东兴纺服轻工：继续推荐疫情复苏下的可选消费，医美、化妆品及纺织服装

行业研 究DONGXINGSECURITIES 行业报告 纺服轻工 看好/维持 2022年7月31日 东兴纺服轻工：继续推荐疫情复苏下的可选消费，医美、化妆品及纺 兴 东织服装 证——行业周观点券重点推荐版块： 份 股1）化妆品&医美 医美市场长期扩容，看好填充针剂成为最具活力的细分赛道；短期看，强消 有 限费黏性下看好轻医美疫后需求反弹。长期看，国内医美认知度和消费意愿提升 公医美消费人群持续扩容，行业景气度有望保持较高水平。其中填充针剂价格低、司安全性高、恢复快、符合国内消费者年轻饱满的审美偏好，需求旺盛；商业模证式高效，具有标准化复制性强、产品外延性广、审批壁垒高、消费黏性强、现券金流稳定等优势；叠加填充针剂产品国产化率高，本土厂商管线布局丰富、研研发推新活跃，是医美市场最具发展活力的细分赛道。上半年疫情反复导致居民究出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求，但医美消费，尤其报轻医美项目具有疗程性和消费黏性，随着国内疫情趋稳，防疫政策边际宽松，告前期积压的医美需求有望得到释放，带动相关公司下半年业绩反弹。 化妆品上半年受疫情反复影响行业整体业绩表现或较弱，但部分国货美妆龙头线上销售数据表现亮眼，有望交出满意答卷。目前国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。整体来看，美妆行业的 分化程度仍在持续，具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势，该观点已持续得到市场验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌贝泰妮、珀莱雅等。 2）纺织服装 纺织制造重点公司中报情况良好，关注制造端变化。重点公司方面，华利集团上半年预计实现收入/归母净利润98.99/15.62亿元，同比增长20.79%/21.06%，百隆东方上半年收入39.64亿元/归母净利润7.77亿元，同比增长1.11%/41.09%。中报及预告情况表明棉纺织企业及服装代工企业上半年的盈利较好。我们认为纺织制造龙头及鞋服代工龙头过去注重产能布局的优化，目前在疫情情况下产能布局优势体现，同时各公司在工厂管理及ESG方面的提升，在综合服务能力上得以体现，纺织制造端体现出积极的变化。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨0.04%，轻工制造上涨0.73%，美容护理上涨0.65%，在申万31个一级行业中分别排第16、11、10名。指数方面，上证指数下跌0.51%，深证成指下跌1.03%。 重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、华利集团、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、 志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来3-6个月行业大事: 行业基本资料 占比% 股票家数 289 6.0% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 21639.00 2.5% 流通市值（亿元） 14711.27 2.1% 行业平均市盈率 35.08 市场平均市盈率 17.65 行业指数走势图 纺织服装轻工制造 无 美容护理上证综指 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 -30% 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 研究助理：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120070031 研究助理：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120080007 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P2 东兴纺服轻工：继续推荐疫情复苏下的可选消费，医美、化妆品及纺织服装 目录 1.核心观点：继续推荐疫情复苏下的可选消费，医美、化妆品及纺织服装3 2.市场表现：轻工、纺服、美护全部收红，跑赢大盘7 3.重点公告&行业追踪10 4.风险提示11 相关报告汇总12 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅7 图2：纺织服装子行业市盈率7 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司8 图4：轻工制造子行业涨跌幅8 图5：轻工制造子行业市盈率8 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司9 图4：美容护理子行业涨跌幅9 图5：美容护理子行业市盈率9 图6：美容护理行业涨跌前五的公司10 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P3 东兴纺服轻工：继续推荐疫情复苏下的可选消费，医美、化妆品及纺织服装 1.核心观点：继续推荐疫情复苏下的可选消费，医美、化妆品及纺织服装 重点推荐版块1）化妆品&医美 医美市场长期扩容，看好填充针剂成为最具活力的细分赛道；短期看，强消费黏性下看好轻医美疫后需求反弹。长期看，国内医美认知度和消费意愿提升，医美消费人群持续扩容，行业景气度有望保持较高水平。其中填充针剂价格低、安全性高、恢复快、符合国内消费者年轻饱满的审美偏好，需求旺盛；商业模式高效， 具有标准化复制性强、产品外延性广、审批壁垒高、消费黏性强、现金流稳定等优势；叠加填充针剂产品国产化率高，本土厂商管线布局丰富、研发推新活跃，是医美市场最具发展活力的细分赛道。上半年疫情反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求，但医美消费，尤其轻医美项目具有疗程性和消费黏性，随着国内疫情趋稳，防疫政策边际宽松，前期积压的医美需求有望得到释放，带动相关公司下半年业绩反弹。 化妆品上半年业绩集中披露期即将来临，受疫情反复影响行业整体业绩表现或较弱，但部分国货美妆龙头线上销售数据表现亮眼，有望交出满意答卷。受疫情反复影响，Q2淘系+抖音护肤销售额仅同比+4.3%，彩妆销 售额同比-14%，美妆行业线上渠道整体表现较弱，同时考虑到疫情影响下部分线下门店无法开放，美妆行业Q2业绩承压，上半年整个行业的业绩表现或较弱。但国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。整体来看，美妆行业的分化程度仍在持续，具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势，该观点已持续得到市场验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌贝泰妮、珀莱雅等。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：贝泰妮、珀莱雅。医美方面，关注格局清晰，技术、资质、渠 道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。2）纺织服装 纺织制造重点公司中报情况良好，关注制造端变化。上周华利集团发布中报快报，百隆东方披露中报，华利 集团上半年预计实现收入/归母净利润98.99/15.62亿元，同比增长20.79%/21.06%，百隆东方上半年收入 39.64亿元/归母净利润7.77亿元，同比增长1.11%/41.09%。重点公司的中报预告方面，棉纺织龙头鲁泰A业绩增速预计为122%-161%，棉袜及无缝内衣龙头健盛集团利润增速预计为53%-80%。以上中报及预告情况表明棉纺织企业及服装代工企业上半年的盈利较好。我们认为纺织制造龙头及鞋服代工龙头过去注重产能布局的优化，目前在疫情情况下产能布局优势体现，同时各公司在工厂管理及ESG方面的提升，在综合服务能力上得以体现，纺织制造端体现出积极的变化。 投资建议：纺织制造体现出良好的业绩韧性，龙头竞争优势突出下未来行业集中度提升可期，推荐华利集团、台华新材，建议关注健盛集团。运动品牌从短期业绩韧性到长期景气度方面仍具备优势，推荐国产运动龙头李宁、安踏，及羽绒服专家波司登。 （1）化妆品&医美 P4 东兴证券行业报告 东兴纺服轻工：继续推荐疫情复苏下的可选消费，医美、化妆品及纺织服装 DONGXINGSECURITIES 国内外美妆品牌均加强线上渠道布局，以兴趣电商为代表的新线上渠道重要性凸显。7月13-19日，珀莱雅抖音电商超级品牌日再度开启，通过线上线下全链路的传播途径、抖音平台双账号并行、邀请明星做客品牌 直播间以及携手头部达人等方式，获得总GMV超7000万，全渠道曝光量破亿。公司今年3月份成功培育抖音平台第二个账号，主推经典大单品，随着新账号运营成熟度的提高，预计将持续带来销量和毛利率的提升。7月26日，欧莱雅旗下美妆品牌美宝莲将陆续关闭中国所有线下门店，除屈臣氏内设专柜线下销售外，将转为在抖音、拼多多、淘宝、微信小程序等线上渠道销售。 国际美妆集团的上半年业绩陆续披露，欧洲品牌表现相对较好，韩系品牌市场竞争力下降。近期部分国际品牌陆续披露了上半年业绩，其中欧莱雅集团上半年销售额183.66亿欧元，同比增长20.9%，实现营业利润 37.46亿欧元，同比增长25.3%，在包含中国市场的北亚地区增幅为20.3%，位居第四，业绩表现较为良好。 韩国美妆集团LG生活健康上半年销售额达182.4亿元，同比下降13.56%，实现营业利润20.39亿元，同比下降44.47%。爱茉莉太平洋集团实现总销售额119.04亿元，同比下降14.9%，实现营业利润8.34亿元，同比下降46.9%。整体来看，国际美妆品牌的表现也有所分化，欧洲品牌的市场表现相对较好，韩系美妆品牌的表现较为疲软。 上半年业绩集中披露期即将来临，受疫情反复影响行业整体业绩表现或较弱，但部分国货美妆龙头线上销售数据表现亮眼，有望交出满意答卷。受疫情反复影响，Q2淘系+抖音护肤销售额仅同比+4.3%，彩妆销售额同比-14%，美妆行业线上渠道整体表现较弱，同时考虑到疫情影响下部分线下门店无法开放，美妆行业Q2业绩承压，上半年整个行业的业绩表现或较弱。但国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。珀莱雅发布2022年二季度经营数据，实现营业总收入12.7-13.7亿元，同比+25%-35%； 实现归母净利润1.3-1.4亿元，同比+15%-22%。薇诺娜Q2淘系销售额同比+28%，抖音销售额同比+283%，品牌线上销售占比超过80%，通过其Q2线上多平台较为亮眼的销售表现，可以预计其上半年有望实现良好的业绩表现，有望交出满意答卷。整体来看，美妆行业的分化程度仍在持续，具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势，该观点已持续得到市场验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌贝泰妮、珀莱雅等。 医美市场长期扩容，看好填充针剂成为最具活力的细分赛道。长期看，国内医美认知度和消费意愿提升，医美消费人群持续扩容，行业景气度有望保持较高水平。其中填充针剂价格低、安全性高、恢复快、符合国内消费者年轻饱满的审美偏好，需求旺盛；商业模式高效，具有标准化复制性强、产品外延性广、审批壁垒高、消费黏性强、现金流稳定等优势；叠加填充针剂产品国产化率高，本土厂商管线布局丰富、研发推新活跃， 是医美市场最具发展活力的细分赛道。 强消费黏性下，看好轻医美疫后需求反弹。上半年疫情反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压