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轻工行业行业周报:地产维稳政策有望进一步发力,行业盈利料将得到改善

轻工制造2022-07-31陈柏儒中国银河简***
轻工行业行业周报:地产维稳政策有望进一步发力,行业盈利料将得到改善

地产维稳政策有望进一步发力,行业盈利料将得到改善 核心观点(07.25-07.29) 家居:困境反转带动基本面改善,家居龙头有望加速复苏。地产来看,7月28日,中央政治局会议提出,要稳定房地产市场,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策用足用好政策工具箱,支持 刚性和改善性住房需求,压实地方政府责任,保交楼、稳民生。在断贷风险及地产市场再度探底的背景下,中央将稳定地产市场放在首要位置,并提出因城施策用足用好政策工具箱,我们认为未来地产放松政 策有望进一步发力。疫情来看,当前全国疫情形势较二季度得到大幅 改善,前期被压制的家居需求将逐步复苏,头部企业凭借全方位竞争优势将核心受益。需求来看,618家居需求明显复苏,电商平台家居订单火爆,头部品牌战绩优异。同时,今年以来家装行业维持高景气,家居全年订单有保障,整装渠道有望延续高增。供给来看,头部企业持续推进大家居战略发展,不断丰富品类矩阵,并通过整家模式实现多品 类协同,挖掘客流消费潜力,提升零售端客单价;同时,持续拓展整装、拎包等新渠道,积极应对流量粉尘化趋势,强化流量竞争力,未来成长性显著。估值来看,家居用品板块估值十年分位点为28.71%,而 行业龙头欧派(22.02%)、顾家(20.46%)、志邦(3.4%)、金牌(1.22%) 轻工行业 推荐维持评级 陈柏儒 :(8610)80926000 :chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130521080001 市场行情数据2022-07-29 20% 10% 0% -10% 轻工制造 沪深300 -20% -30% 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 及索菲亚(22年Wind一致预期PE11.69X)估值性价比同样突出,建 议择机进行布局。建议关注:家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。 包装:原材料价格下行,把握盈利修复机遇。纸包装方面,受益于环保趋势,纸包装行业有望实现扩张,但市场集中度较低,有待提升;龙 头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变,业务实现纵向发展。塑料包装方面,政策支持及技术升级驱动下,市场规模稳定增长,但市场集中度较低,行业竞争激烈;奶酪行业快速成长,带动奶酪棒包装迅 速发展,奶酪棒包装具备较强技术壁垒,竞争格局优良,投资价值凸显。金属包装方面,饮料酒水为金属包装主要下游应用,啤酒罐化率不断提升,持续贡献增量需求;供需格局改善强化包装龙头议价能力,盈利有望增强。包装原材料方面,废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降,化工产品同原油价格持续下行,镀锡板卷及铝材均较高位有较大 降幅,纸包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解,未来盈利有望逐渐修复。建议关注:包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费:电子烟行业成长性显著,文具行业市场持续扩容。电子烟:监管政策稳步推进,相关牌照陆续发放,根据蓝洞新消费统计及预测数据显示,截至7月30日,已有11家电子烟品牌获得品牌持牌许 可类的生产许可证,烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗,其中悦刻年生产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时,思摩尔国际子公司韦普莱思获得生产企业许可证,后续其他包括麦克韦尔等子公司许可证有望持续落地。国内拥有全球最大的 烟民群体,电子烟渗透率低,叠加国际需求稳步扩容,未来行业发展空间广阔。文具:C端文具产品高端化发展,人均消费对标美日具备较大提升空间,未来市场规模将稳健成长,集中度有望提升;数字化采购快 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 行业周报●轻工行业 2022年7月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 速发展,市场空间达万亿级,办公直销业务成长性显著。建议关注:电子烟行业龙头【思摩尔国际】,文具行业引领者【晨光股份】,露营经济受益者【浙江自然】。 造纸:行业承压加速集中度提升,纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期。废纸系:7月29日,废黄纸板平均价格为2,042元/吨,较 上周下跌6.59%;瓦楞、箱板纸价格分别为3,444、4,722元/吨,较上周下跌1.25%、0.57%。浆纸系:7月29日,阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别为6,713.64、7,278.57、5,433.33元/吨,较上周上涨 0.99%、1.42%、0%;双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,288、 5,420、5,960元/吨,分别较上周变动0.21%、-1.99%、-1.32%。特种纸:短期来看,特种纸原材料主要为纸浆及化工原料,浆价高企支撑特种纸提价1,500元/吨,未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹 性;中长期来看,特种纸下游需求持续扩张,竞争格局良好,头部企业持续进行产能建设,布局自给浆,未来成长性显著。建议关注:浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】,特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示:经济增长不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。 目录 一、本周行情回顾4 (一)一周热点动态跟踪4 (二)本周*ST群兴表现最佳4 二、一周重点数据跟踪5 (一)造纸:废纸系成品纸盈利能力快速修复,浆纸系原材料成本压力有待缓解5 1.废纸系:原料价格快速下行,成品纸盈利能力迅速上扬5 2.浆纸系:纸浆价格仍处高位,静待成品纸毛利率反弹6 (二)家居:积极因素凸显,需求端有望逐步恢复8 1.销售:行业基本面承压,景气度有所回暖8 2.房地产:商品房销售持续改善,7月以来小幅承压9 3.原材料:家居原材料成本压力有所缓和10 (三)包装:金属、塑料原料价格整体下行12 (四)文娱:文娱消费环比改善,静待下半年消费复苏12 三、本周要闻及重要公告13 (一)行业重要新闻13 (二)上市公司重要公告15 四、行业观点20 �、风险提示24 一、本周行情回顾 (一)一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周下跌1.61%,其中轻工制造板块上涨0.73%,在28个子行业中的涨跌幅排名为第8名。本周轻工制造板块整体呈现上涨趋势,其中包装印刷、家居用品、造纸、文娱用品板块分别上涨1.24%、0.65%、0.04%、1.27%。 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周走势图 包装印刷 造纸 家居用品 文娱用品 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 07-2507-2607-2707-2807-29 资料来源:Wind,中国银河证券研究院资料来源:Wind,中国银河证券研究院 0.73% 图3.申万一级行业本周涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 房地产 汽车机械设备家用电器有色金属农林牧渔计算机轻工制造 综合 电子建筑材料 化工纺织服装 采掘国防军工 银行钢铁 公用事业 传媒商业贸易电气设备 通信非银金融建筑装饰交通运输休闲服务食品饮料医药生物 -5% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 (二)本周*ST群兴表现最佳 个股中,本周涨幅居前5名的分别是*ST群兴(+20.87%)、环球印务(+17.35%)、沐邦高科(+12.44%)、英联股份(+11.69%)、大胜达(+8.5%);跌幅居前5名的分别是龙竹科技(-8.41%)、滨海能源(-7.75%)、浙江自然(-6.31%)、实丰文化(-5.59%)、�洲特纸(-5.17%)。 表1.上市公司个股本周市场表现涨幅前5名 跌幅前5名 公司代码公司名称 本周涨跌幅 公司代码 公司名称 本周涨跌幅 002575.SZ*ST群兴 20.87% 831445.BJ 龙竹科技 -8.41% 002799.SZ环球印务 17.35% 000695.SZ 滨海能源 -7.75% 603398.SH沐邦高科 12.44% 605080.SH 浙江自然 -6.31% 002846.SZ英联股份 11.69% 002862.SZ 实丰文化 -5.59% 603687.SH大胜达 8.50% 605007.SH �洲特纸 -5.17% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 (一)造纸:废纸系成品纸盈利能力快速修复,浆纸系原材料成本压力有待缓解 1.废纸系:原料价格快速下行,成品纸盈利能力迅速上扬 根据卓创资讯数据显示,2022年7月29日,废黄纸板平均价格为2,042元/吨,较上周下 跌6.59%;2022年7月,废黄板纸库存天数为8.5天,环比增加0.5天。 截至2022年7月29日,瓦楞纸均价为3,444元/吨,较上周价格下跌1.25%;箱板纸均价为4,722元/吨,较上周价格下跌0.57%。2022年7月,瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为68.63、 138.05万吨,分别环比增加9.3、16.17万吨。 从盈利能力来看,截至2022年7月29日,瓦楞纸毛利率为12.84%,较上周上涨4.09pct; 截至2022年7月28日,箱板纸毛利率为22.29%,较上周上涨2.14pct。 图4.废黄纸板价格(元/吨)图5.废黄纸板库存天数(天) 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 废黄纸板均价 国废黄板纸库存天数(天) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 0 资料来源:卓创资讯,中国银河证券研究院资料来源:卓创资讯,中国银河证券研究院 图6.废纸系成品纸价格(元/吨)图7.废纸系成品纸企业库存(千吨) 瓦楞纸均价箱板纸均价 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 瓦楞纸企业库存箱板纸企业库存 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 资料来源:卓创资讯,中国银河证券研究院资料来源:卓创资讯,中国银河证券研究院 图8.废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率 箱板纸毛利率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源:卓创资讯,中国银河证券研究院 2.浆纸系:纸浆价格仍处高位,静待成品纸毛利率反弹 根据卓创资讯数据显示,截至2022年7月29日,阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,713.64、7,278.57、5,433.33元/吨,分别较上周上涨0.99%、1.42%、0%。截至2022年6月,青岛港、常熟港、保定纸纸浆库存量分别为117.5、50.5、4.6万吨,分别环比变动4.5、-4.9、 0.4万吨。 截至2022年7月29日,阔叶浆、针叶浆外盘报价分别为810.83、1,022.86美元/吨。截至 2022年7月28日,