东亚前海研究·8月金股组合

策略金股报告 2022年07月31日 东亚前海研究·8月金股组合 市 场投资要点 研8月，我们重点推荐以下标的：化工（亚钾国际）；新材料（三孚新究科）；有色金属（天壕环境、悦安新材）；食品饮料（老白干酒）；农林牧渔（佳沃食品）；新兴产业（东珠生态）；电子（国博电子）；社 ·会服务（君亭酒店、中国中免）。 策 略 股票代码 股票名称 所属行业 EPS2021A EPS2022E EPS2023E EPS2024E 000893.SZ 亚钾国际 化工 1.18 2.78 3.36 4.12 688359.SH 三孚新科 新材料 0.64 0.84 1.16 1.35 300332.SZ 天壕环境 有色金属 0.24 0.52 0.74 0.85 688786.SH 悦安新材 有色金属 1.24 1.25 2.20 3.38 600559.SH 老白干酒 食品饮料 0.43 0.72 0.77 0.93 300268.SZ 佳沃食品 农林牧渔 -1.66 1.24 2.13 3.71 603359.SH 东珠生态 新兴产业 1.08 1.38 2.00 2.56 688375.SH 国博电子 电子 1.02 1.33 1.62 2.11 301073.SZ 君亭酒店 社会服务 0.56 0.84 1.53 1.90 601888.SH 中国中免 社会服务 4.94 4.99 6.29 7.53 研8月金股（不分先后） 究 ·证券研究报告 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（更新至7月29日收盘） 风险提示 局部冲突发展超预期，疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内产业调控政策超预期。 报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 作者姓名段小虎 资格证书S1710521080001 电子邮箱duanxh@easec.com.cn 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人丁俊波 电子邮箱dingjb@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 相关研究 《7月金股组合_20220630》2022.06.30 《东亚前海研究·6月金股组合》2022.05.30 《东亚前海研究·5月金股组合》2022.04.29 《东亚前海研究·4月金股组合》2022.04. 01 《东亚前海研究·2月金股组合》2022.01.29 1.8月金股组合 8月，我们联合东亚前海研究所行业组重点推荐以下标的： 化工（亚钾国际）；新材料（三孚新科）；有色金属（天壕环境、悦安新材）；食品饮料（老白干酒）；农林牧渔（佳沃食品）；新兴产业（东珠生态）；电子（国博电子）；社会服务（君亭酒店、中国中免）。 图表1.东亚前海8月金股组合 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（时间截至2022年7月29日收盘） 2.化工：亚钾国际 2.1.亚钾国际：行业景气上行，公司重组获批发展进入新时代 2022年以来国际钾肥价格快速上涨，目前处于历史高位。出口地区方面，根据Wind数据，截至2022年7月26日，温哥华、西北欧氯化钾FOB价分别为844.5、875美元/吨，较年初分别上涨34.8%、41.2%。进口地区方面，根据百川盈孚数据，巴西、东南亚CFR市场价分别报950、880美元/吨，较年初分别上涨21.8%、46.7%。 国际钾肥价格上涨主要是由于供给端受到剧烈冲击。首先，白俄罗斯受制裁导致全球钾肥出口减少21%。2021年下半年欧美联合制裁白俄钾肥行业；2022年1月立陶宛宣布终止国营铁路与白俄的钾肥运输协议；2022年2月白俄钾肥宣布因不可抗力无法继续履行合同；目前白俄钾肥出口仍未确定合适的替代方案，钾肥出口受限。其次，俄乌战争加剧了钾肥供给短缺。俄罗斯钾肥出口占全球出口总量的19%。3月10日俄罗斯工业部宣布暂时中止化肥出口，虽然普京称会保障友好国家的化肥出口，但仍然加剧了市场恐慌。同时，美国和欧盟宣布将部分的俄罗斯银行从SWIFT系统中移出，俄罗斯进出口贸易或将会受到影响，进而影响钾肥的出口。以上事件导致全球40%的钾肥出口受限，钾肥供给出现巨大缺口，国际钾肥价格快速 上涨。 多重因素下，钾肥价格中枢上移，景气时间拉长。由于白俄和俄罗斯钾肥出口减少幅度较大，短期内供给缺口难以弥补。同时，下游农产品价格高企，农民种植积极性提高，钾肥需求持续增加。因此，钾肥景气时间有望拉长，价格中枢上移，有利于提升钾肥企业盈利能力。 价格上涨下，公司重组获批，未来产能释放业绩有望快速提升。6月22日，公司发布公告，《发行股份购买资产交易方案》获证监会审核通过。公司已通过“委托代建”方式，启动后续200万吨扩建项目的基础工程建设， 目前已完成征地及三通一平工作。建设完成后，公司产能将达到300万吨/ 年。此次并购有望为公司300万吨/年产能扩建目标提供资金保障，有利于公司加快建设进度，从而快速提高公司盈利能力。“量价齐升”下，公司业绩有望全面提升。 投资建议：结合行业景气上行和公司未来产能的释放，我们看好公司的发展。维持“强烈推荐”评级，具体盈利预测详见相关报告。 2.2.风险提示 钾肥价格异常波动、汇率变动、产能扩张不及预期等。 分析师：李子卓SAC编号：S1710521020003 联系人：丁俊波 3.新材料：三孚新科 3.1.三孚新科：研发构筑技术壁垒，国产替代蓄势待发 深耕表面工程化学品，业绩稳步增长。目前公司主营产品为电子化学品和通用电镀专用化学品。2021年公司电子化学品、通用电镀专用化学品产量分别为12798吨、9401吨。成立以来二十余年的发展中，公司坚定发展绿色电镀，并成功转型电子化学品。2017-2021年，公司电子化学品营业收入占比从36.2%上升至66.8%，毛利润占比从32.1%上升至53.0%。2021年公司实现归母净利润0.53亿元，同比增长6.2%。 PCB行业快速发展，带动PCB电子化学品需求上行。5G通讯方面， 2021年我国5G基站建设个数同比增长84.8%；2022年一季度同比增长 90.4%。消费电子方面，2021年我国5G手机出货量同比增长63.2%。汽车电子方面，2021年我国新能源汽车销量同比增长157.6%；2022年1-6月同比增长115.6%。在5G通讯、汽车电子、消费电子需求增长的驱动下，PCB电子化学品市场规模有望持续上行。 PCB电子化学品国产替代趋势下，公司未来市场空间广阔。PCB电子化学品具有较高的技术门槛。国际巨头凭借技术积累、资金实力、规模优势 等占据较大的市场份额，长期垄断中高端市场。目前国内PCB水平沉铜专用化学品等产品国产化率较低，市场被国际行业巨头垄断。我国现有约2,500家PCB企业。PCB年产量约6.99亿平方米，仅沉铜工艺和化学镍金工艺每年对电子化学品的需求量预计在100亿元以上，公司的市场占有率不足2%，未来发展空间广阔。 公司技术优势显著，拥有优质客户资源。技术方面，公司通过自主研发积累了七大核心技术以及两项前沿产品储备；截至2021年年底，公司拥有专利数量80项，另有115项正在申请中。客户方面，目前公司PCB电子化学品已在胜宏科技、健鼎科技、东山精密、建滔集团等公司中实现量产应用。同时，对皓悦新科其余股权的收购和资源整合将进一步壮大公司电子化学品业务的实力。 投资建议：结合公司核心技术优势，以及主营业务行业景气度有望上行，我们看好公司的发展。维持“强烈推荐”评级，具体盈利预测详见相关报告。 3.2.风险提示 研发和成果转化不及预期、原材料价格异常波动、国内疫情反复等。 分析师：李子卓SAC编号：S1710521020003 联系人：丁俊波 4.有色金属：天壕环境 4.1.天壕环境：重申天壕环境投资逻辑 国内唯一长输管网上市公司，2021年起业绩高增。主营业务方面，公司主营天然气供应及管输运营，坐拥国内唯一天然气体外长输管道——神安线。2018年公司子公司与中联公司共同投资建设神安线管道项目，增强了气源优势。随着神安线的逐步通气，2021年公司燃气销量同比上涨48.5%，达6.60亿立方米，2021年及2022年Q1公司净利润分别同比增长265%和1586%，为国内天然气行业中业绩增长最快的企业之一。 清洁能源属性凸显，天然气需求量持续提升。我国能源结构中，煤炭占比较高，煤炭发电的碳排放量相对较高，而天然气的清洁能源优势显著。具体而言，天然气的低位发热量为51498kj/kg，在所有能源中低位发热量最高；且天然气的单位热值碳排放量为570MtCO2，碳排放量远小于煤炭的7863MtCO2。作为清洁能源，天然气需求量持续提升，2021年我国天然气的表观消费量为3335亿立方米，2010-2021年年均复合增速为10.85%。近几年来，我国对于环境保护和碳排放监管趋严，环保压力下，预计天然气消费量将保持提升趋势。 煤改气推动河北省天然气需求量大幅提升，公司市场空间广阔。从下 游市场方面来看，公司致力于开拓河北市场，近年来，在煤改气政策逐步推动下，河北天然气用量大幅提升，消费量呈高速增长趋势。2021年河北省天然气消费量为228亿立方米，2010-2021年消费量年均复合增速为20.44%。未来随着煤改气和能源消费转型的进一步推进，河北省天然气需求有望进一步提升，公司市场空间广阔。 神安线陕西-山西段通气在即，公司气量有望持续高增。神安线连通陕西和河北，途经三省多市，管道全长622.98千米，是中国最长的煤层气长输管道。目前在建段为陕西-山西段，根据公司公告显示，陕西-山西段预计于2022年9月底或10月完成物理连接。从供应量来看，截至2022年5月 公司输往河北的气量约为200万方/天，随着陕西-山西段连通，公司计划 2022年实现供应量20-25亿方。远期来看，公司预计在2024年实现满产， 供应量将达到50亿方，公司供气量将实现持续高增。 投资建议：伴随公司神安线相关新项目逐步落地，公司未来业绩或将持续放量。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级，具体盈利预测详见相关报告。 4.2.风险提示 新建项目进度不及预期、天然气价格大幅波动、环保政策变动。 分析师：李子卓SAC编号：S1710521020003 联系人：丁俊波/高嘉麒 5.有色金属：悦安新材 5.1.悦安新材：景气赛道持续开拓，粉末冶金无愧龙头 公司是微纳金属粉末领先制造商，业绩表现持续亮眼。公司主要从事羰基铁粉、雾化合金粉等金属粉末及相关制成品业务，是行业内为数不多同时拥有羰基铁粉和雾化合金粉生产工艺的厂家。2021年公司总产能约7719 吨，另有10000吨金属粉末增产计划正有序推进，同年公司总产量为6556.15万吨，较上年同期增长66.9%。受益于下游应用领域的需求高涨，2022年一季度公司实现营业收入1.04亿元，同比增长35%，归母净利润达0.28亿元，同比增长58.8%。 产业链下游应用领域广阔，公司有望受益于粉末制成品市场的持续扩张。软磁方面，2022年全球软磁市场有望达285.3亿美元，预计2027年软 磁粉芯市场规模可达7.5亿元，其直接下游产品电感市场规模有望达51.6亿美元。MIM喂料方面，2019年全球MIM喂料市场规模为29亿美元，同比增速超50%，预计2026年MIM喂料市场规模可达52.6亿美元；3D金属打印方面，2020年全球3D金属打印市场规模为127.58亿元，粉末制成品需求的大幅上升有助于公司全面打开下游市场，为公司高速发展创造机 会。 未来光伏、国防等高景气板块持续渗透有望带动公司盈利高增。光伏、风电等新能源板块技术的不断优化对其元器件性能提出更高的要求。由公司生产