国际运动品牌追踪，adidas、PUMA调整指引

证券研究报告|行业周报 2022年07月31日 纺织服装-周专题 国际运动品牌追踪，adidas、PUMA调整指引 分析师鞠兴海 分析师杨莹 研究助理侯子夜 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680518030002 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：juxinghai@gszq.com 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 1-本周专题 2-纺织服装新股日历 3-本周观点 4-重点公司近期公告 5-重点公司近期报告 6-本周行业要闻 7-本周行情 8-上游价格 风险提示、特别声明与重要声明 adidas发布公告称，受Q3以来大中华区收入恢复速度低于预期、库存过剩以及疫情反复影响，公司下调2022全年集团盈利预期： ➢下调货币中性收入增速预期至中到高单位数（此前预期11%），其中大中华区单H2营收预计双位数下滑（此前预期持平）； ➢下调gpmargin预期至49%（此前预期50.7%）； ➢下调opmargin预期至7.0%（此前预期9.4%）； ➢下调净利润预期至13亿欧元（此前预期18亿欧元）。 同时公司公布Q2初步数据，Q2公司整体货币中性营收同比+4%，其中EMEA地区增长高单位数，北美和拉丁美洲增长双位数，亚太区恢复增长。公司整体gpmargin-1.5pcts至50.3%，opmargin-3.7pcts至7%，净利润-7%至3.6亿欧元（含一次性政府补助1亿欧元）。根据公司此前公告数据，2021Q2-2022Q1大中华区货币中性营收增速分别为-16%/-15%/-24%/-35%，已连续四个季度下滑。 图：adidas营业收入及增速（百万欧元，%） 图：adidas大中华区营业收入及增速（百万欧元，%） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 营业收入（百万欧元）YOY 2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 大中华区（百万欧元）YOY 2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 200% 150% 100% 50% 0% -50% PUMA发布2022H1及Q2财报：2022年上半年PUMA实现营收39.14亿欧元，整体销售收入同比增长19%（货币中性），其中2022年第二季度销售 额达到20.02亿欧元，经调整收入同比增长18.4%，超过市场预期。 分地区来看：EMEA/美洲/亚太上半年营收同比+23.5%/+33.6%/-10.4%（货币中性）至14.15/17.57/7.43亿欧元，二季度同比+21.5%/+25.6%/-1.8%（货币中性）至7.06/9.41/3.55亿欧元，亚太区变动主要由中国受疫情影响导致，而亚太其他地区主要市场则录得强劲增长。 分产品来看：鞋类/服装/配件上半年营收同比+18.9%/+18.1%/+20.9%（货币中性）至19.49/13.04/6.61亿欧元，二季度同比 +19.7%/+20.2%/+11.2%至10.07/6.66/3.29亿欧元，所有产品部门都获得了两位数的增长。 上半年毛利率同比下降1.2PCT至46.8%，而净利润同比增长30.3%至1.58亿欧元 考虑到上半年的强劲表现，PUMA将其预计10%的调整后收入增长目标改为调整后中双位数增长，并预测2022财年EBIT将在6-7亿欧元之间 （2021年为5.57亿欧元），净利润将相应提高。 图：PUMA营业收入及增速（百万欧元，%） 图：PUMA亚太地区营业收入及增速（百万欧元，%） 2500 2000 1500 1000 500 0 营业收入（百万欧元）yoy 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 600 500 400 300 200 100 0 亚太地区营业收入（百万欧元）yoy 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 代码 股票简称 拟上市板 所属证监会 行业分类 审核状态 拟募集资金 （亿元） 公司网址 最新公告日 A22404.BJ 太湖雪丝绸 北证 纺织业 已问询 1.51 www.taihuxue.com 2022-07-22 注册制 A20779.SZ 嘉曼服饰 创业板 纺织服装、服饰业 证监会注册 5.21 www.shuihaier.com 2022-07-20 A21700.SZ 永兴东润 创业板 批发业 已问询 18.80 www.rookie.cn 2022-06-28 A22524.SZ 玮言服饰 主板 纺织服装、服饰业 已受理 4.02 www.vieingroup.com 2022-06-28 A22505.SZ 迪柯尼服饰 主板 纺织服装、服饰业 已受理 7.03 www.dikeni.com 2022-06-28 A22478.SZ 古麒绒材 主板 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 已受理 5.01 www.guqiyr.com 2022-06-22 A22479.SZ 中鼎纺织 主板 制造业 已受理 4.76 www.zdtex.com 2022-06-22 A22465.SZ 周六福珠宝 主板 零售业 已受理 10.9 www.zlf.cn 2022-06-22 核准制 A22248.SH 智联纺织 主板 纺织业 已受理 4.22 prosperity-textile.com 2022-06-22 A21168.SH 衣拉拉 主板 纺织服装、服饰业 终止审查 5.9 www.elala.com.cn 2022-06-14 A21470.SH 彩蝶实业 主板 纺织业 已预披露更新 5.83 www.chinacaidie.com 2021-03-25 A21469.SH 金泉股份 主板 纺织业 已预披露更新 4.12 ch.yz-jinquan.com 2022-03-04 A21427.SH 云中马 主板 纺织业 已预披露更新 5.18 www.yzmgf.com 2022-02-25 数据来源：Wind，国盛证券研究所 股价 EPS（元） PE 市值 公司 评级 品牌商：若2022H2国内疫情保持稳定，我们认为服饰品牌终端复苏具备弹性，看好运动鞋服赛道机会。1）当前运动鞋服终端流水恢复迅速，据我们跟踪预计，7月安踏/李宁/特步品牌流水同 比增长双位数/双位数/30%+，明显好于行业整体水平。2）下半年考虑到居民疫情后生活方式变化，同时基数环比改善、国家政策鼓励，我们认为运动鞋服增长弹性较好。3）中长期行业渗透率提升空间明显，板块成长确定性强，国内龙头市占率有望提升。 推荐运动鞋服标的【李宁、安踏体育、特步国际】，对应 2023年PE分别24/20/20倍。 推荐休闲服饰【波司登、比音勒芬】，分别对应 FY2023/2022年PE为17/15倍。 制造商：关注产业链优质、订单相对稳定的龙头制造商。1）生产端国内外经营稳定性均有增强。2）行业订单需求端未来或承受一定程度的压力，我们认为头部制造商产业链具备优势、订单 情况相对稳定。3）二季度美元对人民币汇率（直接汇率）震荡上行，以出口为主的制造公司或将受益。 关注申洲国际、华利集团、健盛集团，对应2022年PE分别为22/20/13倍。 黄金珠宝：2022H2随着节庆需求刺激+投资避险需求提升，黄金饰品火热销售表现有望延续，古法金工艺产品受市场追捧，龙头渠道持续下沉。建议关注周大福，对应FY2023PE分别为21倍。 服饰 （元） 21A 22E 23E 21A 22E 23E （亿元） 安踏体育 买入86.35 2.84 2.90 3.63 26.0 25.6 20.4 2343.2 运动李宁 买入63.60 1.53 1.81 2.23 35.6 30.1 24.4 1665.0 鞋服特步国际 买入12.76 0.34 0.45 0.54 31.8 24.4 20.1 336.2 滔搏 买入6.54 0.45 0.39 0.42 12.6 14.2 13.4 405.6 波司登 买入4.58 0.16 0.19 0.23 25.0 20.7 17.2 498.6 中高端比音勒芬 买入21.39 1.09 1.41 1.76 19.5 15.2 12.2 122.1 服饰地素时尚 买入14.13 1.43 1.69 1.92 9.9 8.4 7.4 68.0 歌力思 增持9.32 0.82 0.97 1.12 11.3 9.6 8.3 34.4 海澜之家 增持4.54 0.58 0.61 0.70 7.9 7.4 6.5 196.1 大众太平鸟 买入20.00 1.42 1.66 1.97 14.1 12.1 10.2 95.3 森马服饰 买入5.33 0.55 0.55 0.67 9.7 9.6 7.9 143.6 个护稳健医疗 买入70.01 2.91 3.35 3.88 24.1 20.9 18.1 298.6 申洲国际 买入82.55 2.24 3.21 3.81 31.6 22.0 18.6 1240.9 华利集团 买入58.98 2.37 2.89 3.51 24.9 20.4 16.8 688.3 健盛集团 买入10.76 0.44 0.84 1.02 24.5 12.9 10.5 41.0 浙江自然 买入57.43 2.17 2.93 3.67 26.5 19.6 15.7 58.1 老凤祥 买入38.13 3.59 3.30 3.66 10.6 11.6 10.4 166.3 迪阿股份 增持59.33 3.25 3.82 5.06 18.2 15.5 11.7 237.3 周大生 增持13.85 1.12 1.24 1.40 12.4 11.2 9.9 151.8 周大福 买入15.52 0.60 0.67 0.73 25.8 23.1 21.2 1552 家纺罗莱生活 买入10.91 0.85 0.94 1.10 12.8 11.6 9.9 91.5 制造 珠宝 数据来源：Wind，国盛证券研究所测算注：A股收盘价截至2022年7月29日，H股收盘价截至2022年7月29日 注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福股价及市值单位港元，波司登、滔搏、周大福21A为20/21财年。周大福EPS单位为港元/股。 【周大生】 公司发布2022年半年度业绩快报。本报告期，公司实现营业收入50.98亿元，同比增长82.79%，以渠道划分，2022年1-6月份，自营线下业务收入 5.67亿元，同比下降12.29%，自营线上（电商）业务收入6.04亿元，同比增长38.93%，加盟业务收入38.03亿元，同比增长140.4%。公司实现营业毛利11.3亿元，较上年同期增长0.09%，总体与上年同期持平，整体毛利率较上年同期有所下降，报告期实现营业利润7.54亿元，较上年同期下降4.25%，实现归属上市公司股东的净利润5.85亿元，较上年同期下降4.07%，实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.61亿元，较上年同期下降3.44%。 【老凤祥】 公司发布2021年年度权益分派实施公告。根据公司2021年年度股东大会审议通过的《公司2021年度利润分配预案》，公司拟以实施权益分派股权登 记日登记的总股本523,1