银行业周观点：政策强调风险化解，关注板块预期改善

行业研究|行业周报 看好（维持） 政策强调风险化解，关注板块预期改善 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2022年07月31日 核心观点 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）7月政治局会议召开，稳增长基调不变，强调稳妥化解金融风险。本次政治局会议在抗疫、稳增长、民生等方面整体延续了此前的基调，强调“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。政策方 面，会议提出“宏观政策要在扩大需求上积极作为”。此外，针对地产、村镇银行等重点领域的风险化解问题，会议做出积极回应，要求压实各方责任，稳妥化解风险，预计后续“保交楼”和中小银行监管领域会出台更多有利措施，助力银行风险 缓释。2）22Q2基金代销机构基金保有规模数据出炉，大行和城商行提升最为显 著。根据基金业协会数据统计，22Q2前100家基金代销机构中，银行系代销的非 货币型基金/股票+混合型基金规模分别为4.2万亿和3.5万亿，分别环比增长9.4%/7.0%，从市场份额来看，22Q2银行系代销的非货币型基金/股票+混合型基金保有规模占前100家代销机构保有量比重分别为48.5%/54.8%，较22Q1分别下降 0.3/0.1个百分点，整体仍然保持领先。从个体表现来看，大行和城商行数据提升最为显著，股份行中招行、兴业表现亮眼。重要公司公告：常熟银行披露22H1业绩快报，常熟银行60亿可转债获批，无锡银行非公开发行不超过3.2亿股新股获证监会核准。下周关注：美国ISM公布7月制造业PMI数据。 上周银行板块小幅调整。1）最近一周申万银行指数下跌0.42%，同期沪深300指数下跌1.61%，银行板块跑赢沪深300指数1.19%，在31个申万一级行业中排名 第20；2）细分板块中，国有大行和股份行指数分别下跌0.50%/0.65%，城商行和农商行指数分别下跌0.06%/0.24%；3）个股方面，涨幅靠前的是杭州（3.03%）、南京（1.97%）和常熟（1.58%），跌幅靠前的是长沙（-2.12%）、瑞丰（- 1.98%）和兰州（-1.73%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.51倍，同期 沪深300成分股为1.46倍，板块估值仍然处于2013年以来最低水平。 上周货币市场利率普遍上行。上周DR0012、DR007分别上行8.5BP/15BP至 1.27%/1.63%，隔夜SHIBOR利率上升6bps至1.25%。上周央行公开市场全口径净回笼120亿元。上周央行公开市场共有280亿元逆回购到期，累计进行160亿元 逆回购操作，周内央行公开市场全口径净回笼120亿元。下周7天期逆回购到期共计160亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.74，较前一周末下跌224点；美元兑离岸人民币收于6.75，较前一周末下跌55点。 投资建议与投资标的 本周政治局会议召开，会议在抗疫、稳增长等方面延续了之前的基调，具体的稳增长政策措施上略有加码。针对地产、村镇银行等重点领域的风险化解问题，会议做出积极回应，要求压实各方责任，稳妥化解风险，预计后续“保交楼”和中小银行监管领域会出台更多有利措施，助力银行风险缓释。目前板块静态PB仅0.51x，市场对经济增长和银行资产质量的悲观预期充分反映。展望下半年，随着疫情影响的消退、稳增长政策持续释放效能，经济有望延续温和复苏，市场对银行的负面预期有望得到改善，建议关注板块的估值修复机会，我们继续维持行业“看好”评级。 个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)、沪农商行(601825，未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 市场预期底部，关注估值修复：——银行业周观点 2022-07-24 信贷复苏良好，布局底部反转：——银行 2022-07-17 业周观点社融超预期，融资需求边际改善：——6 2022-07-12 月金融统计数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告6 1.3下周关注6 2.行情、估值、大宗交易回顾7 2.1行情走势7 2.2估值变动9 2.3大宗交易9 3.利率与汇率走势10 3.1利率走势10 3.2汇率走势10 4.投资建议：政策强调风险化解，关注板块预期改善11 5.风险提示11 图表目录 图1：银行股票+混合型基金保有规模份额保持领先5 图2：银行非货币型基金保有规模份额保持领先5 图3：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）7 图4：最近一年申万银行指数相对沪深300走势7 图5：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）7 图6：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况9 图7：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）10 图8：最近一年SHIBOR利率走势（%）10 图9：上周公开市场操作实现净回笼120亿元（亿元）10 图10：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差11 表1：下周关注事件提醒6 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）7 表3：上周银行板块大宗交易情况9 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 7月政治局会议召开，稳增长基调不变，强调稳妥化解金融风险；来源：新华社；时间： 2022/7/28 【主要内容】2022年7月28日，中共中央总书记习近平主持召开了中央政治局会议，会议分析研究了当前的经济形势并部署下半年经济工作。会议指出，今年以来，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得成效，经济社会发展取得新成绩。同时，当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。下半年要坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，巩固经济回升向好趋势，保持经济运行在合理区间。 【简评】稳增长基调延续，下半年增量政策和经济的企稳修复值得期待。本次政治局会议仍将经济发展摆在突出位置，强调“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。政策方面，会议提出“宏观政策要在扩大需求上积极作为”，结合会议的表述，我们认为具体的抓手主要有三项，即基础设施建设投资基金、专项债和政策性银行新增信贷，均指向拉动基建、稳住固定资产投资，因此可以预见下半年基建领域仍将持续发力。目前，随着疫情影响的减弱，宏观经济整体处于温和复苏阶段，经济数据和信贷数据均已有好转。展望下半年，随着经济逐步修复，已出台的政策释放更多效能，增量政策陆续出台，银行的悲观预期有望得到改善，看好板块估值修复机会。 地产强调“保交楼、稳民生”，下半年政策仍有发力空间。本次政治局会议对于房地产方面的增量表述主要包括两方面，一是“因城施策用足用好政策工具箱”，预计后续地方层面的宽松仍将延续；二是“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，这是对近期部分项目出现停工现象的回应， 此前受到“停贷”风险事件影响，板块估值持续回落。从上市银行发布的风险排查来看，涉及停贷楼盘和已产生的不良/逾期的相关按揭贷款规模较小，整体影响可控。目前，地产基本面仍有压力，预计下半年有望看到更大力度的宽松政策，带动银行资产质量的极度悲观预期改善。 会议强调“妥善化解银行风险”，中小银行信用风险整体可控。针对村镇银行的风险事件，5月以来央行、银保监会等监管机构频繁表态风险可控，会持续引导行业稳妥处置风险。过去几年，中小银行在监管引导下风险化解已取得显著效果，尤其是市场排名靠前的中小银行资产质量稳步改善。展望下半年，随着疫情的缓和、稳增长政策的发力显效，行业的经营环境有望得到有效改善，中小银行的信用风险压力有望边际得到缓释。 强调“经济大省要挑大梁”，利好深耕优势区域的城农商行。值得注意的是，在地方层面，此次政治局会议提到“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”，我 们预计以江苏、浙江、成渝为代表的优势区域有望迎来更多政策刺激，利好当地优质区域性银行发展。 22Q2基金代销机构基金保有规模数据出炉，大行和城商行提升最为显著；来源：基金业协会官网；时间：2022/7月27日 【主要内容】2022年7月27日，中国证券投资基金业协会公布了22Q2基金代销机构公募基金保有规模前100家榜单。分机构类型来看，前100家基金代销机构中，银行系代销的非货币型基 金/股票+混合型基金规模分别为4.2万亿和3.5万亿，分别环比增长9.4%/7.0%，从市场份额来看，22Q2银行系代销的非货币型基金/股票+混合型基金保有规模占前100家代销机构保有量比重分别为48.5%/54.8%，较22Q1分别下降0.3/0.1个百分点。 【简评】基金销售保有规模整体回升，银行表现环比修复。截至22Q2，TOP100基金代销机构非货基金保有规模环比增长10.1%至8.7万亿，股票+混合型基金保佑规模环比增长7.3%至6.3万亿，基金销售表现明显回暖。分类型来看，银行市场份额小幅下降，但仍保持领先，22Q2银行系代销的非货币型基金/股票+混合型基金保有规模占前100家代销机构保有量比重分别为48.5%/54.8%，较22Q1分别下降0.3/0.1个百分点。相比之下，券商市场份额小幅提升，22Q2券商系代销的非货币型基金/股票+混合型基金保有规模占前100家代销机构保有量比重分别为16.3%/19.5%，较22Q1分别提升0.5/0.3个百分点。 头部银行市场份额基本保持稳定。从银行头部集中度来看，22Q2银行TOP3股票+混合基金及非货币型基金保有规模集中度分别为46.3%/44.6%，环比22Q1进一步提升（vs45.6%/43.3%，21Q4），TOP5股票+混合基金及非货币型基金保有规模集中度分别为34.2%/30.3% （vs33.9%/30.1%，22Q1），反映即使在行业竞争加剧的背景下，头部商业银行经过多年负债端的客户经营和财富管理服务体系建设，在基金渠道端打造了稳固的竞争力。短中期来看，国内财富管理仍是增量市场，银行在渠道能力方面处于领先，有望抓住财富管理市场机遇，从个体来看，在渠道端具有品牌力优势，在产品端综合服务能力更强的头部银行更为受益。 大行和城商行数据提升最为显著，股份行中招行、兴业表现亮眼。从个体表现来看，大行22Q2基金保有规模环比提升显著，其中工行、建行、农行、邮储非货基金保有规模分别环比增长10.1%/14.3%/12.0%，股份行中招行、兴业表现亮眼，22Q2非货基金保有规模分别环比增长 13.2%/19.8%，反映财富管理升级成效不断显现。值得注意的是，几家头部城商行受益于财富管理战略的推进，基金保有规模实现良好增长，其中宁波银行、上海银行、江苏银行22Q2非货币型基金保有规模分别实现环比增长20.4%/15.0%/20.4%。 图1：银行股票+混合型基金保有规模份额保持领先图2：银行非货币型基金保有规模份额保持领先 银行证券独立基金销售银行证券独立基金销售 100%100% 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 21Q121