业的盈利能力恢复也起到促进作用。 3.1工程机械：6月挖机销量同比降幅有望缩窄，符合预期 根据6月23日CME预测，6月国内挖机总销量在18000台左右，同比增速-22%，降幅环比上月继续改善。其中，国内市场预估销量10000台，同比增速-41%左右，降幅环比上月有所收窄；出口市场预估销量8000台，同比增速30%左右，增幅环比有所降低。我们认为影响国内销量同比降幅收窄的重要因素之一是其高基数压力得以缓解，同时国内疫情影响减弱。 根据财政部最新数据，截至5月24日，各地已累计发行新增地方政府专项债券1.7万亿元，同比增加1.3万亿元，后续专项债发行速度将继续提升。 随着资金逐步到位、稳增长政策落地和项目逐步开工，我们认为国内挖机行业“前低后高”的底层逻辑趋势不变。 基建投资年初出现拐点，预计Q3以后挖机需求出现明显环比改善。经济下行时，基建往往充当典型的对冲托底手段。根据国家统计局数据，今年年初基建投资额累计同比开始出现拐点。参考历史基建充当托底的2008年-2009年，2012年-2013年的时期来看，挖机销量回暖一般滞后基建投资完成额6-8月左右。因此我们判断后期基建提速的施工活动落地后，Q3后挖机需求或出现明显环比改善。 我们认为随着基建工程施工的落地，工程机械需求有望回升，同时国内龙头企业对海外市场继续发力，出口量仍可以保持较高增长，建议关注龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科以及核心零部件企业恒立液压。 3.2锂电设备：海外订单不断突破，设备“出海”加速 年初至今国内锂电设备企业海外订单不断突破，在欧洲电动化急剧升温背景下，先导智能与赢合科技参与ACC法国电池工厂约14GWh扩产获得锂电设备大单，近期也分别与德国大众签署合作协议，为其20GWh超级工厂提供锂电设备及解决方案，其中先导智能设备份额超过65%，ACC、大众2030年预计落地产能120/240GWh，后续海外电池厂扩产将不断为国内锂电设备企业提供业绩增量。 根据海外与国内头部电池企业产能规划，我们预计202